BAF (CTCK VND): 
• Kỳ vọng gi&#225; lợn hơi cải thiện. Gi&#225; lợn hơi tăng 8,8% svck trong ng&#224;y 12/03 nhờ 1) nguồn cung lợn hơi từ c&#225;c hộ chăn nu&#244;i nhỏ lẻ giảm trong khi 2) nhu cầu ti&#234;u thụ tại c&#225;c nh&#224; m&#225;y x&#237; nghiệp cải thiện nhẹ do số lượng nh&#226;n c&#244;ng v&#224; giờ l&#224;m tăng nhằm đ&#225;p ứng lượng đơn đặt h&#224;ng mới hồi phục trong 2T24. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng gi&#225; lợn duy tr&#236; tăng 5%/1% svck trong 2024-25. Theo quan điểm của ch&#250;ng t&#244;i, số lượng hộ chăn nu&#244;i nhỏ lẻ sẽ giảm dần do đ&#227; chịu lỗ trong 2 năm qua khi gi&#225; lợn vẫn duy tr&#236; ở mức thấp v&#224; luật 32/2018/QH14 về chăn nu&#244;i ở Việt Nam đang dần được thực thi.
• Mảng 3F: C&#244;ng suất mở rộng đ&#225;ng kể th&#250;c đẩy năng suất tăng. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tổng đ&#224;n của BAF tăng 50%/30% so với c&#249;ng kỳ trong năm 2024- 25. Trong T3/2024, BAF dự kiến đưa v&#224;o hoạt động 5 trang trại mới gồm Hải Đăng 1, Hải Đăng 2, Hải Đăng 3 với tổng quy m&#244; 5.000 lợn n&#225;i v&#224; 60.000 lợn thịt, T&#226;n Ch&#226;u (30.000 lợn thịt) v&#224; T&#226;n Hưng (5.000 lợn n&#225;i). Trong năm 2024-25, c&#244;ng ty đặt mục ti&#234;u mở rộng quy m&#244; đ&#224;n nhanh ch&#243;ng khi đưa 18 trang trại mới v&#224;o hoạt động.
• Bi&#234;n LN gộp mở rộng nhờ tập trung v&#224;o mảng 3F. Trong 2024-25, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng bi&#234;n LN gộp tăng 7,2 điểm/4,1 điểm % svck l&#234;n 13,7%/17,8%, cao hơn 2,1/2,7 lần so với năm 2023 nhờ chiến lược t&#225;i cơ cấu của c&#244;ng ty. BAF c&#243; kế hoạch tập trung nhiều hơn v&#224;o ph&#226;n kh&#250;c 3F, mảng chiếm 92,5% tổng LN gộp do bi&#234;n LN gộp của mảng n&#224;y cao gấp 10 lần so với kinh doanh n&#244;ng sản. Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng LN r&#242;ng của BAF tăng 10,7 lần l&#234;n 213 tỷ đồng (8,8tr USD) v&#224; tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số trong năm 2025.
• Định gi&#225; hiện tại chưa phản &#225;nh tiềm năng tăng trưởng ROE. BAF đang giao dịch ở mức EV/EBITDA mục ti&#234;u l&#224; 7,3x – thấp hơn 35,4% so với mức trung b&#236;nh c&#225;c c&#244;ng ty 3F trong khu vực. Mức định gi&#225; n&#224;y cho thấy thị trường vẫn chưa phản ảnh mức ROE tiềm năng l&#224; 10,9% trong năm 2024 (cao hơn 20% so với mức lịch sử 2 năm), theo dự ph&#243;ng của ch&#250;ng t&#244;i.
• N&#226;ng khuyến nghị l&#234;n KHẢ QUAN với tiềm năng tăng gi&#225; 17,8%. Ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng gi&#225; mục ti&#234;u l&#234;n 13,4%, gi&#225; cổ phiếu đ&#227; tăng 8% kể từ b&#225;o c&#225;o gần nhất. Gi&#225; mục ti&#234;u 33.100 đ/cp

BAF (CTCK VND): 
• Kỳ vọng giá lợn hơi cải thiện. Giá lợn hơi tăng 8,8% svck trong ngày 12/03 nhờ 1) nguồn cung lợn hơi từ các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ giảm trong khi 2) nhu cầu tiêu thụ tại các nhà máy xí nghiệp cải thiện nhẹ do số lượng nhân công và giờ làm tăng nhằm đáp ứng lượng đơn đặt hàng mới hồi phục trong 2T24. Chúng tôi kỳ vọng giá lợn duy trì tăng 5%/1% svck trong 2024-25. Theo quan điểm của chúng tôi, số lượng hộ chăn nuôi nhỏ lẻ sẽ giảm dần do đã chịu lỗ trong 2 năm qua khi giá lợn vẫn duy trì ở mức thấp và luật 32/2018/QH14 về chăn nuôi ở Việt Nam đang dần được thực thi.
• Mảng 3F: Công suất mở rộng đáng kể thúc đẩy năng suất tăng. Chúng tôi kỳ vọng tổng đàn của BAF tăng 50%/30% so với cùng kỳ trong năm 2024- 25. Trong T3/2024, BAF dự kiến đưa vào hoạt động 5 trang trại mới gồm Hải Đăng 1, Hải Đăng 2, Hải Đăng 3 với tổng quy mô 5.000 lợn nái và 60.000 lợn thịt, Tân Châu (30.000 lợn thịt) và Tân Hưng (5.000 lợn nái). Trong năm 2024-25, công ty đặt mục tiêu mở rộng quy mô đàn nhanh chóng khi đưa 18 trang trại mới vào hoạt động.
• Biên LN gộp mở rộng nhờ tập trung vào mảng 3F. Trong 2024-25, chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp tăng 7,2 điểm/4,1 điểm % svck lên 13,7%/17,8%, cao hơn 2,1/2,7 lần so với năm 2023 nhờ chiến lược tái cơ cấu của công ty. BAF có kế hoạch tập trung nhiều hơn vào phân khúc 3F, mảng chiếm 92,5% tổng LN gộp do biên LN gộp của mảng này cao gấp 10 lần so với kinh doanh nông sản. Do đó, chúng tôi dự phóng LN ròng của BAF tăng 10,7 lần lên 213 tỷ đồng (8,8tr USD) và tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số trong năm 2025.
• Định giá hiện tại chưa phản ánh tiềm năng tăng trưởng ROE. BAF đang giao dịch ở mức EV/EBITDA mục tiêu là 7,3x – thấp hơn 35,4% so với mức trung bình các công ty 3F trong khu vực. Mức định giá này cho thấy thị trường vẫn chưa phản ảnh mức ROE tiềm năng là 10,9% trong năm 2024 (cao hơn 20% so với mức lịch sử 2 năm), theo dự phóng của chúng tôi.
• Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 17,8%. Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 13,4%, giá cổ phiếu đã tăng 8% kể từ báo cáo gần nhất. Giá mục tiêu 33.100 đ/cp