Thị trường n&ocirc;ng sản thường kỳ vọng những đợt rung lắc mạnh sau mỗi b&aacute;o c&aacute;o Ước t&iacute;nh Cung cầu N&ocirc;ng nghiệp Thế giới (WASDE). Tuy nhi&ecirc;n, b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng 4 của Bộ N&ocirc;ng nghiệp Hoa Kỳ (USDA) vừa qua lại hiện diện như một &quot;non-event&quot; (sự kiện kh&ocirc;ng g&acirc;y biến động) ở bề nổi với những bảng c&acirc;n đối kế to&aacute;n &iacute;t thay đổi. Thế nhưng, đằng sau những con số đứng y&ecirc;n l&agrave; những kỷ lục mới đang h&igrave;nh th&agrave;nh v&agrave; những chiến lược &quot;tr&igrave; ho&atilde;n&quot; đầy t&iacute;nh to&aacute;n của USDA trước thềm ni&ecirc;n vụ mới.

Kỷ lục mới: Tồn kho l&uacute;a m&igrave; to&agrave;n cầu đạt mức cao nhất mọi thời đại

Điểm nhấn quan trọng nhất trong b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng n&agrave;y kh&ocirc;ng nằm ở Hoa Kỳ m&agrave; l&agrave; sự gia tăng mạnh mẽ của tồn kho l&uacute;a m&igrave; to&agrave;n cầu tại c&aacute;c quốc gia sản xuất ch&iacute;nh, tạo ra một bệ đỡ nguồn cung vững chắc cho tương lai.

USDA đ&atilde; n&acirc;ng dự b&aacute;o tồn kho l&uacute;a m&igrave; thế giới ni&ecirc;n vụ 2025/26 l&ecirc;n mức 283,1 triệu tấn (MMT). Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, tồn kho thế giới trừ Trung Quốc đạt 158,3 MMT&mdash;ch&iacute;nh thức x&aacute;c lập kỷ lục lịch sử, vượt qua mức đỉnh cũ 157,8 MMT của ni&ecirc;n vụ 2017/18.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(38).png" style="height:417px; width:600px">

Tồn kho tại Ấn Độ gần như tăng gấp đ&ocirc;i so với năm ngo&aacute;i, đạt 22,0 MMT. Sự t&iacute;ch lũy n&agrave;y l&agrave; kết quả của hai năm li&ecirc;n tiếp đạt sản lượng kỷ lục kết hợp với c&aacute;c lệnh cấm xuất khẩu nghi&ecirc;m ngặt để đảm bảo an ninh lương thực nội địa. Lượng tồn kho tại Nga (15,0 MMT), EU (16,2 MMT), Ukraine (3,9 MMT) v&agrave; Canada (5,9 MMT) đều g&oacute;p phần củng cố nguồn cung to&agrave;n cầu.

Tồn kho cuối kỳ của Mỹ được dự b&aacute;o đạt 938 triệu giạ (25,5 MMT), mức cao nhất trong v&ograve;ng 6 năm qua. Điều n&agrave;y cho thấy ngay cả khi diện t&iacute;ch gieo trồng ni&ecirc;n vụ 2026/27 dự kiến sụt giảm, &aacute;p lực nguồn cung vẫn kh&ocirc;ng phải l&agrave; vấn đề cấp b&aacute;ch.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(37).png" style="height:152px; width:600px">

Lượng tồn kho l&uacute;a m&igrave; thế giới đạt kỷ lục mọi thời đại kh&ocirc;ng chỉ l&agrave; một con số thống k&ecirc;; n&oacute; l&agrave; một &#39;tấm đệm&#39; an to&agrave;n cực lớn cho ni&ecirc;n vụ 2026/27. N&oacute; gi&uacute;p thị trường c&oacute; khả năng hấp thụ c&aacute;c c&uacute; sốc nếu sản lượng tại Bắc B&aacute;n cầu gặp bất kỳ vấn đề nhỏ n&agrave;o trong những th&aacute;ng tới.

Sự &quot;l&igrave; lợm&quot; của ng&ocirc;: USDA đang thực hiện chiến lược tr&igrave; ho&atilde;n

Một hiện tượng cực kỳ hiếm gặp đ&atilde; xảy ra: USDA giữ nguy&ecirc;n ho&agrave;n to&agrave;n bảng c&acirc;n đối ng&ocirc; Mỹ ni&ecirc;n vụ 2025/26 ngay cả sau b&aacute;o c&aacute;o Tồn kho Ngũ cốc h&agrave;ng qu&yacute; v&agrave;o cuối th&aacute;ng 3. USDA đang thực hiện chiến lược &quot;tr&igrave; ho&atilde;n&quot; (dragging their feet) trong việc phản &aacute;nh thực tế tại Argentina. Trong khi cơ quan n&agrave;y giữ nguy&ecirc;n dự b&aacute;o ở mức 52,0 MMT, S&agrave;n giao dịch ngũ cốc Rosario (BCR) đ&atilde; n&acirc;ng dự b&aacute;o l&ecirc;n con số khổng lồ 67,0 MMT&mdash;tức l&agrave; tăng tới 17 MMT (tương đương 34%) so với năm ngo&aacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(35).png" style="height:176px; width:605px">

Với việc thu hoạch tại Argentina đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh hơn 25% v&agrave; vụ safrinha của Brazil chưa c&oacute; dấu hiệu bất ổn, việc USDA từ chối điều chỉnh cho thấy họ đang đợi th&ecirc;m dữ liệu về tốc độ xuất khẩu thực tế của Mỹ trước khi thừa nhận &aacute;p lực từ Nam Mỹ. Dựa tr&ecirc;n tỷ lệ tồn kho tr&ecirc;n sử dụng (stocks/usage ratio) dự kiến ở mức 13-16%, tương đồng với giai đoạn 2016-2020, gi&aacute; ng&ocirc; kỳ hạn nhiều khả năng sẽ quay trở lại khung $3,50 - $4,25.

Đậu tương: Cuộc ho&aacute;n đổi &quot;Net zero&quot; v&agrave; ẩn số Trung Quốc

B&aacute;o c&aacute;o đậu tương Mỹ th&aacute;ng n&agrave;y l&agrave; một m&agrave;n b&ugrave; trừ ho&agrave;n hảo khiến tồn kho cuối kỳ đứng y&ecirc;n ở mức 350 triệu bushel, nhưng chi tiết b&ecirc;n trong lại phản &aacute;nh những thay đổi chiến lược về nhu cầu. USDA cắt giảm dự b&aacute;o xuất khẩu 35 triệu giạ nhưng tăng đ&uacute;ng 35 triệu giạ cho dự b&aacute;o nghiền &eacute;p (crush). Sự điều chỉnh n&agrave;y phản &aacute;nh tốc độ b&aacute;n h&agrave;ng quốc tế chậm lại nhưng nhu cầu chế biến nội địa lại đang b&ugrave;ng nổ

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(34).png" style="height:153px; width:605px">

C&oacute; một sự v&ecirc;nh nhau rất lớn trong dự b&aacute;o nhập khẩu đậu tương của Trung Quốc. USDA duy tr&igrave; con số 112 MMT (tăng 4 MMT so với năm ngo&aacute;i), trong khi số liệu ch&iacute;nh thức từ Trung Quốc chỉ ước t&iacute;nh ở mức 95,8 MMT. Khoảng c&aacute;ch gần 16 MMT n&agrave;y l&agrave; nguồn cơn của những bất ổn lớn tr&ecirc;n thị trường. Thị trường đang đổ dồn sự ch&uacute; &yacute; v&agrave;o cuộc gặp giữa Tổng thống Trump v&agrave; Chủ tịch Tập Cận B&igrave;nh v&agrave;o ng&agrave;y 14-15/5. Đ&acirc;y được coi l&agrave; biến số c&oacute; thể xoay chuyển ho&agrave;n to&agrave;n triển vọng xuất khẩu vốn đang ảm đạm.

Sử dụng dầu đậu tương cho nhi&ecirc;n liệu sinh học (biofuels) trong giai đoạn th&aacute;ng 10 đến th&aacute;ng 1 năm nay giảm 11% so với c&ugrave;ng kỳ. Để đạt được dự b&aacute;o 14 tỷ pound của USDA, mức sử dụng trong giai đoạn từ th&aacute;ng 2 đến th&aacute;ng 9 phải tăng trưởng đột ph&aacute; 36%. Việc đạt được con số n&agrave;y ho&agrave;n to&agrave;n phụ thuộc v&agrave;o khả năng cạnh tranh của dầu đậu tương so với c&aacute;c nguy&ecirc;n liệu th&ocirc; kh&aacute;c (feedstocks) dưới quy định RVO của EPA.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(33).png" style="height:152px; width:600px">

Rủi ro địa ch&iacute;nh trị v&agrave; tầm nh&igrave;n ni&ecirc;n vụ mới

Mặc d&ugrave; c&aacute;c số liệu cung cầu cho thấy trạng th&aacute;i dư thừa, nhưng &quot;ph&iacute; rủi ro&quot; vẫn chưa thể bị loại bỏ ho&agrave;n to&agrave;n khỏi gi&aacute; kỳ hạn. T&igrave;nh h&igrave;nh căng thẳng tại Iran v&agrave; nguy cơ đ&oacute;ng cửa Eo biển Hormuz l&agrave; rủi ro địa ch&iacute;nh trị thường trực. Cho đến khi t&igrave;nh h&igrave;nh tại Trung Đ&ocirc;ng ổn định v&agrave; tiến độ gieo trồng ng&ocirc; tại Mỹ vượt qua mốc 50% một c&aacute;ch thuận lợi, thị trường sẽ kh&oacute; c&oacute; thể giảm s&acirc;u dưới c&aacute;c ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật.

C&aacute;c nh&agrave; đầu tư cần chuẩn bị t&acirc;m thế cho b&aacute;o c&aacute;o WASDE ng&agrave;y 12/5 tới đ&acirc;y. Đ&acirc;y sẽ l&agrave; thời điểm quan trọng nhất trong năm khi USDA đưa ra dự b&aacute;o ch&iacute;nh thức đầu ti&ecirc;n cho ni&ecirc;n vụ mới 2026/27. Với lượng tồn kho l&uacute;a m&igrave; kỷ lục v&agrave; sự &quot;l&igrave; lợm&quot; của USDA trong việc điều chỉnh sản lượng Nam Mỹ, liệu thị trường n&ocirc;ng sản đ&atilde; thực sự thiết lập một nền gi&aacute; thấp bền vững, hay những bất ổn tại Trung Đ&ocirc;ng v&agrave; cuộc đ&agrave;m ph&aacute;n Mỹ-Trung th&aacute;ng 5 sẽ l&agrave; ng&ograve;i nổ cho một đợt tăng gi&aacute; mới?

Thị trường nông sản thường kỳ vọng những đợt rung lắc mạnh sau mỗi báo cáo Ước tính Cung cầu Nông nghiệp Thế giới (WASDE). Tuy nhiên, báo cáo tháng 4 của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) vừa qua lại hiện diện như một "non-event" (sự kiện không gây biến động) ở bề nổi với những bảng cân đối kế toán ít thay đổi. Thế nhưng, đằng sau những con số đứng yên là những kỷ lục mới đang hình thành và những chiến lược "trì hoãn" đầy tính toán của USDA trước thềm niên vụ mới.

Thị trường n&ocirc;ng sản thường kỳ vọng những đợt rung lắc mạnh sau mỗi b&aacute;o c&aacute;o Ước t&iacute;nh Cung cầu N&ocirc;ng nghiệp Thế giới (WASDE). Tuy nhi&ecirc;n, b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng 4 của Bộ N&ocirc;ng nghiệp Hoa Kỳ (USDA) vừa qua lại hiện diện như một &quot;non-event&quot; (sự kiện kh&ocirc;ng g&acirc;y biến động) ở bề nổi với những bảng c&acirc;n đối kế to&aacute;n &iacute;t thay đổi. Thế nhưng, đằng sau những con số đứng y&ecirc;n l&agrave; những kỷ lục mới đang h&igrave;nh th&agrave;nh v&agrave; những chiến lược &quot;tr&igrave; ho&atilde;n&quot; đầy t&iacute;nh to&aacute;n của USDA trước thềm ni&ecirc;n vụ mới.

Kỷ lục mới: Tồn kho l&uacute;a m&igrave; to&agrave;n cầu đạt mức cao nhất mọi thời đại

Điểm nhấn quan trọng nhất trong b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng n&agrave;y kh&ocirc;ng nằm ở Hoa Kỳ m&agrave; l&agrave; sự gia tăng mạnh mẽ của tồn kho l&uacute;a m&igrave; to&agrave;n cầu tại c&aacute;c quốc gia sản xuất ch&iacute;nh, tạo ra một bệ đỡ nguồn cung vững chắc cho tương lai.

USDA đ&atilde; n&acirc;ng dự b&aacute;o tồn kho l&uacute;a m&igrave; thế giới ni&ecirc;n vụ 2025/26 l&ecirc;n mức 283,1 triệu tấn (MMT). Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, tồn kho thế giới trừ Trung Quốc đạt 158,3 MMT&mdash;ch&iacute;nh thức x&aacute;c lập kỷ lục lịch sử, vượt qua mức đỉnh cũ 157,8 MMT của ni&ecirc;n vụ 2017/18.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(38).png" style="height:417px; width:600px" />

Tồn kho tại Ấn Độ gần như tăng gấp đ&ocirc;i so với năm ngo&aacute;i, đạt 22,0 MMT. Sự t&iacute;ch lũy n&agrave;y l&agrave; kết quả của hai năm li&ecirc;n tiếp đạt sản lượng kỷ lục kết hợp với c&aacute;c lệnh cấm xuất khẩu nghi&ecirc;m ngặt để đảm bảo an ninh lương thực nội địa. Lượng tồn kho tại Nga (15,0 MMT), EU (16,2 MMT), Ukraine (3,9 MMT) v&agrave; Canada (5,9 MMT) đều g&oacute;p phần củng cố nguồn cung to&agrave;n cầu.

Tồn kho cuối kỳ của Mỹ được dự b&aacute;o đạt 938 triệu giạ (25,5 MMT), mức cao nhất trong v&ograve;ng 6 năm qua. Điều n&agrave;y cho thấy ngay cả khi diện t&iacute;ch gieo trồng ni&ecirc;n vụ 2026/27 dự kiến sụt giảm, &aacute;p lực nguồn cung vẫn kh&ocirc;ng phải l&agrave; vấn đề cấp b&aacute;ch.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(37).png" style="height:152px; width:600px" />

Lượng tồn kho l&uacute;a m&igrave; thế giới đạt kỷ lục mọi thời đại kh&ocirc;ng chỉ l&agrave; một con số thống k&ecirc;; n&oacute; l&agrave; một &#39;tấm đệm&#39; an to&agrave;n cực lớn cho ni&ecirc;n vụ 2026/27. N&oacute; gi&uacute;p thị trường c&oacute; khả năng hấp thụ c&aacute;c c&uacute; sốc nếu sản lượng tại Bắc B&aacute;n cầu gặp bất kỳ vấn đề nhỏ n&agrave;o trong những th&aacute;ng tới.

Sự &quot;l&igrave; lợm&quot; của ng&ocirc;: USDA đang thực hiện chiến lược tr&igrave; ho&atilde;n

Một hiện tượng cực kỳ hiếm gặp đ&atilde; xảy ra: USDA giữ nguy&ecirc;n ho&agrave;n to&agrave;n bảng c&acirc;n đối ng&ocirc; Mỹ ni&ecirc;n vụ 2025/26 ngay cả sau b&aacute;o c&aacute;o Tồn kho Ngũ cốc h&agrave;ng qu&yacute; v&agrave;o cuối th&aacute;ng 3. USDA đang thực hiện chiến lược &quot;tr&igrave; ho&atilde;n&quot; (dragging their feet) trong việc phản &aacute;nh thực tế tại Argentina. Trong khi cơ quan n&agrave;y giữ nguy&ecirc;n dự b&aacute;o ở mức 52,0 MMT, S&agrave;n giao dịch ngũ cốc Rosario (BCR) đ&atilde; n&acirc;ng dự b&aacute;o l&ecirc;n con số khổng lồ 67,0 MMT&mdash;tức l&agrave; tăng tới 17 MMT (tương đương 34%) so với năm ngo&aacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(35).png" style="height:176px; width:605px" />

Với việc thu hoạch tại Argentina đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh hơn 25% v&agrave; vụ safrinha của Brazil chưa c&oacute; dấu hiệu bất ổn, việc USDA từ chối điều chỉnh cho thấy họ đang đợi th&ecirc;m dữ liệu về tốc độ xuất khẩu thực tế của Mỹ trước khi thừa nhận &aacute;p lực từ Nam Mỹ. Dựa tr&ecirc;n tỷ lệ tồn kho tr&ecirc;n sử dụng (stocks/usage ratio) dự kiến ở mức 13-16%, tương đồng với giai đoạn 2016-2020, gi&aacute; ng&ocirc; kỳ hạn nhiều khả năng sẽ quay trở lại khung $3,50 - $4,25.

Đậu tương: Cuộc ho&aacute;n đổi &quot;Net zero&quot; v&agrave; ẩn số Trung Quốc

B&aacute;o c&aacute;o đậu tương Mỹ th&aacute;ng n&agrave;y l&agrave; một m&agrave;n b&ugrave; trừ ho&agrave;n hảo khiến tồn kho cuối kỳ đứng y&ecirc;n ở mức 350 triệu bushel, nhưng chi tiết b&ecirc;n trong lại phản &aacute;nh những thay đổi chiến lược về nhu cầu. USDA cắt giảm dự b&aacute;o xuất khẩu 35 triệu giạ nhưng tăng đ&uacute;ng 35 triệu giạ cho dự b&aacute;o nghiền &eacute;p (crush). Sự điều chỉnh n&agrave;y phản &aacute;nh tốc độ b&aacute;n h&agrave;ng quốc tế chậm lại nhưng nhu cầu chế biến nội địa lại đang b&ugrave;ng nổ

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(34).png" style="height:153px; width:605px" />

C&oacute; một sự v&ecirc;nh nhau rất lớn trong dự b&aacute;o nhập khẩu đậu tương của Trung Quốc. USDA duy tr&igrave; con số 112 MMT (tăng 4 MMT so với năm ngo&aacute;i), trong khi số liệu ch&iacute;nh thức từ Trung Quốc chỉ ước t&iacute;nh ở mức 95,8 MMT. Khoảng c&aacute;ch gần 16 MMT n&agrave;y l&agrave; nguồn cơn của những bất ổn lớn tr&ecirc;n thị trường. Thị trường đang đổ dồn sự ch&uacute; &yacute; v&agrave;o cuộc gặp giữa Tổng thống Trump v&agrave; Chủ tịch Tập Cận B&igrave;nh v&agrave;o ng&agrave;y 14-15/5. Đ&acirc;y được coi l&agrave; biến số c&oacute; thể xoay chuyển ho&agrave;n to&agrave;n triển vọng xuất khẩu vốn đang ảm đạm.

Sử dụng dầu đậu tương cho nhi&ecirc;n liệu sinh học (biofuels) trong giai đoạn th&aacute;ng 10 đến th&aacute;ng 1 năm nay giảm 11% so với c&ugrave;ng kỳ. Để đạt được dự b&aacute;o 14 tỷ pound của USDA, mức sử dụng trong giai đoạn từ th&aacute;ng 2 đến th&aacute;ng 9 phải tăng trưởng đột ph&aacute; 36%. Việc đạt được con số n&agrave;y ho&agrave;n to&agrave;n phụ thuộc v&agrave;o khả năng cạnh tranh của dầu đậu tương so với c&aacute;c nguy&ecirc;n liệu th&ocirc; kh&aacute;c (feedstocks) dưới quy định RVO của EPA.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260413/images/image(33).png" style="height:152px; width:600px" />

Rủi ro địa ch&iacute;nh trị v&agrave; tầm nh&igrave;n ni&ecirc;n vụ mới

Mặc d&ugrave; c&aacute;c số liệu cung cầu cho thấy trạng th&aacute;i dư thừa, nhưng &quot;ph&iacute; rủi ro&quot; vẫn chưa thể bị loại bỏ ho&agrave;n to&agrave;n khỏi gi&aacute; kỳ hạn. T&igrave;nh h&igrave;nh căng thẳng tại Iran v&agrave; nguy cơ đ&oacute;ng cửa Eo biển Hormuz l&agrave; rủi ro địa ch&iacute;nh trị thường trực. Cho đến khi t&igrave;nh h&igrave;nh tại Trung Đ&ocirc;ng ổn định v&agrave; tiến độ gieo trồng ng&ocirc; tại Mỹ vượt qua mốc 50% một c&aacute;ch thuận lợi, thị trường sẽ kh&oacute; c&oacute; thể giảm s&acirc;u dưới c&aacute;c ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật.

C&aacute;c nh&agrave; đầu tư cần chuẩn bị t&acirc;m thế cho b&aacute;o c&aacute;o WASDE ng&agrave;y 12/5 tới đ&acirc;y. Đ&acirc;y sẽ l&agrave; thời điểm quan trọng nhất trong năm khi USDA đưa ra dự b&aacute;o ch&iacute;nh thức đầu ti&ecirc;n cho ni&ecirc;n vụ mới 2026/27. Với lượng tồn kho l&uacute;a m&igrave; kỷ lục v&agrave; sự &quot;l&igrave; lợm&quot; của USDA trong việc điều chỉnh sản lượng Nam Mỹ, liệu thị trường n&ocirc;ng sản đ&atilde; thực sự thiết lập một nền gi&aacute; thấp bền vững, hay những bất ổn tại Trung Đ&ocirc;ng v&agrave; cuộc đ&agrave;m ph&aacute;n Mỹ-Trung th&aacute;ng 5 sẽ l&agrave; ng&ograve;i nổ cho một đợt tăng gi&aacute; mới?