Trong giới ph&acirc;n t&iacute;ch n&ocirc;ng sản, b&aacute;o c&aacute;o WASDE th&aacute;ng 2 thường được xem l&agrave; một &quot;v&ugrave;ng trũng&quot; th&ocirc;ng tin &ndash; một sự kiện &iacute;t biến động khi thị trường tạm nghỉ ngơi trước khi bước v&agrave;o những đợt s&oacute;ng dữ dội của m&ugrave;a gieo trồng mới. Tuy nhi&ecirc;n, bản b&aacute;o c&aacute;o vừa được Bộ N&ocirc;ng nghiệp Mỹ (USDA) c&ocirc;ng bố lại mang đến một sắc th&aacute;i ho&agrave;n to&agrave;n kh&aacute;c. Đằng sau vẻ ngo&agrave;i b&igrave;nh lặng của c&aacute;c bảng c&acirc;n đối l&agrave; những điều chỉnh đầy tham vọng, thậm ch&iacute; c&oacute; phần &quot;&aacute;p đặt&quot; l&ecirc;n thực tế thị trường.&nbsp;

Tham vọng xuất khẩu Ng&ocirc;: Liệu c&oacute; qu&aacute; sức?

Một điểm g&acirc;y bất ngờ lớn cho giới đầu tư l&agrave; việc USDA n&acirc;ng dự b&aacute;o xuất khẩu ng&ocirc; Mỹ ni&ecirc;n vụ 2025/26 th&ecirc;m 100 triệu giạ, đưa tổng con số l&ecirc;n mức khổng lồ 3,3 tỷ giạ. Động th&aacute;i n&agrave;y k&eacute;o dự b&aacute;o tồn kho cuối kỳ xuống c&ograve;n 2,127 tỷ giạ &ndash; một &quot;c&uacute; sốc tăng gi&aacute;&quot; nhẹ nếu so với mức kỳ vọng 2,236 tỷ giạ của thị trường trước đ&oacute;.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(36).png" style="height:332px; width:600px">

Tuy nhi&ecirc;n, nh&igrave;n v&agrave;o thực tế vận h&agrave;nh, con số n&agrave;y đang đặt ra những th&aacute;ch thức logistics cực lớn. Để hiện thực h&oacute;a mục ti&ecirc;u 3,3 tỷ giạ, Mỹ cần:

- Duy tr&igrave; tốc độ thanh tra xuất khẩu (Export Inspections) trung b&igrave;nh 60,5 triệu giạ/tuần (khoảng 1,54 triệu tấn/tuần) từ nay đến th&aacute;ng 8. Con số n&agrave;y thậm ch&iacute; vượt qua cả mức kỷ lục mọi thời đại của c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i (59,4 triệu giạ/tuần). 
- Đảm bảo doanh số b&aacute;n h&agrave;ng (Export Sales) mới đạt trung b&igrave;nh 30,6 triệu giạ/tuần, một ngưỡng cao hiếm thấy trong lịch sử 16 năm qua cho giai đoạn n&agrave;y. 
<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(35).png" style="height:381px; width:600px">&nbsp;

Để đạt được mục ti&ecirc;u của USDA, Mỹ cần một chương tr&igrave;nh xuất khẩu mạnh mẽ mang t&iacute;nh lịch sử. Đ&acirc;y l&agrave; một b&agrave;i to&aacute;n kh&oacute; khi đối thủ Argentina đang trỗi dậy mạnh mẽ với dự b&aacute;o xuất khẩu tăng vọt l&ecirc;n 37,0 triệu tấn (so với 29,5 triệu tấn năm ngo&aacute;i) v&agrave; Ukraine d&ugrave; bị giảm nhẹ 1 triệu tấn dự b&aacute;o xuất khẩu nhưng vẫn l&agrave; đối thủ đ&aacute;ng gờm tr&ecirc;n thị trường to&agrave;n cầu.

Nhu cầu ng&ocirc; cho thức ăn chăn nu&ocirc;i đang bị thổi phồng?

Điểm m&acirc;u thuẫn gay gắt nhất giữa giới ph&acirc;n t&iacute;ch v&agrave; USDA nằm ở con số 6,2 tỷ giạ dự b&aacute;o cho nhu cầu thức ăn chăn nu&ocirc;i. Để đạt được con số n&agrave;y, nhu cầu thực tế trong c&aacute;c qu&yacute; tới phải tăng trưởng tới 11% so với năm ngo&aacute;i &ndash; một mức tăng m&agrave; ch&uacute;ng t&ocirc;i đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; &quot;kh&ocirc;ng thể l&yacute; giải được&quot; khi nh&igrave;n v&agrave;o dữ liệu đ&agrave;n vật nu&ocirc;i đang suy giảm:

- Gia s&uacute;c: Trung b&igrave;nh 5 th&aacute;ng đầu ni&ecirc;n vụ giảm 2,0% (ri&ecirc;ng dữ liệu ng&agrave;y 1/1 giảm tới 3,2%). 
- Đ&agrave;n lợn: Gần như kh&ocirc;ng đổi so với c&ugrave;ng kỳ. 
- G&agrave; thịt: Chỉ tăng trưởng khi&ecirc;m tốn ở mức 1,2%.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(34).png" style="height:299px; width:600px">

Sự lạc quan qu&aacute; mức của USDA dường như đang bỏ qua thực tế sản xuất chăn nu&ocirc;i. Nhiều khả năng, thị trường sẽ kh&ocirc;ng thấy bất kỳ sự điều chỉnh thực tế n&agrave;o cho đến khi b&aacute;o c&aacute;o Tồn kho Ngũ cốc Qu&yacute; được c&ocirc;ng bố v&agrave;o ng&agrave;y 31/3, v&agrave; USDA c&oacute; thể buộc phải hạ dự b&aacute;o n&agrave;y trong b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng 4.

Đậu tương: Nhu cầu &eacute;p nội địa với &aacute;p lực nguồn cung từ Nam Mỹ

Thị trường dầu đậu tương đang chứng kiến một &quot;c&uacute; &eacute;p&quot; nguồn cung nội địa do sự chồng ch&eacute;o ch&iacute;nh s&aacute;ch. Một mặt, Mỹ đang đ&agrave;m ph&aacute;n để xuất khẩu khoảng 150.000 - 200.000 tấn sang Ấn Độ với mức thuế bằng 0 (năm 2024/25, xuất khẩu sang Ấn Độ đ&atilde; đạt kỷ lục 238.000 tấn, chiếm 21% tổng lượng xuất khẩu). Mặt kh&aacute;c, đề xuất luật 45Z lại thắt chặt việc sử dụng nguy&ecirc;n liệu nhập khẩu cho nhi&ecirc;n liệu sinh học. Việc vừa đẩy mạnh xuất khẩu nguy&ecirc;n liệu th&ocirc;, vừa cấm nhập khẩu nguy&ecirc;n liệu thay thế cho biofuel sẽ tạo ra một &aacute;p lực thiếu hụt nghi&ecirc;m trọng trong nước.&nbsp;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(33).png" style="height:169px; width:600px">

Ở hướng ngược lại, bất chấp sự thận trọng chung, USDA đ&atilde; quyết định n&acirc;ng dự b&aacute;o sản lượng đậu tương của Brazil l&ecirc;n mức 180,0 triệu tấn (tăng 2 triệu tấn so với th&aacute;ng trước). Đ&acirc;y l&agrave; mức sản lượng kỷ lục, phản &aacute;nh mức tăng 8,5 triệu tấn so với năm ngo&aacute;i.

Trong khi đ&oacute;, sản lượng của Argentina được giữ nguy&ecirc;n ở mức 48,5 triệu tấn. D&ugrave; điều kiện c&acirc;y trồng tại đ&acirc;y nh&igrave;n chung l&agrave; ổn định, nhưng những lo ngại về thời tiết tại c&aacute;c v&ugrave;ng sản xuất ph&iacute;a Nam đ&atilde; khiến USDA chưa vội v&agrave;ng n&acirc;ng dự b&aacute;o.

Tất cả c&aacute;c yếu tố tr&ecirc;n tạo th&agrave;nh một thế đối trọng với gi&aacute; đậu tương to&agrave;n cầu, v&agrave; thị trường sẽ cần chờ đợi th&ecirc;m c&aacute;c động th&aacute;i mua h&agrave;ng thực tế của Trung Quốc để dự đo&aacute;n được xu hướng sắp tới.

L&uacute;a m&igrave;: Tồn kho chạm mốc kỷ lục 6 năm

Tồn kho l&uacute;a m&igrave; Mỹ dự kiến đạt 931 triệu giạ, mức cao nhất trong v&ograve;ng 6 năm qua. Điều đ&aacute;ng n&oacute;i l&agrave; d&ugrave; c&aacute;c cam kết xuất khẩu hiện tại đ&atilde; đạt 89% kế hoạch (cao hơn mức trung b&igrave;nh 5 năm l&agrave; 82,8%), USDA vẫn tỏ ra rất &quot;d&egrave; dặt&quot; trong việc n&acirc;ng mục ti&ecirc;u xuất khẩu.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(32).png" style="height:313px; width:600px">

Sự miễn cưỡng n&agrave;y ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; cơ sở khi nh&igrave;n v&agrave;o sức mạnh của c&aacute;c đối thủ Nam Mỹ. Argentina đang sở hữu vụ m&ugrave;a kỷ lục 27,8 triệu tấn (tăng 50% so với năm ngo&aacute;i). Việc Argentina n&acirc;ng dự b&aacute;o xuất khẩu l&ecirc;n mức 18,0 triệu tấn (so với chỉ 7,2 triệu tấn năm ngo&aacute;i) đ&atilde; tạo ra một r&agrave;o cản khổng lồ, b&oacute;p nghẹt cơ hội cạnh tranh về gi&aacute; của l&uacute;a m&igrave; Mỹ tr&ecirc;n thị trường quốc tế.

Kết luận: B&aacute;o c&aacute;o USDA th&aacute;ng 2 đ&atilde; ph&aacute;c thảo một kịch bản đầy lạc quan về nhu cầu nhưng lại tiềm ẩn nhiều rủi ro về mặt số liệu thực tế. Liệu c&aacute;c r&agrave;o cản ch&iacute;nh trị từ luật 45Z v&agrave; &aacute;p lực cạnh tranh nghẹt thở từ c&aacute;c đối thủ Nam Mỹ c&oacute; cho ph&eacute;p Mỹ đạt được những cột mốc xuất khẩu mang t&iacute;nh lịch sử n&agrave;y? C&acirc;u trả lời c&oacute; lẽ sẽ nằm ở b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng 4 tới, sau khi c&aacute;c dữ liệu về tồn kho thực tế v&agrave;o ng&agrave;y 31/3 buộc USDA phải đối diện với sự thật về nhu cầu chăn nu&ocirc;i v&agrave; tốc độ giao h&agrave;ng thực tế. Cho đến l&uacute;c đ&oacute;, thị trường sẽ vẫn nằm trong trạng th&aacute;i giằng co giữa những dự b&aacute;o m&agrave;u hồng của cơ quan quản l&yacute; v&agrave; thực tế khốc liệt của d&ograve;ng chảy thương mại to&agrave;n cầu.

Trong giới phân tích nông sản, báo cáo WASDE tháng 2 thường được xem là một "vùng trũng" thông tin – một sự kiện ít biến động khi thị trường tạm nghỉ ngơi trước khi bước vào những đợt sóng dữ dội của mùa gieo trồng mới. Tuy nhiên, bản báo cáo vừa được Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) công bố lại mang đến một sắc thái hoàn toàn khác. Đằng sau vẻ ngoài bình lặng của các bảng cân đối là những điều chỉnh đầy tham vọng, thậm chí có phần "áp đặt" lên thực tế thị trường. 

Trong giới ph&acirc;n t&iacute;ch n&ocirc;ng sản, b&aacute;o c&aacute;o WASDE th&aacute;ng 2 thường được xem l&agrave; một &quot;v&ugrave;ng trũng&quot; th&ocirc;ng tin &ndash; một sự kiện &iacute;t biến động khi thị trường tạm nghỉ ngơi trước khi bước v&agrave;o những đợt s&oacute;ng dữ dội của m&ugrave;a gieo trồng mới. Tuy nhi&ecirc;n, bản b&aacute;o c&aacute;o vừa được Bộ N&ocirc;ng nghiệp Mỹ (USDA) c&ocirc;ng bố lại mang đến một sắc th&aacute;i ho&agrave;n to&agrave;n kh&aacute;c. Đằng sau vẻ ngo&agrave;i b&igrave;nh lặng của c&aacute;c bảng c&acirc;n đối l&agrave; những điều chỉnh đầy tham vọng, thậm ch&iacute; c&oacute; phần &quot;&aacute;p đặt&quot; l&ecirc;n thực tế thị trường.&nbsp;

Tham vọng xuất khẩu Ng&ocirc;: Liệu c&oacute; qu&aacute; sức?

Một điểm g&acirc;y bất ngờ lớn cho giới đầu tư l&agrave; việc USDA n&acirc;ng dự b&aacute;o xuất khẩu ng&ocirc; Mỹ ni&ecirc;n vụ 2025/26 th&ecirc;m 100 triệu giạ, đưa tổng con số l&ecirc;n mức khổng lồ 3,3 tỷ giạ. Động th&aacute;i n&agrave;y k&eacute;o dự b&aacute;o tồn kho cuối kỳ xuống c&ograve;n 2,127 tỷ giạ &ndash; một &quot;c&uacute; sốc tăng gi&aacute;&quot; nhẹ nếu so với mức kỳ vọng 2,236 tỷ giạ của thị trường trước đ&oacute;.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(36).png" style="height:332px; width:600px" />

Tuy nhi&ecirc;n, nh&igrave;n v&agrave;o thực tế vận h&agrave;nh, con số n&agrave;y đang đặt ra những th&aacute;ch thức logistics cực lớn. Để hiện thực h&oacute;a mục ti&ecirc;u 3,3 tỷ giạ, Mỹ cần:

- Duy tr&igrave; tốc độ thanh tra xuất khẩu (Export Inspections) trung b&igrave;nh 60,5 triệu giạ/tuần (khoảng 1,54 triệu tấn/tuần) từ nay đến th&aacute;ng 8. Con số n&agrave;y thậm ch&iacute; vượt qua cả mức kỷ lục mọi thời đại của c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i (59,4 triệu giạ/tuần). 
- Đảm bảo doanh số b&aacute;n h&agrave;ng (Export Sales) mới đạt trung b&igrave;nh 30,6 triệu giạ/tuần, một ngưỡng cao hiếm thấy trong lịch sử 16 năm qua cho giai đoạn n&agrave;y. 
<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(35).png" style="height:381px; width:600px" />&nbsp;

Để đạt được mục ti&ecirc;u của USDA, Mỹ cần một chương tr&igrave;nh xuất khẩu mạnh mẽ mang t&iacute;nh lịch sử. Đ&acirc;y l&agrave; một b&agrave;i to&aacute;n kh&oacute; khi đối thủ Argentina đang trỗi dậy mạnh mẽ với dự b&aacute;o xuất khẩu tăng vọt l&ecirc;n 37,0 triệu tấn (so với 29,5 triệu tấn năm ngo&aacute;i) v&agrave; Ukraine d&ugrave; bị giảm nhẹ 1 triệu tấn dự b&aacute;o xuất khẩu nhưng vẫn l&agrave; đối thủ đ&aacute;ng gờm tr&ecirc;n thị trường to&agrave;n cầu.

Nhu cầu ng&ocirc; cho thức ăn chăn nu&ocirc;i đang bị thổi phồng?

Điểm m&acirc;u thuẫn gay gắt nhất giữa giới ph&acirc;n t&iacute;ch v&agrave; USDA nằm ở con số 6,2 tỷ giạ dự b&aacute;o cho nhu cầu thức ăn chăn nu&ocirc;i. Để đạt được con số n&agrave;y, nhu cầu thực tế trong c&aacute;c qu&yacute; tới phải tăng trưởng tới 11% so với năm ngo&aacute;i &ndash; một mức tăng m&agrave; ch&uacute;ng t&ocirc;i đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; &quot;kh&ocirc;ng thể l&yacute; giải được&quot; khi nh&igrave;n v&agrave;o dữ liệu đ&agrave;n vật nu&ocirc;i đang suy giảm:

- Gia s&uacute;c: Trung b&igrave;nh 5 th&aacute;ng đầu ni&ecirc;n vụ giảm 2,0% (ri&ecirc;ng dữ liệu ng&agrave;y 1/1 giảm tới 3,2%). 
- Đ&agrave;n lợn: Gần như kh&ocirc;ng đổi so với c&ugrave;ng kỳ. 
- G&agrave; thịt: Chỉ tăng trưởng khi&ecirc;m tốn ở mức 1,2%.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(34).png" style="height:299px; width:600px" />

Sự lạc quan qu&aacute; mức của USDA dường như đang bỏ qua thực tế sản xuất chăn nu&ocirc;i. Nhiều khả năng, thị trường sẽ kh&ocirc;ng thấy bất kỳ sự điều chỉnh thực tế n&agrave;o cho đến khi b&aacute;o c&aacute;o Tồn kho Ngũ cốc Qu&yacute; được c&ocirc;ng bố v&agrave;o ng&agrave;y 31/3, v&agrave; USDA c&oacute; thể buộc phải hạ dự b&aacute;o n&agrave;y trong b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng 4.

Đậu tương: Nhu cầu &eacute;p nội địa với &aacute;p lực nguồn cung từ Nam Mỹ

Thị trường dầu đậu tương đang chứng kiến một &quot;c&uacute; &eacute;p&quot; nguồn cung nội địa do sự chồng ch&eacute;o ch&iacute;nh s&aacute;ch. Một mặt, Mỹ đang đ&agrave;m ph&aacute;n để xuất khẩu khoảng 150.000 - 200.000 tấn sang Ấn Độ với mức thuế bằng 0 (năm 2024/25, xuất khẩu sang Ấn Độ đ&atilde; đạt kỷ lục 238.000 tấn, chiếm 21% tổng lượng xuất khẩu). Mặt kh&aacute;c, đề xuất luật 45Z lại thắt chặt việc sử dụng nguy&ecirc;n liệu nhập khẩu cho nhi&ecirc;n liệu sinh học. Việc vừa đẩy mạnh xuất khẩu nguy&ecirc;n liệu th&ocirc;, vừa cấm nhập khẩu nguy&ecirc;n liệu thay thế cho biofuel sẽ tạo ra một &aacute;p lực thiếu hụt nghi&ecirc;m trọng trong nước.&nbsp;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(33).png" style="height:169px; width:600px" />

Ở hướng ngược lại, bất chấp sự thận trọng chung, USDA đ&atilde; quyết định n&acirc;ng dự b&aacute;o sản lượng đậu tương của Brazil l&ecirc;n mức 180,0 triệu tấn (tăng 2 triệu tấn so với th&aacute;ng trước). Đ&acirc;y l&agrave; mức sản lượng kỷ lục, phản &aacute;nh mức tăng 8,5 triệu tấn so với năm ngo&aacute;i.

Trong khi đ&oacute;, sản lượng của Argentina được giữ nguy&ecirc;n ở mức 48,5 triệu tấn. D&ugrave; điều kiện c&acirc;y trồng tại đ&acirc;y nh&igrave;n chung l&agrave; ổn định, nhưng những lo ngại về thời tiết tại c&aacute;c v&ugrave;ng sản xuất ph&iacute;a Nam đ&atilde; khiến USDA chưa vội v&agrave;ng n&acirc;ng dự b&aacute;o.

Tất cả c&aacute;c yếu tố tr&ecirc;n tạo th&agrave;nh một thế đối trọng với gi&aacute; đậu tương to&agrave;n cầu, v&agrave; thị trường sẽ cần chờ đợi th&ecirc;m c&aacute;c động th&aacute;i mua h&agrave;ng thực tế của Trung Quốc để dự đo&aacute;n được xu hướng sắp tới.

L&uacute;a m&igrave;: Tồn kho chạm mốc kỷ lục 6 năm

Tồn kho l&uacute;a m&igrave; Mỹ dự kiến đạt 931 triệu giạ, mức cao nhất trong v&ograve;ng 6 năm qua. Điều đ&aacute;ng n&oacute;i l&agrave; d&ugrave; c&aacute;c cam kết xuất khẩu hiện tại đ&atilde; đạt 89% kế hoạch (cao hơn mức trung b&igrave;nh 5 năm l&agrave; 82,8%), USDA vẫn tỏ ra rất &quot;d&egrave; dặt&quot; trong việc n&acirc;ng mục ti&ecirc;u xuất khẩu.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260211/images/image(32).png" style="height:313px; width:600px" />

Sự miễn cưỡng n&agrave;y ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; cơ sở khi nh&igrave;n v&agrave;o sức mạnh của c&aacute;c đối thủ Nam Mỹ. Argentina đang sở hữu vụ m&ugrave;a kỷ lục 27,8 triệu tấn (tăng 50% so với năm ngo&aacute;i). Việc Argentina n&acirc;ng dự b&aacute;o xuất khẩu l&ecirc;n mức 18,0 triệu tấn (so với chỉ 7,2 triệu tấn năm ngo&aacute;i) đ&atilde; tạo ra một r&agrave;o cản khổng lồ, b&oacute;p nghẹt cơ hội cạnh tranh về gi&aacute; của l&uacute;a m&igrave; Mỹ tr&ecirc;n thị trường quốc tế.

Kết luận: B&aacute;o c&aacute;o USDA th&aacute;ng 2 đ&atilde; ph&aacute;c thảo một kịch bản đầy lạc quan về nhu cầu nhưng lại tiềm ẩn nhiều rủi ro về mặt số liệu thực tế. Liệu c&aacute;c r&agrave;o cản ch&iacute;nh trị từ luật 45Z v&agrave; &aacute;p lực cạnh tranh nghẹt thở từ c&aacute;c đối thủ Nam Mỹ c&oacute; cho ph&eacute;p Mỹ đạt được những cột mốc xuất khẩu mang t&iacute;nh lịch sử n&agrave;y? C&acirc;u trả lời c&oacute; lẽ sẽ nằm ở b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng 4 tới, sau khi c&aacute;c dữ liệu về tồn kho thực tế v&agrave;o ng&agrave;y 31/3 buộc USDA phải đối diện với sự thật về nhu cầu chăn nu&ocirc;i v&agrave; tốc độ giao h&agrave;ng thực tế. Cho đến l&uacute;c đ&oacute;, thị trường sẽ vẫn nằm trong trạng th&aacute;i giằng co giữa những dự b&aacute;o m&agrave;u hồng của cơ quan quản l&yacute; v&agrave; thực tế khốc liệt của d&ograve;ng chảy thương mại to&agrave;n cầu.