DDV – Cập nhật ngắn KQKD Q2/2025
KQKD Q2/2025 t&#237;ch cực v&#224; kỳ vọng LNST CĐM năm 2025 vượt đỉnh lịch sử, đạt 460 tỷ đồng (+273% YoY)
Doanh thu thuần Q2/2025 tăng trưởng vượt trội 71%, đạt 1.601 tỷ đồng nhờ gi&#225; b&#225;n tăng mạnh 28% YoY, đạt 16.240 đồng/kg trong khi sản lượng tăng nhẹ 3,7% YoY. B&#234;n cạnh đ&#243;, doanh thu mảng Amoniac cũng tăng 361 triệu YoY hỗ trợ cải thiện tổng doanh thu.
Bi&#234;n gộp cải thiện mạnh mẽ YoY nhờ gi&#225; b&#225;n tăng đạt 14,8% (+300 bps YoY, - 150 bps QoQ). Tuy nhi&#234;n, gi&#225; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o cũng tăng mạnh theo gi&#225; b&#225;n n&#234;n mức cải thiện bi&#234;n gộp c&#243; phần hạn chế. Từ đ&#243;, LNST-CĐM đạt 153 tỷ đồng (139% YoY, +26% YoY)
Lũy kế 6T2025, doanh thu thuần đạt 2.757 tỷ đồng (+61% YoY) v&#224; LNST-CĐM đạt 275 tỷ đồng (+205% YoY).
Nhận định của chuy&#234;n vi&#234;n
Doanh thu cao hơn ước t&#237;nh của ch&#250;ng t&#244;i do mảng Amoniac tăng mạnh vượt kỳ vọng nhưng LNST thấp hơn ước t&#237;nh của ch&#250;ng t&#244;i tại 185 tỷ đồng do bi&#234;n gộp tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng.
Bi&#234;n gộp cải thiện mạnh mẽ YoY nhưng giảm QoQ cho thấy gi&#225; nguy&#234;n vật liệu đầu v&#224;o c&#243; xu hướng tăng nhanh hơn gi&#225; b&#225;n v&#224; lượng h&#224;ng tồn kho gi&#225; rẻ qu&#253; trước kh&#244;ng c&#242;n nhiều. Từ đ&#243;, bi&#234;n gộp trong 2H2025 sẽ kh&#243; tăng mạnh.
Dựa tr&#234;n kết quả kinh doanh 1H2025 v&#224; gi&#225; b&#225;n duy tr&#236; ở mức cao, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o LNST hợp nhất của DDV năm 2025 sẽ đạt mức kỷ lục 460 tỷ đồng (+273% YoY) nhờ:
Gi&#225; b&#225;n ph&#226;n DAP nội địa chưa c&#243; dấu hiệu giảm do chi ph&#237; đẩy từ gi&#225; nguy&#234;n vật liệu. Gi&#225; b&#225;n hiện tại duy tr&#236; mức tăng 26% YoY do gi&#225; lưu huỳnh v&#224; gi&#225; quặng apatit trong Q2/2025 ước tăng lần lượt 90% v&#224; 12% YoY.
Gi&#225; ph&#226;n DAP nội địa tương đương với gi&#225; DAP Trung Quốc n&#234;n rủi ro Trung Quốc xuất khẩu thấp. Gi&#225; DAP Trung Quốc duy tr&#236; mức cao do gi&#225; acid sulfuric tại Trung Quốc chưa giảm.
Ch&#250;ng t&#244;i sẽ cập nhật gi&#225; mục ti&#234;u sớm nhất, dựa tr&#234;n LNST năm 2025 kỳ vọng đạt 460 tỷ đồng, gi&#225; cổ phiếu hiện tại đang giao dịch tại P/E forward 2025 l&#224; 9,4x lần v&#224; P/E trailing 12 th&#225;ng đạt 12,2 lần.
H&#236;nh 1: Gi&#225; b&#225;n ph&#226;n b&#243;n DAP nội địa (ngh&#236;n đồng/kg)

DDV – Cập nhật ngắn KQKD Q2/2025
KQKD Q2/2025 tích cực và kỳ vọng LNST CĐM năm 2025 vượt đỉnh lịch sử, đạt 460 tỷ đồng (+273% YoY)
Doanh thu thuần Q2/2025 tăng trưởng vượt trội 71%, đạt 1.601 tỷ đồng nhờ giá bán tăng mạnh 28% YoY, đạt 16.240 đồng/kg trong khi sản lượng tăng nhẹ 3,7% YoY. Bên cạnh đó, doanh thu mảng Amoniac cũng tăng 361 triệu YoY hỗ trợ cải thiện tổng doanh thu.
Biên gộp cải thiện mạnh mẽ YoY nhờ giá bán tăng đạt 14,8% (+300 bps YoY, - 150 bps QoQ). Tuy nhiên, giá nguyên liệu đầu vào cũng tăng mạnh theo giá bán nên mức cải thiện biên gộp có phần hạn chế. Từ đó, LNST-CĐM đạt 153 tỷ đồng (139% YoY, +26% YoY)
Lũy kế 6T2025, doanh thu thuần đạt 2.757 tỷ đồng (+61% YoY) và LNST-CĐM đạt 275 tỷ đồng (+205% YoY).
Nhận định của chuyên viên
Doanh thu cao hơn ước tính của chúng tôi do mảng Amoniac tăng mạnh vượt kỳ vọng nhưng LNST thấp hơn ước tính của chúng tôi tại 185 tỷ đồng do biên gộp tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng.
Biên gộp cải thiện mạnh mẽ YoY nhưng giảm QoQ cho thấy giá nguyên vật liệu đầu vào có xu hướng tăng nhanh hơn giá bán và lượng hàng tồn kho giá rẻ quý trước không còn nhiều. Từ đó, biên gộp trong 2H2025 sẽ khó tăng mạnh.
Dựa trên kết quả kinh doanh 1H2025 và giá bán duy trì ở mức cao, chúng tôi dự báo LNST hợp nhất của DDV năm 2025 sẽ đạt mức kỷ lục 460 tỷ đồng (+273% YoY) nhờ:
Giá bán phân DAP nội địa chưa có dấu hiệu giảm do chi phí đẩy từ giá nguyên vật liệu. Giá bán hiện tại duy trì mức tăng 26% YoY do giá lưu huỳnh và giá quặng apatit trong Q2/2025 ước tăng lần lượt 90% và 12% YoY.
Giá phân DAP nội địa tương đương với giá DAP Trung Quốc nên rủi ro Trung Quốc xuất khẩu thấp. Giá DAP Trung Quốc duy trì mức cao do giá acid sulfuric tại Trung Quốc chưa giảm.
Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu sớm nhất, dựa trên LNST năm 2025 kỳ vọng đạt 460 tỷ đồng, giá cổ phiếu hiện tại đang giao dịch tại P/E forward 2025 là 9,4x lần và P/E trailing 12 tháng đạt 12,2 lần.
Hình 1: Giá bán phân bón DAP nội địa (nghìn đồng/kg)