[Luận điểm đầu tư v&#224; Khuyến nghị – POW]
Luận điểm đầu tư:  

- POW l&#224; doanh nghiệp điện kh&#237; h&#224;ng đầu, hưởng lợi từ chiến lược đầu tư d&#224;i hạn của Ch&#237;nh phủ, tập trung ph&#225;t triển điện kh&#237; LNG từ nay đến 2035. C&#244;ng ty c&#243; cơ hội thuận lợi để n&#226;ng cao vị thế nhờ kế hoạch đầu tư c&#225;c dự &#225;n điện kh&#237; LNG quy m&#244; lớn, được điểm t&#234;n trong danh s&#225;ch c&#225;c dự &#225;n trọng điểm quốc gia, bao gồm LNG Nhơn Trạch 3&amp;4 (1,600MW – giai đoạn 2025-26) v&#224; LNG Quảng Ninh (1,500MW – giai đoạn 2029-30).  
- Trong năm 2025, theo kịch bản tăng trưởng phụ tại 11.3%, Cục Điều tiết Điện lực (NSMO) đặt kế hoạch giao sản lượng c&#225;c nh&#224; m&#225;y của POW t&#237;ch cực hơn trong bối cảnh Bộ C&#244;ng Thương dự kiến tăng trưởng ti&#234;u thụ điện sẽ tiếp tục &#225;p lực ở mức cao khi Ch&#237;nh phủ thể hiện quan điểm quyết t&#226;m th&#250;c đẩy tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ từ nay đến 2030. Đ&#226;y sẽ l&#224; động lực xuy&#234;n suốt, hỗ trợ tăng trưởng k&#233;p lợi nhuận r&#242;ng đạt 20% giai đoạn 2025-26.  
- Nhơn Trạch 3&amp;4 đi v&#224;o vận h&#224;nh từ lần lượt qu&#253; 3/2025 v&#224; 2026 sẽ l&#224; động lực tăng trưởng trong trung hạn, đ&#243;ng g&#243;p th&#234;m 37% cho tổng sản lượng của POW từ 2026. Hiện tại, g&#243;i thầu EPC v&#224; đ&#224;m ph&#225;n c&#225;c hợp đồng quan trọng như PPA, GSA cơ bản được triển khai đ&#250;ng tiến độ. B&#234;n cạnh Nhơn Trạch 3&amp;4, LNG Quảng Ninh (1,500MW) l&#224; số &#237;t c&#225;c nh&#224; m&#225;y được giữ nguy&#234;n tiến độ trước 2030 theo Quy hoạch điện 8 điều chỉnh, củng cố triển vọng tăng trưởng c&#244;ng suất của doanh nghiệp.  
- V&#249;ng gi&#225; hiện tại tương đương mức P/B 0.89x, thấp hơn so với trung b&#236;nh c&#225;c doanh nghiệp ph&#225;t điện (~1.5x). POW c&#243; định gi&#225; hấp dẫn v&#224; l&#224; lựa chọn hợp l&#253; cho quan điểm đầu tư d&#224;i hạn trong bối cảnh triển vọng kinh doanh cốt l&#245;i dự kiến sẽ c&#243; sự phục hồi v&#224; tiềm năng tăng trưởng quy m&#244; c&#244;ng suất mạnh mẽ trong giai đoạn 2025-30.  

Khuyến nghị đầu tư: 
T&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị Khả quan đối với POW với gi&#225; mục ti&#234;u kh&#244;ng đổi 14,900 đồng/cổ phiếu. Đ&#226;y l&#224; thời điểm th&#237;ch hợp để đ&#225;nh gi&#225; lại triển vọng của POW sau giai đoạn kh&#243; khăn 2023-24. Mặc d&#249; c&#243; những điều chỉnh về tiến độ trong Quy hoạch điện 8 điều chỉnh, c&#226;u chuyện LNG cho ph&#225;t điện vẫn l&#224; trọng t&#226;m trong quy hoạch v&#224; POW l&#224; một trong những doanh nghiệp điện kh&#237; nổi bật hưởng lợi lớn từ xu hướng n&#224;y.  
Gi&#225; mục ti&#234;u 14,900 đồng/cổ phiếu, tương đương P/B mục ti&#234;u 2025 ~1.1x, thấp hơn so với trung b&#236;nh ng&#224;nh theo quan điểm thận trọng. T&#244;i nhận thấy kết quả kinh doanh k&#233;m khả quan giai đoạn trước của POW đ&#227; được phản &#225;nh v&#224;o gi&#225; cổ phiếu, do đ&#243;, với rủi ro giảm gi&#225; thấp, đ&#226;y l&#224; thời điểm th&#237;ch hợp để t&#237;ch lũy POW c&#249;ng kỳ vọng 2025 sẽ l&#224; bước ngoặt tăng trưởng.  

Định gi&#225; dựa tr&#234;n hai phương ph&#225;p hệ số P/B v&#224; DCF với tỷ trọng tương đương:  

- Phương ph&#225;p DCF-10 năm (WACC: 8.6%; COE: 12%; tăng trưởng d&#224;i hạn: 1%) phản &#225;nh quan điểm thận trọng về tăng trưởng lợi nhuận của POW.  
- P/B mục ti&#234;u 1.1x, phản &#225;nh mức P/B thận trọng hơn so với mức trung b&#236;nh ng&#224;nh l&#224; 1.5x giai đoạn 2024-25.

[Luận điểm đầu tư và Khuyến nghị – POW]
Luận điểm đầu tư:  

- POW là doanh nghiệp điện khí hàng đầu, hưởng lợi từ chiến lược đầu tư dài hạn của Chính phủ, tập trung phát triển điện khí LNG từ nay đến 2035. Công ty có cơ hội thuận lợi để nâng cao vị thế nhờ kế hoạch đầu tư các dự án điện khí LNG quy mô lớn, được điểm tên trong danh sách các dự án trọng điểm quốc gia, bao gồm LNG Nhơn Trạch 3&4 (1,600MW – giai đoạn 2025-26) và LNG Quảng Ninh (1,500MW – giai đoạn 2029-30).  
- Trong năm 2025, theo kịch bản tăng trưởng phụ tại 11.3%, Cục Điều tiết Điện lực (NSMO) đặt kế hoạch giao sản lượng các nhà máy của POW tích cực hơn trong bối cảnh Bộ Công Thương dự kiến tăng trưởng tiêu thụ điện sẽ tiếp tục áp lực ở mức cao khi Chính phủ thể hiện quan điểm quyết tâm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ từ nay đến 2030. Đây sẽ là động lực xuyên suốt, hỗ trợ tăng trưởng kép lợi nhuận ròng đạt 20% giai đoạn 2025-26.  
- Nhơn Trạch 3&4 đi vào vận hành từ lần lượt quý 3/2025 và 2026 sẽ là động lực tăng trưởng trong trung hạn, đóng góp thêm 37% cho tổng sản lượng của POW từ 2026. Hiện tại, gói thầu EPC và đàm phán các hợp đồng quan trọng như PPA, GSA cơ bản được triển khai đúng tiến độ. Bên cạnh Nhơn Trạch 3&4, LNG Quảng Ninh (1,500MW) là số ít các nhà máy được giữ nguyên tiến độ trước 2030 theo Quy hoạch điện 8 điều chỉnh, củng cố triển vọng tăng trưởng công suất của doanh nghiệp.  
- Vùng giá hiện tại tương đương mức P/B 0.89x, thấp hơn so với trung bình các doanh nghiệp phát điện (~1.5x). POW có định giá hấp dẫn và là lựa chọn hợp lý cho quan điểm đầu tư dài hạn trong bối cảnh triển vọng kinh doanh cốt lõi dự kiến sẽ có sự phục hồi và tiềm năng tăng trưởng quy mô công suất mạnh mẽ trong giai đoạn 2025-30.  

Khuyến nghị đầu tư: 
Tôi duy trì khuyến nghị Khả quan đối với POW với giá mục tiêu không đổi 14,900 đồng/cổ phiếu. Đây là thời điểm thích hợp để đánh giá lại triển vọng của POW sau giai đoạn khó khăn 2023-24. Mặc dù có những điều chỉnh về tiến độ trong Quy hoạch điện 8 điều chỉnh, câu chuyện LNG cho phát điện vẫn là trọng tâm trong quy hoạch và POW là một trong những doanh nghiệp điện khí nổi bật hưởng lợi lớn từ xu hướng này.  
Giá mục tiêu 14,900 đồng/cổ phiếu, tương đương P/B mục tiêu 2025 ~1.1x, thấp hơn so với trung bình ngành theo quan điểm thận trọng. Tôi nhận thấy kết quả kinh doanh kém khả quan giai đoạn trước của POW đã được phản ánh vào giá cổ phiếu, do đó, với rủi ro giảm giá thấp, đây là thời điểm thích hợp để tích lũy POW cùng kỳ vọng 2025 sẽ là bước ngoặt tăng trưởng.  

Định giá dựa trên hai phương pháp hệ số P/B và DCF với tỷ trọng tương đương:  

- Phương pháp DCF-10 năm (WACC: 8.6%; COE: 12%; tăng trưởng dài hạn: 1%) phản ánh quan điểm thận trọng về tăng trưởng lợi nhuận của POW.  
- P/B mục tiêu 1.1x, phản ánh mức P/B thận trọng hơn so với mức trung bình ngành là 1.5x giai đoạn 2024-25.