PH&#194;N T&#205;CH &amp; B&#204;NH LUẬN
Nếu ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ kh&#244;ng sớm c&#243; những biện ph&#225;p nới lỏng mở rộng hơn nữa, th&#236; tăng trưởng GDP kỳ vọng c&#243; thể đạt thấp v&#224; kh&#244;ng ho&#224;n th&#224;nh mục ti&#234;u của năm 2021
 
Ng&#226;n h&#224;ng ADB vừa c&#244;ng bố dự b&#225;o mới nhất về triển vọng tăng trưởng của Việt Nam trong năm 2021. Cụ thể, ADB hạ dự b&#225;o tăng trưởng GDP từ 6,7% xuống 3,8% cho năm 2021 v&#224; từ 6,7% xuống 6,5% trong năm 2022.
 
Nguy&#234;n nh&#226;n khiến ADB hạ dự b&#225;o l&#224; do sự b&#249;ng ph&#225;t trở lại của dịch Covid-19 trong Q3/2021, l&#224;m gi&#225;n đoạn nguồn lao động, giảm sản lượng c&#244;ng nghiệp v&#224; g&#226;y đứt g&#227;y chuỗi gi&#225; trị n&#244;ng nghiệp.
 
Đồng thời gần đ&#226;y cũng c&#243; một số đầu b&#225;o điện tử tr&#237;ch dẫn một số &#253; kiến của c&#225;c chuy&#234;n gia dự b&#225;o tăng trưởng GDP trong Qu&#253; 3/2021 c&#243; thể tăng trưởng &#226;m. C&#224;ng l&#224;m cho t&#226;m l&#253; chung của TTCK phi&#234;n n&#224;y giảm gi&#225; mạnh, khi nguồn cung cổ phiếu gia tăng.
 
Mục ti&#234;u tăng trưởng GDP năm nay l&#224; 6,5% - 7% đ&#227; được Ch&#237;nh phủ b&#225;o c&#225;o trước Quốc hội hồi đầu th&#225;ng 7. Do đ&#243;, tăng trưởng GDP những th&#225;ng c&#242;n lại năm 2021 đều phải tr&#234;n mốc 7%. Đ&#226;y l&#224; một con số kh&#225; &#225;p lực trong bối cảnh dịch Covid-19 c&#242;n diễn biến phức tạp v&#224; nguồn cung vaccine c&#243; cải thiện hơn xong vẫn c&#242;n hạn chế.
 
Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rằng, trước viễn cảnh tăng trưởng GDP &#226;m trong Q3/2021, đồng thời tăng trưởng GDP 2021 kỳ vọng thấp hơn mục ti&#234;u v&#224; thậm ch&#237;, c&#243; thể xuống dưới mức 4% cho cả năm n&#224;y. Th&#236; Việt Nam cần sớm c&#243; những những biện ph&#225;p nới lỏng v&#224; mở rộng hơn nữa trong ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ.
 
Ng&#226;n h&#224;ng nh&#224; nước Việt Nam (SBV) đ&#227; c&#243; những t&#237;nh to&#224;n để tiếp tục duy tr&#236; ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ nới lỏng v&#224; mở rộng hơn mức hiện tại. Nhưng ch&#250;ng t&#244;i chưa nhận thấy được sự mở rộng một c&#225;ch r&#245; r&#224;ng hơn hay cần củng cố hơn so với hiện tại. C&#225;c c&#244;ng cụ tiền tệ đ&#227; được ban h&#224;nh v&#224; thực thi trong thời gian qua như:
 
1) Mở rộng hạn mức tăng trưởng t&#237;n dụng cho to&#224;n ng&#224;nh v&#224; từng ng&#226;n h&#224;ng (đ&#227; v&#224; đang thực hiện). Khả năng trong Qu&#253; 4/2021 SBV để tiếp tục tăng hạn mức n&#224;y cho c&#225;c Ng&#226;n h&#224;ng;
 
2) C&#226;n nhắc đến việc điều chỉnh l&#227;i suất cơ bản để k&#237;ch th&#237;ch nền kinh tế. SBV c&#242;n dư địa để thực hiện điều n&#224;y khi GDP kỳ vọng đang thấp v&#224; CPI cũng đang thấp. Tuy nhi&#234;n ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; khả năng n&#224;y thấp hơn việc tăng hạn mức t&#237;n dụng cho c&#225;c Ng&#226;n h&#224;ng;
 
3) Tiếp tục k&#234;u gọi c&#225;c tổ chức t&#237;n dụng giảm l&#227;i suất cho vay, hỗ trợ doanh nghiệp v&#224; nền kinh tế trong giai đoạn hiện tại. Giải ph&#225;p n&#224;y đ&#227; được SBV thực thi trong thời gian qua. Tuy nhi&#234;n, lượng t&#237;n dụng được điều chỉnh giảm l&#227;i suất n&#224;y kh&#244;ng nhiều, chưa đủ tạo l&#224; hiệu ứng lan tỏa đủ lớn ra nền kinh tế. V&#236; d&#249; sao đ&#226;y cũng l&#224; c&#244;ng cụ “K&#234;u gọi, khuyến k&#237;ch” m&#224; SBV gửi th&#244;ng điệp tới c&#225;c nh&#224; băng.
 
Nh&#236;n chung, nếu trong Qu&#253; 4/2021 SBV kh&#244;ng ban h&#224;nh sớm những ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ nới lỏng v&#224; mở rộng hơn nữa, th&#236; kịch bản tăng trưởng trong năm nay c&#243; thể thấp hơn rất nhiều so với kỳ vọng trước đ&#243;. Điều n&#224;y t&#225;c động ti&#234;u cực đến TTCK Việt Nam.

PHÂN TÍCH & BÌNH LUẬN
Nếu chính sách tiền tệ không sớm có những biện pháp nới lỏng mở rộng hơn nữa, thì tăng trưởng GDP kỳ vọng có thể đạt thấp và không hoàn thành mục tiêu của năm 2021
 
Ngân hàng ADB vừa công bố dự báo mới nhất về triển vọng tăng trưởng của Việt Nam trong năm 2021. Cụ thể, ADB hạ dự báo tăng trưởng GDP từ 6,7% xuống 3,8% cho năm 2021 và từ 6,7% xuống 6,5% trong năm 2022.
 
Nguyên nhân khiến ADB hạ dự báo là do sự bùng phát trở lại của dịch Covid-19 trong Q3/2021, làm gián đoạn nguồn lao động, giảm sản lượng công nghiệp và gây đứt gãy chuỗi giá trị nông nghiệp.
 
Đồng thời gần đây cũng có một số đầu báo điện tử trích dẫn một số ý kiến của các chuyên gia dự báo tăng trưởng GDP trong Quý 3/2021 có thể tăng trưởng âm. Càng làm cho tâm lý chung của TTCK phiên này giảm giá mạnh, khi nguồn cung cổ phiếu gia tăng.
 
Mục tiêu tăng trưởng GDP năm nay là 6,5% - 7% đã được Chính phủ báo cáo trước Quốc hội hồi đầu tháng 7. Do đó, tăng trưởng GDP những tháng còn lại năm 2021 đều phải trên mốc 7%. Đây là một con số khá áp lực trong bối cảnh dịch Covid-19 còn diễn biến phức tạp và nguồn cung vaccine có cải thiện hơn xong vẫn còn hạn chế.
 
Chúng tôi nhận thấy rằng, trước viễn cảnh tăng trưởng GDP âm trong Q3/2021, đồng thời tăng trưởng GDP 2021 kỳ vọng thấp hơn mục tiêu và thậm chí, có thể xuống dưới mức 4% cho cả năm này. Thì Việt Nam cần sớm có những những biện pháp nới lỏng và mở rộng hơn nữa trong chính sách tiền tệ.
 
Ngân hàng nhà nước Việt Nam (SBV) đã có những tính toàn để tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng và mở rộng hơn mức hiện tại. Nhưng chúng tôi chưa nhận thấy được sự mở rộng một cách rõ ràng hơn hay cần củng cố hơn so với hiện tại. Các công cụ tiền tệ đã được ban hành và thực thi trong thời gian qua như:
 
1) Mở rộng hạn mức tăng trưởng tín dụng cho toàn ngành và từng ngân hàng (đã và đang thực hiện). Khả năng trong Quý 4/2021 SBV để tiếp tục tăng hạn mức này cho các Ngân hàng;
 
2) Cân nhắc đến việc điều chỉnh lãi suất cơ bản để kích thích nền kinh tế. SBV còn dư địa để thực hiện điều này khi GDP kỳ vọng đang thấp và CPI cũng đang thấp. Tuy nhiên chúng tôi đánh giá khả năng này thấp hơn việc tăng hạn mức tín dụng cho các Ngân hàng;
 
3) Tiếp tục kêu gọi các tổ chức tín dụng giảm lãi suất cho vay, hỗ trợ doanh nghiệp và nền kinh tế trong giai đoạn hiện tại. Giải pháp này đã được SBV thực thi trong thời gian qua. Tuy nhiên, lượng tín dụng được điều chỉnh giảm lãi suất này không nhiều, chưa đủ tạo là hiệu ứng lan tỏa đủ lớn ra nền kinh tế. Vì dù sao đây cũng là công cụ “Kêu gọi, khuyến kích” mà SBV gửi thông điệp tới các nhà băng.
 
Nhìn chung, nếu trong Quý 4/2021 SBV không ban hành sớm những chính sách tiền tệ nới lỏng và mở rộng hơn nữa, thì kịch bản tăng trưởng trong năm nay có thể thấp hơn rất nhiều so với kỳ vọng trước đó. Điều này tác động tiêu cực đến TTCK Việt Nam.