▪ Lợi nhuận r&#242;ng th&#225;ng 9/2024 phục hồi với mức tăng gần 9% n/n, sau ảnh hưởng tạm
thời trong hai th&#225;ng 7 v&#224; th&#225;ng 8/2024 do chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; (SG&amp;A) tăng,
chủ yếu do tăn g tốc mở rộng cửa h&#224;ng. Sự phục hồi t&#237;ch cực n&#224;y ph&#249; hợp với kỳ vọng
của ch&#250;ng t&#244;i. Ngo&#224;i ra, doanh thu trang sức ti ếp tục cho thấy đ&#224; t ăng t rưởng mạnh
mẽ, với doanh thu b&#225;n lẻ tăng 23% n/n v&#224; doanh thu b&#225;n sỉ tăng 49% n/n, c&#249;ng với
bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ 40 điểm cơ bản n/n.
▪ Trong Q3/2024, doanh thu trang sức tăng 25% n/n, vượt dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i, với
doanh thu b&#225;n lẻ tăng 20% n/n (+8% so với dự b&#225;o) v&#224; b&#225;n sỉ tăng 54% n/n (+34% so
với dự b&#225;o). Tuy nhi&#234;n, doanh thu của mản g v&#224;ng 24K với bi &#234;n lợi nhuận mỏng giảm
46% n/n, nhanh hơn so với dự kiến. Do đ&#243;, tổng doanh thu Q3/2024 chỉ tăng trưởng 3%
n/n, thấp hơn so với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i 6%.
▪ PNJ đ&#227; mở th&#234;m 13 cửa h&#224;ng trong Q3/2024 (so với 5 cửa h&#224;ng trong 6T2024), n&#226;ng
tổng số l&#234;n 418 cửa h&#224;ng tr&#234;n to&#224;n quốc t&#237;nh đến cuối Q3/2024, tương đương với mức
tăng gần 5% YTD.
▪ Mặc d&#249; doanh thu v&#224; lợi nhuận gộp tăng trưởng dương 4. 4% n/n, lợ i nhuận r&#242;ng của
PNJ trong Q3/2024 đ&#227; giảm gần 15% n/n, xuống c&#242;n 216 tỷ đồng, th ấp hơn dự b&#225;o 392
tỷ đồng của ch&#250;ng t&#244;i. Điều n&#224;y chủ yếu do sự suy yếu tạm thời trong 2 th&#225;ng đầu của
qu&#253;.
▪ Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i tin rằng vi ệc ti ếp tục mở rộng sẽ hỗ trợ cho lộ tr&#236;nh t ăng trưởng
d&#224;i hạn của PNJ. B&#234;n cạnh đ&#243;, PNJ đang ở vị th ế tốt để hưởng lợi từ qu&#225; tr&#236;nh hợp nhất
thị trường, khi c&#225;c cửa h&#224;ng truyền thống đang đối mặt với những th&#225;ch thức ng&#224;y
c&#224;ng tăn g do Ch&#237;nh phủ thắt chặt quy định. Với việc trang sức kh&#244;ng thương hiệu vẫn
chiếm gần 70% tổng thị trường, PNJ c&#243; tiềm năng tăng trưởng đ&#225;ng kể khi thị trường
chuyển sang c&#225;c s ản phẩm c&#243; thương hi ệu. Với vị t hế dẫn đầu mạnh mẽ v&#224; c&#225;c lợi
thế cạnh tranh của PNJ sẽ gi&#250;p c&#244;ng ty nắm bắt nhu cầu ng&#224;y c&#224;ng t ăng của người
ti&#234;u d&#249;ng Việt Nam v&#224; dẫn đầu xu hướng dịch chuyển trong ng&#224;nh trang sức.
▪ T&#237;nh chung 9T2024, PNJ ghi nhận doanh thu đạt 29.242 tỷ đồng (+25% n/n) v&#224; lợi
nhuận r&#242;ng đạt 1.382 tỷ đồng (+3%), ho&#224;n th&#224;nh gần 79% v&#224; 66%kế hoạch năm 2024.

▪ Lợi nhuận ròng tháng 9/2024 phục hồi với mức tăng gần 9% n/n, sau ảnh hưởng tạm
thời trong hai tháng 7 và tháng 8/2024 do chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) tăng,
chủ yếu do tăn g tốc mở rộng cửa hàng. Sự phục hồi tích cực này phù hợp với kỳ vọng
của chúng tôi. Ngoài ra, doanh thu trang sức ti ếp tục cho thấy đà t ăng t rưởng mạnh
mẽ, với doanh thu bán lẻ tăng 23% n/n và doanh thu bán sỉ tăng 49% n/n, cùng với
biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ 40 điểm cơ bản n/n.
▪ Trong Q3/2024, doanh thu trang sức tăng 25% n/n, vượt dự báo của chúng tôi, với
doanh thu bán lẻ tăng 20% n/n (+8% so với dự báo) và bán sỉ tăng 54% n/n (+34% so
với dự báo). Tuy nhiên, doanh thu của mản g vàng 24K với bi ên lợi nhuận mỏng giảm
46% n/n, nhanh hơn so với dự kiến. Do đó, tổng doanh thu Q3/2024 chỉ tăng trưởng 3%
n/n, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi 6%.
▪ PNJ đã mở thêm 13 cửa hàng trong Q3/2024 (so với 5 cửa hàng trong 6T2024), nâng
tổng số lên 418 cửa hàng trên toàn quốc tính đến cuối Q3/2024, tương đương với mức
tăng gần 5% YTD.
▪ Mặc dù doanh thu và lợi nhuận gộp tăng trưởng dương 4. 4% n/n, lợ i nhuận ròng của
PNJ trong Q3/2024 đã giảm gần 15% n/n, xuống còn 216 tỷ đồng, th ấp hơn dự báo 392
tỷ đồng của chúng tôi. Điều này chủ yếu do sự suy yếu tạm thời trong 2 tháng đầu của
quý.
▪ Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng vi ệc ti ếp tục mở rộng sẽ hỗ trợ cho lộ trình t ăng trưởng
dài hạn của PNJ. Bên cạnh đó, PNJ đang ở vị th ế tốt để hưởng lợi từ quá trình hợp nhất
thị trường, khi các cửa hàng truyền thống đang đối mặt với những thách thức ngày
càng tăn g do Chính phủ thắt chặt quy định. Với việc trang sức không thương hiệu vẫn
chiếm gần 70% tổng thị trường, PNJ có tiềm năng tăng trưởng đáng kể khi thị trường
chuyển sang các s ản phẩm có thương hi ệu. Với vị t hế dẫn đầu mạnh mẽ và các lợi
thế cạnh tranh của PNJ sẽ giúp công ty nắm bắt nhu cầu ngày càng t ăng của người
tiêu dùng Việt Nam và dẫn đầu xu hướng dịch chuyển trong ngành trang sức.
▪ Tính chung 9T2024, PNJ ghi nhận doanh thu đạt 29.242 tỷ đồng (+25% n/n) và lợi
nhuận ròng đạt 1.382 tỷ đồng (+3%), hoàn thành gần 79% và 66%kế hoạch năm 2024.