Khuyến nghị mua d&#224;nh cho cổ phiếu GEX

CTCK BIDV (BSC)

Triển vọng kinh doanh 2026-2027 đối với C&#244;ng ty cổ phần Tập đo&#224;n Gelex (GEX – s&#224;n HOSE): mảng thiết bị điện (GEE) dư địa tăng thị phần lớn, hưởng lợi mạnh từ ch&#237;nh s&#225;ch nội địa h&#243;a; mảng vật liệu x&#226;y dựng (VGC) bi&#234;n lợi nhuận gộp hồi phục v&#224; t&#225;i cấu tr&#250;c hướng đến tối ưu; mảng BĐS KCN (VGC, PXL, Titan Hải Ph&#242;ng) hạ tầng v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch tạo cơ hội thu h&#250;t FDI.

Năm 2026, doanh thu v&#224; lợi nhuận sau thuế - cổ đ&#244;ng thiểu số dự ph&#243;ng lần lượt đạt 43.081 tỷ đồng (tăng trưởng 9%) v&#224; 1.201 tỷ đồng, giảm 19% v&#224; giảm 7% nếu loại bỏ khoản bất thường trong năm 2025.

Năm 2027, doanh thu v&#224; lợi nhuận sau thuế - cổ đ&#244;ng thiểu số dự ph&#243;ng đạt 45,844 tỷ đồng (tăng trưởng 6%), 1.296 tỷ đồng (tăng trưởng 8%). Ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giảm 19% dự ph&#243;ng lợi nhuận sau thuế - cổ đ&#244;ng thiểu số năm 2026 so với b&#225;o c&#225;o trước do: Dự &#225;n kh&#225;ch sạn Fairmont hoạt động sớm hơn dự kiến 1 năm, l&#224;m tăng chi ph&#237; l&#227;i vay v&#224; khấu hao. C&#244;ng ty đ&#227; vay th&#234;m 200 triệu USD trong qu&#253; I/2026, trực tiếp tăng chi ph&#237; l&#227;i vay v&#224; lỗ tỷ gi&#225;.

Ch&#250;ng t&#244;i giảm 8% gi&#225; mục ti&#234;u năm 2026 từ mức 53.200 đồng/CP xuống mức 48.800 đồng/CP với c&#225;c giả định sau: Điều chỉnh tăng WACC từ 10.7% l&#234;n mức 11,6% v&#224; c&#225;c BĐS đầu tư c&#243; mức cap rate từ 6% l&#234;n 9% do m&#244;i trường l&#227;i suất đ&#227; tăng cao hơn so với năm 2025;

Định gi&#225; mảng vật liệu x&#226;y dựng tăng 50% định gi&#225; từ 8.300 tỷ đồng l&#234;n 12.482 tỷ đồng, với giả định thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; k&#237;nh x&#226;y dựng gi&#250;p tăng bi&#234;n gộp mảng n&#224;y 2 điểm % v&#224; t&#225;i cơ cấu doanh nghiệp gi&#250;p giảm 0,7 điểm% tỷ lệ SGA/doanh thu;

Bổ sung 2.800 tỷ đồng gi&#225; trị sổ s&#225;ch của 2 c&#244;ng ty con l&#224; Titan Hải Ph&#242;ng (BĐS KCN) v&#224; FIH (dự &#225;n nh&#224; ở thương mại 226 L&#234; Lai, Hải Ph&#242;ng). Trong qu&#253; I/2026, GEL ho&#224;n th&#224;nh huy động 2.800 tỷ đồng từ IPO để g&#243;p vốn 2 c&#244;ng ty kể tr&#234;n.

Tuy nhi&#234;n, trong đợt tăng IPO tăng vốn của GEL diễn ra qu&#253; IV/2025, GEX kh&#244;ng đăng k&#253; mua dẫn đến tỷ lệ sở hữu tại GEL giảm từ 80% xuống mức 70%.

Mặc d&#249; điều chỉnh giảm 8% định gi&#225;, tuy nhi&#234;n, gi&#225; cổ phiếu cũng đ&#227; giảm 38% từ đỉnh gần nhất mở ra cơ hội mua cổ phiếu GEX với gi&#225; mục ti&#234;u năm 2026 đạt 48.800 đồng/CP, upside 23% (so với gi&#225; tham chiếu ng&#224;y 10/04/2026) dựa tr&#234;n phương ph&#225;p định gi&#225; từng phần. Dự ph&#243;ng lợi nhuận sau thuế - cổ đ&#244;ng thiểu số 2026 đạt 1.201 tỷ đồng (giảm 19%), cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E FW 2026 l&#224; 30.2x, tương đương với trung b&#236;nh 2021 – 2025.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GEX

CTCK BIDV (BSC)

Triển vọng kinh doanh 2026-2027 đối với Công ty cổ phần Tập đoàn Gelex (GEX – sàn HOSE): mảng thiết bị điện (GEE) dư địa tăng thị phần lớn, hưởng lợi mạnh từ chính sách nội địa hóa; mảng vật liệu xây dựng (VGC) biên lợi nhuận gộp hồi phục và tái cấu trúc hướng đến tối ưu; mảng BĐS KCN (VGC, PXL, Titan Hải Phòng) hạ tầng và chính sách tạo cơ hội thu hút FDI.

Năm 2026, doanh thu và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số dự phóng lần lượt đạt 43.081 tỷ đồng (tăng trưởng 9%) và 1.201 tỷ đồng, giảm 19% và giảm 7% nếu loại bỏ khoản bất thường trong năm 2025.

Năm 2027, doanh thu và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số dự phóng đạt 45,844 tỷ đồng (tăng trưởng 6%), 1.296 tỷ đồng (tăng trưởng 8%). Chúng tôi điều chỉnh giảm 19% dự phóng lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số năm 2026 so với báo cáo trước do: Dự án khách sạn Fairmont hoạt động sớm hơn dự kiến 1 năm, làm tăng chi phí lãi vay và khấu hao. Công ty đã vay thêm 200 triệu USD trong quý I/2026, trực tiếp tăng chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá.

Chúng tôi giảm 8% giá mục tiêu năm 2026 từ mức 53.200 đồng/CP xuống mức 48.800 đồng/CP với các giả định sau: Điều chỉnh tăng WACC từ 10.7% lên mức 11,6% và các BĐS đầu tư có mức cap rate từ 6% lên 9% do môi trường lãi suất đã tăng cao hơn so với năm 2025;

Định giá mảng vật liệu xây dựng tăng 50% định giá từ 8.300 tỷ đồng lên 12.482 tỷ đồng, với giả định thuế chống bán phá giá kính xây dựng giúp tăng biên gộp mảng này 2 điểm % và tái cơ cấu doanh nghiệp giúp giảm 0,7 điểm% tỷ lệ SGA/doanh thu;

Bổ sung 2.800 tỷ đồng giá trị sổ sách của 2 công ty con là Titan Hải Phòng (BĐS KCN) và FIH (dự án nhà ở thương mại 226 Lê Lai, Hải Phòng). Trong quý I/2026, GEL hoàn thành huy động 2.800 tỷ đồng từ IPO để góp vốn 2 công ty kể trên.

Tuy nhiên, trong đợt tăng IPO tăng vốn của GEL diễn ra quý IV/2025, GEX không đăng ký mua dẫn đến tỷ lệ sở hữu tại GEL giảm từ 80% xuống mức 70%.

Mặc dù điều chỉnh giảm 8% định giá, tuy nhiên, giá cổ phiếu cũng đã giảm 38% từ đỉnh gần nhất mở ra cơ hội mua cổ phiếu GEX với giá mục tiêu năm 2026 đạt 48.800 đồng/CP, upside 23% (so với giá tham chiếu ngày 10/04/2026) dựa trên phương pháp định giá từng phần. Dự phóng lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 2026 đạt 1.201 tỷ đồng (giảm 19%), cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E FW 2026 là 30.2x, tương đương với trung bình 2021 – 2025.