Một kịch bản hay cho điều h&#224;nh vĩ m&#244; ở Việt Nam

Sự trở lại của đồng usd


Nếu như những lần tới Fed dịu giọng th&#236; c&#243; thể diễn biến sẽ kh&#225;c đi một ch&#250;t. Hầu như FDI v&#224; doanh nghiệp xnk đều nằm giữ usd nhằm hedge rủi ro tỷ gi&#225; hoặc trading v&#224; người ta sẵn sang đi swap trả 1 mức l&#227;i suất để sử dụng vnd nếu ph&#225;t sinh v&#236; d&#249; sao kinh doanh ở vn kh&#244;ng d&#249;ng vnd th&#236; x&#224;i vỏ s&#242;. Xu hướng yếu đi của đồng USD sẽ thay đổi d&#242;ng chảy v&#224; tỷ gi&#225; đi v&#224;o ổn định
1 v&#237; dụ đơn giản.
Nếu lu&#244;n giữ gap ls vndusd lu&#244;n dương v&#224; ls usd huy động 0% th&#236; sẽ cổ vũ doanh nghiệp b&#225;n trạng th&#225;i v&#224; đồng usd chảy v&#224;o hệ thống ng&#226;n h&#224;ng. Như vậy ch&#250;ng ta c&#243; inflow.
Nếu hiện giữ cho ls vnd ở mức 7% v&#224; usd ở mức 3.1 % th&#236; gap ls sẽ rơi v&#224;o khoảng tầm 4% , vậy nghĩa l&#224; nếu ta b&#225;n short usd v&#224; mang vnd đi gửi th&#236; đang ăn ch&#234;nh 4%
Điều g&#236; cổ vũ cho nắm giữ hoặc sell short, đ&#243; l&#224; l&#227;i suất, nếu usd ở 3.1% , v&#224; vnd ở mức 6% th&#236; người ta sẽ &#244;m vnd v&#236; ls cao hơn nhưng nếu như vnd giảm 3% th&#236; tổng với 3.1 sẽ l&#224; 6.1 % . Như vậy l&#224; chả l&#253; do g&#236; kh&#244;ng mua usd. V&#224; thực tế chứng minh vnd giảm 9% /usd so với đầu năm. C&#242;n nếu m&#224; tăng ls qua đ&#234;m l&#234;n 15% l&#224; g&#226;y rủi ro thanh khoản cho hệ thống ng&#226;n h&#224;ng. 
V&#226;y nếu t&#236;nh h&#236;nh fed ngọt miệng trong cuối năm nay th&#236; lượng usd out sẽ nằm ở mức ph&#249; hợp với nhu cầu của DN thay v&#236; phải chống lại những &#244;ng hedge hoặc trading( b&#225;n 20bio m&#224; trading m&#250;c 30bio thay v&#236; m&#250;c 5bio m&#224; outflow 5bio th&#236; kh&#244;ng kh&#225;c g&#236;, n&#243; tiếp tục tăng )  VN vẫn thường xuất si&#234;u tầm 1-4 tỷ $ mỗi th&#225;ng. Qu&#253; 3 BOP &#226;m 4 bio ,sbv b&#225;n can thiệp hơn 20 bio th&#236; tiền đ&#243; sẽ c&#243; 1 phần ở themes hedge or trading. DN sẽ c&#226;n đối amt ph&#249; hợp với nhu cầu thay v&#236; tiếp tục m&#250;c khi đ&#227; ngửi thấy m&#249;i rủi ro. L&#250;c đ&#243; SBV sẽ sẵn s&#224;ng can thiệp v&#236; nếu c&#243; cũng l&#224; amt b&#233;. N&#243;i nhanh gọn l&#224; t&#236;nh h&#236;nh gi&#225; sẽ bớt leo thang. 
Vậy th&#236; mấu chốt nằm ở chỗ nếu như gi&#225; ổn định hơn th&#236; con số 3.1% usd v&#224; 6%vnd hoặc 4.5% usd v&#224; 7% vnd sẽ c&#243; &#253; nghĩa hơn để nắm giữ vnd v&#224; chưa kể người ta cần vnd để l&#224;m ăn, sell usd sẽ diễn ra nhanh ở c&#225;c qu&#253; &#244;ng DN trading chứ kh&#244;ng phải hedge, vậy th&#236; c&#225;c trader sẽ action theo hướng l&#227;i suất nếu bỗng dưng ổn định, v&#224; họ sẽ bắt đầu short swap v&#224; short usd để ăn ch&#234;nh lệch ls hoặc đơn giản l&#224; sell swap để chốt lời sau khi long usd thời gian trước đ&#243;, gap hiện nay c&#225;c kỳ hạn đang ở tầm 4.5% th&#236; t&#237;nh ra short swap 6 th&#225;ng mỗi ng&#224;y sẽ ăn ch&#234;nh lệch 3,06pip. Nếu nh&#224; gi&#224;u l&#224;m hẳn 1 bio th&#236; kh&#244;ng l&#224;m g&#236; ăn kh&#244;ng 3 tỷ mỗi ng&#224;y đều như vắt chanh m&#224; chả mất đồng n&#224;o v&#236; d&#249; sao short nhiều th&#236; gap cũng sẽ hạ xuống để m&#224; bid lại ngay c&#243; khi c&#242;n &#226;m th&#236; l&#227;i nữa. V&#224; khi amt short dần lớn hơn th&#236; đồng usd c&#243; thể sẽ đ&#243;n lấy 1 đợt sụt gi&#225; mạnh. 
Về ph&#237;a Ng&#226;n H&#224;ng Nh&#224; Nước th&#236; c&#243; thể họ nhận thấy vấn đề v&#224; ngừng đưa ra bill trong ng&#224;y h&#244;m nay để ngăn chặn đợt short c&#243; thể tới. Outstanding omo đ&#225;o hạn ra thị trường 24k bio m&#224; lại chỉ tiếp tục bơm omo d&#249; thanh khoản kh&#244;ng căng như l&#250;c SCB chưa kể ng&#224;y mai Fed n&#226;ng ls, sbv đang short . Cũng c&#243; thể OMO 3 phi&#234;n trở lại đ&#226;y d&#224;i tới 14 ng&#224;y v&#236; họ muốn dư giả cho hệ thống hơn hoặc kh&#244;ng :v. 
Viễn cảnh tự nghĩ ra tiếp theo sẽ l&#224; diễn biến sell swap sẽ diễn ra nhanh ch&#243;ng ở mọi kỳ hạn v&#236; người ta buộc phải short swap theo nếu đang long usd m&#224; chưa, cho tới l&#250;c d&#242;ng out vẫn tiếp tục đồng thời gap b&#233; hoặc &#226;m v&#224; thế l&#224; đồng usd sẽ giật ngược trở lại trong thời gian ngắn. Trong khi d&#226;n t&#236;nh vẫn đắm đuối đi short. L&#250;c n&#224;y nhiều ng&#226;n h&#224;ng sẽ l&#226;m v&#224;o t&#236;nh trạng mất thanh khoản khi phải cắt lỗ hoặc chốt lời do đợt short d&#224;i n&#224;y. Thanh khoản cuối năm c&#243; thể sẽ căng hơn mọi năm. M&#236;nh chưa từng trải qua nhưng đo&#225;n thế. 
Nhiều khi c&#243; thể h&#224;i hước hơn nữa SBV sẽ nhảy ra m&#250;c USD để ổn định cả tỷ gi&#225; v&#224; l&#227;i suất. 
Action ngược lại trong trường hợp n&#224;y l&#224; mua usd thị trường l&#250;c bị short s&#226;u đồng thời bid swap trong l&#250;c gap &#226;m trở lại sau khi bị sell tụt rồi b&#225;n cho SBV. Ăn cả l&#227;i suất v&#224; tỷ gi&#225;. Nếu vậy th&#236; SBV = best of best trader. 
X&#233;t tr&#234;n g&#243;c độ của thế giới th&#236; VN vẫn l&#224; nơi l&#253; tưởng để mang tiền đến, CPI ở mức 4.3% thuộc loại tốt nhất khu vực, tỷ gi&#225; ổn định hơn đa số , kể cả so s&#225;nh với EUR GBP JPY th&#236; c&#242;n tăng mạnh. GDP tăng trưởng cao. Ho&#224;n to&#224;n ho&#224;n hảo để thu h&#250;t d&#242;ng vốn .
Fed vẫn c&#242;n 1 khoảng thời gian đủ để theo d&#245;i c&#225;c chỉ số CPI PCE NFP(b&#225;o c&#225;o bảng lương phi c&#244;ng nghiệp) trước khi t&#249;y chọn n&#226;ng ls 50 hay 75 điểm cho th&#225;ng 12. 02.11,2022 USD h&#244;m nay suy giảm trước EUR v&#224; GBP
Bond yield US gần như đ&#227; x&#225;c lập đỉnh 10Y 4.23% 20Y 4.6% h&#244;m 24/10 vừa qua
Nhận định thị trường mang t&#237;nh ch&#233;m gi&#243; kh&#244;ng c&#243; &#253; nghĩa hay chịu tr&#225;ch nhiệm về mặt đầu tư.

Một kịch bản hay cho điều hành vĩ mô ở Việt Nam

Sự trở lại của đồng usd


Nếu như những lần tới Fed dịu giọng thì có thể diễn biến sẽ khác đi một chút. Hầu như FDI và doanh nghiệp xnk đều nằm giữ usd nhằm hedge rủi ro tỷ giá hoặc trading và người ta sẵn sang đi swap trả 1 mức lãi suất để sử dụng vnd nếu phát sinh vì dù sao kinh doanh ở vn không dùng vnd thì xài vỏ sò. Xu hướng yếu đi của đồng USD sẽ thay đổi dòng chảy và tỷ giá đi vào ổn định
1 ví dụ đơn giản.
Nếu luôn giữ gap ls vndusd luôn dương và ls usd huy động 0% thì sẽ cổ vũ doanh nghiệp bán trạng thái và đồng usd chảy vào hệ thống ngân hàng. Như vậy chúng ta có inflow.
Nếu hiện giữ cho ls vnd ở mức 7% và usd ở mức 3.1 % thì gap ls sẽ rơi vào khoảng tầm 4% , vậy nghĩa là nếu ta bán short usd và mang vnd đi gửi thì đang ăn chênh 4%
Điều gì cổ vũ cho nắm giữ hoặc sell short, đó là lãi suất, nếu usd ở 3.1% , và vnd ở mức 6% thì người ta sẽ ôm vnd vì ls cao hơn nhưng nếu như vnd giảm 3% thì tổng với 3.1 sẽ là 6.1 % . Như vậy là chả lý do gì không mua usd. Và thực tế chứng minh vnd giảm 9% /usd so với đầu năm. Còn nếu mà tăng ls qua đêm lên 15% là gây rủi ro thanh khoản cho hệ thống ngân hàng. 
Vây nếu tình hình fed ngọt miệng trong cuối năm nay thì lượng usd out sẽ nằm ở mức phù hợp với nhu cầu của DN thay vì phải chống lại những ông hedge hoặc trading( bán 20bio mà trading múc 30bio thay vì múc 5bio mà outflow 5bio thì không khác gì, nó tiếp tục tăng )  VN vẫn thường xuất siêu tầm 1-4 tỷ $ mỗi tháng. Quý 3 BOP âm 4 bio ,sbv bán can thiệp hơn 20 bio thì tiền đó sẽ có 1 phần ở themes hedge or trading. DN sẽ cân đối amt phù hợp với nhu cầu thay vì tiếp tục múc khi đã ngửi thấy mùi rủi ro. Lúc đó SBV sẽ sẵn sàng can thiệp vì nếu có cũng là amt bé. Nói nhanh gọn là tình hình giá sẽ bớt leo thang. 
Vậy thì mấu chốt nằm ở chỗ nếu như giá ổn định hơn thì con số 3.1% usd và 6%vnd hoặc 4.5% usd và 7% vnd sẽ có ý nghĩa hơn để nắm giữ vnd và chưa kể người ta cần vnd để làm ăn, sell usd sẽ diễn ra nhanh ở các quý ông DN trading chứ không phải hedge, vậy thì các trader sẽ action theo hướng lãi suất nếu bỗng dưng ổn định, và họ sẽ bắt đầu short swap và short usd để ăn chênh lệch ls hoặc đơn giản là sell swap để chốt lời sau khi long usd thời gian trước đó, gap hiện nay các kỳ hạn đang ở tầm 4.5% thì tính ra short swap 6 tháng mỗi ngày sẽ ăn chênh lệch 3,06pip. Nếu nhà giàu làm hẳn 1 bio thì không làm gì ăn không 3 tỷ mỗi ngày đều như vắt chanh mà chả mất đồng nào vì dù sao short nhiều thì gap cũng sẽ hạ xuống để mà bid lại ngay có khi còn âm thì lãi nữa. Và khi amt short dần lớn hơn thì đồng usd có thể sẽ đón lấy 1 đợt sụt giá mạnh. 
Về phía Ngân Hàng Nhà Nước thì có thể họ nhận thấy vấn đề và ngừng đưa ra bill trong ngày hôm nay để ngăn chặn đợt short có thể tới. Outstanding omo đáo hạn ra thị trường 24k bio mà lại chỉ tiếp tục bơm omo dù thanh khoản không căng như lúc SCB chưa kể ngày mai Fed nâng ls, sbv đang short . Cũng có thể OMO 3 phiên trở lại đây dài tới 14 ngày vì họ muốn dư giả cho hệ thống hơn hoặc không :v. 
Viễn cảnh tự nghĩ ra tiếp theo sẽ là diễn biến sell swap sẽ diễn ra nhanh chóng ở mọi kỳ hạn vì người ta buộc phải short swap theo nếu đang long usd mà chưa, cho tới lúc dòng out vẫn tiếp tục đồng thời gap bé hoặc âm và thế là đồng usd sẽ giật ngược trở lại trong thời gian ngắn. Trong khi dân tình vẫn đắm đuối đi short. Lúc này nhiều ngân hàng sẽ lâm vào tình trạng mất thanh khoản khi phải cắt lỗ hoặc chốt lời do đợt short dài này. Thanh khoản cuối năm có thể sẽ căng hơn mọi năm. Mình chưa từng trải qua nhưng đoán thế. 
Nhiều khi có thể hài hước hơn nữa SBV sẽ nhảy ra múc USD để ổn định cả tỷ giá và lãi suất. 
Action ngược lại trong trường hợp này là mua usd thị trường lúc bị short sâu đồng thời bid swap trong lúc gap âm trở lại sau khi bị sell tụt rồi bán cho SBV. Ăn cả lãi suất và tỷ giá. Nếu vậy thì SBV = best of best trader. 
Xét trên góc độ của thế giới thì VN vẫn là nơi lý tưởng để mang tiền đến, CPI ở mức 4.3% thuộc loại tốt nhất khu vực, tỷ giá ổn định hơn đa số , kể cả so sánh với EUR GBP JPY thì còn tăng mạnh. GDP tăng trưởng cao. Hoàn toàn hoàn hảo để thu hút dòng vốn .
Fed vẫn còn 1 khoảng thời gian đủ để theo dõi các chỉ số CPI PCE NFP(báo cáo bảng lương phi công nghiệp) trước khi tùy chọn nâng ls 50 hay 75 điểm cho tháng 12. 02.11,2022 USD hôm nay suy giảm trước EUR và GBP
Bond yield US gần như đã xác lập đỉnh 10Y 4.23% 20Y 4.6% hôm 24/10 vừa qua
Nhận định thị trường mang tính chém gió không có ý nghĩa hay chịu trách nhiệm về mặt đầu tư.