CTCP Cơ Điện Lạnh (HOSE: REE)

Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o, sự thay đổi của chu kỳ thủy văn từ El Nino sang La Nina trong năm 2024 sẽ hỗ trợ kết quả kinh doanh (KQKD) của mảng năng lượng của REE, vốn đ&#243;ng g&#243;p 47,0% doanh thu v&#224; 42,9% lợi nhuận của REE, trong đ&#243; thủy điện chiếm hơn 50% sản lượng.  B&#234;n cạnh đ&#243;, mảng bất động sản v&#224; cơ điện cũng được dự b&#225;o khả quan, sẽ đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o sự phục hồi lợi nhuận của REE trong năm 2024 (+3,8% LNST). Chu kỳ phục hồi lợi nhuận n&#224;y sẽ k&#233;o d&#224;i trong giai đoạn 2024-2026 với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận k&#233;p l&#224; 19,8%. V&#236; vậy, ch&#250;ng t&#244;i khuyến nghị KHẢ QUAN với gi&#225; mục ti&#234;u cho năm 2024 l&#224; 70.900đ/cổ phiếu. 

Năm 2023, REE ghi nhận doanh thu v&#224; lợi nhuận sụt giảm mạnh ở hầu hết c&#225;c mảng kinh doanh cốt l&#245;i (năng lượng, bất động sản, cơ điện), v&#224; kh&#244;ng ho&#224;n th&#224;nh kế hoạch đề ra do nhiều yếu tố, trong bối cảnh ảm đạm chung của nền kinh tế. Đặc biệt, hiệu ứng El Nino l&#224;m suy giảm mạnh lượng mưa trung b&#236;nh hằng năm, từ đ&#243; ảnh hưởng đến KQKD của mảng năng lượng, chủ yếu do thủy điện chiếm đa số, v&#224; chiếm tr&#234;n 50% doanh thu cũng như LNST của REE. 

Kết th&#250;c Q1/2024, REE b&#225;o c&#225;o KQKD với LNST mới chỉ đạt đạt 549 tỷ đồng, -48,0% svck, v&#224; LNST c&#244;ng ty mẹ đạt 481 tỷ đồng, -35,4% svck, ho&#224;n th&#224;nh 19,9% kế hoạch 2024. Tuy vậy ch&#250;ng t&#244;i cho rằng, ảnh hưởng của El Nino sẽ bắt đầu giảm đi từ nửa cuối năm 2024. Từ đ&#243;, triển vọng phục hồi của mảng thủy điện sẽ r&#245; rệt hơn. 

Cho giai đoạn 2024-2026, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng t&#236;nh h&#236;nh kinh doanh của REE sẽ c&#243; phần cải thiện do:
     (1) Kết th&#250;c chu kỳ El Nino, kỳ vọng lượng mưa tăng l&#234;n, c&#225;c nh&#224; m&#225;y thủy điện sẽ ghi nhận kết quả sản lượng t&#237;ch cực trở lại (+ 16,5% sản lượng &amp; 10,6% doanh thu)
     (2) Etown 6 (36.780 m2 s&#224;n cho thu&#234;, gi&#225; cho thu&#234; 30 USD/m2 văn ph&#242;ng hạng A) được đưa v&#224;o vận h&#224;nh ch&#237;nh thức từ Q3/2024 v&#224; t&#236;nh h&#236;nh kinh tế chung khả quan hơn sẽ g&#243;p phần tăng trưởng trong mảng cho thu&#234; văn ph&#242;ng.
     (3) Mở b&#225;n v&#224; ghi nhận lợi nhuận từ dự &#225;n bất động sản d&#226;n dụng The Light Square, Bồ Xuy&#234;n – Th&#225;i B&#236;nh.
     (4) C&#225;c đối t&#225;c v&#224; kh&#225;ch h&#224;ng của REE trong mảng cơ điện sẽ bớt kh&#243; khăn về d&#242;ng tiền, REE sẽ kh&#244;ng c&#242;n phải tr&#237;ch lập th&#234;m dự ph&#242;ng v&#224; ghi nhận kết quả t&#237;ch cực

CTCP Cơ Điện Lạnh (HOSE: REE)

Chúng tôi dự báo, sự thay đổi của chu kỳ thủy văn từ El Nino sang La Nina trong năm 2024 sẽ hỗ trợ kết quả kinh doanh (KQKD) của mảng năng lượng của REE, vốn đóng góp 47,0% doanh thu và 42,9% lợi nhuận của REE, trong đó thủy điện chiếm hơn 50% sản lượng.  Bên cạnh đó, mảng bất động sản và cơ điện cũng được dự báo khả quan, sẽ đóng góp vào sự phục hồi lợi nhuận của REE trong năm 2024 (+3,8% LNST). Chu kỳ phục hồi lợi nhuận này sẽ kéo dài trong giai đoạn 2024-2026 với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kép là 19,8%. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu cho năm 2024 là 70.900đ/cổ phiếu. 

Năm 2023, REE ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sụt giảm mạnh ở hầu hết các mảng kinh doanh cốt lõi (năng lượng, bất động sản, cơ điện), và không hoàn thành kế hoạch đề ra do nhiều yếu tố, trong bối cảnh ảm đạm chung của nền kinh tế. Đặc biệt, hiệu ứng El Nino làm suy giảm mạnh lượng mưa trung bình hằng năm, từ đó ảnh hưởng đến KQKD của mảng năng lượng, chủ yếu do thủy điện chiếm đa số, và chiếm trên 50% doanh thu cũng như LNST của REE. 

Kết thúc Q1/2024, REE báo cáo KQKD với LNST mới chỉ đạt đạt 549 tỷ đồng, -48,0% svck, và LNST công ty mẹ đạt 481 tỷ đồng, -35,4% svck, hoàn thành 19,9% kế hoạch 2024. Tuy vậy chúng tôi cho rằng, ảnh hưởng của El Nino sẽ bắt đầu giảm đi từ nửa cuối năm 2024. Từ đó, triển vọng phục hồi của mảng thủy điện sẽ rõ rệt hơn. 

Cho giai đoạn 2024-2026, chúng tôi kỳ vọng tình hình kinh doanh của REE sẽ có phần cải thiện do:
     (1) Kết thúc chu kỳ El Nino, kỳ vọng lượng mưa tăng lên, các nhà máy thủy điện sẽ ghi nhận kết quả sản lượng tích cực trở lại (+ 16,5% sản lượng & 10,6% doanh thu)
     (2) Etown 6 (36.780 m2 sàn cho thuê, giá cho thuê 30 USD/m2 văn phòng hạng A) được đưa vào vận hành chính thức từ Q3/2024 và tình hình kinh tế chung khả quan hơn sẽ góp phần tăng trưởng trong mảng cho thuê văn phòng.
     (3) Mở bán và ghi nhận lợi nhuận từ dự án bất động sản dân dụng The Light Square, Bồ Xuyên – Thái Bình.
     (4) Các đối tác và khách hàng của REE trong mảng cơ điện sẽ bớt khó khăn về dòng tiền, REE sẽ không còn phải trích lập thêm dự phòng và ghi nhận kết quả tích cực