B&#225;o c&#225;o Ph&#226;n t&#237;ch Elliott Wave Financial Forecast – Th&#225;ng 9/2025 (phần 4 - hết):

6. Triển vọng kinh tế v&#224; việc l&#224;m tại Mỹ (thất nghiệp, ti&#234;u d&#249;ng, ph&#225; sản…)

Nh&#243;m nghi&#234;n cứu EWFF c&#242;n đ&#225;nh gi&#225; sức khỏe nền kinh tế Mỹ v&#224; đưa ra những dấu hiệu cảnh b&#225;o về triển vọng tăng trưởng, việc l&#224;m v&#224; ổn định t&#224;i ch&#237;nh. Mặc d&#249; bề nổi kinh tế c&#243; vẻ vẫn t&#237;ch cực, c&#225;c dữ liệu ngầm cho thấy đ&#224; suy yếu đang t&#237;ch tụ:
 • Thị trường lao động xuất hiện dấu hiệu suy yếu: Suốt năm 2023 v&#224; nửa đầu 2025, truyền th&#244;ng v&#224; giới chức Mỹ li&#234;n tục nhấn mạnh thị trường lao động vẫn vững mạnh. Tuy nhi&#234;n, EWFF chỉ ra rằng số vụ sa thải đang tăng ở mức hai con số (double-digit growth) so với c&#249;ng kỳ . Một v&#237; dụ được n&#234;u: ch&#237;nh phủ (hoặc một doanh nghiệp lớn) đ&#227; phải cho 82.000 nh&#226;n vi&#234;n th&#244;i việc – con số rất đ&#225;ng kể, thể hiện qu&#225; tr&#236;nh tinh giản nh&#226;n sự bắt đầu diễn ra . Đến đầu th&#225;ng 8, cuối c&#249;ng b&#225;o ch&#237; cũng “để mắt”: USA Today giật t&#237;t “Thị trường việc l&#224;m c&#243; thể đang thu hẹp”, Axios th&#236; cảnh b&#225;o thị trường lao động “đang lộ những vết nứt lớn m&#224; v&#224;i tuần trước c&#242;n v&#244; h&#236;nh” . Sự c&#244;ng nhận muộn m&#224;ng n&#224;y g&#226;y ra một tho&#225;ng lo ngại về “nguy cơ suy tho&#225;i”. Tuy nhi&#234;n, EWFF lưu &#253; t&#226;m l&#253; chủ đạo vẫn l&#224; chủ quan: chỉ v&#224;i tuần sau, c&#225;c cuộc họp c&#244;ng bố kết quả kinh doanh qu&#253; II cho thấy số lần ban l&#227;nh đạo c&#225;c c&#244;ng ty nhắc đến từ “recession” (suy tho&#225;i) đ&#227; giảm mạnh. Cụ thể, sau qu&#253; I c&#243; 124 c&#244;ng ty thảo luận về nguy cơ suy tho&#225;i, th&#236; sang qu&#253; II/2025 chỉ c&#242;n 16 c&#244;ng ty đề cập, mức sụt giảm kỷ lục . Điều n&#224;y cho thấy doanh nghiệp v&#224; nh&#224; đầu tư phần lớn tin tưởng rằng suy tho&#225;i sẽ kh&#244;ng xảy ra – một sự tự m&#227;n nguy hiểm trong bối cảnh c&#225;c dấu hiệu nền tảng đang suy yếu.

• Niềm tin v&#224; chi ti&#234;u của người ti&#234;u d&#249;ng giảm s&#250;t: Chỉ số niềm tin người ti&#234;u d&#249;ng (University of Michigan) th&#225;ng 8/2025 đ&#227; giảm về 58,6 điểm, giảm 13,7% so với th&#225;ng 8/2024 . Đặc biệt, chỉ số kỳ vọng tương lai (Index of Consumer Expectations) lao dốc mạnh hơn, giảm 20,7% so với năm trước . Điều n&#224;y phản &#225;nh người d&#226;n ng&#224;y c&#224;ng bi quan về t&#236;nh h&#236;nh t&#224;i ch&#237;nh c&#225; nh&#226;n v&#224; triển vọng kinh tế. Một cuộc thăm d&#242; AP gần đ&#226;y cho thấy 53% người Mỹ trưởng th&#224;nh coi “gi&#225; thực phẩm tăng” l&#224; “nguồn căng thẳng lớn” trong cuộc sống . Triệu chứng “thắt lưng buộc bụng” bắt đầu xuất hiện: theo khảo s&#225;t của Hiệp hội Chuỗi b&#225;n lẻ (Chain Store Guide), người ti&#234;u d&#249;ng “cuối c&#249;ng cũng bắt đầu” kh&#225;ng cự việc tăng gi&#225; – họ chuyển sang chỉ mua h&#224;ng thiết yếu, chọn sản phẩm rẻ hơn, săn h&#224;ng giảm gi&#225; . B&#225;o c&#225;o Beige Book mới nhất của Fed cũng x&#225;c nhận gần như tất cả c&#225;c khu vực đều ghi nhận hiện tượng kh&#225;ch h&#224;ng mặc cả, mua &#237;t hơn, v&#224; doanh nghiệp buộc phải giảm gi&#225; để b&#225;n được h&#224;ng . EWFF b&#236;nh luận rằng nếu thị trường bước v&#224;o pha gấu to&#224;n diện, t&#226;m l&#253; tiết kiệm cực độ sẽ l&#234;n ng&#244;i, người d&#226;n sẽ “thắt chặt chi ti&#234;u đến mức nghệ thuật” để ứng ph&#243; thời kỳ kh&#243; khăn . Như vậy, ti&#234;u d&#249;ng c&#225; nh&#226;n – động lực ch&#237;nh của kinh tế Mỹ – đang mất dần động lực, b&#225;o hiệu tăng trưởng kinh tế sẽ suy yếu.
 • Nợ xấu v&#224; ph&#225; sản doanh nghiệp gia tăng: T&#237;n dụng doanh nghiệp dường như đ&#227; bắt đầu “oằn m&#236;nh” theo dự b&#225;o bi quan của EWFF. Th&#225;ng 7/2025, số vụ ph&#225; sản doanh nghiệp tại Mỹ tăng l&#234;n mức cao nhất trong 5 năm . T&#237;nh chung 7 th&#225;ng đầu năm 2025, tổng số hồ sơ ph&#225; sản doanh nghiệp cao nhất so với c&#249;ng kỳ kể từ năm 2010  – tức l&#224; xấp xỉ giai đoạn hậu khủng hoảng t&#224;i ch&#237;nh. EWFF cảnh b&#225;o một khi kinh tế Mỹ thực sự rơi v&#224;o suy tho&#225;i, h&#224;ng loạt c&#244;ng ty “x&#225;c sống” (đ&#227; tồn tại nhờ l&#227;i suất thấp v&#224; nợ mới) sẽ ồ ạt ph&#225; sản, l&#224;m trầm trọng th&#234;m suy tho&#225;i . Đặc biệt trong lĩnh vực t&#237;n dụng tư nh&#226;n v&#224; quỹ đầu tư tư nh&#226;n (private equity), nhiều doanh nghiệp được duy tr&#236; nh&#226;n tạo nhờ kh&#244;ng phải đ&#225;nh dấu lại gi&#225; trị t&#224;i sản (mark-to-market) sẽ lộ diện vấn đề. Bloomberg đưa tin nhiều cảnh b&#225;o vỡ nợ đang dồn đọng trong thị trường t&#237;n dụng tư nh&#226;n, ngay cả khi tỷ lệ vỡ nợ c&#244;ng bố chỉ ~2-3%. Nếu t&#237;nh cả c&#225;c khoản cho vay đ&#227; kh&#244;ng thu được l&#227;i (non-accrual loans) – tức gần như chắc chắn mất vốn – th&#236; tỷ lệ n&#224;y khoảng 5,4%, theo ước t&#237;nh của JPMorgan . C&#225;c chuy&#234;n gia của ng&#226;n h&#224;ng n&#224;y kết luận rằng “đ&#227; c&#243; qu&#225; nhiều vốn được bơm v&#224;o qu&#225; nhanh; ti&#234;u chuẩn cho vay bị nới lỏng; v&#224; do đ&#243; khi suy tho&#225;i đến, thua lỗ sẽ rất lớn” . EWFF đồng t&#236;nh mỉa mai: giới t&#224;i ch&#237;nh đang h&#224;nh xử như thể “cuộc suy tho&#225;i sẽ kh&#244;ng bao giờ xảy ra”, trong khi thực tế những “quỹ zombie” (c&#225;c quỹ đầu tư tư nh&#226;n giữ t&#224;i sản mất gi&#225;, kh&#244;ng cho nh&#224; đầu tư r&#250;t tiền) đang xuất hiện ng&#224;y c&#224;ng nhiều . T&#236;nh trạng n&#224;y cho thấy thị trường t&#237;n dụng v&#224; t&#224;i ch&#237;nh đang tiến v&#224;o giai đoạn thanh khoản cạn kiệt (epic illiquidity) – một t&#237;n hiệu b&#225;o trước kh&#243; khăn lớn sắp tới .
 • Thị trường nh&#224; đất suy yếu: Mặc d&#249; gi&#225; nh&#224; ở một số nơi vẫn được b&#225;o c&#225;o tăng, nhưng c&#225;c chỉ b&#225;o dẫn dắt đều cho thấy bất động sản đang hạ nhiệt nhanh. Số giấy ph&#233;p x&#226;y dựng nh&#224; ở tư nh&#226;n đ&#227; giảm 29% so với đỉnh th&#225;ng 1/2022, v&#224; gần đ&#226;y đ&#227; rơi xuống dưới đường xu hướng tăng 15 năm – một diễn biến đầy ominh (điềm gở) theo EWFF . Doanh số nh&#224; hiện hữu v&#224; nh&#224; mới x&#226;y cũng đ&#227; giảm lần lượt 39% v&#224; 41% t&#237;nh từ mức cao nhất gần đ&#226;y . Th&#244;ng thường, gi&#225; nh&#224; sẽ giảm theo độ trễ sau khi giao dịch suy giảm mạnh, v&#224; nh&#243;m nghi&#234;n cứu tin rằng một đợt giảm gi&#225; BĐS đang đến gần . Một v&#237; dụ sinh động: tại Las Vegas – thị trường nh&#224; đất thường “n&#243;ng sốt” ở đỉnh chu kỳ rồi “lao dốc” mạnh khi chu kỳ xoay chuyển – hiện số vụ tịch bi&#234;n nh&#224; ở đ&#227; tăng 32% so với trước, b&#225;o hiệu kh&#243; khăn t&#224;i ch&#237;nh của hộ gia đ&#236;nh ở đ&#226;y gia tăng . Th&#234;m v&#224;o đ&#243;, c&#225;c lao động ng&#224;nh dịch vụ ở Vegas cho biết tiền tip đ&#227; giảm tới 50% , tức l&#224; chi ti&#234;u của du kh&#225;ch đang thắt chặt. Las Vegas chỉ l&#224; một l&#225;t cắt, nhưng n&#243; phản &#225;nh xu hướng chung: khi kinh tế đuối sức, bất động sản v&#224; dịch vụ giải tr&#237; – du lịch bắt đầu chịu t&#225;c động mạnh. Tổng quan, EWFF ph&#225;c họa một bức tranh kinh tế bắt đầu xuất hiện những vết nứt đ&#225;ng lo ngại sau giai đoạn hưng thịnh k&#233;o d&#224;i. Việc l&#224;m tăng chậm lại v&#224; sa thải nhiều hơn, nhưng niềm tin v&#224;o nền kinh tế của doanh nghiệp v&#224; người d&#226;n lại kh&#225; chủ quan, tạo n&#234;n độ trễ trong phản ứng. Người ti&#234;u d&#249;ng đ&#227; mệt mỏi với gi&#225; cả cao, giảm mua sắm, b&#225;o hiệu nhu cầu suy yếu. Doanh nghiệp th&#236; g&#225;nh nợ lớn, nhiều con nợ “x&#225;c sống” chực chờ đổ vỡ khi l&#227;i suất cao v&#224; tăng trưởng giảm. Thị trường nh&#224; đất – thước đo t&#224;i sản quan trọng của hộ gia đ&#236;nh – cũng đang chững lại v&#224; c&#243; dấu hiệu đảo chiều. EWFF cho rằng tất cả những yếu tố n&#224;y sẽ hội tụ khi t&#226;m l&#253; x&#227; hội chuyển sang ti&#234;u cực (s&#243;ng x&#227; hội xuống) – l&#250;c đ&#243; suy tho&#225;i kinh tế sẽ hiển hiện r&#245; r&#224;ng. Hiện tại, sự tự m&#227;n (“downturn that will never happen” – suy tho&#225;i m&#224; người ta nghĩ sẽ kh&#244;ng bao giờ đến)  khiến nhiều chủ thể chưa chuẩn bị, v&#224; do vậy t&#225;c động c&#243; thể c&#224;ng đột ngột v&#224; nghi&#234;m trọng khi kinh tế thực sự bước v&#224;o chu kỳ suy giảm.

7. Quan điểm tổng thể: Rủi ro v&#224; cơ hội – N&#234;n ph&#242;ng thủ hay tấn c&#244;ng?

Nh&#236;n chung, b&#225;o c&#225;o EWFF Th&#225;ng 9/2025 gửi đi th&#244;ng điệp r&#245; r&#224;ng: thị trường t&#224;i ch&#237;nh to&#224;n cầu đang đối mặt rủi ro rất lớn, tiềm ẩn cơ hội đảo chiều mạnh mẽ, do đ&#243; nh&#224; đầu tư n&#234;n ưu ti&#234;n chiến lược ph&#242;ng thủ. Từ ph&#226;n t&#237;ch tr&#234;n c&#243; thể r&#250;t ra một số kết luận ch&#237;nh về rủi ro v&#224; cơ hội hiện tại:
 • Rủi ro: Thị trường chứng kho&#225;n đ&#227; trải qua một chu kỳ tăng k&#233;o d&#224;i v&#224; t&#237;ch lũy h&#224;ng loạt dấu hiệu cực đoan (định gi&#225; cao kỷ lục, đ&#242;n bẩy kỷ lục, t&#226;m l&#253; hưng phấn tột độ). Theo s&#243;ng Elliott, đ&#226;y c&#243; thể l&#224; đỉnh cao lịch sử đa cấp độ, b&#225;o hiệu một thị trường gấu (bear market) quy m&#244; lớn sắp diễn ra. Nếu kịch bản n&#224;y đ&#250;ng, rủi ro sụt giảm của cổ phiếu l&#224; rất s&#226;u v&#224; k&#233;o d&#224;i – c&#243; thể tương đương hoặc vượt c&#225;c đợt khủng hoảng 1929-32, 2000-02 hay 2007-09 t&#249;y theo cấp độ s&#243;ng đ&#227; n&#234;u. Ngo&#224;i cổ phiếu, tr&#225;i phiếu ch&#237;nh phủ cũng đối mặt rủi ro khi lợi suất dự kiến tăng mạnh (gi&#225; tr&#225;i phiếu giảm). T&#237;n dụng doanh nghiệp v&#224; bất động sản cũng đứng trước nguy cơ điều chỉnh mạnh. N&#243;i c&#225;ch kh&#225;c, hầu hết c&#225;c t&#224;i sản rủi ro truyền thống đều đang ở thế “đu tr&#234;n c&#224;nh cao gi&#242;n g&#227;y” – chỉ cần t&#226;m l&#253; thay đổi, đợt b&#225;n th&#225;o c&#243; thể rất khốc liệt.
• Cơ hội: Trong bối cảnh rủi ro cao cực điểm, cơ hội tốt nhất lại nằm ở việc tr&#225;nh rủi ro. EWFF nhiều lần nhấn mạnh khuyến nghị “PRESERVE CAPITAL, HOLD CASH” (bảo to&#224;n vốn, nắm giữ tiền mặt) ở thời điểm hiện nay  . Giữ một tỷ trọng tiền mặt lớn gi&#250;p nh&#224; đầu tư giảm thiểu thiệt hại khi thị trường đảo chiều v&#224; sẵn s&#224;ng thanh khoản để tận dụng cơ hội mua gi&#225; rẻ sau khi thị trường điều chỉnh s&#226;u. Ngo&#224;i ra, một số t&#224;i sản ph&#242;ng thủ truyền thống c&#243; thể hưởng lợi trong kịch bản risk-off: đồng USD dự kiến mạnh l&#234;n (theo ph&#226;n t&#237;ch s&#243;ng của EWFF), c&#243; thể l&#224; nơi tr&#250; ẩn an to&#224;n. V&#224;ng v&#224; bạc cũng được dự b&#225;o bước v&#224;o s&#243;ng tăng mới, c&#243; khả năng lập đỉnh cao mới ngay cả khi chứng kho&#225;n suy yếu . Điều n&#224;y gợi &#253; kim loại qu&#253; c&#243; thể l&#224; nh&#243;m t&#224;i sản hấp dẫn để ph&#242;ng thủ v&#224; đa dạng h&#243;a danh mục. Đối với nh&#224; đầu tư chấp nhận rủi ro cao v&#224; c&#243; kỹ năng, cơ hội “tấn c&#244;ng” c&#243; thể nằm ở vị thế b&#225;n khống c&#225;c t&#224;i sản qu&#225; định gi&#225; (đ&#243;n đầu thị trường gấu). Tuy nhi&#234;n, EWFF kh&#244;ng nhấn mạnh chiến lược n&#224;y cho c&#244;ng ch&#250;ng, m&#224; tập trung v&#224;o th&#244;ng điệp an to&#224;n.
 • Ph&#242;ng thủ l&#224; chủ đạo: Xuy&#234;n suốt b&#225;o c&#225;o, giọng điệu của nh&#243;m ph&#226;n t&#237;ch rất thận trọng. Họ v&#237; von bối cảnh hiện tại như đứng trước b&#227;o lớn, cần chuẩn bị nơi tr&#250; ẩn hơn l&#224; chạy ra khơi. Việc ch&#237;nh phủ cũng tham gia “cứu thị trường” thường l&#224; dấu hiệu cuối chu kỳ – tương tự như người k&#233;o d&#224;i bữa tiệc l&#250;c t&#224;n – do đ&#243; kh&#244;ng n&#234;n cảm thấy y&#234;n t&#226;m khi thấy thị trường vẫn tăng; tr&#225;i lại, c&#224;ng phải cảnh gi&#225;c. Lịch sử c&#225;c đợt sụp đổ cho thấy ngay trước khi lao dốc, thị trường thường rất y&#234;n ắng v&#224; lạc quan (VIX thấp, tin tốt dồn dập). EWFF h&#224;m &#253; hiện tại đ&#250;ng l&#224; “thời điểm ho&#224;n hảo để biến động tăng vọt v&#224; cổ phiếu giảm mạnh” khi đa số c&#242;n đang thờ ơ . V&#236; vậy, chiến lược hợp l&#253; l&#250;c n&#224;y l&#224; ph&#242;ng thủ chủ động: giảm thiểu đ&#242;n bẩy, cơ cấu lại danh mục theo hướng an to&#224;n, t&#237;ch trữ tiền mặt v&#224; v&#224;ng, đồng thời theo d&#245;i s&#225;t sao c&#225;c t&#237;n hiệu đảo chiều.
*****
Kết luận chuy&#234;n m&#244;n: B&#225;o c&#225;o Elliott Wave Financial Forecast – 09/2025 cho thấy thị trường t&#224;i ch&#237;nh to&#224;n cầu đang tiệm cận một bước ngoặt lớn với độ rủi ro cao chưa từng c&#243; trong nhiều thập kỷ. Cơ hội lớn nhất l&#250;c n&#224;y kh&#244;ng phải l&#224; chạy theo v&#224;i điểm phần trăm lợi nhuận cuối c&#249;ng, m&#224; l&#224; bảo to&#224;n những g&#236; đang c&#243; v&#224; chờ đợi. Nếu nhận định của EWFF về “Great Peak” l&#224; ch&#237;nh x&#225;c, th&#236; thời kỳ tới sẽ ưu ti&#234;n cho sự sống s&#243;t v&#224; bảo to&#224;n vốn hơn l&#224; kiếm lời. Ngắn hạn, vẫn c&#243; thể c&#243; những nước r&#250;t cuối (final rally) trong cổ phiếu, nhưng ch&#250;ng được xem l&#224; “s&#243;ng cuối c&#249;ng” đầy rủi ro chứ kh&#244;ng phải cơ hội bền vững. Ngược lại, cơ hội thật sự sẽ đến sau khi cơn b&#227;o đi qua – khi t&#224;i sản chất lượng ở mức gi&#225; rẻ v&#224; chu kỳ mới bắt đầu. Do đ&#243;, đ&#226;y l&#224; thời điểm để ph&#242;ng thủ thận trọng, lưu giữ sức mua (tiền) v&#224; chỉ ph&#226;n bổ v&#224;o c&#225;c t&#224;i sản an to&#224;n hoặc đ&#227; được ph&#226;n t&#237;ch kỹ lưỡng. Như EWFF đ&#227; nhiều lần khuyến c&#225;o: h&#227;y “Preserve capital, hold cash” – giữ lấy vốn v&#224; chờ cơ hội t&#225;i xuất khi m&#226;y đen tan dần  .

Nguồn tr&#237;ch dẫn: Nội dung ph&#226;n t&#237;ch v&#224; c&#225;c số liệu dẫn chứng được tổng hợp từ b&#225;o c&#225;o Elliott Wave Financial Forecast — September 2025 của Elliott Wave International.

Hết!

Báo cáo Phân tích Elliott Wave Financial Forecast – Tháng 9/2025 (phần 4 - hết):

6. Triển vọng kinh tế và việc làm tại Mỹ (thất nghiệp, tiêu dùng, phá sản…)

Nhóm nghiên cứu EWFF còn đánh giá sức khỏe nền kinh tế Mỹ và đưa ra những dấu hiệu cảnh báo về triển vọng tăng trưởng, việc làm và ổn định tài chính. Mặc dù bề nổi kinh tế có vẻ vẫn tích cực, các dữ liệu ngầm cho thấy đà suy yếu đang tích tụ:
 • Thị trường lao động xuất hiện dấu hiệu suy yếu: Suốt năm 2023 và nửa đầu 2025, truyền thông và giới chức Mỹ liên tục nhấn mạnh thị trường lao động vẫn vững mạnh. Tuy nhiên, EWFF chỉ ra rằng số vụ sa thải đang tăng ở mức hai con số (double-digit growth) so với cùng kỳ . Một ví dụ được nêu: chính phủ (hoặc một doanh nghiệp lớn) đã phải cho 82.000 nhân viên thôi việc – con số rất đáng kể, thể hiện quá trình tinh giản nhân sự bắt đầu diễn ra . Đến đầu tháng 8, cuối cùng báo chí cũng “để mắt”: USA Today giật tít “Thị trường việc làm có thể đang thu hẹp”, Axios thì cảnh báo thị trường lao động “đang lộ những vết nứt lớn mà vài tuần trước còn vô hình” . Sự công nhận muộn màng này gây ra một thoáng lo ngại về “nguy cơ suy thoái”. Tuy nhiên, EWFF lưu ý tâm lý chủ đạo vẫn là chủ quan: chỉ vài tuần sau, các cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý II cho thấy số lần ban lãnh đạo các công ty nhắc đến từ “recession” (suy thoái) đã giảm mạnh. Cụ thể, sau quý I có 124 công ty thảo luận về nguy cơ suy thoái, thì sang quý II/2025 chỉ còn 16 công ty đề cập, mức sụt giảm kỷ lục . Điều này cho thấy doanh nghiệp và nhà đầu tư phần lớn tin tưởng rằng suy thoái sẽ không xảy ra – một sự tự mãn nguy hiểm trong bối cảnh các dấu hiệu nền tảng đang suy yếu.

• Niềm tin và chi tiêu của người tiêu dùng giảm sút: Chỉ số niềm tin người tiêu dùng (University of Michigan) tháng 8/2025 đã giảm về 58,6 điểm, giảm 13,7% so với tháng 8/2024 . Đặc biệt, chỉ số kỳ vọng tương lai (Index of Consumer Expectations) lao dốc mạnh hơn, giảm 20,7% so với năm trước . Điều này phản ánh người dân ngày càng bi quan về tình hình tài chính cá nhân và triển vọng kinh tế. Một cuộc thăm dò AP gần đây cho thấy 53% người Mỹ trưởng thành coi “giá thực phẩm tăng” là “nguồn căng thẳng lớn” trong cuộc sống . Triệu chứng “thắt lưng buộc bụng” bắt đầu xuất hiện: theo khảo sát của Hiệp hội Chuỗi bán lẻ (Chain Store Guide), người tiêu dùng “cuối cùng cũng bắt đầu” kháng cự việc tăng giá – họ chuyển sang chỉ mua hàng thiết yếu, chọn sản phẩm rẻ hơn, săn hàng giảm giá . Báo cáo Beige Book mới nhất của Fed cũng xác nhận gần như tất cả các khu vực đều ghi nhận hiện tượng khách hàng mặc cả, mua ít hơn, và doanh nghiệp buộc phải giảm giá để bán được hàng . EWFF bình luận rằng nếu thị trường bước vào pha gấu toàn diện, tâm lý tiết kiệm cực độ sẽ lên ngôi, người dân sẽ “thắt chặt chi tiêu đến mức nghệ thuật” để ứng phó thời kỳ khó khăn . Như vậy, tiêu dùng cá nhân – động lực chính của kinh tế Mỹ – đang mất dần động lực, báo hiệu tăng trưởng kinh tế sẽ suy yếu.
 • Nợ xấu và phá sản doanh nghiệp gia tăng: Tín dụng doanh nghiệp dường như đã bắt đầu “oằn mình” theo dự báo bi quan của EWFF. Tháng 7/2025, số vụ phá sản doanh nghiệp tại Mỹ tăng lên mức cao nhất trong 5 năm . Tính chung 7 tháng đầu năm 2025, tổng số hồ sơ phá sản doanh nghiệp cao nhất so với cùng kỳ kể từ năm 2010  – tức là xấp xỉ giai đoạn hậu khủng hoảng tài chính. EWFF cảnh báo một khi kinh tế Mỹ thực sự rơi vào suy thoái, hàng loạt công ty “xác sống” (đã tồn tại nhờ lãi suất thấp và nợ mới) sẽ ồ ạt phá sản, làm trầm trọng thêm suy thoái . Đặc biệt trong lĩnh vực tín dụng tư nhân và quỹ đầu tư tư nhân (private equity), nhiều doanh nghiệp được duy trì nhân tạo nhờ không phải đánh dấu lại giá trị tài sản (mark-to-market) sẽ lộ diện vấn đề. Bloomberg đưa tin nhiều cảnh báo vỡ nợ đang dồn đọng trong thị trường tín dụng tư nhân, ngay cả khi tỷ lệ vỡ nợ công bố chỉ ~2-3%. Nếu tính cả các khoản cho vay đã không thu được lãi (non-accrual loans) – tức gần như chắc chắn mất vốn – thì tỷ lệ này khoảng 5,4%, theo ước tính của JPMorgan . Các chuyên gia của ngân hàng này kết luận rằng “đã có quá nhiều vốn được bơm vào quá nhanh; tiêu chuẩn cho vay bị nới lỏng; và do đó khi suy thoái đến, thua lỗ sẽ rất lớn” . EWFF đồng tình mỉa mai: giới tài chính đang hành xử như thể “cuộc suy thoái sẽ không bao giờ xảy ra”, trong khi thực tế những “quỹ zombie” (các quỹ đầu tư tư nhân giữ tài sản mất giá, không cho nhà đầu tư rút tiền) đang xuất hiện ngày càng nhiều . Tình trạng này cho thấy thị trường tín dụng và tài chính đang tiến vào giai đoạn thanh khoản cạn kiệt (epic illiquidity) – một tín hiệu báo trước khó khăn lớn sắp tới .
 • Thị trường nhà đất suy yếu: Mặc dù giá nhà ở một số nơi vẫn được báo cáo tăng, nhưng các chỉ báo dẫn dắt đều cho thấy bất động sản đang hạ nhiệt nhanh. Số giấy phép xây dựng nhà ở tư nhân đã giảm 29% so với đỉnh tháng 1/2022, và gần đây đã rơi xuống dưới đường xu hướng tăng 15 năm – một diễn biến đầy ominh (điềm gở) theo EWFF . Doanh số nhà hiện hữu và nhà mới xây cũng đã giảm lần lượt 39% và 41% tính từ mức cao nhất gần đây . Thông thường, giá nhà sẽ giảm theo độ trễ sau khi giao dịch suy giảm mạnh, và nhóm nghiên cứu tin rằng một đợt giảm giá BĐS đang đến gần . Một ví dụ sinh động: tại Las Vegas – thị trường nhà đất thường “nóng sốt” ở đỉnh chu kỳ rồi “lao dốc” mạnh khi chu kỳ xoay chuyển – hiện số vụ tịch biên nhà ở đã tăng 32% so với trước, báo hiệu khó khăn tài chính của hộ gia đình ở đây gia tăng . Thêm vào đó, các lao động ngành dịch vụ ở Vegas cho biết tiền tip đã giảm tới 50% , tức là chi tiêu của du khách đang thắt chặt. Las Vegas chỉ là một lát cắt, nhưng nó phản ánh xu hướng chung: khi kinh tế đuối sức, bất động sản và dịch vụ giải trí – du lịch bắt đầu chịu tác động mạnh. Tổng quan, EWFF phác họa một bức tranh kinh tế bắt đầu xuất hiện những vết nứt đáng lo ngại sau giai đoạn hưng thịnh kéo dài. Việc làm tăng chậm lại và sa thải nhiều hơn, nhưng niềm tin vào nền kinh tế của doanh nghiệp và người dân lại khá chủ quan, tạo nên độ trễ trong phản ứng. Người tiêu dùng đã mệt mỏi với giá cả cao, giảm mua sắm, báo hiệu nhu cầu suy yếu. Doanh nghiệp thì gánh nợ lớn, nhiều con nợ “xác sống” chực chờ đổ vỡ khi lãi suất cao và tăng trưởng giảm. Thị trường nhà đất – thước đo tài sản quan trọng của hộ gia đình – cũng đang chững lại và có dấu hiệu đảo chiều. EWFF cho rằng tất cả những yếu tố này sẽ hội tụ khi tâm lý xã hội chuyển sang tiêu cực (sóng xã hội xuống) – lúc đó suy thoái kinh tế sẽ hiển hiện rõ ràng. Hiện tại, sự tự mãn (“downturn that will never happen” – suy thoái mà người ta nghĩ sẽ không bao giờ đến)  khiến nhiều chủ thể chưa chuẩn bị, và do vậy tác động có thể càng đột ngột và nghiêm trọng khi kinh tế thực sự bước vào chu kỳ suy giảm.

7. Quan điểm tổng thể: Rủi ro và cơ hội – Nên phòng thủ hay tấn công?

Nhìn chung, báo cáo EWFF Tháng 9/2025 gửi đi thông điệp rõ ràng: thị trường tài chính toàn cầu đang đối mặt rủi ro rất lớn, tiềm ẩn cơ hội đảo chiều mạnh mẽ, do đó nhà đầu tư nên ưu tiên chiến lược phòng thủ. Từ phân tích trên có thể rút ra một số kết luận chính về rủi ro và cơ hội hiện tại:
 • Rủi ro: Thị trường chứng khoán đã trải qua một chu kỳ tăng kéo dài và tích lũy hàng loạt dấu hiệu cực đoan (định giá cao kỷ lục, đòn bẩy kỷ lục, tâm lý hưng phấn tột độ). Theo sóng Elliott, đây có thể là đỉnh cao lịch sử đa cấp độ, báo hiệu một thị trường gấu (bear market) quy mô lớn sắp diễn ra. Nếu kịch bản này đúng, rủi ro sụt giảm của cổ phiếu là rất sâu và kéo dài – có thể tương đương hoặc vượt các đợt khủng hoảng 1929-32, 2000-02 hay 2007-09 tùy theo cấp độ sóng đã nêu. Ngoài cổ phiếu, trái phiếu chính phủ cũng đối mặt rủi ro khi lợi suất dự kiến tăng mạnh (giá trái phiếu giảm). Tín dụng doanh nghiệp và bất động sản cũng đứng trước nguy cơ điều chỉnh mạnh. Nói cách khác, hầu hết các tài sản rủi ro truyền thống đều đang ở thế “đu trên cành cao giòn gãy” – chỉ cần tâm lý thay đổi, đợt bán tháo có thể rất khốc liệt.
• Cơ hội: Trong bối cảnh rủi ro cao cực điểm, cơ hội tốt nhất lại nằm ở việc tránh rủi ro. EWFF nhiều lần nhấn mạnh khuyến nghị “PRESERVE CAPITAL, HOLD CASH” (bảo toàn vốn, nắm giữ tiền mặt) ở thời điểm hiện nay  . Giữ một tỷ trọng tiền mặt lớn giúp nhà đầu tư giảm thiểu thiệt hại khi thị trường đảo chiều và sẵn sàng thanh khoản để tận dụng cơ hội mua giá rẻ sau khi thị trường điều chỉnh sâu. Ngoài ra, một số tài sản phòng thủ truyền thống có thể hưởng lợi trong kịch bản risk-off: đồng USD dự kiến mạnh lên (theo phân tích sóng của EWFF), có thể là nơi trú ẩn an toàn. Vàng và bạc cũng được dự báo bước vào sóng tăng mới, có khả năng lập đỉnh cao mới ngay cả khi chứng khoán suy yếu . Điều này gợi ý kim loại quý có thể là nhóm tài sản hấp dẫn để phòng thủ và đa dạng hóa danh mục. Đối với nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cao và có kỹ năng, cơ hội “tấn công” có thể nằm ở vị thế bán khống các tài sản quá định giá (đón đầu thị trường gấu). Tuy nhiên, EWFF không nhấn mạnh chiến lược này cho công chúng, mà tập trung vào thông điệp an toàn.
 • Phòng thủ là chủ đạo: Xuyên suốt báo cáo, giọng điệu của nhóm phân tích rất thận trọng. Họ ví von bối cảnh hiện tại như đứng trước bão lớn, cần chuẩn bị nơi trú ẩn hơn là chạy ra khơi. Việc chính phủ cũng tham gia “cứu thị trường” thường là dấu hiệu cuối chu kỳ – tương tự như người kéo dài bữa tiệc lúc tàn – do đó không nên cảm thấy yên tâm khi thấy thị trường vẫn tăng; trái lại, càng phải cảnh giác. Lịch sử các đợt sụp đổ cho thấy ngay trước khi lao dốc, thị trường thường rất yên ắng và lạc quan (VIX thấp, tin tốt dồn dập). EWFF hàm ý hiện tại đúng là “thời điểm hoàn hảo để biến động tăng vọt và cổ phiếu giảm mạnh” khi đa số còn đang thờ ơ . Vì vậy, chiến lược hợp lý lúc này là phòng thủ chủ động: giảm thiểu đòn bẩy, cơ cấu lại danh mục theo hướng an toàn, tích trữ tiền mặt và vàng, đồng thời theo dõi sát sao các tín hiệu đảo chiều.
*****
Kết luận chuyên môn: Báo cáo Elliott Wave Financial Forecast – 09/2025 cho thấy thị trường tài chính toàn cầu đang tiệm cận một bước ngoặt lớn với độ rủi ro cao chưa từng có trong nhiều thập kỷ. Cơ hội lớn nhất lúc này không phải là chạy theo vài điểm phần trăm lợi nhuận cuối cùng, mà là bảo toàn những gì đang có và chờ đợi. Nếu nhận định của EWFF về “Great Peak” là chính xác, thì thời kỳ tới sẽ ưu tiên cho sự sống sót và bảo toàn vốn hơn là kiếm lời. Ngắn hạn, vẫn có thể có những nước rút cuối (final rally) trong cổ phiếu, nhưng chúng được xem là “sóng cuối cùng” đầy rủi ro chứ không phải cơ hội bền vững. Ngược lại, cơ hội thật sự sẽ đến sau khi cơn bão đi qua – khi tài sản chất lượng ở mức giá rẻ và chu kỳ mới bắt đầu. Do đó, đây là thời điểm để phòng thủ thận trọng, lưu giữ sức mua (tiền) và chỉ phân bổ vào các tài sản an toàn hoặc đã được phân tích kỹ lưỡng. Như EWFF đã nhiều lần khuyến cáo: hãy “Preserve capital, hold cash” – giữ lấy vốn và chờ cơ hội tái xuất khi mây đen tan dần  .

Nguồn trích dẫn: Nội dung phân tích và các số liệu dẫn chứng được tổng hợp từ báo cáo Elliott Wave Financial Forecast — September 2025 của Elliott Wave International.

Hết!