SAB – KQKD thấp hơn kỳ vọng, điểm s&#225;ng từ tối ưu chi ph&#237; đầu v&#224;o  

Doanh thu thuần Q4/2025 đạt 6.837 tỷ đồng (-23,5% yoy). Lũy kế cả năm 2025 đạt 25,888 tỷ đồng (-18,8% yoy), kh&#244;ng đạt kế hoạch của doanh nghiệp. Mảng bia đ&#243;ng g&#243;p 95% tỷ trọng trong tổng doanh thu qu&#253; (giảm 16,1% svck Q4), doanh thu bia 2025 giảm 13,2% svck do một số yếu tố kh&#225;ch quan (m&#249;a vụ, thi&#234;n tai, nhu cầu) khiến sản lượng b&#225;n ra kh&#244;ng như mong đợi.

Mặt kh&#225;c, tối ưu chi ph&#237; nguy&#234;n vật liệu đầu v&#224;o l&#224; điểm nổi bật xuy&#234;n suốt cả năm 2025 nhờ gi&#225; mạch nha v&#224; gạo đang trong xu hướng giảm, SAB chốt được gi&#225; mới thấp hơn giai đoạn trước. Bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ b&#249; đắp cho CPBH&amp;QLDN/Doanh thu thuần tăng 4,0 pps yoy. Qua đ&#243;, LNST-CTM Q4/2025 đạt 1.062 tỷ đồng (+10,0% yoy, -21,9% qoq), luỹ kế cả năm đạt 4.424 tỷ đồng (+2,2% yoy) với bi&#234;n LNST-CTM đạt 17,1% (+3,5 pps yoy).

Ở g&#243;c độ to&#224;n thị trường, sản lượng bia ti&#234;u thụ tại Việt Nam năm 2025 chỉ mới tiệm cận về mức trước COVID-19, chưa quay lại quỹ đạo tăng trưởng cao như giai đoạn trước. Bước sang năm 2026, ch&#250;ng t&#244;i giữ kỳ vọng một năm thuận lợi hơn cho ng&#224;nh bia với c&#225;c sự kiện lớn diễn ra hỗ trợ sản lượng ti&#234;u thụ tốt hơn cho SAB. Bi&#234;n lợi nhuận năm 2025 sẽ l&#224; nền tảng cho 2026 khi gi&#225; nguy&#234;n vật liệu v&#224; tỷ gi&#225; hiện nay vẫn đang trong xu hướng c&#243; lợi cho doanh nghiệp. Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; gi&#225; mục ti&#234;u 12 th&#225;ng của SAB l&#224; 55.000 đồng/cổ phiếu. Đi k&#232;m với cổ tức tiền mặt 1 năm tới 5.000 đồng/cổ phiếu , tỷ suất sinh lời kỳ vọng l&#224; 23% (gồm 10% tỷ suất cổ tức), tương ứng với khuyến nghị MUA.


SAB – KQKD thấp hơn kỳ vọng, điểm sáng từ tối ưu chi phí đầu vào  

Doanh thu thuần Q4/2025 đạt 6.837 tỷ đồng (-23,5% yoy). Lũy kế cả năm 2025 đạt 25,888 tỷ đồng (-18,8% yoy), không đạt kế hoạch của doanh nghiệp. Mảng bia đóng góp 95% tỷ trọng trong tổng doanh thu quý (giảm 16,1% svck Q4), doanh thu bia 2025 giảm 13,2% svck do một số yếu tố khách quan (mùa vụ, thiên tai, nhu cầu) khiến sản lượng bán ra không như mong đợi.

Mặt khác, tối ưu chi phí nguyên vật liệu đầu vào là điểm nổi bật xuyên suốt cả năm 2025 nhờ giá mạch nha và gạo đang trong xu hướng giảm, SAB chốt được giá mới thấp hơn giai đoạn trước. Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ bù đắp cho CPBH&QLDN/Doanh thu thuần tăng 4,0 pps yoy. Qua đó, LNST-CTM Q4/2025 đạt 1.062 tỷ đồng (+10,0% yoy, -21,9% qoq), luỹ kế cả năm đạt 4.424 tỷ đồng (+2,2% yoy) với biên LNST-CTM đạt 17,1% (+3,5 pps yoy).

Ở góc độ toàn thị trường, sản lượng bia tiêu thụ tại Việt Nam năm 2025 chỉ mới tiệm cận về mức trước COVID-19, chưa quay lại quỹ đạo tăng trưởng cao như giai đoạn trước. Bước sang năm 2026, chúng tôi giữ kỳ vọng một năm thuận lợi hơn cho ngành bia với các sự kiện lớn diễn ra hỗ trợ sản lượng tiêu thụ tốt hơn cho SAB. Biên lợi nhuận năm 2025 sẽ là nền tảng cho 2026 khi giá nguyên vật liệu và tỷ giá hiện nay vẫn đang trong xu hướng có lợi cho doanh nghiệp. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 12 tháng của SAB là 55.000 đồng/cổ phiếu. Đi kèm với cổ tức tiền mặt 1 năm tới 5.000 đồng/cổ phiếu , tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 23% (gồm 10% tỷ suất cổ tức), tương ứng với khuyến nghị MUA.


Mỹ Uyên

ph&#226;n t&#237;ch c&#225;i l&#244;n qu&#232; gi tầm n&#224;y nữa e g g&#225;i

phân tích cái lôn què gi tầm này nữa e g gái