NG&#194;N H&#192;NG TMCP PH&#193;T TRIỂN TP. HCM (HSX: HDB)
Gi&#225; mục ti&#234;u: 31.000 VND/CP (+13%) - T&#205;CH LŨY

Ch&#250;ng t&#244;i thực hiện định gi&#225; cho cổ phiếu HDB v&#224; ước t&#237;nh gi&#225; trị hợp l&#253; của cổ phiếu HDB l&#224; 31.000 đồng, tương đương P/B dự ph&#243;ng năm 2025F v&#224; 2026F lần lượt l&#224; 2,1 v&#224; 1,7 lần.

Tiềm năng tăng trưởng t&#237;n dụng vượt trội nhờ (1) được hưởng hạn mức t&#237;n dụng cao khi nhận chuyển giao bắt buộc ng&#226;n h&#224;ng yếu k&#233;m Đ&#244;ng &#193; Bank, (2) bộ đệm vốn vững chắc v&#224; dư địa thanh khoản dồi d&#224;o v&#224; (3) chiến lược đẩy mạnh cho vay c&#225;c doanh nghiệp lớn.

Nguồn thu nhập đa dạng c&#249;ng hiệu quả sinh lời cao gi&#250;p HDB củng cố lợi thế cạnh tranh. ​

B&#234;n cạnh việc NIM cải thiện nhờ ghi nhận th&#234;m c&#225;c khoản thu từ hoạt động t&#237;n dụng (ph&#237; cam kết r&#250;t vốn, ph&#237; cấp t&#237;n dụng, …), HDB duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng t&#237;ch cực của thu nhập ngo&#224;i l&#227;i th&#244;ng qua mở rộng sản phẩm, dịch vụ v&#224; khai th&#225;c hiệu quả hệ sinh th&#225;i Tập đo&#224;n T&#224;i ch&#237;nh HD, trong đ&#243; nổi bật l&#224; đ&#243;ng g&#243;p từ dịch vụ bảo hiểm v&#224; tư vấn doanh nghiệp.

Việc HDB đ&#225;p ứng y&#234;u cầu vốn điều lệ tối thiểu 50 ngh&#236;n tỷ đồng mở ra cơ hội tham gia hoạt động kinh doanh v&#224;ng, qua đ&#243; đa dạng h&#243;a nguồn thu ngo&#224;i t&#237;n dụng truyền thống.

Với xu hướng mở rộng v&#224; ho&#224;n thiện hệ sinh th&#225;i, HDB được kỳ vọng sớm n&#226;ng tỷ lệ sở hữu tại HD Securities (tỷ lệ sở hữu hiện tại l&#224; 30%), đưa c&#244;ng ty chứng kho&#225;n n&#224;y trở th&#224;nh c&#244;ng ty con. B&#234;n cạnh đ&#243;, HD Securities c&#243; kế hoạch th&#224;nh lập CTCP S&#224;n giao dịch t&#224;i sản m&#227; ho&#225; HD trong bối cảnh Ch&#237;nh phủ đang chuẩn bị th&#237; điểm thị trường t&#224;i sản m&#227; ho&#225; tại Việt Nam, mang đến cơ hội ti&#234;n phong tham gia lĩnh vực t&#224;i ch&#237;nh số, mở rộng hoạt động đầu tư chứng kho&#225;n sang c&#225;c loại h&#236;nh t&#224;i sản mới, v&#224; gia tăng gi&#225; trị hệ sinh th&#225;i HDB trong d&#224;i hạn.

Định gi&#225;. Ch&#250;ng t&#244;i đưa ra quan điểm t&#237;ch cực v&#224; đ&#225;nh gi&#225; cao triển vọng tăng trưởng LNTT cũng như ROE của HDB (vốn trong nh&#243;m dẫn đầu của ng&#224;nh) dựa tr&#234;n tiềm năng mở rộng quy m&#244; t&#237;n dụng nhanh ch&#243;ng v&#224; ph&#225;t triển c&#225;c nguồn thu nhập ngo&#224;i l&#227;i.

Đồng thời, khả năng ph&#225;t h&#224;nh ri&#234;ng lẻ cho nh&#224; đầu tư chiến lược được xem như c&#226;u chuyện hấp dẫn cổ phiếu HDB trong trung hạn, khi ng&#226;n h&#224;ng vẫn c&#242;n dư địa khoảng 22% cho sở hữu nước ngo&#224;i (Tỷ lệ n&#224;y đ&#227; được n&#226;ng từ 17,5% l&#234;n 27% trong 2025 v&#224; c&#243; thể mở rộng tối đa l&#234;n 49% theo cơ chế ưu đ&#227;i d&#224;nh cho ng&#226;n h&#224;ng tham gia t&#225;i cơ cấu c&#225;c tổ chức t&#237;n dụng yếu k&#233;m).

Rủi ro. Chất lượng t&#224;i sản suy giảm ở ph&#226;n kh&#250;c KH hộ kinh doanh trong ng&#224;nh n&#244;ng nghiệp do m&#244;i trường kinh tế k&#233;m khả quan, k&#233;o theo &#225;p lực tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng.

NGÂN HÀNG TMCP PHÁT TRIỂN TP. HCM (HSX: HDB)
Giá mục tiêu: 31.000 VND/CP (+13%) - TÍCH LŨY

Chúng tôi thực hiện định giá cho cổ phiếu HDB và ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu HDB là 31.000 đồng, tương đương P/B dự phóng năm 2025F và 2026F lần lượt là 2,1 và 1,7 lần.

Tiềm năng tăng trưởng tín dụng vượt trội nhờ (1) được hưởng hạn mức tín dụng cao khi nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém Đông Á Bank, (2) bộ đệm vốn vững chắc và dư địa thanh khoản dồi dào và (3) chiến lược đẩy mạnh cho vay các doanh nghiệp lớn.

Nguồn thu nhập đa dạng cùng hiệu quả sinh lời cao giúp HDB củng cố lợi thế cạnh tranh. ​

Bên cạnh việc NIM cải thiện nhờ ghi nhận thêm các khoản thu từ hoạt động tín dụng (phí cam kết rút vốn, phí cấp tín dụng, …), HDB duy trì đà tăng trưởng tích cực của thu nhập ngoài lãi thông qua mở rộng sản phẩm, dịch vụ và khai thác hiệu quả hệ sinh thái Tập đoàn Tài chính HD, trong đó nổi bật là đóng góp từ dịch vụ bảo hiểm và tư vấn doanh nghiệp.

Việc HDB đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu 50 nghìn tỷ đồng mở ra cơ hội tham gia hoạt động kinh doanh vàng, qua đó đa dạng hóa nguồn thu ngoài tín dụng truyền thống.

Với xu hướng mở rộng và hoàn thiện hệ sinh thái, HDB được kỳ vọng sớm nâng tỷ lệ sở hữu tại HD Securities (tỷ lệ sở hữu hiện tại là 30%), đưa công ty chứng khoán này trở thành công ty con. Bên cạnh đó, HD Securities có kế hoạch thành lập CTCP Sàn giao dịch tài sản mã hoá HD trong bối cảnh Chính phủ đang chuẩn bị thí điểm thị trường tài sản mã hoá tại Việt Nam, mang đến cơ hội tiên phong tham gia lĩnh vực tài chính số, mở rộng hoạt động đầu tư chứng khoán sang các loại hình tài sản mới, và gia tăng giá trị hệ sinh thái HDB trong dài hạn.

Định giá. Chúng tôi đưa ra quan điểm tích cực và đánh giá cao triển vọng tăng trưởng LNTT cũng như ROE của HDB (vốn trong nhóm dẫn đầu của ngành) dựa trên tiềm năng mở rộng quy mô tín dụng nhanh chóng và phát triển các nguồn thu nhập ngoài lãi.

Đồng thời, khả năng phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược được xem như câu chuyện hấp dẫn cổ phiếu HDB trong trung hạn, khi ngân hàng vẫn còn dư địa khoảng 22% cho sở hữu nước ngoài (Tỷ lệ này đã được nâng từ 17,5% lên 27% trong 2025 và có thể mở rộng tối đa lên 49% theo cơ chế ưu đãi dành cho ngân hàng tham gia tái cơ cấu các tổ chức tín dụng yếu kém).

Rủi ro. Chất lượng tài sản suy giảm ở phân khúc KH hộ kinh doanh trong ngành nông nghiệp do môi trường kinh tế kém khả quan, kéo theo áp lực trích lập dự phòng.