PNJ - CTCP V&#224;ng bạc Đ&#225; qu&#253; Ph&#250; Nhuận (HSX)
Gi&#225; mục ti&#234;u: 105.000 VNĐ (+16,7%)

Kết th&#250;c Q3/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 8.136 tỷ đồng, tăng 14,1% YoY, trong khi LNST c&#244;ng ty mẹ đạt 496 tỷ đồng, tăng mạnh 129,8% YoY. Động lực tăng trưởng doanh thu đến chủ yếu từ mảng kinh doanh v&#224;ng miếng, tăng 83,3% YoY, n&#226;ng tỷ trọng đ&#243;ng g&#243;p l&#234;n 24,9%, trong bối cảnh gi&#225; v&#224;ng li&#234;n tục lập đỉnh. Ngược lại, b&#225;n lẻ trang sức chỉ tăng 4,5% YoY do sức mua ở ph&#226;n kh&#250;c phổ th&#244;ng vẫn yếu, c&#242;n b&#225;n sỉ giảm 11,5% YoY khi nhu cầu trang sức sụt giảm. LNST tăng mạnh nhờ bi&#234;n gộp cải thiện v&#224; kiểm so&#225;t chi ph&#237; hiệu quả, với tỷ lệ chi ph&#237; BH&amp;QLDN/doanh thu giảm xuống 12,3%.

Trong Q4/2025, triển vọng kinh doanh được hỗ trợ bởi sự phục hồi của nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng thu nhập cao, đặc biệt trong m&#249;a cao điểm lễ hội cuối năm, qua đ&#243; cải thiện ticket size d&#249; sản lượng đơn h&#224;ng chưa tăng mạnh. Việc Nghị định 232/2025/NĐ-CP ch&#237;nh thức hiệu lực mở ra kỳ vọng cải thiện nguồn cung nguy&#234;n vật liệu v&#224;ng, gi&#250;p doanh nghiệp chủ động hơn trong sản xuất, d&#249; biến số quota nhập khẩu cần theo d&#245;i. Ở chiều chi ph&#237;, chiến lược tối ưu mạng lưới cửa h&#224;ng dự kiến tiếp tục hỗ trợ hiệu quả vận h&#224;nh v&#224; duy tr&#236; bi&#234;n lợi nhuận.

Về d&#224;i hạn, PNJ hưởng lợi từ vị thế dẫn đầu ng&#224;nh trang sức, năng lực sản xuất linh hoạt v&#224; khả năng khai th&#225;c đa ph&#226;n kh&#250;c kh&#225;ch h&#224;ng. Dư địa tăng trưởng đến từ t&#225;i cơ cấu danh mục sản phẩm, mở rộng tại c&#225;c khu vực tiềm năng v&#224; khả năng tham gia s&#226;u hơn v&#224;o chuỗi gi&#225; trị v&#224;ng nếu ch&#237;nh s&#225;ch nhập khẩu thuận lợi. Tuy nhi&#234;n, rủi ro ch&#237;nh nằm ở biến động gi&#225; v&#224;ng, hạn ngạch nhập khẩu v&#224; rủi ro tỷ gi&#225; khi chủ động nguồn cung. Nh&#236;n chung, PNJ vẫn duy tr&#236; nền tảng t&#224;i ch&#237;nh ổn định, song cần theo d&#245;i chặt chẽ ch&#237;nh s&#225;ch quản l&#253; v&#224;ng v&#224; diễn biến sức mua ti&#234;u d&#249;ng trong bối cảnh vĩ m&#244; biến động.

PNJ - CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HSX)
Giá mục tiêu: 105.000 VNĐ (+16,7%)

Kết thúc Q3/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 8.136 tỷ đồng, tăng 14,1% YoY, trong khi LNST công ty mẹ đạt 496 tỷ đồng, tăng mạnh 129,8% YoY. Động lực tăng trưởng doanh thu đến chủ yếu từ mảng kinh doanh vàng miếng, tăng 83,3% YoY, nâng tỷ trọng đóng góp lên 24,9%, trong bối cảnh giá vàng liên tục lập đỉnh. Ngược lại, bán lẻ trang sức chỉ tăng 4,5% YoY do sức mua ở phân khúc phổ thông vẫn yếu, còn bán sỉ giảm 11,5% YoY khi nhu cầu trang sức sụt giảm. LNST tăng mạnh nhờ biên gộp cải thiện và kiểm soát chi phí hiệu quả, với tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu giảm xuống 12,3%.

Trong Q4/2025, triển vọng kinh doanh được hỗ trợ bởi sự phục hồi của nhóm khách hàng thu nhập cao, đặc biệt trong mùa cao điểm lễ hội cuối năm, qua đó cải thiện ticket size dù sản lượng đơn hàng chưa tăng mạnh. Việc Nghị định 232/2025/NĐ-CP chính thức hiệu lực mở ra kỳ vọng cải thiện nguồn cung nguyên vật liệu vàng, giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong sản xuất, dù biến số quota nhập khẩu cần theo dõi. Ở chiều chi phí, chiến lược tối ưu mạng lưới cửa hàng dự kiến tiếp tục hỗ trợ hiệu quả vận hành và duy trì biên lợi nhuận.

Về dài hạn, PNJ hưởng lợi từ vị thế dẫn đầu ngành trang sức, năng lực sản xuất linh hoạt và khả năng khai thác đa phân khúc khách hàng. Dư địa tăng trưởng đến từ tái cơ cấu danh mục sản phẩm, mở rộng tại các khu vực tiềm năng và khả năng tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị vàng nếu chính sách nhập khẩu thuận lợi. Tuy nhiên, rủi ro chính nằm ở biến động giá vàng, hạn ngạch nhập khẩu và rủi ro tỷ giá khi chủ động nguồn cung. Nhìn chung, PNJ vẫn duy trì nền tảng tài chính ổn định, song cần theo dõi chặt chẽ chính sách quản lý vàng và diễn biến sức mua tiêu dùng trong bối cảnh vĩ mô biến động.