VIB - Dự b&#225;o LNTT 2025F tăng trưởng 8% khi tăng trưởng t&#237;n dụng bị hạn chế v&#224; NIM thu hẹp

LNTT Q3/25 đạt hơn 2 ngh&#236;n tỷ đồng, tương đương svck (+2% YoY), tuy nhi&#234;n k&#233;m khả quan hơn Q2/25 (-22% QoQ) chủ yếu do (1) nguồn thu nhập ngo&#224;i l&#227;i kh&#225;c (bao gồm hoạt động kinh doanh Fx, mua b&#225;n CK đầu tư v&#224; thu hồi nợ xấu đ&#227; XLRR) thu hẹp 55% QoQ v&#224; (2) chi ph&#237; tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng tăng mạnh 82% QoQ. Lũy kế 9 th&#225;ng LNTT ghi nhận hơn 7 ngh&#236;n tỷ đồng (+7% YoY), ho&#224;n th&#224;nh 64% kế hoạch cả năm. Trong Q3/25, sản phẩm t&#224;i khoản Si&#234;u lợi suất kh&#244;ng c&#242;n mang lại hiệu quả như qu&#253; trước đ&#243;, khiến tỷ lệ CASA sụt giảm mạnh, đồng thời chi ph&#237; vốn tăng do tập trung huy động từ nguồn tiền gửi KH. Điểm s&#225;ng l&#224; chất lượng t&#224;i sản đang trong xu hướng cải thiện với nợ xấu h&#236;nh th&#224;nh r&#242;ng giảm v&#224; tỷ lệ bao phủ nợ xấu được tăng cường nhờ ng&#226;n h&#224;ng tăng tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng.  

Ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giảm 8% cho dự ph&#243;ng LNTT 2025F của VIB  (LNTT 2025F 9,8 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 9% YoY). Trong đ&#243;, tăng trưởng t&#237;n dụng sẽ bị giới hạn bởi hạn mức t&#237;n dụng hiện tại (khoảng 18%), c&#249;ng với đ&#243;, NIM điều chỉnh giảm 20 bps so với dự ph&#243;ng cũ về 3,1% khiến thu nhập l&#227;i thuần 2025F chỉ đạt gần 16,3 ngh&#236;n tỷ đồng (giảm 3% YoY). Tuy nhi&#234;n, chi ph&#237; t&#237;n dụng dự kiến thấp hơn, giảm 10% so với dự ph&#243;ng cũ, nhờ xu hướng chất lượng t&#224;i sản cải thiện.

Lũy kế 9 th&#225;ng Thu nhập l&#227;i thuần/ Tổng thu nhập hoạt động/ Chi ph&#237; tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng/ LNTT đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh lần lượt 73%/ 72%/ 71%/ 72% dự ph&#243;ng cả năm của ch&#250;ng t&#244;i. Ch&#250;ng t&#244;i giữ khuyến nghị T&#237;ch lũy với gi&#225; mục ti&#234;u của VIB l&#224; 21.500 VNĐ/cổ phiếu (P/B 2026F 1,3 lần), tương đương với hiệu suất sinh lời 19% (bao gồm 700 đồng cổ tức tiền mặt) dựa tr&#234;n gi&#225; đ&#243;ng cửa ng&#224;y 05/12/2025.

VIB - Dự báo LNTT 2025F tăng trưởng 8% khi tăng trưởng tín dụng bị hạn chế và NIM thu hẹp

LNTT Q3/25 đạt hơn 2 nghìn tỷ đồng, tương đương svck (+2% YoY), tuy nhiên kém khả quan hơn Q2/25 (-22% QoQ) chủ yếu do (1) nguồn thu nhập ngoài lãi khác (bao gồm hoạt động kinh doanh Fx, mua bán CK đầu tư và thu hồi nợ xấu đã XLRR) thu hẹp 55% QoQ và (2) chi phí trích lập dự phòng tăng mạnh 82% QoQ. Lũy kế 9 tháng LNTT ghi nhận hơn 7 nghìn tỷ đồng (+7% YoY), hoàn thành 64% kế hoạch cả năm. Trong Q3/25, sản phẩm tài khoản Siêu lợi suất không còn mang lại hiệu quả như quý trước đó, khiến tỷ lệ CASA sụt giảm mạnh, đồng thời chi phí vốn tăng do tập trung huy động từ nguồn tiền gửi KH. Điểm sáng là chất lượng tài sản đang trong xu hướng cải thiện với nợ xấu hình thành ròng giảm và tỷ lệ bao phủ nợ xấu được tăng cường nhờ ngân hàng tăng trích lập dự phòng.  

Chúng tôi điều chỉnh giảm 8% cho dự phóng LNTT 2025F của VIB  (LNTT 2025F 9,8 nghìn tỷ đồng, tăng 9% YoY). Trong đó, tăng trưởng tín dụng sẽ bị giới hạn bởi hạn mức tín dụng hiện tại (khoảng 18%), cùng với đó, NIM điều chỉnh giảm 20 bps so với dự phóng cũ về 3,1% khiến thu nhập lãi thuần 2025F chỉ đạt gần 16,3 nghìn tỷ đồng (giảm 3% YoY). Tuy nhiên, chi phí tín dụng dự kiến thấp hơn, giảm 10% so với dự phóng cũ, nhờ xu hướng chất lượng tài sản cải thiện.

Lũy kế 9 tháng Thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập hoạt động/ Chi phí trích lập dự phòng/ LNTT đã hoàn thành lần lượt 73%/ 72%/ 71%/ 72% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi giữ khuyến nghị Tích lũy với giá mục tiêu của VIB là 21.500 VNĐ/cổ phiếu (P/B 2026F 1,3 lần), tương đương với hiệu suất sinh lời 19% (bao gồm 700 đồng cổ tức tiền mặt) dựa trên giá đóng cửa ngày 05/12/2025.