&quot;Khi mức tăng dồn v&#224;o một v&#224;i cổ phiếu lớn, th&#236; nhiều cổ phiếu đang ở mức định gi&#225; rất thấp!&quot;
Một Shark tr&#234;n thị trường đ&#227; l&#234;n tiếng như vậy trong phi&#234;n giao dịch 16/12/2025 v&#224; ngay sau đ&#243; VNINDEX tăng kh&#225; mạnh với d&#242;ng tiền lan tỏa đều c&#225;c nh&#243;m ng&#224;nh.

Nhưng trong b&#224;i viết n&#224;y, k&#234;nh sẽ đưa ra dữ liệu để cho thấy rằng thị trường vẫn c&#242;n đang ở v&#249;ng định gi&#225; hấp dẫn cho mục ti&#234;u mua gom t&#237;ch lũy v&#224; đầu tư trung hạn.

1. So s&#225;nh định gi&#225; P/E của thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam với c&#225;c thị trường xếp hạng mới nổi, bao gồm cả thị trường được ph&#226;n loại secondary emerging v&#224; advanced emerging bởi FTSE. Ng&#224;y 21/09/2026, thị trường Việt Nam sẽ ch&#237;nh thức l&#234;n &quot;ngồi c&#249;ng m&#226;m&quot; với c&#225;c thị trường Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia, Philippines, Chile, v&#224; vẫn c&#242;n xếp hạng thấp hơn so với Malaysia, Th&#225;i Lan, Mexico. Nhưng quy m&#244; thị trường chắc kh&#244;ng thua g&#236; mấy n&#234;n k&#234;nh xếp ngồi chung m&#226;m lu&#244;n cho o&#225;ch. V&#224; theo dữ liệu, th&#236; Thị trường Việt Nam c&#243; mức định gi&#225; P/E trailing v&#224; P/E forward 2026 đều đang ở mức thấp so với trung b&#236;nh v&#224; trung vị của nh&#243;m n&#224;y. Tức l&#224; c&#242;n cơ hội &quot;t&#225;i định gi&#225; lại&quot; cao hơn nếu ch&#237;nh thức n&#226;ng hạng.

2. Với mục ti&#234;u tăng trường GDP ở mức rất cao trong năm 2026 (phấn đấu tr&#234;n 10%) th&#236; chẳng nhẽ lợi nhuận c&#225;c c&#244;ng ty ni&#234;m yết đứng y&#234;n hay thụt l&#249;i, n&#234;n k&#234;nh dự ph&#243;ng EPS to&#224;n thị trường tăng trưởng từ 12% - 18%. Lấy P/E trung b&#236;nh 10 năm qu&#225; khứ của VNINDEX l&#224;m mức thấp nhất khoảng 13.5 lần (kịch bản ti&#234;u cực) v&#224; P/E trailing trung b&#236;nh của nh&#243;m thị trường mới nổi (h&#236;nh 1) l&#224;m mức cao nhất khoảng 16.2 lần (kịch bản t&#237;ch cực) v&#224; đưa ra dự ph&#243;ng VNINDEX sẽ dao động trong v&#249;ng [1714 - 2167] điểm. Tất nhi&#234;n, như năm 2025, ch&#250;ng ta thấy điểm số VNINDEX bị chi phối bởi một số nh&#243;m cổ phiếu vốn h&#243;a lớn như thế n&#224;o. N&#234;n việc đưa ra dự ph&#243;ng chỉ c&#243; &#253; nghĩa tham khảo cho việc thị trường c&#242;n khả năng l&#234;n nữa hay kh&#244;ng dựa v&#224;o định gi&#225; v&#224; dự ph&#243;ng tăng trưởng EPS. Chứ mục đ&#237;ch của dự ph&#243;ng kh&#244;ng c&#243; nghĩa l&#224; VNINDEX sẽ đạt được c&#225;c mức n&#224;y trong tương lai. 

V&#224; k&#234;nh cho rằng năm 2026, thị trường vẫn sẽ ph&#226;n h&#243;a mạnh mẽ, triển vọng tăng gi&#225; cổ phiếu sẽ dựa v&#224;o yếu tố cơ bản của c&#244;ng ty ni&#234;m yết hơn l&#224; kỳ vọng cả thị trường c&#249;ng bứt ph&#225;. V&#236; mặt bằng l&#227;i suất đang nh&#237;ch tăng, sẽ l&#224; yếu tố cản trở xu hướng d&#242;ng tiền v&#224;o thị trường chứng kho&#225;n, chưa kể định gi&#225; cổ phiếu sẽ được điều chỉnh giảm tương ứng với mức tăng của l&#227;i suất, n&#234;n chỉ những c&#244;ng ty c&#243; triển vọng thật sự mới thu h&#250;t được d&#242;ng tiền tr&#234;n thị trường.

"Khi mức tăng dồn vào một vài cổ phiếu lớn, thì nhiều cổ phiếu đang ở mức định giá rất thấp!"
Một Shark trên thị trường đã lên tiếng như vậy trong phiên giao dịch 16/12/2025 và ngay sau đó VNINDEX tăng khá mạnh với dòng tiền lan tỏa đều các nhóm ngành.

Nhưng trong bài viết này, kênh sẽ đưa ra dữ liệu để cho thấy rằng thị trường vẫn còn đang ở vùng định giá hấp dẫn cho mục tiêu mua gom tích lũy và đầu tư trung hạn.

1. So sánh định giá P/E của thị trường chứng khoán Việt Nam với các thị trường xếp hạng mới nổi, bao gồm cả thị trường được phân loại secondary emerging và advanced emerging bởi FTSE. Ngày 21/09/2026, thị trường Việt Nam sẽ chính thức lên "ngồi cùng mâm" với các thị trường Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia, Philippines, Chile, và vẫn còn xếp hạng thấp hơn so với Malaysia, Thái Lan, Mexico. Nhưng quy mô thị trường chắc không thua gì mấy nên kênh xếp ngồi chung mâm luôn cho oách. Và theo dữ liệu, thì Thị trường Việt Nam có mức định giá P/E trailing và P/E forward 2026 đều đang ở mức thấp so với trung bình và trung vị của nhóm này. Tức là còn cơ hội "tái định giá lại" cao hơn nếu chính thức nâng hạng.

2. Với mục tiêu tăng trường GDP ở mức rất cao trong năm 2026 (phấn đấu trên 10%) thì chẳng nhẽ lợi nhuận các công ty niêm yết đứng yên hay thụt lùi, nên kênh dự phóng EPS toàn thị trường tăng trưởng từ 12% - 18%. Lấy P/E trung bình 10 năm quá khứ của VNINDEX làm mức thấp nhất khoảng 13.5 lần (kịch bản tiêu cực) và P/E trailing trung bình của nhóm thị trường mới nổi (hình 1) làm mức cao nhất khoảng 16.2 lần (kịch bản tích cực) và đưa ra dự phóng VNINDEX sẽ dao động trong vùng [1714 - 2167] điểm. Tất nhiên, như năm 2025, chúng ta thấy điểm số VNINDEX bị chi phối bởi một số nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn như thế nào. Nên việc đưa ra dự phóng chỉ có ý nghĩa tham khảo cho việc thị trường còn khả năng lên nữa hay không dựa vào định giá và dự phóng tăng trưởng EPS. Chứ mục đích của dự phóng không có nghĩa là VNINDEX sẽ đạt được các mức này trong tương lai. 

Và kênh cho rằng năm 2026, thị trường vẫn sẽ phân hóa mạnh mẽ, triển vọng tăng giá cổ phiếu sẽ dựa vào yếu tố cơ bản của công ty niêm yết hơn là kỳ vọng cả thị trường cùng bứt phá. Vì mặt bằng lãi suất đang nhích tăng, sẽ là yếu tố cản trở xu hướng dòng tiền vào thị trường chứng khoán, chưa kể định giá cổ phiếu sẽ được điều chỉnh giảm tương ứng với mức tăng của lãi suất, nên chỉ những công ty có triển vọng thật sự mới thu hút được dòng tiền trên thị trường.