HSX: PC1 – Củng cố hoạt động kinh doanh cốt l&#245;i

Luận điểm đầu tư

Bước sang năm 2026, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o LNST của PC1 c&#243; thể giảm nhẹ khoảng 4% so với c&#249;ng kỳ. Tuy nhi&#234;n, điểm t&#237;ch cực nằm ở chất lượng lợi nhuận khi hoạt động kinh doanh cốt l&#245;i được củng cố, kh&#244;ng c&#242;n phụ thuộc v&#224;o c&#225;c khoản ghi nhận bất động sản mang t&#237;nh một lần như trong năm 2025.

C&#225;c động lực tăng trưởng của PC1 trong giai đoạn tới đến từ bốn trụ cột ch&#237;nh: EPC điện, ph&#225;t điện, khu c&#244;ng nghiệp v&#224; khai th&#225;c nickel.

EPC: Backlog duy tr&#236; ở mức cao, mở rộng sang c&#225;p ngầm v&#224; điện gi&#243; ngo&#224;i khơi

PC1 tiếp tục duy tr&#236; khối lượng c&#244;ng việc lớn nhờ định hướng ph&#225;t triển v&#224; mở rộng hạ tầng truyền tải của Bộ C&#244;ng Thương v&#224; EVN. Đến cuối năm 2025, C&#244;ng ty đ&#227; tr&#250;ng thầu v&#224; chuẩn bị triển khai 4 dự &#225;n mới gồm:

C&#225;p ngầm T&#226;n Sơn Nhất – Thuận An

Đường d&#226;y 500kV Th&#225;i B&#236;nh – Hải Ph&#242;ng

Đường d&#226;y 220kV Than Uy&#234;n – L&#224;o Cai

Trạm biến &#225;p 220kV S&#244;ng C&#244;ng

Dựa tr&#234;n kế hoạch đầu tư lưới điện truyền tải li&#234;n v&#249;ng, mảng EPC được kỳ vọng khởi sắc mạnh hơn từ năm 2027 khi doanh thu từ c&#225;c dự &#225;n lớn bắt đầu được ghi nhận đ&#225;ng kể.

Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, PC1 đang từng bước tham gia mảng thi c&#244;ng c&#225;p ngầm tr&#234;n biển, ti&#234;u biểu l&#224; dự &#225;n điện gi&#243; Camarine Sur tại Philippines. Đ&#226;y l&#224; hạng mục thiết yếu đối với c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; ngo&#224;i khơi quy m&#244; lớn, mở ra thị trường mới trong bối cảnh Việt Nam đang th&#250;c đẩy ph&#225;t triển điện gi&#243; ngo&#224;i khơi.

Ph&#225;t điện: Ổn định sản lượng, bổ sung c&#244;ng suất thủy điện

Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh sản lượng điện năm 2026 của PC1 đạt khoảng 1,1 tỷ kWh, đi ngang so với năm trước.

Sản lượng điện gi&#243; kh&#244;ng biến động lớn do chưa c&#243; nh&#224; m&#225;y quy m&#244; đ&#225;ng kể mới đi v&#224;o vận h&#224;nh. Trong khi đ&#243;, thủy điện dự kiến tăng nhẹ 1% YoY nhờ hai nh&#224; m&#225;y mới l&#224; Bảo Lạc A (30MW) v&#224; Thượng H&#224; (10MW) đi v&#224;o hoạt động trong nửa cuối năm 2026. Nếu kh&#244;ng c&#243; hai dự &#225;n n&#224;y, sản lượng thủy điện c&#243; thể giảm khoảng 10% do ảnh hưởng của pha Trung t&#237;nh – El Nino.

Song song đ&#243;, PC1 đang nghi&#234;n cứu dự &#225;n điện mặt trời nổi tại hồ chứa thủy điện Trung Thu, dự kiến t&#237;ch hợp hệ thống pin lưu trữ BESS. Đ&#226;y l&#224; hướng đi ph&#249; hợp với xu thế tối ưu h&#243;a t&#224;i sản v&#224; n&#226;ng cao hiệu suất khai th&#225;c.

Khu c&#244;ng nghiệp: Nomura 2 bắt đầu đ&#243;ng g&#243;p từ 2026

T&#237;nh đến cuối năm 2025, PC1 đ&#227; ho&#224;n tất giải ph&#243;ng mặt bằng v&#224; khởi c&#244;ng KCN Nomura 2. C&#244;ng ty đang t&#236;m kiếm kh&#225;ch thu&#234; v&#224; kỳ vọng bắt đầu ghi nhận doanh thu trong năm 2026 với gi&#225; thu&#234; mục ti&#234;u khoảng 120 USD/m2.

Ngo&#224;i Nomura 2, PC1 đang nghi&#234;n cứu kế hoạch đầu tư th&#234;m c&#225;c dự &#225;n KCN mới tại Hải Ph&#242;ng v&#224; Vũng T&#224;u. D&#249; chưa c&#244;ng bố chi tiết, đ&#226;y c&#243; thể l&#224; dư địa tăng trưởng trung hạn nếu được triển khai đ&#250;ng tiến độ.

Nickel: Kỳ vọng hưởng lợi từ chu kỳ gi&#225;

Th&#225;ng 12/2025, Bộ Năng lượng v&#224; Kho&#225;ng sản Indonesia quyết định cắt giảm khoảng 32% sản lượng nickel so với c&#249;ng kỳ. Với vai tr&#242; l&#224; quốc gia khai th&#225;c v&#224; tinh luyện nickel lớn nhất thế giới, động th&#225;i n&#224;y c&#243; thể hỗ trợ mặt bằng gi&#225; nickel to&#224;n cầu.

Trong bối cảnh nguồn cung bị siết lại, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng mảng khai th&#225;c nickel của PC1 sẽ được hưởng lợi từ gi&#225; b&#225;n cải thiện trong năm 2026, qua đ&#243; đ&#243;ng g&#243;p t&#237;ch cực hơn v&#224;o lợi nhuận hợp nhất.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Tiến độ giải ng&#226;n đầu tư c&#244;ng nếu chậm hơn dự kiến c&#243; thể ảnh hưởng đến việc k&#253; mới v&#224; ghi nhận doanh thu EPC. Ngo&#224;i ra, dự &#225;n Nomura 2 c&#243; thể triển khai chậm hơn kỳ vọng, t&#225;c động đến d&#242;ng tiền v&#224; kế hoạch lợi nhuận.

Tổng thể, d&#249; lợi nhuận năm 2026 c&#243; thể điều chỉnh nhẹ, PC1 đang t&#225;i cơ cấu theo hướng bền vững hơn, tập trung v&#224;o c&#225;c mảng kinh doanh cốt l&#245;i c&#243; t&#237;nh chu kỳ đầu tư d&#224;i hạn. Đ&#226;y l&#224; nền tảng quan trọng cho tăng trưởng ổn định trong c&#225;c năm tiếp theo.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

HSX: PC1 – Củng cố hoạt động kinh doanh cốt lõi

Luận điểm đầu tư

Bước sang năm 2026, chúng tôi dự báo LNST của PC1 có thể giảm nhẹ khoảng 4% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, điểm tích cực nằm ở chất lượng lợi nhuận khi hoạt động kinh doanh cốt lõi được củng cố, không còn phụ thuộc vào các khoản ghi nhận bất động sản mang tính một lần như trong năm 2025.

Các động lực tăng trưởng của PC1 trong giai đoạn tới đến từ bốn trụ cột chính: EPC điện, phát điện, khu công nghiệp và khai thác nickel.

EPC: Backlog duy trì ở mức cao, mở rộng sang cáp ngầm và điện gió ngoài khơi

PC1 tiếp tục duy trì khối lượng công việc lớn nhờ định hướng phát triển và mở rộng hạ tầng truyền tải của Bộ Công Thương và EVN. Đến cuối năm 2025, Công ty đã trúng thầu và chuẩn bị triển khai 4 dự án mới gồm:

Cáp ngầm Tân Sơn Nhất – Thuận An

Đường dây 500kV Thái Bình – Hải Phòng

Đường dây 220kV Than Uyên – Lào Cai

Trạm biến áp 220kV Sông Công

Dựa trên kế hoạch đầu tư lưới điện truyền tải liên vùng, mảng EPC được kỳ vọng khởi sắc mạnh hơn từ năm 2027 khi doanh thu từ các dự án lớn bắt đầu được ghi nhận đáng kể.

Đáng chú ý, PC1 đang từng bước tham gia mảng thi công cáp ngầm trên biển, tiêu biểu là dự án điện gió Camarine Sur tại Philippines. Đây là hạng mục thiết yếu đối với các dự án điện gió ngoài khơi quy mô lớn, mở ra thị trường mới trong bối cảnh Việt Nam đang thúc đẩy phát triển điện gió ngoài khơi.

Phát điện: Ổn định sản lượng, bổ sung công suất thủy điện

Chúng tôi ước tính sản lượng điện năm 2026 của PC1 đạt khoảng 1,1 tỷ kWh, đi ngang so với năm trước.

Sản lượng điện gió không biến động lớn do chưa có nhà máy quy mô đáng kể mới đi vào vận hành. Trong khi đó, thủy điện dự kiến tăng nhẹ 1% YoY nhờ hai nhà máy mới là Bảo Lạc A (30MW) và Thượng Hà (10MW) đi vào hoạt động trong nửa cuối năm 2026. Nếu không có hai dự án này, sản lượng thủy điện có thể giảm khoảng 10% do ảnh hưởng của pha Trung tính – El Nino.

Song song đó, PC1 đang nghiên cứu dự án điện mặt trời nổi tại hồ chứa thủy điện Trung Thu, dự kiến tích hợp hệ thống pin lưu trữ BESS. Đây là hướng đi phù hợp với xu thế tối ưu hóa tài sản và nâng cao hiệu suất khai thác.

Khu công nghiệp: Nomura 2 bắt đầu đóng góp từ 2026

Tính đến cuối năm 2025, PC1 đã hoàn tất giải phóng mặt bằng và khởi công KCN Nomura 2. Công ty đang tìm kiếm khách thuê và kỳ vọng bắt đầu ghi nhận doanh thu trong năm 2026 với giá thuê mục tiêu khoảng 120 USD/m2.

Ngoài Nomura 2, PC1 đang nghiên cứu kế hoạch đầu tư thêm các dự án KCN mới tại Hải Phòng và Vũng Tàu. Dù chưa công bố chi tiết, đây có thể là dư địa tăng trưởng trung hạn nếu được triển khai đúng tiến độ.

Nickel: Kỳ vọng hưởng lợi từ chu kỳ giá

Tháng 12/2025, Bộ Năng lượng và Khoáng sản Indonesia quyết định cắt giảm khoảng 32% sản lượng nickel so với cùng kỳ. Với vai trò là quốc gia khai thác và tinh luyện nickel lớn nhất thế giới, động thái này có thể hỗ trợ mặt bằng giá nickel toàn cầu.

Trong bối cảnh nguồn cung bị siết lại, chúng tôi kỳ vọng mảng khai thác nickel của PC1 sẽ được hưởng lợi từ giá bán cải thiện trong năm 2026, qua đó đóng góp tích cực hơn vào lợi nhuận hợp nhất.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Tiến độ giải ngân đầu tư công nếu chậm hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến việc ký mới và ghi nhận doanh thu EPC. Ngoài ra, dự án Nomura 2 có thể triển khai chậm hơn kỳ vọng, tác động đến dòng tiền và kế hoạch lợi nhuận.

Tổng thể, dù lợi nhuận năm 2026 có thể điều chỉnh nhẹ, PC1 đang tái cơ cấu theo hướng bền vững hơn, tập trung vào các mảng kinh doanh cốt lõi có tính chu kỳ đầu tư dài hạn. Đây là nền tảng quan trọng cho tăng trưởng ổn định trong các năm tiếp theo.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.