HSX: NT2 – Kỳ vọng nhiều từ nguồn kh&#237; ổn định

Luận điểm đầu tư

Tăng sản lượng nhờ nguồn kh&#237; mới

Bước sang năm 2026, triển vọng của NT2 được hỗ trợ đ&#225;ng kể bởi nguồn cung kh&#237; ổn định hơn v&#224; bối cảnh huy động nhiệt điện kh&#237; gia tăng. Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh sản lượng điện thương phẩm của NT2 c&#243; thể đạt khoảng 4,1 tỷ kWh, tăng 29% so với c&#249;ng kỳ. Qua đ&#243;, doanh thu dự kiến đạt khoảng 9,5 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 21% YoY.

Động lực ch&#237;nh đến từ hai yếu tố. Thứ nhất, chu kỳ thủy văn được dự b&#225;o chuyển dần sang pha Trung t&#237;nh – El Nino, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho nh&#243;m nhiệt điện kh&#237; khi thủy điện kh&#244;ng c&#242;n lợi thế vượt trội như giai đoạn La Nina. Thứ hai, nguồn nhi&#234;n liệu vận h&#224;nh được đảm bảo khi Bộ C&#244;ng Thương v&#224; PV Gas l&#234;n kế hoạch cung cấp 2,62 – 2,98 tỷ m3 kh&#237; tự nhi&#234;n cho khu vực Đ&#244;ng Nam Bộ, cao hơn khoảng 45–46% so với kế hoạch năm 2025. NT2 cũng c&#243; hợp đồng bao ti&#234;u kh&#237; với PV Gas, gi&#250;p giảm thiểu rủi ro thiếu hụt nhi&#234;n liệu.

Gi&#225; nhi&#234;n liệu thấp hỗ trợ khả năng cạnh tranh

Gi&#225; kh&#237; tự nhi&#234;n nội địa được x&#225;c định dựa tr&#234;n gi&#225; dầu FMO tham chiếu v&#224; chịu t&#225;c động từ thị trường dầu th&#244; to&#224;n cầu. Trong bối cảnh gi&#225; dầu c&#243; xu hướng hạ nhiệt, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng gi&#225; kh&#237; b&#236;nh qu&#226;n năm 2026 c&#243; thể giảm về khoảng 9 USD/triệu BTU.

Mức gi&#225; kh&#237; thấp hơn sẽ gi&#250;p cải thiện khả năng cạnh tranh của NT2 so với nhiệt điện than, đồng thời hỗ trợ bi&#234;n lợi nhuận trong điều kiện thị trường điện cạnh tranh.

Bi&#234;n lợi nhuận điều chỉnh từ nền cao năm 2025

Năm 2025 ước t&#237;nh l&#224; một năm thuận lợi với bi&#234;n lợi nhuận gộp đạt khoảng 14%, tăng mạnh so với mức thấp của giai đoạn 2023–2024. Sự cải thiện n&#224;y đến từ việc tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) được n&#226;ng l&#234;n khoảng 80%, NT2 được nhận c&#225;c khoản b&#249; ch&#234;nh lệch hợp đồng (CfD), c&#249;ng với xu hướng giảm gi&#225; kh&#237; trong nửa cuối năm. Ngo&#224;i ra, c&#244;ng ty c&#242;n ghi nhận một số khoản thu nhập một lần như ch&#234;nh lệch tỷ gi&#225; giai đoạn 2019–2021 v&#224; doanh thu dịch vụ m&#244;i trường rừng.

Sang năm 2026, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o bi&#234;n lợi nhuận gộp c&#243; thể giảm về khoảng 11,4%, thấp hơn 2,6 điểm phần trăm so với nền cao năm trước. Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu do kh&#244;ng c&#242;n duy tr&#236; được tỷ lệ Qc/Qm cao như năm 2025 v&#224; kh&#244;ng c&#242;n c&#225;c khoản thu nhập bất thường.

Tuy vậy, mức bi&#234;n n&#224;y vẫn cao hơn đ&#225;ng kể so với giai đoạn kh&#243; khăn 2023–2024 v&#224; tương đương mặt bằng vận h&#224;nh ổn định giai đoạn 2018–2023. LNST thuộc cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ năm 2026 ước đạt khoảng 889 tỷ đồng, giảm 11% YoY, trong khi EBITDA c&#243; thể giảm 28% do hiệu ứng nền cao v&#224; thay đổi cơ cấu chi ph&#237;, d&#249; chi ph&#237; khấu hao giảm mạnh.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Triển vọng của NT2 vẫn phụ thuộc đ&#225;ng kể v&#224;o điều kiện thời tiết v&#224; diễn biến thủy văn thực tế, vốn c&#243; thể biến động ngo&#224;i dự b&#225;o. B&#234;n cạnh đ&#243;, gi&#225; nhi&#234;n liệu kh&#237; nếu biến động mạnh theo xu hướng bất lợi so với kỳ vọng cũng c&#243; thể ảnh hưởng đến bi&#234;n lợi nhuận v&#224; hiệu quả kinh doanh.

Tổng thể, với nền tảng nguồn kh&#237; ổn định v&#224; triển vọng huy động cải thiện, NT2 bước v&#224;o năm 2026 với kỳ vọng tăng trưởng sản lượng r&#245; n&#233;t, d&#249; lợi nhuận c&#243; thể điều chỉnh từ nền cao của năm trước.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

HSX: NT2 – Kỳ vọng nhiều từ nguồn khí ổn định

Luận điểm đầu tư

Tăng sản lượng nhờ nguồn khí mới

Bước sang năm 2026, triển vọng của NT2 được hỗ trợ đáng kể bởi nguồn cung khí ổn định hơn và bối cảnh huy động nhiệt điện khí gia tăng. Chúng tôi ước tính sản lượng điện thương phẩm của NT2 có thể đạt khoảng 4,1 tỷ kWh, tăng 29% so với cùng kỳ. Qua đó, doanh thu dự kiến đạt khoảng 9,5 nghìn tỷ đồng, tăng 21% YoY.

Động lực chính đến từ hai yếu tố. Thứ nhất, chu kỳ thủy văn được dự báo chuyển dần sang pha Trung tính – El Nino, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho nhóm nhiệt điện khí khi thủy điện không còn lợi thế vượt trội như giai đoạn La Nina. Thứ hai, nguồn nhiên liệu vận hành được đảm bảo khi Bộ Công Thương và PV Gas lên kế hoạch cung cấp 2,62 – 2,98 tỷ m3 khí tự nhiên cho khu vực Đông Nam Bộ, cao hơn khoảng 45–46% so với kế hoạch năm 2025. NT2 cũng có hợp đồng bao tiêu khí với PV Gas, giúp giảm thiểu rủi ro thiếu hụt nhiên liệu.

Giá nhiên liệu thấp hỗ trợ khả năng cạnh tranh

Giá khí tự nhiên nội địa được xác định dựa trên giá dầu FMO tham chiếu và chịu tác động từ thị trường dầu thô toàn cầu. Trong bối cảnh giá dầu có xu hướng hạ nhiệt, chúng tôi kỳ vọng giá khí bình quân năm 2026 có thể giảm về khoảng 9 USD/triệu BTU.

Mức giá khí thấp hơn sẽ giúp cải thiện khả năng cạnh tranh của NT2 so với nhiệt điện than, đồng thời hỗ trợ biên lợi nhuận trong điều kiện thị trường điện cạnh tranh.

Biên lợi nhuận điều chỉnh từ nền cao năm 2025

Năm 2025 ước tính là một năm thuận lợi với biên lợi nhuận gộp đạt khoảng 14%, tăng mạnh so với mức thấp của giai đoạn 2023–2024. Sự cải thiện này đến từ việc tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) được nâng lên khoảng 80%, NT2 được nhận các khoản bù chênh lệch hợp đồng (CfD), cùng với xu hướng giảm giá khí trong nửa cuối năm. Ngoài ra, công ty còn ghi nhận một số khoản thu nhập một lần như chênh lệch tỷ giá giai đoạn 2019–2021 và doanh thu dịch vụ môi trường rừng.

Sang năm 2026, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp có thể giảm về khoảng 11,4%, thấp hơn 2,6 điểm phần trăm so với nền cao năm trước. Nguyên nhân chủ yếu do không còn duy trì được tỷ lệ Qc/Qm cao như năm 2025 và không còn các khoản thu nhập bất thường.

Tuy vậy, mức biên này vẫn cao hơn đáng kể so với giai đoạn khó khăn 2023–2024 và tương đương mặt bằng vận hành ổn định giai đoạn 2018–2023. LNST thuộc cổ đông công ty mẹ năm 2026 ước đạt khoảng 889 tỷ đồng, giảm 11% YoY, trong khi EBITDA có thể giảm 28% do hiệu ứng nền cao và thay đổi cơ cấu chi phí, dù chi phí khấu hao giảm mạnh.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Triển vọng của NT2 vẫn phụ thuộc đáng kể vào điều kiện thời tiết và diễn biến thủy văn thực tế, vốn có thể biến động ngoài dự báo. Bên cạnh đó, giá nhiên liệu khí nếu biến động mạnh theo xu hướng bất lợi so với kỳ vọng cũng có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh.

Tổng thể, với nền tảng nguồn khí ổn định và triển vọng huy động cải thiện, NT2 bước vào năm 2026 với kỳ vọng tăng trưởng sản lượng rõ nét, dù lợi nhuận có thể điều chỉnh từ nền cao của năm trước.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.