CTCP X&#194;Y DỰNG &amp; SẢN XUẤT VLXD BI&#202;N H&#210;A (VLB)
Th&#225;ch thức ngắn hạn năm 2026; Định gi&#225; kh&#244;ng c&#242;n qu&#225; hấp dẫn
Ng&#224;nh: Vật liệu x&#226;y dựng
B&#225;o c&#225;o cập nhật – Th&#225;ng 02/2026

Cập nhật kết quả kinh doanh Q4/2025 v&#224; cả năm 2025

VLB kh&#233;p lại năm 2025 với bức tranh kinh doanh t&#237;ch cực, vượt xa kế hoạch đề ra. Lũy kế cả năm, doanh thu thuần đạt 1.456 tỷ đồng, tăng 12% so với c&#249;ng kỳ v&#224; ho&#224;n th&#224;nh 148% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 377 tỷ đồng, tăng 36% YoY v&#224; vượt 215% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ đạt 301 tỷ đồng, tăng 38% so với năm trước.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp to&#224;n doanh nghiệp cải thiện th&#234;m 2,2 điểm %, l&#234;n mức 29,2% – phản &#225;nh sự cải thiện về gi&#225; b&#225;n v&#224; hiệu quả vận h&#224;nh.

Ri&#234;ng qu&#253; 4/2025, doanh thu thuần đạt 380 tỷ đồng (+6% YoY) v&#224; lợi nhuận sau thuế đạt 101 tỷ đồng (+61% YoY), cho thấy đ&#224; tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy tr&#236; tốt về cuối năm.

Ph&#226;n t&#237;ch s&#226;u hơn cho thấy một số điểm đ&#225;ng ch&#250; &#253;:

Thứ nhất, mảng khai th&#225;c v&#224; kinh doanh đ&#225; x&#226;y dựng tiếp tục tăng trưởng nhưng ở mức vừa phải, khoảng 13,5% YoY. Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu đến từ tốc độ giải ng&#226;n đầu tư c&#244;ng nửa cuối năm 2025 chậm lại, đồng thời mỏ T&#226;n Cang kh&#244;ng mở rộng c&#244;ng suất thiết kế.

Thứ hai, bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện nhờ gi&#225; b&#225;n đ&#225; tăng 7–10% YoY so với mặt bằng năm 2024, d&#249; c&#225;c mỏ nằm trong khu vực chịu sự kiểm so&#225;t gi&#225; chặt chẽ.

Thứ ba, doanh thu t&#224;i ch&#237;nh tăng mạnh 54% YoY nhờ gia tăng tiền gửi c&#243; kỳ hạn. Ngo&#224;i ra, lợi nhuận kh&#225;c ghi nhận dương 15 tỷ đồng, đảo chiều so với mức &#226;m 8 tỷ đồng năm trước, nhờ giảm chi ph&#237; thu&#234; đất v&#224; kh&#244;ng c&#242;n ph&#225;t sinh khoản xử phạt h&#224;nh ch&#237;nh.

Tổng h&#242;a c&#225;c yếu tố tr&#234;n gi&#250;p lợi nhuận tăng trưởng vượt trội so với doanh thu.

Triển vọng năm 2026: &#193;p lực ngắn hạn hiện hữu

Bước sang năm 2026, triển vọng tăng trưởng được đ&#225;nh gi&#225; k&#233;m khả quan hơn so với nền cao của 2025. Doanh thu dự kiến đạt khoảng 1.411 tỷ đồng (-3,1% YoY) v&#224; lợi nhuận sau thuế ước đạt 291 tỷ đồng (-3,6% YoY).

&#193;p lực ch&#237;nh đến từ cụm mỏ T&#226;n Cang. Hiện c&#225;c mỏ n&#224;y đang cung ứng to&#224;n bộ sản lượng cho dự &#225;n S&#226;n bay Long Th&#224;nh giai đoạn 1, dự kiến ho&#224;n th&#224;nh trong nửa đầu năm 2026. Trong khi đ&#243;, giai đoạn 2 được kỳ vọng khởi c&#244;ng từ 2027. Khoảng trống sản lượng trong nửa cuối 2026 c&#243; thể khiến đầu ra sụt giảm đ&#225;ng kể nếu kh&#244;ng được b&#249; đắp bởi c&#225;c dự &#225;n kh&#225;c.

Ở chiều t&#237;ch cực, hai mỏ Soklu 2 v&#224; Soklu 5 đ&#227; được gia hạn th&#224;nh c&#244;ng v&#224; t&#225;i khởi động từ Q3/2025, bổ sung th&#234;m khoảng 900.000 m&#179;/năm v&#224;o tổng c&#244;ng suất thiết kế. Hiện tổng c&#244;ng suất của VLB đạt khoảng 5,7 triệu m&#179;/năm.

C&#226;u chuyện d&#224;i hạn vẫn được đảm bảo

D&#249; năm 2026 c&#243; thể l&#224; giai đoạn “chững nhịp”, triển vọng d&#224;i hạn của ng&#224;nh đ&#225; x&#226;y dựng vẫn t&#237;ch cực nhờ chu kỳ đầu tư hạ tầng mới.

Giai đoạn 2026 được xem l&#224; năm chuẩn bị mặt bằng v&#224; ho&#224;n tất c&#225;c dự &#225;n đang triển khai, trong khi cao điểm giải ng&#226;n v&#224; thi c&#244;ng được kỳ vọng rơi v&#224;o cuối 2026 v&#224; đặc biệt l&#224; 2027 – thời điểm c&#243; thể mở ra chu kỳ tăng trưởng mới.

Khu vực ph&#237;a Nam được ước t&#237;nh cần tối thiểu 37 triệu m&#179; đ&#225; cho c&#225;c dự &#225;n hạ tầng trọng điểm giai đoạn 2026–2030. Nếu t&#237;nh to&#224;n bộ nhu cầu hạ tầng, con số c&#243; thể l&#234;n tới gần 200 triệu m&#179;, tương đương khoảng 50% tổng trữ lượng c&#242;n lại tại Đồng Nai t&#237;nh đến giữa năm 2025.

B&#234;n cạnh đ&#243;, thị trường bất động sản d&#226;n dụng ph&#237;a Nam đang c&#243; dấu hiệu phục hồi từ cuối 2025, với số dự &#225;n mở b&#225;n v&#224; cấp ph&#233;p tăng mạnh. Điều n&#224;y c&#243; thể hỗ trợ th&#234;m cho nhu cầu đ&#225; x&#226;y dựng trong giai đoạn 2026–2028, d&#249; vẫn cần theo d&#245;i rủi ro ph&#225;p l&#253; v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch.

Ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức hấp dẫn

VLB duy tr&#236; ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức tiền mặt đều đặn, thường dao động 20–35% những năm c&#243; lợi nhuận. Với mức lợi nhuận cao trong 2025, tỷ lệ chi trả c&#243; thể được n&#226;ng l&#234;n khoảng 45%, tương ứng suất cổ tức ước t&#237;nh 9,2% – mức hấp dẫn so với mặt bằng l&#227;i suất huy động hiện nay.

Doanh nghiệp đ&#227; tạm ứng cổ tức tiền mặt 30% trong th&#225;ng 01/2026. Đ&#226;y l&#224; điểm cộng đ&#225;ng ch&#250; &#253; trong bối cảnh tăng trưởng ngắn hạn c&#243; dấu hiệu chậm lại.

Định gi&#225; v&#224; khuyến nghị

Kết hợp phương ph&#225;p chiết khấu d&#242;ng tiền v&#224; định gi&#225; P/E, gi&#225; mục ti&#234;u ước t&#237;nh khoảng 54.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 11% so với thị gi&#225; ng&#224;y 04/02/2026.

Trong bối cảnh triển vọng 2026 c&#243; thể suy giảm nhẹ v&#224; dư địa tăng gi&#225; kh&#244;ng c&#242;n qu&#225; lớn, quan điểm thận trọng được ưu ti&#234;n, ph&#249; hợp với khuyến nghị trung lập.

Rủi ro cần theo d&#245;i gồm: tiến độ triển khai c&#225;c dự &#225;n hạ tầng kh&#244;ng như kỳ vọng; thị trường bất động sản ph&#237;a Nam phục hồi chậm hơn dự kiến; v&#224; khả năng siết chặt kiểm so&#225;t gi&#225; b&#225;n đ&#225; x&#226;y dựng.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

CTCP XÂY DỰNG & SẢN XUẤT VLXD BIÊN HÒA (VLB)
Thách thức ngắn hạn năm 2026; Định giá không còn quá hấp dẫn
Ngành: Vật liệu xây dựng
Báo cáo cập nhật – Tháng 02/2026

Cập nhật kết quả kinh doanh Q4/2025 và cả năm 2025

VLB khép lại năm 2025 với bức tranh kinh doanh tích cực, vượt xa kế hoạch đề ra. Lũy kế cả năm, doanh thu thuần đạt 1.456 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ và hoàn thành 148% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 377 tỷ đồng, tăng 36% YoY và vượt 215% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 301 tỷ đồng, tăng 38% so với năm trước.

Biên lợi nhuận gộp toàn doanh nghiệp cải thiện thêm 2,2 điểm %, lên mức 29,2% – phản ánh sự cải thiện về giá bán và hiệu quả vận hành.

Riêng quý 4/2025, doanh thu thuần đạt 380 tỷ đồng (+6% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 101 tỷ đồng (+61% YoY), cho thấy đà tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì tốt về cuối năm.

Phân tích sâu hơn cho thấy một số điểm đáng chú ý:

Thứ nhất, mảng khai thác và kinh doanh đá xây dựng tiếp tục tăng trưởng nhưng ở mức vừa phải, khoảng 13,5% YoY. Nguyên nhân chủ yếu đến từ tốc độ giải ngân đầu tư công nửa cuối năm 2025 chậm lại, đồng thời mỏ Tân Cang không mở rộng công suất thiết kế.

Thứ hai, biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ giá bán đá tăng 7–10% YoY so với mặt bằng năm 2024, dù các mỏ nằm trong khu vực chịu sự kiểm soát giá chặt chẽ.

Thứ ba, doanh thu tài chính tăng mạnh 54% YoY nhờ gia tăng tiền gửi có kỳ hạn. Ngoài ra, lợi nhuận khác ghi nhận dương 15 tỷ đồng, đảo chiều so với mức âm 8 tỷ đồng năm trước, nhờ giảm chi phí thuê đất và không còn phát sinh khoản xử phạt hành chính.

Tổng hòa các yếu tố trên giúp lợi nhuận tăng trưởng vượt trội so với doanh thu.

Triển vọng năm 2026: Áp lực ngắn hạn hiện hữu

Bước sang năm 2026, triển vọng tăng trưởng được đánh giá kém khả quan hơn so với nền cao của 2025. Doanh thu dự kiến đạt khoảng 1.411 tỷ đồng (-3,1% YoY) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 291 tỷ đồng (-3,6% YoY).

Áp lực chính đến từ cụm mỏ Tân Cang. Hiện các mỏ này đang cung ứng toàn bộ sản lượng cho dự án Sân bay Long Thành giai đoạn 1, dự kiến hoàn thành trong nửa đầu năm 2026. Trong khi đó, giai đoạn 2 được kỳ vọng khởi công từ 2027. Khoảng trống sản lượng trong nửa cuối 2026 có thể khiến đầu ra sụt giảm đáng kể nếu không được bù đắp bởi các dự án khác.

Ở chiều tích cực, hai mỏ Soklu 2 và Soklu 5 đã được gia hạn thành công và tái khởi động từ Q3/2025, bổ sung thêm khoảng 900.000 m³/năm vào tổng công suất thiết kế. Hiện tổng công suất của VLB đạt khoảng 5,7 triệu m³/năm.

Câu chuyện dài hạn vẫn được đảm bảo

Dù năm 2026 có thể là giai đoạn “chững nhịp”, triển vọng dài hạn của ngành đá xây dựng vẫn tích cực nhờ chu kỳ đầu tư hạ tầng mới.

Giai đoạn 2026 được xem là năm chuẩn bị mặt bằng và hoàn tất các dự án đang triển khai, trong khi cao điểm giải ngân và thi công được kỳ vọng rơi vào cuối 2026 và đặc biệt là 2027 – thời điểm có thể mở ra chu kỳ tăng trưởng mới.

Khu vực phía Nam được ước tính cần tối thiểu 37 triệu m³ đá cho các dự án hạ tầng trọng điểm giai đoạn 2026–2030. Nếu tính toàn bộ nhu cầu hạ tầng, con số có thể lên tới gần 200 triệu m³, tương đương khoảng 50% tổng trữ lượng còn lại tại Đồng Nai tính đến giữa năm 2025.

Bên cạnh đó, thị trường bất động sản dân dụng phía Nam đang có dấu hiệu phục hồi từ cuối 2025, với số dự án mở bán và cấp phép tăng mạnh. Điều này có thể hỗ trợ thêm cho nhu cầu đá xây dựng trong giai đoạn 2026–2028, dù vẫn cần theo dõi rủi ro pháp lý và chính sách.

Chính sách cổ tức hấp dẫn

VLB duy trì chính sách cổ tức tiền mặt đều đặn, thường dao động 20–35% những năm có lợi nhuận. Với mức lợi nhuận cao trong 2025, tỷ lệ chi trả có thể được nâng lên khoảng 45%, tương ứng suất cổ tức ước tính 9,2% – mức hấp dẫn so với mặt bằng lãi suất huy động hiện nay.

Doanh nghiệp đã tạm ứng cổ tức tiền mặt 30% trong tháng 01/2026. Đây là điểm cộng đáng chú ý trong bối cảnh tăng trưởng ngắn hạn có dấu hiệu chậm lại.

Định giá và khuyến nghị

Kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền và định giá P/E, giá mục tiêu ước tính khoảng 54.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 11% so với thị giá ngày 04/02/2026.

Trong bối cảnh triển vọng 2026 có thể suy giảm nhẹ và dư địa tăng giá không còn quá lớn, quan điểm thận trọng được ưu tiên, phù hợp với khuyến nghị trung lập.

Rủi ro cần theo dõi gồm: tiến độ triển khai các dự án hạ tầng không như kỳ vọng; thị trường bất động sản phía Nam phục hồi chậm hơn dự kiến; và khả năng siết chặt kiểm soát giá bán đá xây dựng.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.