NHẬN ĐỊNH CHUY&#202;N VI&#202;N | TRC (HSX)
MẢNG CAO SU TIẾP TỤC L&#192; BỆ ĐỠ, CHẤT X&#218;C T&#193;C ĐẾN TỪ ĐỀN B&#217; KCN HIỆP THẠNH
Gi&#225; mục ti&#234;u: 97.800 đồng/cp

MẢNG CAO SU – ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG CỐT L&#213;I

Năm 2026, tổng sản lượng khai th&#225;c cao su của TRC được dự b&#225;o đạt khoảng 19.437 tấn, tăng 12,2% so với c&#249;ng kỳ, nhờ sự cải thiện đồng thời về cơ cấu tuổi c&#226;y v&#224; năng suất khai th&#225;c. Trong bối cảnh gi&#225; cao su thi&#234;n nhi&#234;n được kỳ vọng duy tr&#236; ở mặt bằng cao 47–50 triệu đồng/tấn trong trung hạn, mảng cao su tiếp tục đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; động lực tăng trưởng ch&#237;nh của doanh nghiệp.

Tại n&#244;ng trường của c&#244;ng ty mẹ ở Việt Nam, tỷ trọng diện t&#237;ch cao su nằm trong độ tuổi khai th&#225;c ổn định (7–20 năm) được dự b&#225;o tăng mạnh trong giai đoạn 2025–2029, từ 53% l&#234;n 76%. Với năng suất b&#236;nh qu&#226;n duy tr&#236; quanh mức ~2,1 tấn/ha, sản lượng khai th&#225;c năm 2026 của c&#244;ng ty mẹ ước đạt 10.672 tấn, tăng 8,5% YoY.

Đối với n&#244;ng trường Siem Reap tại Campuchia, triển vọng tăng trưởng c&#242;n t&#237;ch cực hơn nhờ cơ cấu tuổi c&#226;y thuận lợi. Đến năm 2026, gần như 100% diện t&#237;ch vườn c&#226;y bước v&#224;o giai đoạn khai th&#225;c ổn định, trong khi năng suất khai th&#225;c được kỳ vọng cải thiện từ ~1,3 tấn/ha l&#234;n ~1,4 tấn/ha. Qua đ&#243;, sản lượng khai th&#225;c tại Siem Reap năm 2026 ước đạt ~8.765 tấn, tăng 17,9% YoY. Nhờ chi ph&#237; nh&#226;n c&#244;ng thấp hơn, n&#244;ng trường n&#224;y kh&#244;ng chỉ th&#250;c đẩy tăng trưởng sản lượng m&#224; c&#242;n đ&#243;ng vai tr&#242; quan trọng trong việc cải thiện bi&#234;n lợi nhuận hợp nhất của TRC.

TIỀN ĐỀN B&#217; KCN HIỆP THẠNH – CHẤT X&#218;C T&#193;C CHO LỢI NHUẬN 2026–2028

Theo kịch bản cơ sở, TRC được kỳ vọng bắt đầu ghi nhận tiền đền b&#249; cho 248 ha đất tại KCN Hiệp Thạnh trong năm 2026, tr&#234;n tổng quỹ đất 496 ha, với đơn gi&#225; đền b&#249; ước t&#237;nh ~1,3 tỷ đồng/ha. Như vậy, ri&#234;ng trong năm 2026–2027, tổng gi&#225; trị tiền đền b&#249; m&#224; TRC c&#243; thể nhận về ước đạt ~645 tỷ đồng.

Kết hợp giữa tăng trưởng sản lượng cao su trong bối cảnh gi&#225; b&#225;n duy tr&#236; ở mức cao v&#224; khoản thu nhập đền b&#249; từ KCN Hiệp Thạnh, doanh thu v&#224; LNST cổ đ&#244;ng mẹ năm 2026 của TRC lần lượt được dự ph&#243;ng đạt 965 tỷ đồng (+11,6% YoY) v&#224; 642 tỷ đồng (+93% YoY). Đ&#226;y l&#224; yếu tố mang t&#237;nh chất đột biến, đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; chất x&#250;c t&#225;c quan trọng cho lợi nhuận giai đoạn 2026–2028.

Ngo&#224;i KCN Hiệp Thạnh, TRC hiện c&#242;n sở hữu hai quỹ đất cao su lớn nằm trong khu vực nghi&#234;n cứu ph&#225;t triển KCN của tỉnh T&#226;y Ninh gồm KCN Thạnh Đức (2.765 ha) v&#224; KCN Bến Củi (500 ha). Đ&#226;y l&#224; dư địa tăng trưởng d&#224;i hạn, trong trường hợp tỉnh được bổ sung chỉ ti&#234;u đất KCN v&#224; điều chỉnh quy hoạch sử dụng đất sau năm 2030.

ĐỊNH GI&#193; HẤP DẪN, KỲ VỌNG TĂNG TRƯỞNG CỔ TỨC

Trong giai đoạn 2023–2024, tỷ suất cổ tức tiền mặt của TRC duy tr&#236; ở mức thấp do lợi nhuận chịu ảnh hưởng bởi gi&#225; cao su giảm v&#224; n&#244;ng trường Siem Reap mới bước v&#224;o giai đoạn đầu khai th&#225;c với năng suất c&#242;n hạn chế. Do đ&#243;, doanh nghiệp ưu ti&#234;n giữ lại d&#242;ng tiền cho sản xuất v&#224; t&#225;i đầu tư.

Từ năm 2026 trở đi, khi n&#244;ng trường Siem Reap bước v&#224;o giai đoạn khai th&#225;c ổn định v&#224; d&#242;ng tiền từ tiền đền b&#249; KCN Hiệp Thạnh bắt đầu được ghi nhận, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt của TRC sẽ tăng trở lại quanh mức ~50%. Với đặc th&#249; m&#244; h&#236;nh kinh doanh cao su thuần, TRC ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư t&#236;m kiếm d&#242;ng tiền v&#224; cổ tức ổn định trong trung hạn.

Ở mức gi&#225; thị trường khoảng 80.000 đồng/cp, cổ phiếu TRC đang giao dịch thấp hơn khoảng 22% so với gi&#225; trị hợp l&#253;, chưa bao gồm lợi suất cổ tức tiền mặt kỳ vọng phục hồi từ năm 2026. Điều n&#224;y củng cố quan điểm TRC l&#224; cổ phiếu cao su c&#243; định gi&#225; hấp dẫn, vừa c&#243; c&#226;u chuyện tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2026–2028, vừa ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư ưa th&#237;ch cổ tức.

RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ

Rủi ro giảm gi&#225; đến từ diễn biến thời tiết cực đoan hoặc căng thẳng, xung đột k&#233;o d&#224;i giữa Th&#225;i Lan – Campuchia c&#243; thể ảnh hưởng đến hoạt động khai th&#225;c tại n&#244;ng trường Siem Reap.
Ở chiều ngược lại, rủi ro tăng gi&#225; xuất hiện nếu quy hoạch tỉnh T&#226;y Ninh được điều chỉnh v&#224; ho&#224;n th&#224;nh sớm hơn kỳ vọng, gi&#250;p qu&#225; tr&#236;nh đền b&#249; tại c&#225;c quỹ đất c&#242;n lại diễn ra nhanh hơn dự b&#225;o.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | TRC (HSX)
MẢNG CAO SU TIẾP TỤC LÀ BỆ ĐỠ, CHẤT XÚC TÁC ĐẾN TỪ ĐỀN BÙ KCN HIỆP THẠNH
Giá mục tiêu: 97.800 đồng/cp

MẢNG CAO SU – ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG CỐT LÕI

Năm 2026, tổng sản lượng khai thác cao su của TRC được dự báo đạt khoảng 19.437 tấn, tăng 12,2% so với cùng kỳ, nhờ sự cải thiện đồng thời về cơ cấu tuổi cây và năng suất khai thác. Trong bối cảnh giá cao su thiên nhiên được kỳ vọng duy trì ở mặt bằng cao 47–50 triệu đồng/tấn trong trung hạn, mảng cao su tiếp tục đóng vai trò là động lực tăng trưởng chính của doanh nghiệp.

Tại nông trường của công ty mẹ ở Việt Nam, tỷ trọng diện tích cao su nằm trong độ tuổi khai thác ổn định (7–20 năm) được dự báo tăng mạnh trong giai đoạn 2025–2029, từ 53% lên 76%. Với năng suất bình quân duy trì quanh mức ~2,1 tấn/ha, sản lượng khai thác năm 2026 của công ty mẹ ước đạt 10.672 tấn, tăng 8,5% YoY.

Đối với nông trường Siem Reap tại Campuchia, triển vọng tăng trưởng còn tích cực hơn nhờ cơ cấu tuổi cây thuận lợi. Đến năm 2026, gần như 100% diện tích vườn cây bước vào giai đoạn khai thác ổn định, trong khi năng suất khai thác được kỳ vọng cải thiện từ ~1,3 tấn/ha lên ~1,4 tấn/ha. Qua đó, sản lượng khai thác tại Siem Reap năm 2026 ước đạt ~8.765 tấn, tăng 17,9% YoY. Nhờ chi phí nhân công thấp hơn, nông trường này không chỉ thúc đẩy tăng trưởng sản lượng mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện biên lợi nhuận hợp nhất của TRC.

TIỀN ĐỀN BÙ KCN HIỆP THẠNH – CHẤT XÚC TÁC CHO LỢI NHUẬN 2026–2028

Theo kịch bản cơ sở, TRC được kỳ vọng bắt đầu ghi nhận tiền đền bù cho 248 ha đất tại KCN Hiệp Thạnh trong năm 2026, trên tổng quỹ đất 496 ha, với đơn giá đền bù ước tính ~1,3 tỷ đồng/ha. Như vậy, riêng trong năm 2026–2027, tổng giá trị tiền đền bù mà TRC có thể nhận về ước đạt ~645 tỷ đồng.

Kết hợp giữa tăng trưởng sản lượng cao su trong bối cảnh giá bán duy trì ở mức cao và khoản thu nhập đền bù từ KCN Hiệp Thạnh, doanh thu và LNST cổ đông mẹ năm 2026 của TRC lần lượt được dự phóng đạt 965 tỷ đồng (+11,6% YoY) và 642 tỷ đồng (+93% YoY). Đây là yếu tố mang tính chất đột biến, đóng vai trò là chất xúc tác quan trọng cho lợi nhuận giai đoạn 2026–2028.

Ngoài KCN Hiệp Thạnh, TRC hiện còn sở hữu hai quỹ đất cao su lớn nằm trong khu vực nghiên cứu phát triển KCN của tỉnh Tây Ninh gồm KCN Thạnh Đức (2.765 ha) và KCN Bến Củi (500 ha). Đây là dư địa tăng trưởng dài hạn, trong trường hợp tỉnh được bổ sung chỉ tiêu đất KCN và điều chỉnh quy hoạch sử dụng đất sau năm 2030.

ĐỊNH GIÁ HẤP DẪN, KỲ VỌNG TĂNG TRƯỞNG CỔ TỨC

Trong giai đoạn 2023–2024, tỷ suất cổ tức tiền mặt của TRC duy trì ở mức thấp do lợi nhuận chịu ảnh hưởng bởi giá cao su giảm và nông trường Siem Reap mới bước vào giai đoạn đầu khai thác với năng suất còn hạn chế. Do đó, doanh nghiệp ưu tiên giữ lại dòng tiền cho sản xuất và tái đầu tư.

Từ năm 2026 trở đi, khi nông trường Siem Reap bước vào giai đoạn khai thác ổn định và dòng tiền từ tiền đền bù KCN Hiệp Thạnh bắt đầu được ghi nhận, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt của TRC sẽ tăng trở lại quanh mức ~50%. Với đặc thù mô hình kinh doanh cao su thuần, TRC phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền và cổ tức ổn định trong trung hạn.

Ở mức giá thị trường khoảng 80.000 đồng/cp, cổ phiếu TRC đang giao dịch thấp hơn khoảng 22% so với giá trị hợp lý, chưa bao gồm lợi suất cổ tức tiền mặt kỳ vọng phục hồi từ năm 2026. Điều này củng cố quan điểm TRC là cổ phiếu cao su có định giá hấp dẫn, vừa có câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2026–2028, vừa phù hợp với nhà đầu tư ưa thích cổ tức.

RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ

Rủi ro giảm giá đến từ diễn biến thời tiết cực đoan hoặc căng thẳng, xung đột kéo dài giữa Thái Lan – Campuchia có thể ảnh hưởng đến hoạt động khai thác tại nông trường Siem Reap.
Ở chiều ngược lại, rủi ro tăng giá xuất hiện nếu quy hoạch tỉnh Tây Ninh được điều chỉnh và hoàn thành sớm hơn kỳ vọng, giúp quá trình đền bù tại các quỹ đất còn lại diễn ra nhanh hơn dự báo.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

Duy Anh VDSC

Bctc hợp nhất Q4, TRC c&#243; đưa Chi ph&#237; trả trước tiền đất v&#224; Chi ph&#237; dở dang v&#224;o TSCĐ th&#236; diện t&#237;ch khai th&#225;c ở Si&#234;m Riệp Campuchia tăng l&#234;n bao nhi&#234;u b&#225;c biết ko?

Bctc hợp nhất Q4, TRC có đưa Chi phí trả trước tiền đất và Chi phí dở dang vào TSCĐ thì diện tích khai thác ở Siêm Riệp Campuchia tăng lên bao nhiêu bác biết ko?