B&#193;O C&#193;O NG&#192;NH | NG&#192;NH NƯỚC: Sản lượng hồi phục, gi&#225; nước v&#224; xử l&#253; r&#225;c thải bước v&#224;o chu kỳ tăng

Triển vọng ng&#224;nh: Nhu cầu nước phục hồi c&#249;ng tăng trưởng kinh tế

Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng giai đoạn 2026–2030 sẽ đ&#225;nh dấu sự hồi phục r&#245; n&#233;t của sản lượng nước thương phẩm, song h&#224;nh với đ&#224; tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn của Việt Nam. Đặc biệt, c&#225;c địa phương trọng điểm c&#244;ng nghiệp như TP.HCM v&#224; B&#236;nh Dương được kỳ vọng sẽ hưởng lợi trực tiếp từ l&#224;n s&#243;ng mở rộng sản xuất, qua đ&#243; th&#250;c đẩy nhu cầu ti&#234;u thụ nước c&#244;ng nghiệp – động lực tăng trưởng d&#224;i hạn của ng&#224;nh.

BWE: Sản lượng tăng ổn định, triển vọng gi&#225; nước t&#237;ch cực

Ch&#250;ng t&#244;i giữ nguy&#234;n dự b&#225;o tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2026–2030 cho BWE. Trong năm 2025, sản lượng nước thương phẩm của doanh nghiệp đạt 211 triệu m&#179;, tăng 5,3% so với c&#249;ng kỳ, trong đ&#243; mức ti&#234;u thụ ở cả hai ph&#226;n kh&#250;c d&#226;n cư v&#224; sản xuất đều tăng khoảng 5%.

Với giả định GDP Việt Nam tăng trưởng mạnh hơn trong c&#225;c năm 2026–2027, k&#233;o theo tăng trưởng tương ứng của TP.HCM v&#224; B&#236;nh Dương, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng nhu cầu nước phục vụ hoạt động c&#244;ng nghiệp sẽ cải thiện r&#245; rệt. Tr&#234;n cơ sở đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; giả định tăng trưởng sản lượng của BWE ở mức 8% cho năm 2026 v&#224; 11% cho năm 2027, thấp hơn mức trung b&#236;nh trước COVID-19 (15%) nhưng phản &#225;nh c&#225;ch tiếp cận thận trọng trong bối cảnh kinh tế vẫn đang trong giai đoạn phục hồi.

Về gi&#225; b&#225;n, ch&#250;ng t&#244;i tiếp tục duy tr&#236; quan điểm rằng đề xuất tăng gi&#225; nước của BWE nhiều khả năng sẽ được ph&#234; duyệt. Lịch sử ng&#224;nh nước Việt Nam cho thấy hai m&#244; h&#236;nh tăng gi&#225; phổ biến: điều chỉnh tăng 3–5% mỗi năm hoặc tăng mạnh 30–40% sau mỗi 5–10 năm giữ nguy&#234;n gi&#225;. Xu hướng n&#224;y đ&#227; được ghi nhận trong năm 2025 khi c&#225;c tỉnh như Vĩnh Long v&#224; Quảng B&#236;nh được ph&#234; duyệt tăng gi&#225; nước 20–50% sau nhiều năm kh&#244;ng điều chỉnh. B&#234;n cạnh đ&#243;, B&#236;nh Dương v&#224; TP.HCM cũng đang &#225;p dụng m&#244; h&#236;nh tăng gi&#225; nước theo lộ tr&#236;nh h&#224;ng năm.

Tr&#234;n cơ sở đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng gi&#225; mục ti&#234;u của BWE th&#234;m 2,4% l&#234;n 58.700 đồng/cổ phiếu v&#224; duy tr&#236; khuyến nghị MUA. Mức điều chỉnh chủ yếu đến từ việc tăng định gi&#225; ri&#234;ng lẻ của BWE nhờ điều chỉnh tăng tổng LNST sau lợi &#237;ch CĐTS dự b&#225;o giai đoạn 2026–2030, c&#249;ng với việc tăng định gi&#225; c&#244;ng ty li&#234;n kết Nước Vĩnh Long do tỷ lệ sở hữu cao hơn. Định gi&#225; hiện tại của BWE được đ&#225;nh gi&#225; l&#224; hấp dẫn với P/E dự ph&#243;ng năm 2026 ở mức 11,2 lần, tương ứng PEG 0,3 v&#224; thấp hơn khoảng 24% so với mặt bằng khu vực.

TDM: Sản lượng phục hồi mạnh từ nền thấp, định gi&#225; cải thiện r&#245; rệt

Đối với TDM, ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh tăng 9,2% dự b&#225;o tổng sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2026–2030. Trong năm 2025, sản lượng giảm 8% YoY, chủ yếu do mức ti&#234;u thụ yếu tại nh&#224; m&#225;y nước Dĩ An, giảm 11% YoY, ảnh hưởng bởi thời tiết m&#225;t mẻ hơn v&#224; hoạt động sản xuất chậm lại trong khu vực. Ngược lại, sản lượng tại nh&#224; m&#225;y B&#224;u B&#224;ng vẫn duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng 6% YoY.

Bước sang năm 2026, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o sản lượng thương phẩm của TDM sẽ tăng mạnh 15% YoY nhờ hiệu ứng nền thấp của năm 2025. Mức tăng n&#224;y ph&#249; hợp với kế hoạch của ban l&#227;nh đạo v&#224; được xem l&#224; hợp l&#253; so với mức tăng trưởng trước dịch COVID-19, vốn dao động trong khoảng 20–30% mỗi năm.

Ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng gi&#225; mục ti&#234;u của TDM th&#234;m 12% l&#234;n 65.300 đồng/cổ phiếu v&#224; n&#226;ng khuyến nghị từ PH&#217; HỢP THỊ TRƯỜNG l&#234;n KHẢ QUAN. Việc điều chỉnh n&#224;y chủ yếu phản &#225;nh sự gia tăng mạnh trong định gi&#225; ri&#234;ng lẻ của TDM, khi tổng LNST từ hoạt động sản xuất nước dự b&#225;o cho giai đoạn 2026–2030 tăng đ&#225;ng kể so với trước. Định gi&#225; hiện tại của TDM được đ&#225;nh gi&#225; hấp dẫn với P/E hợp nhất năm 2026 ở mức 12,7 lần, thấp hơn khoảng 16% so với c&#225;c doanh nghiệp c&#249;ng ng&#224;nh trong khu vực.

Kết luận

Nh&#236;n chung, ng&#224;nh nước đang bước v&#224;o giai đoạn thuận lợi với sự hồi phục của sản lượng ti&#234;u thụ, triển vọng tăng gi&#225; nước r&#245; r&#224;ng hơn v&#224; định gi&#225; doanh nghiệp vẫn ở mức hấp dẫn so với khu vực. Trong bối cảnh đ&#243;, BWE ph&#249; hợp cho chiến lược đầu tư trung – d&#224;i hạn nhờ t&#237;nh ổn định v&#224; khả năng điều chỉnh gi&#225; b&#225;n, trong khi TDM nổi bật với tiềm năng phục hồi sản lượng mạnh mẽ từ nền thấp v&#224; dư địa định gi&#225; t&#237;ch cực hơn trong c&#225;c năm tới.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

BÁO CÁO NGÀNH | NGÀNH NƯỚC: Sản lượng hồi phục, giá nước và xử lý rác thải bước vào chu kỳ tăng

Triển vọng ngành: Nhu cầu nước phục hồi cùng tăng trưởng kinh tế

Chúng tôi cho rằng giai đoạn 2026–2030 sẽ đánh dấu sự hồi phục rõ nét của sản lượng nước thương phẩm, song hành với đà tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn của Việt Nam. Đặc biệt, các địa phương trọng điểm công nghiệp như TP.HCM và Bình Dương được kỳ vọng sẽ hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng mở rộng sản xuất, qua đó thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ nước công nghiệp – động lực tăng trưởng dài hạn của ngành.

BWE: Sản lượng tăng ổn định, triển vọng giá nước tích cực

Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2026–2030 cho BWE. Trong năm 2025, sản lượng nước thương phẩm của doanh nghiệp đạt 211 triệu m³, tăng 5,3% so với cùng kỳ, trong đó mức tiêu thụ ở cả hai phân khúc dân cư và sản xuất đều tăng khoảng 5%.

Với giả định GDP Việt Nam tăng trưởng mạnh hơn trong các năm 2026–2027, kéo theo tăng trưởng tương ứng của TP.HCM và Bình Dương, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu nước phục vụ hoạt động công nghiệp sẽ cải thiện rõ rệt. Trên cơ sở đó, chúng tôi duy trì giả định tăng trưởng sản lượng của BWE ở mức 8% cho năm 2026 và 11% cho năm 2027, thấp hơn mức trung bình trước COVID-19 (15%) nhưng phản ánh cách tiếp cận thận trọng trong bối cảnh kinh tế vẫn đang trong giai đoạn phục hồi.

Về giá bán, chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm rằng đề xuất tăng giá nước của BWE nhiều khả năng sẽ được phê duyệt. Lịch sử ngành nước Việt Nam cho thấy hai mô hình tăng giá phổ biến: điều chỉnh tăng 3–5% mỗi năm hoặc tăng mạnh 30–40% sau mỗi 5–10 năm giữ nguyên giá. Xu hướng này đã được ghi nhận trong năm 2025 khi các tỉnh như Vĩnh Long và Quảng Bình được phê duyệt tăng giá nước 20–50% sau nhiều năm không điều chỉnh. Bên cạnh đó, Bình Dương và TP.HCM cũng đang áp dụng mô hình tăng giá nước theo lộ trình hàng năm.

Trên cơ sở đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu của BWE thêm 2,4% lên 58.700 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Mức điều chỉnh chủ yếu đến từ việc tăng định giá riêng lẻ của BWE nhờ điều chỉnh tăng tổng LNST sau lợi ích CĐTS dự báo giai đoạn 2026–2030, cùng với việc tăng định giá công ty liên kết Nước Vĩnh Long do tỷ lệ sở hữu cao hơn. Định giá hiện tại của BWE được đánh giá là hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 11,2 lần, tương ứng PEG 0,3 và thấp hơn khoảng 24% so với mặt bằng khu vực.

TDM: Sản lượng phục hồi mạnh từ nền thấp, định giá cải thiện rõ rệt

Đối với TDM, chúng tôi điều chỉnh tăng 9,2% dự báo tổng sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2026–2030. Trong năm 2025, sản lượng giảm 8% YoY, chủ yếu do mức tiêu thụ yếu tại nhà máy nước Dĩ An, giảm 11% YoY, ảnh hưởng bởi thời tiết mát mẻ hơn và hoạt động sản xuất chậm lại trong khu vực. Ngược lại, sản lượng tại nhà máy Bàu Bàng vẫn duy trì đà tăng trưởng 6% YoY.

Bước sang năm 2026, chúng tôi dự báo sản lượng thương phẩm của TDM sẽ tăng mạnh 15% YoY nhờ hiệu ứng nền thấp của năm 2025. Mức tăng này phù hợp với kế hoạch của ban lãnh đạo và được xem là hợp lý so với mức tăng trưởng trước dịch COVID-19, vốn dao động trong khoảng 20–30% mỗi năm.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu của TDM thêm 12% lên 65.300 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN. Việc điều chỉnh này chủ yếu phản ánh sự gia tăng mạnh trong định giá riêng lẻ của TDM, khi tổng LNST từ hoạt động sản xuất nước dự báo cho giai đoạn 2026–2030 tăng đáng kể so với trước. Định giá hiện tại của TDM được đánh giá hấp dẫn với P/E hợp nhất năm 2026 ở mức 12,7 lần, thấp hơn khoảng 16% so với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực.

Kết luận

Nhìn chung, ngành nước đang bước vào giai đoạn thuận lợi với sự hồi phục của sản lượng tiêu thụ, triển vọng tăng giá nước rõ ràng hơn và định giá doanh nghiệp vẫn ở mức hấp dẫn so với khu vực. Trong bối cảnh đó, BWE phù hợp cho chiến lược đầu tư trung – dài hạn nhờ tính ổn định và khả năng điều chỉnh giá bán, trong khi TDM nổi bật với tiềm năng phục hồi sản lượng mạnh mẽ từ nền thấp và dư địa định giá tích cực hơn trong các năm tới.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.