HSX: THG – Lợi thế lớn trong khu vực

Luận điểm đầu tư

Gi&#225; b&#225;n tăng b&#249; đắp chi ph&#237; đầu v&#224;o, triển vọng mở rộng c&#244;ng suất
Mảng b&#234; t&#244;ng hiện đ&#243;ng vai tr&#242; cốt l&#245;i trong cơ cấu doanh thu của THG, chiếm khoảng 70% tổng doanh thu. Trong giai đoạn 2022–2025, doanh nghiệp duy tr&#236; được sản lượng ổn định nhờ nhu cầu ti&#234;u thụ tốt tại khu vực Đồng Th&#225;p (Tiền Giang cũ). Ba nh&#224; m&#225;y hiện hữu với tổng c&#244;ng suất khoảng 750 ngh&#236;n tấn/năm đang vận h&#224;nh gần mức tối đa, phản &#225;nh lợi thế địa b&#224;n v&#224; hệ thống ph&#226;n phối tại khu vực.

Bước sang năm 2026, THG dự kiến đầu tư th&#234;m một nh&#224; m&#225;y mới với diện t&#237;ch khoảng 6–20 ha, qua đ&#243; gi&#250;p c&#244;ng suất to&#224;n hệ thống tăng th&#234;m khoảng 15–30% so với hiện tại. Ngo&#224;i sản phẩm b&#234; t&#244;ng tươi phục vụ thị trường nội tỉnh v&#224; c&#225;c khu vực l&#226;n cận như Bến Tre, Long An, danh mục sản phẩm của THG c&#242;n được mở rộng sang b&#234; t&#244;ng đ&#250;c sẵn như dầm cầu, cọc, cột điện – những sản phẩm c&#243; nhu cầu lớn từ c&#225;c dự &#225;n hạ tầng giao th&#244;ng v&#224; x&#226;y dựng c&#244;ng cộng.

Trong kịch bản cơ sở, ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng doanh thu mảng b&#234; t&#244;ng năm 2026 của THG đạt khoảng 1.922 tỷ đồng, tăng 18% so với c&#249;ng kỳ. Động lực tăng trưởng đến từ hai yếu tố ch&#237;nh: mặt bằng gi&#225; b&#225;n tăng khoảng 10% để b&#249; đắp &#225;p lực chi ph&#237; đầu v&#224;o v&#224; sản lượng ti&#234;u thụ gia tăng nhờ mở rộng c&#244;ng suất, với sản lượng ước đạt 780 ngh&#236;n tấn/năm (giả định nh&#224; m&#225;y mới bắt đầu hoạt động từ qu&#253; IV/2026).

D&#242;ng tiền ổn định từ bất động sản, nền tảng cổ tức bền vững
B&#234;n cạnh mảng b&#234; t&#244;ng, bất động sản tiếp tục l&#224; nguồn đ&#243;ng g&#243;p quan trọng cho d&#242;ng tiền v&#224; lợi nhuận của THG. Ở mảng bất động sản khu c&#244;ng nghiệp, cụm Gia Thuận 1 v&#224; Gia Thuận 2 được kỳ vọng duy tr&#236; đ&#243;ng g&#243;p t&#237;ch cực trong năm 2026. Trong đ&#243;, Gia Thuận 1 hiện đ&#227; lấp đầy khoảng 80% diện t&#237;ch v&#224; dự kiến mang lại khoảng 400 tỷ đồng d&#242;ng tiền trong giai đoạn 2026–2027. Gia Thuận 2 đ&#227; ghi nhận một số hợp đồng thu&#234; với mức gi&#225; kh&#225; tốt, khoảng 100 USD/m&#178;, v&#224; được kỳ vọng đ&#243;ng g&#243;p th&#234;m 100–200 tỷ đồng mỗi năm cho d&#242;ng tiền của C&#244;ng ty trong tương lai.

Ở mảng bất động sản d&#226;n dụng, c&#225;c dự &#225;n nổi bật của TICCO bao gồm dự &#225;n Nguyễn Trọng D&#226;n nối d&#224;i v&#224; dự &#225;n D7 – khu d&#226;n cư hai b&#234;n đường. Trong đ&#243;, dự &#225;n D7 đang ghi nhận tốc độ b&#225;n h&#224;ng ổn định nhờ vị tr&#237; thuận lợi tại trung t&#226;m th&#224;nh phố Mỹ Tho. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng dự &#225;n n&#224;y sẽ mang lại d&#242;ng tiền khoảng 100–150 tỷ đồng mỗi năm cho THG trong v&#242;ng 3–5 năm tới.

Do bi&#234;n lợi nhuận gộp của c&#225;c dự &#225;n bất động sản cao hơn đ&#225;ng kể so với mảng b&#234; t&#244;ng truyền thống, ước t&#237;nh khoảng 50%, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng lợi nhuận gộp từ bất động sản sẽ đ&#243;ng g&#243;p khoảng 40% tổng lợi nhuận gộp hợp nhất của THG trong năm 2026, tương ứng khoảng 260 tỷ đồng, tăng 51% so với c&#249;ng kỳ.

Về ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức, THG được kỳ vọng duy tr&#236; tỷ lệ chi trả ổn định khoảng 40% vốn điều lệ mỗi năm, tương ứng mức cổ tức tiền mặt khoảng 3.600 đồng/cổ phiếu, với tỷ suất cổ tức xấp xỉ 8%. Điều n&#224;y gi&#250;p cổ phiếu THG ph&#249; hợp với chiến lược đầu tư d&#224;i hạn, ưu ti&#234;n d&#242;ng tiền đều đặn.

Rủi ro đối với khuyến nghị
Rủi ro ch&#237;nh đối với triển vọng của THG đến từ biến động gi&#225; c&#225;c nguy&#234;n vật liệu đầu v&#224;o như c&#225;t, đ&#225;. Nếu chi ph&#237; đầu v&#224;o tăng mạnh hơn dự kiến v&#224; kh&#244;ng thể chuyển hết sang gi&#225; b&#225;n, bi&#234;n lợi nhuận của mảng b&#234; t&#244;ng c&#243; thể bị thu hẹp so với dự ph&#243;ng. Ngo&#224;i ra, tiến độ triển khai v&#224; khả năng hấp thụ của c&#225;c dự &#225;n bất động sản cũng l&#224; yếu tố cần theo d&#245;i trong bối cảnh thị trường c&#242;n nhiều biến động.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

HSX: THG – Lợi thế lớn trong khu vực

Luận điểm đầu tư

Giá bán tăng bù đắp chi phí đầu vào, triển vọng mở rộng công suất
Mảng bê tông hiện đóng vai trò cốt lõi trong cơ cấu doanh thu của THG, chiếm khoảng 70% tổng doanh thu. Trong giai đoạn 2022–2025, doanh nghiệp duy trì được sản lượng ổn định nhờ nhu cầu tiêu thụ tốt tại khu vực Đồng Tháp (Tiền Giang cũ). Ba nhà máy hiện hữu với tổng công suất khoảng 750 nghìn tấn/năm đang vận hành gần mức tối đa, phản ánh lợi thế địa bàn và hệ thống phân phối tại khu vực.

Bước sang năm 2026, THG dự kiến đầu tư thêm một nhà máy mới với diện tích khoảng 6–20 ha, qua đó giúp công suất toàn hệ thống tăng thêm khoảng 15–30% so với hiện tại. Ngoài sản phẩm bê tông tươi phục vụ thị trường nội tỉnh và các khu vực lân cận như Bến Tre, Long An, danh mục sản phẩm của THG còn được mở rộng sang bê tông đúc sẵn như dầm cầu, cọc, cột điện – những sản phẩm có nhu cầu lớn từ các dự án hạ tầng giao thông và xây dựng công cộng.

Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng doanh thu mảng bê tông năm 2026 của THG đạt khoảng 1.922 tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng đến từ hai yếu tố chính: mặt bằng giá bán tăng khoảng 10% để bù đắp áp lực chi phí đầu vào và sản lượng tiêu thụ gia tăng nhờ mở rộng công suất, với sản lượng ước đạt 780 nghìn tấn/năm (giả định nhà máy mới bắt đầu hoạt động từ quý IV/2026).

Dòng tiền ổn định từ bất động sản, nền tảng cổ tức bền vững
Bên cạnh mảng bê tông, bất động sản tiếp tục là nguồn đóng góp quan trọng cho dòng tiền và lợi nhuận của THG. Ở mảng bất động sản khu công nghiệp, cụm Gia Thuận 1 và Gia Thuận 2 được kỳ vọng duy trì đóng góp tích cực trong năm 2026. Trong đó, Gia Thuận 1 hiện đã lấp đầy khoảng 80% diện tích và dự kiến mang lại khoảng 400 tỷ đồng dòng tiền trong giai đoạn 2026–2027. Gia Thuận 2 đã ghi nhận một số hợp đồng thuê với mức giá khá tốt, khoảng 100 USD/m², và được kỳ vọng đóng góp thêm 100–200 tỷ đồng mỗi năm cho dòng tiền của Công ty trong tương lai.

Ở mảng bất động sản dân dụng, các dự án nổi bật của TICCO bao gồm dự án Nguyễn Trọng Dân nối dài và dự án D7 – khu dân cư hai bên đường. Trong đó, dự án D7 đang ghi nhận tốc độ bán hàng ổn định nhờ vị trí thuận lợi tại trung tâm thành phố Mỹ Tho. Chúng tôi kỳ vọng dự án này sẽ mang lại dòng tiền khoảng 100–150 tỷ đồng mỗi năm cho THG trong vòng 3–5 năm tới.

Do biên lợi nhuận gộp của các dự án bất động sản cao hơn đáng kể so với mảng bê tông truyền thống, ước tính khoảng 50%, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận gộp từ bất động sản sẽ đóng góp khoảng 40% tổng lợi nhuận gộp hợp nhất của THG trong năm 2026, tương ứng khoảng 260 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ.

Về chính sách cổ tức, THG được kỳ vọng duy trì tỷ lệ chi trả ổn định khoảng 40% vốn điều lệ mỗi năm, tương ứng mức cổ tức tiền mặt khoảng 3.600 đồng/cổ phiếu, với tỷ suất cổ tức xấp xỉ 8%. Điều này giúp cổ phiếu THG phù hợp với chiến lược đầu tư dài hạn, ưu tiên dòng tiền đều đặn.

Rủi ro đối với khuyến nghị
Rủi ro chính đối với triển vọng của THG đến từ biến động giá các nguyên vật liệu đầu vào như cát, đá. Nếu chi phí đầu vào tăng mạnh hơn dự kiến và không thể chuyển hết sang giá bán, biên lợi nhuận của mảng bê tông có thể bị thu hẹp so với dự phóng. Ngoài ra, tiến độ triển khai và khả năng hấp thụ của các dự án bất động sản cũng là yếu tố cần theo dõi trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.