VGC | B&#192;N GIAO ĐẤT KCN ỔN ĐỊNH – LNST CỐT L&#213;I PH&#217; HỢP DỰ B&#193;O

VGC c&#244;ng bố kết quả kinh doanh qu&#253; 4 v&#224; cả năm 2025 với điểm nhấn l&#224; hoạt động b&#224;n giao đất KCN duy tr&#236; ổn định, trong khi lợi nhuận cốt l&#245;i nh&#236;n chung ph&#249; hợp với kỳ vọng. Lợi nhuận b&#225;o c&#225;o tăng trưởng mạnh chủ yếu đến từ c&#225;c khoản ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng bất thường.

Kết quả kinh doanh qu&#253; 4/2025

Trong qu&#253; 4/2025, VGC ghi nhận doanh thu đạt 4,0 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 7% so với c&#249;ng kỳ. LNST sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số cốt l&#245;i đạt 344 tỷ đồng, giảm 36% YoY, trong khi LNST sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số b&#225;o c&#225;o đạt 552 tỷ đồng, tăng nhẹ 3% YoY.

Tăng trưởng doanh thu trong qu&#253; đến từ sự phục hồi đ&#250;ng kỳ vọng của mảng vật liệu x&#226;y dựng, với mức tăng 9% YoY, qua đ&#243; b&#249; đắp cho mức giảm 7% YoY của doanh thu li&#234;n quan đến khu c&#244;ng nghiệp. Diện t&#237;ch b&#224;n giao đất KCN trong qu&#253; đạt 35 ha, giảm 22% YoY.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 33,0%, giảm 50 điểm cơ bản so với c&#249;ng kỳ. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ việc bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng KCN giảm 7,7 điểm phần trăm YoY, xuống mức 61,7% do nền so s&#225;nh cao của qu&#253; 4/2024, đồng thời bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng VLXD giảm 5,7 điểm phần trăm YoY. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, mảng k&#237;nh x&#226;y dựng tiếp tục ghi nhận kết quả k&#233;m khả quan với bi&#234;n lợi nhuận gộp &#226;m 12%, giảm mạnh so với qu&#253; trước v&#224; c&#249;ng kỳ.

Lợi nhuận cốt l&#245;i sụt giảm chủ yếu do lợi nhuận gộp của mảng KCN v&#224; VLXD lần lượt giảm 17% v&#224; 27% YoY, phản &#225;nh diện t&#237;ch b&#224;n giao đất giảm v&#224; hiệu quả yếu của mảng k&#237;nh x&#226;y dựng. Ngược lại, lợi nhuận b&#225;o c&#225;o tăng nhẹ nhờ khoản ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng sửa chữa nguội k&#237;nh khoảng 274 tỷ đồng theo th&#244;ng tin từ GEX.

Kết quả kinh doanh năm 2025

Lũy kế cả năm 2025, VGC ghi nhận doanh thu đạt 13,3 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 12% YoY v&#224; ho&#224;n th&#224;nh 100% dự b&#225;o năm. LNST sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số cốt l&#245;i đạt 1,2 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 5% YoY v&#224; ho&#224;n th&#224;nh 103% dự b&#225;o. LNST sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số b&#225;o c&#225;o đạt 1,4 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng mạnh 27% YoY v&#224; vượt 23% so với dự b&#225;o.

Tăng trưởng doanh thu được ghi nhận tr&#234;n tất cả c&#225;c mảng hoạt động. Mảng VLXD phục hồi đ&#250;ng tiến độ, trong khi doanh thu li&#234;n quan đến KCN được hỗ trợ bởi mức gi&#225; cho thu&#234; trung b&#236;nh cao hơn, qua đ&#243; b&#249; đắp cho việc diện t&#237;ch b&#224;n giao đất KCN giảm 8% YoY, đạt 120 ha, cao hơn mức dự b&#225;o 110 ha.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp hợp nhất cả năm cải thiện l&#234;n 30,0%, tăng 50 điểm cơ bản YoY v&#224; cao hơn đ&#225;ng kể so với dự b&#225;o ban đầu, nhờ khoản ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng bất thường. Điều n&#224;y đ&#227; b&#249; đắp phần n&#224;o cho việc bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng VLXD giảm 2,3 điểm phần trăm YoY, trong khi bi&#234;n lợi nhuận mảng KCN nh&#236;n chung ph&#249; hợp với kỳ vọng.

Lợi nhuận cốt l&#245;i cả năm tăng 5% YoY, ph&#249; hợp với dự b&#225;o, trong khi lợi nhuận b&#225;o c&#225;o tăng 27% YoY v&#224; vượt kỳ vọng nhờ yếu tố bất thường kể tr&#234;n.

Triển vọng v&#224; khuyến nghị

Ch&#250;ng t&#244;i kh&#244;ng ghi nhận thay đổi đ&#225;ng kể đối với dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số b&#225;o c&#225;o năm 2026, ước đạt 1,6 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 17% YoY so với thực hiện năm 2025. Khả năng b&#224;n giao đất KCN cao hơn dự kiến c&#243; thể b&#249; đắp cho bi&#234;n lợi nhuận mảng k&#237;nh x&#226;y dựng thấp hơn kỳ vọng, d&#249; vẫn cần th&#234;m thời gian để đ&#225;nh gi&#225; chi tiết.

Theo GEX, biện ph&#225;p chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; đối với k&#237;nh x&#226;y dựng dự kiến sẽ được ph&#234; duyệt trong nửa đầu năm 2026, qua đ&#243; hỗ trợ qu&#225; tr&#236;nh phục hồi bi&#234;n lợi nhuận của mảng n&#224;y. B&#234;n cạnh đ&#243;, việc 900 ha KCN mới được ph&#234; duyệt v&#224;o th&#225;ng 1/2026 mở ra tiềm năng điều chỉnh tăng dự b&#225;o lợi nhuận trung v&#224; d&#224;i hạn cho VGC/GEL/GEX.

Ch&#250;ng t&#244;i hiện duy tr&#236; khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VGC, với gi&#225; mục ti&#234;u 64.100 đồng/cổ phiếu.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

VGC | BÀN GIAO ĐẤT KCN ỔN ĐỊNH – LNST CỐT LÕI PHÙ HỢP DỰ BÁO

VGC công bố kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2025 với điểm nhấn là hoạt động bàn giao đất KCN duy trì ổn định, trong khi lợi nhuận cốt lõi nhìn chung phù hợp với kỳ vọng. Lợi nhuận báo cáo tăng trưởng mạnh chủ yếu đến từ các khoản hoàn nhập dự phòng bất thường.

Kết quả kinh doanh quý 4/2025

Trong quý 4/2025, VGC ghi nhận doanh thu đạt 4,0 nghìn tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi đạt 344 tỷ đồng, giảm 36% YoY, trong khi LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo đạt 552 tỷ đồng, tăng nhẹ 3% YoY.

Tăng trưởng doanh thu trong quý đến từ sự phục hồi đúng kỳ vọng của mảng vật liệu xây dựng, với mức tăng 9% YoY, qua đó bù đắp cho mức giảm 7% YoY của doanh thu liên quan đến khu công nghiệp. Diện tích bàn giao đất KCN trong quý đạt 35 ha, giảm 22% YoY.

Biên lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 33,0%, giảm 50 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ việc biên lợi nhuận gộp mảng KCN giảm 7,7 điểm phần trăm YoY, xuống mức 61,7% do nền so sánh cao của quý 4/2024, đồng thời biên lợi nhuận gộp mảng VLXD giảm 5,7 điểm phần trăm YoY. Đáng chú ý, mảng kính xây dựng tiếp tục ghi nhận kết quả kém khả quan với biên lợi nhuận gộp âm 12%, giảm mạnh so với quý trước và cùng kỳ.

Lợi nhuận cốt lõi sụt giảm chủ yếu do lợi nhuận gộp của mảng KCN và VLXD lần lượt giảm 17% và 27% YoY, phản ánh diện tích bàn giao đất giảm và hiệu quả yếu của mảng kính xây dựng. Ngược lại, lợi nhuận báo cáo tăng nhẹ nhờ khoản hoàn nhập dự phòng sửa chữa nguội kính khoảng 274 tỷ đồng theo thông tin từ GEX.

Kết quả kinh doanh năm 2025

Lũy kế cả năm 2025, VGC ghi nhận doanh thu đạt 13,3 nghìn tỷ đồng, tăng 12% YoY và hoàn thành 100% dự báo năm. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 5% YoY và hoàn thành 103% dự báo. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo đạt 1,4 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 27% YoY và vượt 23% so với dự báo.

Tăng trưởng doanh thu được ghi nhận trên tất cả các mảng hoạt động. Mảng VLXD phục hồi đúng tiến độ, trong khi doanh thu liên quan đến KCN được hỗ trợ bởi mức giá cho thuê trung bình cao hơn, qua đó bù đắp cho việc diện tích bàn giao đất KCN giảm 8% YoY, đạt 120 ha, cao hơn mức dự báo 110 ha.

Biên lợi nhuận gộp hợp nhất cả năm cải thiện lên 30,0%, tăng 50 điểm cơ bản YoY và cao hơn đáng kể so với dự báo ban đầu, nhờ khoản hoàn nhập dự phòng bất thường. Điều này đã bù đắp phần nào cho việc biên lợi nhuận gộp mảng VLXD giảm 2,3 điểm phần trăm YoY, trong khi biên lợi nhuận mảng KCN nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.

Lợi nhuận cốt lõi cả năm tăng 5% YoY, phù hợp với dự báo, trong khi lợi nhuận báo cáo tăng 27% YoY và vượt kỳ vọng nhờ yếu tố bất thường kể trên.

Triển vọng và khuyến nghị

Chúng tôi không ghi nhận thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo năm 2026, ước đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, tăng 17% YoY so với thực hiện năm 2025. Khả năng bàn giao đất KCN cao hơn dự kiến có thể bù đắp cho biên lợi nhuận mảng kính xây dựng thấp hơn kỳ vọng, dù vẫn cần thêm thời gian để đánh giá chi tiết.

Theo GEX, biện pháp chống bán phá giá đối với kính xây dựng dự kiến sẽ được phê duyệt trong nửa đầu năm 2026, qua đó hỗ trợ quá trình phục hồi biên lợi nhuận của mảng này. Bên cạnh đó, việc 900 ha KCN mới được phê duyệt vào tháng 1/2026 mở ra tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận trung và dài hạn cho VGC/GEL/GEX.

Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VGC, với giá mục tiêu 64.100 đồng/cổ phiếu.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.