NHẬN ĐỊNH CHUY&#202;N VI&#202;N | FMC – KQKD năm 2025: Rủi ro thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; được thu hẹp

Ch&#250;ng t&#244;i tiếp tục duy tr&#236; khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FMC với gi&#225; mục ti&#234;u 48.000 đồng/cổ phiếu. Luận điểm đầu tư dựa tr&#234;n ba yếu tố cốt l&#245;i gồm &#225;p lực thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; (CBPG) đang dần được giải tỏa, mức định gi&#225; hấp dẫn với P/E hiện tại khoảng 6,8 lần v&#224; triển vọng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2026 tối thiểu 10%.

Trong bối cảnh rủi ro thuế quan từng l&#224; yếu tố bất định lớn nhất đối với FMC, c&#225;c diễn biến mới lại đang chuyển h&#243;a rủi ro n&#224;y th&#224;nh chất x&#250;c t&#225;c tiềm năng, nhờ chiến lược quản trị rủi ro chủ động v&#224; thận trọng của doanh nghiệp.

Li&#234;n quan đến kỳ r&#224; so&#225;t thuế CBPG lần thứ 19 (POR 19, giai đoạn 2023), FMC đ&#227; chủ động tr&#237;ch lập 157 tỷ đồng v&#224;o gi&#225; vốn trong năm 2025, tương ứng với giả định mức thuế cao l&#234;n tới 25%. C&#225;ch tiếp cận bảo thủ n&#224;y đồng nghĩa phần lớn rủi ro suy giảm lợi nhuận trong tương lai đ&#227; được phản &#225;nh đầy đủ v&#224;o kết quả kinh doanh năm 2025. Trong trường hợp mức thuế ch&#237;nh thức được c&#244;ng bố v&#224;o th&#225;ng 2/2026 thấp hơn đ&#225;ng kể, chẳng hạn ở mức 5%, FMC sẽ được ho&#224;n nhập khoản tr&#237;ch lập lớn, qua đ&#243; tạo ra lợi nhuận đột biến.

Đối với kỳ r&#224; so&#225;t thuế CBPG lần thứ 20 (POR 20, năm 2024), kết quả sơ bộ dự kiến c&#244;ng bố v&#224;o th&#225;ng 3/2026 với kỳ vọng t&#237;ch cực. FMC hiện l&#224; doanh nghiệp xuất khẩu t&#244;m lớn thứ hai sang thị trường Mỹ, sau khi loại trừ MPC được miễn thuế. Với vị thế n&#224;y, FMC c&#243; x&#225;c suất cao trở th&#224;nh bị đơn bắt buộc, gi&#250;p doanh nghiệp chủ động hơn trong việc chứng minh bi&#234;n độ ph&#225; gi&#225; v&#224; gia tăng khả năng được &#225;p dụng mức thuế ưu đ&#227;i.

Về kết quả kinh doanh, qu&#253; IV/2025 ghi nhận sự cải thiện r&#245; n&#233;t. Doanh thu thuần đạt 1.555 tỷ đồng, tăng 14% so với c&#249;ng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ đạt 158,4 tỷ đồng, tăng mạnh 44% so với qu&#253; IV/2024. Bi&#234;n lợi nhuận gộp qu&#253; IV/2025 đạt 18%, cải thiện đ&#225;ng kể so với mức 15% c&#249;ng kỳ năm trước. Bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng đạt 10,1%, cao hơn mức 8% của qu&#253; IV/2024, chủ yếu nhờ bi&#234;n gộp cải thiện, d&#249; tỷ lệ chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; doanh nghiệp tr&#234;n doanh thu tăng từ 5% l&#234;n 8%.

Lũy kế cả năm 2025, FMC ghi nhận doanh thu đạt 8.185 tỷ đồng, tăng 18% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ đạt 365 tỷ đồng, tăng 19% so với c&#249;ng kỳ. Bi&#234;n lợi nhuận gộp năm 2025 đạt 9,8%, giảm nhẹ so với mức 10,8% của năm 2024. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ việc doanh nghiệp tr&#237;ch lập th&#234;m 157 tỷ đồng li&#234;n quan đến thuế CBPG POR 19 v&#224;o gi&#225; vốn, tương ứng với giả định mức thuế cuối c&#249;ng ở mức 25%. Do đ&#243;, lợi nhuận sau thuế ghi nhận thấp hơn mức c&#244;ng bố trước đ&#243; l&#224; 410 tỷ đồng.

Nếu loại trừ khoản tr&#237;ch lập thuế CBPG kỳ 19, bức tranh t&#224;i ch&#237;nh thực tế của FMC cho thấy kết quả vượt trội so với kỳ vọng. Bi&#234;n lợi nhuận gộp thực tế ước đạt 11,7%, cao hơn cả mức 10,8% của năm 2024 v&#224; vượt xa con số thể hiện tr&#234;n b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh. Lợi nhuận trước thuế thực tế đạt khoảng 568 tỷ đồng, tăng 34% so với c&#249;ng kỳ, phản &#225;nh hiệu quả hoạt động cốt l&#245;i rất mạnh mẽ, ngay cả khi tỷ lệ chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; doanh nghiệp tr&#234;n doanh thu tăng từ 5% l&#234;n 8% trong năm 2025.

Tổng hợp c&#225;c yếu tố tr&#234;n cho thấy FMC đang bước v&#224;o giai đoạn m&#224; rủi ro thuế quan dần được kiểm so&#225;t v&#224; c&#243; khả năng trở th&#224;nh động lực tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai. Kết hợp với nền tảng kinh doanh cốt l&#245;i vững chắc v&#224; mức định gi&#225; thấp so với mặt bằng ng&#224;nh, FMC tiếp tục l&#224; lựa chọn đầu tư hấp dẫn trong trung v&#224; d&#224;i hạn.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | FMC – KQKD năm 2025: Rủi ro thuế chống bán phá giá được thu hẹp

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FMC với giá mục tiêu 48.000 đồng/cổ phiếu. Luận điểm đầu tư dựa trên ba yếu tố cốt lõi gồm áp lực thuế chống bán phá giá (CBPG) đang dần được giải tỏa, mức định giá hấp dẫn với P/E hiện tại khoảng 6,8 lần và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2026 tối thiểu 10%.

Trong bối cảnh rủi ro thuế quan từng là yếu tố bất định lớn nhất đối với FMC, các diễn biến mới lại đang chuyển hóa rủi ro này thành chất xúc tác tiềm năng, nhờ chiến lược quản trị rủi ro chủ động và thận trọng của doanh nghiệp.

Liên quan đến kỳ rà soát thuế CBPG lần thứ 19 (POR 19, giai đoạn 2023), FMC đã chủ động trích lập 157 tỷ đồng vào giá vốn trong năm 2025, tương ứng với giả định mức thuế cao lên tới 25%. Cách tiếp cận bảo thủ này đồng nghĩa phần lớn rủi ro suy giảm lợi nhuận trong tương lai đã được phản ánh đầy đủ vào kết quả kinh doanh năm 2025. Trong trường hợp mức thuế chính thức được công bố vào tháng 2/2026 thấp hơn đáng kể, chẳng hạn ở mức 5%, FMC sẽ được hoàn nhập khoản trích lập lớn, qua đó tạo ra lợi nhuận đột biến.

Đối với kỳ rà soát thuế CBPG lần thứ 20 (POR 20, năm 2024), kết quả sơ bộ dự kiến công bố vào tháng 3/2026 với kỳ vọng tích cực. FMC hiện là doanh nghiệp xuất khẩu tôm lớn thứ hai sang thị trường Mỹ, sau khi loại trừ MPC được miễn thuế. Với vị thế này, FMC có xác suất cao trở thành bị đơn bắt buộc, giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong việc chứng minh biên độ phá giá và gia tăng khả năng được áp dụng mức thuế ưu đãi.

Về kết quả kinh doanh, quý IV/2025 ghi nhận sự cải thiện rõ nét. Doanh thu thuần đạt 1.555 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 158,4 tỷ đồng, tăng mạnh 44% so với quý IV/2024. Biên lợi nhuận gộp quý IV/2025 đạt 18%, cải thiện đáng kể so với mức 15% cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận ròng đạt 10,1%, cao hơn mức 8% của quý IV/2024, chủ yếu nhờ biên gộp cải thiện, dù tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu tăng từ 5% lên 8%.

Lũy kế cả năm 2025, FMC ghi nhận doanh thu đạt 8.185 tỷ đồng, tăng 18% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 365 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp năm 2025 đạt 9,8%, giảm nhẹ so với mức 10,8% của năm 2024. Nguyên nhân chính đến từ việc doanh nghiệp trích lập thêm 157 tỷ đồng liên quan đến thuế CBPG POR 19 vào giá vốn, tương ứng với giả định mức thuế cuối cùng ở mức 25%. Do đó, lợi nhuận sau thuế ghi nhận thấp hơn mức công bố trước đó là 410 tỷ đồng.

Nếu loại trừ khoản trích lập thuế CBPG kỳ 19, bức tranh tài chính thực tế của FMC cho thấy kết quả vượt trội so với kỳ vọng. Biên lợi nhuận gộp thực tế ước đạt 11,7%, cao hơn cả mức 10,8% của năm 2024 và vượt xa con số thể hiện trên báo cáo tài chính. Lợi nhuận trước thuế thực tế đạt khoảng 568 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ, phản ánh hiệu quả hoạt động cốt lõi rất mạnh mẽ, ngay cả khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu tăng từ 5% lên 8% trong năm 2025.

Tổng hợp các yếu tố trên cho thấy FMC đang bước vào giai đoạn mà rủi ro thuế quan dần được kiểm soát và có khả năng trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai. Kết hợp với nền tảng kinh doanh cốt lõi vững chắc và mức định giá thấp so với mặt bằng ngành, FMC tiếp tục là lựa chọn đầu tư hấp dẫn trong trung và dài hạn.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

Duy Anh VDSC

Sao ko tự m&#224; mua k&#233;o gi&#225; l&#234;n.