CTCP MASAN HIGH-TECH MATERIALS (MSR): TĂNG SẢN LƯỢNG, GI&#193; NEO CAO – TRIỂN VỌNG PHỤC HỒI R&#213; N&#201;T

Qu&#253; 3/2025, Masan High-Tech Materials ghi nhận doanh thu thuần 2.041 tỷ đồng v&#224; lợi nhuận sau thuế 5,16 tỷ đồng, đ&#225;nh dấu hai qu&#253; li&#234;n tiếp lợi nhuận quay lại mức dương. Kết quả n&#224;y chủ yếu đến từ gi&#225; vonfram tăng mạnh c&#249;ng với sự cải thiện ở c&#225;c mảng đồng v&#224; florit. Lũy kế 9 th&#225;ng 2025, doanh nghiệp vẫn c&#242;n lỗ khoảng 211 tỷ đồng, tuy nhi&#234;n mức lỗ đ&#227; giảm tới 85% so với con số 1.380 tỷ đồng của c&#249;ng kỳ năm trước, cho thấy giai đoạn kh&#243; khăn nhất đang dần đi qua.

Diễn biến gi&#225; kim loại l&#224; yếu tố then chốt hỗ trợ MSR. Căng thẳng thương mại giữa Mỹ v&#224; Trung Quốc đ&#227; đẩy gi&#225; nhiều loại kim loại tăng cao, trong bối cảnh Trung Quốc kiểm so&#225;t hơn 80% nguồn cung vonfram v&#224; bismuth to&#224;n cầu v&#224; c&#243; động th&#225;i thắt chặt lượng xuất khẩu ra thị trường quốc tế. Gi&#225; b&#225;n APT tăng rất mạnh từ 440 USD/mtu cuối th&#225;ng 6 l&#234;n 900 USD/mtu, trong khi dự b&#225;o của Argus Media cho năm 2026 APT c&#243; thể dao động quanh 680–750 USD. Gi&#225; bismuth duy tr&#236; bền vững ở v&#249;ng 15–16 USD/pao trong nhiều năm. B&#234;n cạnh đ&#243;, gi&#225; đồng phục hồi về gần 11.500–11.560 USD/tấn v&#224; gi&#225; florit ổn định ở mức 490–500 USD/tấn, gi&#250;p kết quả c&#225;c mảng ngo&#224;i vonfram cải thiện đ&#225;ng kể.

&#193;p lực chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh được giảm bớt nhờ nợ vay thu hẹp mạnh. So với năm 2024, tổng nợ vay của MSR giảm khoảng 4.000 tỷ đồng t&#237;nh đến Q3/2025, qua đ&#243; kỳ vọng chi ph&#237; l&#227;i vay c&#243; thể giảm th&#234;m khoảng 250 tỷ đồng mỗi năm. Việc tiết giảm g&#225;nh nặng nợ l&#224; điều kiện quan trọng để doanh nghiệp cải thiện lợi nhuận hoạt động, đặc biệt trong giai đoạn gi&#225; h&#224;ng h&#243;a đang thuận lợi.

Ho&#224;n thiện ph&#225;p l&#253; cho mỏ N&#250;i Ph&#225;o mở ra chu kỳ tăng trưởng mới. Khu vực mỏ vonfram N&#250;i Ph&#225;o v&#224; v&#249;ng liền kề nằm trong danh mục điều chỉnh của dự &#225;n mở rộng, bao gồm N&#250;i Chiếm với quy m&#244; khoảng 28 triệu tấn phục vụ khai th&#225;c hầm l&#242;. MSR đang xin cấp ph&#233;p khai th&#225;c 28 triệu tấn quặng v&#224; chuyển đổi phương thức khai th&#225;c từ thuần hầm l&#242; sang kết hợp cả lộ thi&#234;n v&#224; hầm l&#242; nhằm tối đa h&#243;a trữ lượng. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng từ qu&#253; 3 đến qu&#253; 4/2026, giấy ph&#233;p khai th&#225;c ch&#237;nh thức c&#243; thể được ph&#234; duyệt, gi&#250;p mỏ bắt đầu c&#243; d&#242;ng quặng thương mại v&#224; th&#250;c đẩy sản lượng APT tăng mạnh sau đ&#243;.

Dự b&#225;o kết quả kinh doanh 2025–2026. Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh doanh thu thuần năm 2025 đạt khoảng 7.540 tỷ đồng v&#224; lợi nhuận sau thuế &#226;m khoảng 122 tỷ đồng, cải thiện r&#245; so với mức lỗ s&#226;u c&#225;c năm trước. Bước sang 2026, doanh thu dự ph&#243;ng c&#243; thể đạt 9.038 tỷ đồng, tăng khoảng 19,8%, trong khi lợi nhuận sau thuế kỳ vọng bứt ph&#225; l&#234;n khoảng 772 tỷ đồng nhờ: (1) gi&#225; b&#225;n APT tiếp tục neo cao tr&#234;n 700 USD; (2) sản lượng khai th&#225;c tăng khi mỏ N&#250;i Ph&#225;o mở rộng được cấp ph&#233;p; (3) chi ph&#237; l&#227;i vay giảm mạnh; v&#224; (4) chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng, quản l&#253; duy tr&#236; ổn định quanh 4,01% doanh thu.

Về chỉ ti&#234;u cho cổ đ&#244;ng, EPS dự ph&#243;ng năm 2026 đạt khoảng 702 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E forward khoảng 37 lần. Mặc d&#249; mức P/E c&#242;n cao do nền lợi nhuận mới phục hồi, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng định gi&#225; n&#224;y c&#243; thể được chấp nhận khi doanh nghiệp đang đứng trước bước ngoặt ph&#225;p l&#253; v&#224; sản lượng.

Đ&#225;nh gi&#225; tổng thể. Ch&#250;ng t&#244;i nh&#236;n nhận triển vọng của MSR ở mức khả quan dựa tr&#234;n bốn luận điểm ch&#237;nh:

Gi&#225; c&#225;c kim loại chủ lực, đặc biệt vonfram v&#224; bismuth, vẫn duy tr&#236; ở mặt bằng cao.

Dư địa mở rộng sản lượng khai th&#225;c sau khi ho&#224;n tất giấy ph&#233;p mỏ N&#250;i Ph&#225;o.

G&#225;nh nặng chi ph&#237; nợ vay giảm mạnh, hỗ trợ lợi nhuận hoạt động.

Lợi nhuận đ&#227; vượt qua v&#249;ng trũng v&#224; đang phục hồi bền vững hơn.

Giai đoạn 2026–2027 c&#243; thể l&#224; thời điểm bản lề để Masan High-Tech Materials quay lại quỹ đạo tăng trưởng. Nh&#224; đầu tư cần theo d&#245;i s&#225;t tiến độ ph&#225;p l&#253; mỏ N&#250;i Ph&#225;o mở rộng v&#224; diễn biến gi&#225; kim loại quốc tế để đ&#225;nh gi&#225; đầy đủ hơn nhịp tăng của cổ phiếu trong trung hạn.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

CTCP MASAN HIGH-TECH MATERIALS (MSR): TĂNG SẢN LƯỢNG, GIÁ NEO CAO – TRIỂN VỌNG PHỤC HỒI RÕ NÉT

Quý 3/2025, Masan High-Tech Materials ghi nhận doanh thu thuần 2.041 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 5,16 tỷ đồng, đánh dấu hai quý liên tiếp lợi nhuận quay lại mức dương. Kết quả này chủ yếu đến từ giá vonfram tăng mạnh cùng với sự cải thiện ở các mảng đồng và florit. Lũy kế 9 tháng 2025, doanh nghiệp vẫn còn lỗ khoảng 211 tỷ đồng, tuy nhiên mức lỗ đã giảm tới 85% so với con số 1.380 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước, cho thấy giai đoạn khó khăn nhất đang dần đi qua.

Diễn biến giá kim loại là yếu tố then chốt hỗ trợ MSR. Căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đã đẩy giá nhiều loại kim loại tăng cao, trong bối cảnh Trung Quốc kiểm soát hơn 80% nguồn cung vonfram và bismuth toàn cầu và có động thái thắt chặt lượng xuất khẩu ra thị trường quốc tế. Giá bán APT tăng rất mạnh từ 440 USD/mtu cuối tháng 6 lên 900 USD/mtu, trong khi dự báo của Argus Media cho năm 2026 APT có thể dao động quanh 680–750 USD. Giá bismuth duy trì bền vững ở vùng 15–16 USD/pao trong nhiều năm. Bên cạnh đó, giá đồng phục hồi về gần 11.500–11.560 USD/tấn và giá florit ổn định ở mức 490–500 USD/tấn, giúp kết quả các mảng ngoài vonfram cải thiện đáng kể.

Áp lực chi phí tài chính được giảm bớt nhờ nợ vay thu hẹp mạnh. So với năm 2024, tổng nợ vay của MSR giảm khoảng 4.000 tỷ đồng tính đến Q3/2025, qua đó kỳ vọng chi phí lãi vay có thể giảm thêm khoảng 250 tỷ đồng mỗi năm. Việc tiết giảm gánh nặng nợ là điều kiện quan trọng để doanh nghiệp cải thiện lợi nhuận hoạt động, đặc biệt trong giai đoạn giá hàng hóa đang thuận lợi.

Hoàn thiện pháp lý cho mỏ Núi Pháo mở ra chu kỳ tăng trưởng mới. Khu vực mỏ vonfram Núi Pháo và vùng liền kề nằm trong danh mục điều chỉnh của dự án mở rộng, bao gồm Núi Chiếm với quy mô khoảng 28 triệu tấn phục vụ khai thác hầm lò. MSR đang xin cấp phép khai thác 28 triệu tấn quặng và chuyển đổi phương thức khai thác từ thuần hầm lò sang kết hợp cả lộ thiên và hầm lò nhằm tối đa hóa trữ lượng. Chúng tôi kỳ vọng từ quý 3 đến quý 4/2026, giấy phép khai thác chính thức có thể được phê duyệt, giúp mỏ bắt đầu có dòng quặng thương mại và thúc đẩy sản lượng APT tăng mạnh sau đó.

Dự báo kết quả kinh doanh 2025–2026. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần năm 2025 đạt khoảng 7.540 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế âm khoảng 122 tỷ đồng, cải thiện rõ so với mức lỗ sâu các năm trước. Bước sang 2026, doanh thu dự phóng có thể đạt 9.038 tỷ đồng, tăng khoảng 19,8%, trong khi lợi nhuận sau thuế kỳ vọng bứt phá lên khoảng 772 tỷ đồng nhờ: (1) giá bán APT tiếp tục neo cao trên 700 USD; (2) sản lượng khai thác tăng khi mỏ Núi Pháo mở rộng được cấp phép; (3) chi phí lãi vay giảm mạnh; và (4) chi phí bán hàng, quản lý duy trì ổn định quanh 4,01% doanh thu.

Về chỉ tiêu cho cổ đông, EPS dự phóng năm 2026 đạt khoảng 702 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E forward khoảng 37 lần. Mặc dù mức P/E còn cao do nền lợi nhuận mới phục hồi, chúng tôi cho rằng định giá này có thể được chấp nhận khi doanh nghiệp đang đứng trước bước ngoặt pháp lý và sản lượng.

Đánh giá tổng thể. Chúng tôi nhìn nhận triển vọng của MSR ở mức khả quan dựa trên bốn luận điểm chính:

Giá các kim loại chủ lực, đặc biệt vonfram và bismuth, vẫn duy trì ở mặt bằng cao.

Dư địa mở rộng sản lượng khai thác sau khi hoàn tất giấy phép mỏ Núi Pháo.

Gánh nặng chi phí nợ vay giảm mạnh, hỗ trợ lợi nhuận hoạt động.

Lợi nhuận đã vượt qua vùng trũng và đang phục hồi bền vững hơn.

Giai đoạn 2026–2027 có thể là thời điểm bản lề để Masan High-Tech Materials quay lại quỹ đạo tăng trưởng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến độ pháp lý mỏ Núi Pháo mở rộng và diễn biến giá kim loại quốc tế để đánh giá đầy đủ hơn nhịp tăng của cổ phiếu trong trung hạn.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.