B&#193;O C&#193;O CẬP NHẬT ĐỊNH GI&#193;
CTCP CAO SU T&#194;Y NINH (HOSE: TRC)
Ng&#224;y 31 th&#225;ng 12 năm 2025

DUY TR&#204; TĂNG TRƯỞNG THEO XU HƯỚNG GI&#193; CAO SU

Ch&#250;ng t&#244;i đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TRC với mức gi&#225; mục ti&#234;u 90.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 17% so với gi&#225; đ&#243;ng cửa ng&#224;y 31/12/2025. Định gi&#225; được thực hiện bằng phương ph&#225;p chiết khấu d&#242;ng tiền, phản &#225;nh triển vọng lợi nhuận bền vững từ hoạt động khai th&#225;c cao su c&#249;ng với khoản thu nhập bất thường dự kiến ghi nhận trong giai đoạn 2026–2027.

TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ

Năm 2025 đ&#225;nh dấu bước phục hồi mạnh mẽ của Cao su T&#226;y Ninh khi doanh thu thuần dự ph&#243;ng đạt khoảng 918,1 tỷ đồng, tăng hơn 22% so với c&#249;ng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 328,9 tỷ đồng, tăng gần 48,5% v&#224; ho&#224;n th&#224;nh tới 142% kế hoạch năm. Kết quả n&#224;y đến từ sự cộng hưởng của hai yếu tố ch&#237;nh l&#224; sản lượng ti&#234;u thụ tăng 14,4% v&#224; gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n tăng khoảng 6%.

Sản lượng gia tăng nhờ diện t&#237;ch khai th&#225;c tại T&#226;y Ninh mở rộng khoảng 7% khi c&#225;c vườn c&#226;y cơ bản được đưa v&#224;o thu hoạch, đồng thời năng suất vườn c&#226;y Campuchia cải thiện từ 1,2 tấn/ha năm 2024 l&#234;n 1,5 tấn/ha. Cơ cấu vườn c&#226;y theo độ tuổi ng&#224;y c&#224;ng tối ưu gi&#250;p TRC hưởng lợi r&#245; rệt trong bối cảnh gi&#225; cao su duy tr&#236; ở mặt bằng cao.

Triển vọng kinh doanh của TRC được dự b&#225;o tiếp tục tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2029. Doanh thu v&#224; lợi nhuận trước thuế từ hoạt động cốt l&#245;i (kh&#244;ng bao gồm thu nhập đền b&#249;) ước t&#237;nh tăng trưởng với CAGR lần lượt khoảng 6,6%/năm v&#224; 3,7%/năm. Động lực đến từ:

Thứ nhất, năng suất vườn c&#226;y tại Campuchia c&#242;n nhiều dư địa cải thiện, dự kiến tăng từ 1,5 tấn/ha năm 2025 l&#234;n khoảng 2,1 tấn/ha v&#224;o năm 2029 khi vườn c&#226;y bước v&#224;o giai đoạn khai th&#225;c tối ưu. Nhờ đ&#243;, sản lượng Campuchia c&#243; thể tăng trung b&#236;nh khoảng 7% mỗi năm, b&#249; đắp cho xu hướng sản lượng trong nước tăng chậm.

Thứ hai, xu hướng gi&#225; cao su to&#224;n cầu vẫn ủng hộ doanh nghiệp. Thị trường đang đối mặt với th&#226;m hụt nguồn cung khoảng 600–900 ngh&#236;n tấn/năm do c&#225;c quốc gia sản xuất lớn suy giảm sản lượng v&#224; mở rộng diện t&#237;ch khai th&#225;c chậm dưới 1%/năm. Trong khi đ&#243;, nhu cầu hạ nguồn từ &#244; t&#244;, xe tải v&#224; c&#244;ng nghiệp vẫn duy tr&#236; tăng 1%–2%/năm. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n c&#243; thể tiếp tục tăng khoảng 2% mỗi năm, l&#224; yếu tố then chốt bảo vệ bi&#234;n lợi nhuận của TRC.

B&#234;n cạnh tăng trưởng cốt l&#245;i, TRC c&#242;n sở hữu c&#226;u chuyện t&#224;i ch&#237;nh rất đ&#225;ng ch&#250; &#253; từ khoản thu nhập bất thường đền b&#249; đất v&#224; thiệt hại vườn c&#226;y tại khu c&#244;ng nghiệp Hiệp Thạnh. Gi&#225; trị sau thuế ước đạt khoảng 593,6 tỷ đồng, tương đương 1,8 lần lợi nhuận 2025, dự kiến được ghi nhận dần trong 2026–2027. Khoản tiền n&#224;y kh&#244;ng chỉ gi&#250;p gia tăng lợi nhuận kế to&#225;n m&#224; c&#242;n hỗ trợ cải thiện d&#242;ng tiền, giảm nợ vay v&#224; mở khả năng đầu tư mới.

RỦI RO ĐẦU TƯ V&#192; YẾU TỐ THEO D&#213;I

Rủi ro lớn nhất đối với TRC nằm ở yếu tố ch&#237;nh trị tại Campuchia. Nếu xung đột bi&#234;n giới Th&#225;i Lan – Campuchia t&#225;i diễn v&#224; lan rộng, hoạt động sản xuất của c&#225;c n&#244;ng trường c&#243; thể bị gi&#225;n đoạn, ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng v&#224; tiến độ giao h&#224;ng.

Ngo&#224;i ra, biến động gi&#225; cao su sẽ t&#225;c động mạnh đến doanh thu v&#224; bi&#234;n lợi nhuận do phần lớn chi ph&#237; sản xuất kh&#243; tiết giảm trong ngắn hạn. Nh&#224; đầu tư cần theo d&#245;i s&#225;t diễn biến tồn kho to&#224;n cầu, nhu cầu từ ng&#224;nh &#244; t&#244; v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch thương mại tại c&#225;c thị trường xuất khẩu.

C&#225;c yếu tố kh&#225;c cần quan s&#225;t gồm tiến độ ho&#224;n thuế GTGT đầu v&#224;o, kế hoạch chuyển đổi quỹ đất sang khu c&#244;ng nghiệp v&#224; chiến lược trẻ h&#243;a vườn c&#226;y để đảm bảo tăng trưởng d&#224;i hạn sau 2030.

KẾT LUẬN

CTCP Cao su T&#226;y Ninh đang bước v&#224;o giai đoạn hưởng lợi k&#233;p từ chu kỳ gi&#225; cao su thuận lợi v&#224; khoản đền b&#249; đất gi&#225; trị lớn. Năng suất vườn c&#226;y Campuchia cải thiện mạnh mẽ gi&#250;p doanh nghiệp duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng ổn định trong trung hạn, trong khi định gi&#225; hiện tại vẫn c&#242;n hấp dẫn so với tiềm năng lợi nhuận. Với mức gi&#225; mục ti&#234;u 90.000 đồng/cổ phiếu v&#224; dư địa tăng khoảng 17%, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng TRC ph&#249; hợp cho danh mục trung hạn, ưu ti&#234;n nh&#224; đầu tư t&#236;m kiếm doanh nghiệp cơ bản gắn với c&#226;u chuyện cung cầu h&#224;ng h&#243;a.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

BÁO CÁO CẬP NHẬT ĐỊNH GIÁ
CTCP CAO SU TÂY NINH (HOSE: TRC)
Ngày 31 tháng 12 năm 2025

DUY TRÌ TĂNG TRƯỞNG THEO XU HƯỚNG GIÁ CAO SU

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TRC với mức giá mục tiêu 90.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 17% so với giá đóng cửa ngày 31/12/2025. Định giá được thực hiện bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, phản ánh triển vọng lợi nhuận bền vững từ hoạt động khai thác cao su cùng với khoản thu nhập bất thường dự kiến ghi nhận trong giai đoạn 2026–2027.

TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ

Năm 2025 đánh dấu bước phục hồi mạnh mẽ của Cao su Tây Ninh khi doanh thu thuần dự phóng đạt khoảng 918,1 tỷ đồng, tăng hơn 22% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 328,9 tỷ đồng, tăng gần 48,5% và hoàn thành tới 142% kế hoạch năm. Kết quả này đến từ sự cộng hưởng của hai yếu tố chính là sản lượng tiêu thụ tăng 14,4% và giá bán bình quân tăng khoảng 6%.

Sản lượng gia tăng nhờ diện tích khai thác tại Tây Ninh mở rộng khoảng 7% khi các vườn cây cơ bản được đưa vào thu hoạch, đồng thời năng suất vườn cây Campuchia cải thiện từ 1,2 tấn/ha năm 2024 lên 1,5 tấn/ha. Cơ cấu vườn cây theo độ tuổi ngày càng tối ưu giúp TRC hưởng lợi rõ rệt trong bối cảnh giá cao su duy trì ở mặt bằng cao.

Triển vọng kinh doanh của TRC được dự báo tiếp tục tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2029. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế từ hoạt động cốt lõi (không bao gồm thu nhập đền bù) ước tính tăng trưởng với CAGR lần lượt khoảng 6,6%/năm và 3,7%/năm. Động lực đến từ:

Thứ nhất, năng suất vườn cây tại Campuchia còn nhiều dư địa cải thiện, dự kiến tăng từ 1,5 tấn/ha năm 2025 lên khoảng 2,1 tấn/ha vào năm 2029 khi vườn cây bước vào giai đoạn khai thác tối ưu. Nhờ đó, sản lượng Campuchia có thể tăng trung bình khoảng 7% mỗi năm, bù đắp cho xu hướng sản lượng trong nước tăng chậm.

Thứ hai, xu hướng giá cao su toàn cầu vẫn ủng hộ doanh nghiệp. Thị trường đang đối mặt với thâm hụt nguồn cung khoảng 600–900 nghìn tấn/năm do các quốc gia sản xuất lớn suy giảm sản lượng và mở rộng diện tích khai thác chậm dưới 1%/năm. Trong khi đó, nhu cầu hạ nguồn từ ô tô, xe tải và công nghiệp vẫn duy trì tăng 1%–2%/năm. Chúng tôi kỳ vọng giá bán bình quân có thể tiếp tục tăng khoảng 2% mỗi năm, là yếu tố then chốt bảo vệ biên lợi nhuận của TRC.

Bên cạnh tăng trưởng cốt lõi, TRC còn sở hữu câu chuyện tài chính rất đáng chú ý từ khoản thu nhập bất thường đền bù đất và thiệt hại vườn cây tại khu công nghiệp Hiệp Thạnh. Giá trị sau thuế ước đạt khoảng 593,6 tỷ đồng, tương đương 1,8 lần lợi nhuận 2025, dự kiến được ghi nhận dần trong 2026–2027. Khoản tiền này không chỉ giúp gia tăng lợi nhuận kế toán mà còn hỗ trợ cải thiện dòng tiền, giảm nợ vay và mở khả năng đầu tư mới.

RỦI RO ĐẦU TƯ VÀ YẾU TỐ THEO DÕI

Rủi ro lớn nhất đối với TRC nằm ở yếu tố chính trị tại Campuchia. Nếu xung đột biên giới Thái Lan – Campuchia tái diễn và lan rộng, hoạt động sản xuất của các nông trường có thể bị gián đoạn, ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng và tiến độ giao hàng.

Ngoài ra, biến động giá cao su sẽ tác động mạnh đến doanh thu và biên lợi nhuận do phần lớn chi phí sản xuất khó tiết giảm trong ngắn hạn. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến tồn kho toàn cầu, nhu cầu từ ngành ô tô và chính sách thương mại tại các thị trường xuất khẩu.

Các yếu tố khác cần quan sát gồm tiến độ hoàn thuế GTGT đầu vào, kế hoạch chuyển đổi quỹ đất sang khu công nghiệp và chiến lược trẻ hóa vườn cây để đảm bảo tăng trưởng dài hạn sau 2030.

KẾT LUẬN

CTCP Cao su Tây Ninh đang bước vào giai đoạn hưởng lợi kép từ chu kỳ giá cao su thuận lợi và khoản đền bù đất giá trị lớn. Năng suất vườn cây Campuchia cải thiện mạnh mẽ giúp doanh nghiệp duy trì đà tăng trưởng ổn định trong trung hạn, trong khi định giá hiện tại vẫn còn hấp dẫn so với tiềm năng lợi nhuận. Với mức giá mục tiêu 90.000 đồng/cổ phiếu và dư địa tăng khoảng 17%, chúng tôi cho rằng TRC phù hợp cho danh mục trung hạn, ưu tiên nhà đầu tư tìm kiếm doanh nghiệp cơ bản gắn với câu chuyện cung cầu hàng hóa.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.