PNJ: Kết th&#250;c thanh tra thị trường v&#224;ng, mở đường cho giấy ph&#233;p v&#224;ng miếng v&#224; triển khai ch&#237;nh s&#225;ch thu đổi mới

CTCP V&#224;ng bạc Đ&#225; qu&#253; Ph&#250; Nhuận (PNJ) vừa c&#244;ng bố th&#244;ng tin li&#234;n quan đến kết luận thanh tra thị trường v&#224;ng, qua đ&#243; ch&#237;nh thức kh&#233;p lại to&#224;n bộ qu&#225; tr&#236;nh r&#224; so&#225;t v&#224; điều tra đối với doanh nghiệp. Theo đ&#243;, PNJ đ&#227; nhận Quyết định số 5496/QĐ-XPHC của Cục Thuế TP. HCM về việc xử phạt vi phạm h&#224;nh ch&#237;nh li&#234;n quan đến việc lập 1.157 h&#243;a đơn b&#225;n h&#224;ng kh&#244;ng đ&#250;ng thời điểm, với mức phạt tiền 65,6 triệu đồng.

Theo PNJ, quyết định n&#224;y đ&#225;nh dấu việc kết th&#250;c qu&#225; tr&#236;nh điều tra của C&#244;ng an Kinh tế TP. HCM đối với c&#225;c vi phạm li&#234;n quan đến thuế, bắt đầu từ th&#225;ng 5/2025, sau đợt thanh tra thị trường v&#224;ng do Ng&#226;n h&#224;ng Nh&#224; nước Việt Nam triển khai v&#224;o th&#225;ng 5/2024. Như vậy, việc c&#244;ng bố th&#244;ng tin lần n&#224;y đồng nghĩa với việc to&#224;n bộ qu&#225; tr&#236;nh thanh tra thị trường v&#224;ng đối với PNJ đ&#227; ho&#224;n tất.

Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; mức phạt tiền n&#234;u tr&#234;n l&#224; kh&#244;ng đ&#225;ng kể v&#224; kh&#244;ng tạo ra t&#225;c động trọng yếu trong ngắn hạn đến hoạt động kinh doanh của PNJ. Quan trọng hơn, khi qu&#225; tr&#236;nh thanh tra đ&#227; kết th&#250;c, PNJ đủ điều kiện để nộp hồ sơ xin giấy ph&#233;p sản xuất v&#224;ng miếng, v&#224; c&#244;ng ty cho biết đ&#227; ho&#224;n tất việc nộp hồ sơ. Trong trường hợp được cấp ph&#233;p, giấy ph&#233;p sản xuất v&#224;ng miếng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu mảng v&#224;ng miếng trong thời gian tới. Tuy nhi&#234;n, do đặc th&#249; bi&#234;n lợi nhuận mỏng, đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o lợi nhuận chung dự kiến kh&#244;ng đ&#225;ng kể.

B&#234;n cạnh đ&#243;, PNJ cũng đồng thời c&#244;ng bố việc &#225;p dụng ch&#237;nh s&#225;ch thu đổi mới đối với trang sức v&#224;ng, c&#243; hiệu lực từ ng&#224;y 05/01/2026. Theo ch&#237;nh s&#225;ch mới, PNJ sẽ thu mua lại cả trang sức c&#243; h&#224;m lượng v&#224;ng thấp v&#224; trang sức c&#243; h&#224;m lượng v&#224;ng cao (ngoại trừ trang sức kim cương/đ&#225; qu&#253; v&#224; nhẫn cưới) theo gi&#225; thị trường. Trước đ&#226;y, trang sức c&#243; h&#224;m lượng v&#224;ng thấp chỉ được PNJ thu mua ở mức khoảng 70%–80% gi&#225; trị h&#243;a đơn ban đầu, trong khi trang sức c&#243; h&#224;m lượng v&#224;ng cao được thu mua theo gi&#225; thị trường.

Ch&#237;nh s&#225;ch thu đổi mới n&#224;y thực chất l&#224; việc ch&#237;nh thức h&#243;a chương tr&#236;nh thu mua tạm thời m&#224; PNJ đ&#227; triển khai trong giai đoạn th&#225;ng 11–12/2025. Trong giai đoạn đ&#243;, c&#244;ng ty đ&#227; thu mua lại trang sức v&#224;ng cũ, bao gồm cả trang sức c&#243; h&#224;m lượng v&#224;ng thấp, trang sức c&#243; h&#224;m lượng v&#224;ng cao v&#224; cả trang sức kim cương/đ&#225; qu&#253; theo gi&#225; thị trường.

Về quan điểm đ&#225;nh gi&#225;, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng ch&#237;nh s&#225;ch thu đổi mới sẽ mang lại t&#225;c động t&#237;ch cực đối với tăng trưởng doanh thu b&#225;n lẻ của PNJ, trong khi ảnh hưởng đến bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng b&#225;n lẻ được dự b&#225;o l&#224; kh&#244;ng đ&#225;ng kể. Việc thu mua theo gi&#225; thị trường đối với c&#225;c d&#242;ng trang sức v&#224;ng 10K, 14K v&#224; 18K gi&#250;p n&#226;ng cao gi&#225; trị cảm nhận v&#224; cải thiện t&#237;nh thanh khoản cho kh&#225;ch h&#224;ng trong bối cảnh gi&#225; v&#224;ng duy tr&#236; ở mức cao, qua đ&#243; hỗ trợ thu h&#250;t v&#224; giữ ch&#226;n kh&#225;ch h&#224;ng tại hệ thống PNJ.

Đối với bi&#234;n lợi nhuận gộp, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng rủi ro ph&#225;t sinh từ ch&#237;nh s&#225;ch thu đổi l&#224; thấp. Thứ nhất, việc thu mua theo gi&#225; thị trường chỉ &#225;p dụng cho c&#225;c d&#242;ng trang sức trơn, ECZ, CZ, ngọc trai v&#224; trang sức &#221;, kh&#244;ng &#225;p dụng cho trang sức kim cương/đ&#225; qu&#253; – vốn l&#224; nh&#243;m sản phẩm c&#243; gi&#225; trị cao hơn. Thứ hai, với lợi thế thương hiệu v&#224; quyền định gi&#225; mạnh, PNJ c&#243; khả năng chuyển phần chi ph&#237; đầu v&#224;o gia tăng th&#244;ng qua việc điều chỉnh gi&#225; b&#225;n hoặc giới thiệu c&#225;c bộ sưu tập mới với mức gi&#225; cao hơn.

Tổng thể, việc ho&#224;n tất thanh tra thị trường v&#224;ng c&#249;ng với ch&#237;nh s&#225;ch thu đổi mới được xem l&#224; những yếu tố hỗ trợ t&#237;ch cực cho triển vọng kinh doanh của PNJ trong trung hạn. Ch&#250;ng t&#244;i hiện duy tr&#236; khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ với gi&#225; mục ti&#234;u 113.500 đồng/cổ phiếu.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

PNJ: Kết thúc thanh tra thị trường vàng, mở đường cho giấy phép vàng miếng và triển khai chính sách thu đổi mới

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa công bố thông tin liên quan đến kết luận thanh tra thị trường vàng, qua đó chính thức khép lại toàn bộ quá trình rà soát và điều tra đối với doanh nghiệp. Theo đó, PNJ đã nhận Quyết định số 5496/QĐ-XPHC của Cục Thuế TP. HCM về việc xử phạt vi phạm hành chính liên quan đến việc lập 1.157 hóa đơn bán hàng không đúng thời điểm, với mức phạt tiền 65,6 triệu đồng.

Theo PNJ, quyết định này đánh dấu việc kết thúc quá trình điều tra của Công an Kinh tế TP. HCM đối với các vi phạm liên quan đến thuế, bắt đầu từ tháng 5/2025, sau đợt thanh tra thị trường vàng do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam triển khai vào tháng 5/2024. Như vậy, việc công bố thông tin lần này đồng nghĩa với việc toàn bộ quá trình thanh tra thị trường vàng đối với PNJ đã hoàn tất.

Chúng tôi đánh giá mức phạt tiền nêu trên là không đáng kể và không tạo ra tác động trọng yếu trong ngắn hạn đến hoạt động kinh doanh của PNJ. Quan trọng hơn, khi quá trình thanh tra đã kết thúc, PNJ đủ điều kiện để nộp hồ sơ xin giấy phép sản xuất vàng miếng, và công ty cho biết đã hoàn tất việc nộp hồ sơ. Trong trường hợp được cấp phép, giấy phép sản xuất vàng miếng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu mảng vàng miếng trong thời gian tới. Tuy nhiên, do đặc thù biên lợi nhuận mỏng, đóng góp vào lợi nhuận chung dự kiến không đáng kể.

Bên cạnh đó, PNJ cũng đồng thời công bố việc áp dụng chính sách thu đổi mới đối với trang sức vàng, có hiệu lực từ ngày 05/01/2026. Theo chính sách mới, PNJ sẽ thu mua lại cả trang sức có hàm lượng vàng thấp và trang sức có hàm lượng vàng cao (ngoại trừ trang sức kim cương/đá quý và nhẫn cưới) theo giá thị trường. Trước đây, trang sức có hàm lượng vàng thấp chỉ được PNJ thu mua ở mức khoảng 70%–80% giá trị hóa đơn ban đầu, trong khi trang sức có hàm lượng vàng cao được thu mua theo giá thị trường.

Chính sách thu đổi mới này thực chất là việc chính thức hóa chương trình thu mua tạm thời mà PNJ đã triển khai trong giai đoạn tháng 11–12/2025. Trong giai đoạn đó, công ty đã thu mua lại trang sức vàng cũ, bao gồm cả trang sức có hàm lượng vàng thấp, trang sức có hàm lượng vàng cao và cả trang sức kim cương/đá quý theo giá thị trường.

Về quan điểm đánh giá, chúng tôi kỳ vọng chính sách thu đổi mới sẽ mang lại tác động tích cực đối với tăng trưởng doanh thu bán lẻ của PNJ, trong khi ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ được dự báo là không đáng kể. Việc thu mua theo giá thị trường đối với các dòng trang sức vàng 10K, 14K và 18K giúp nâng cao giá trị cảm nhận và cải thiện tính thanh khoản cho khách hàng trong bối cảnh giá vàng duy trì ở mức cao, qua đó hỗ trợ thu hút và giữ chân khách hàng tại hệ thống PNJ.

Đối với biên lợi nhuận gộp, chúng tôi cho rằng rủi ro phát sinh từ chính sách thu đổi là thấp. Thứ nhất, việc thu mua theo giá thị trường chỉ áp dụng cho các dòng trang sức trơn, ECZ, CZ, ngọc trai và trang sức Ý, không áp dụng cho trang sức kim cương/đá quý – vốn là nhóm sản phẩm có giá trị cao hơn. Thứ hai, với lợi thế thương hiệu và quyền định giá mạnh, PNJ có khả năng chuyển phần chi phí đầu vào gia tăng thông qua việc điều chỉnh giá bán hoặc giới thiệu các bộ sưu tập mới với mức giá cao hơn.

Tổng thể, việc hoàn tất thanh tra thị trường vàng cùng với chính sách thu đổi mới được xem là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho triển vọng kinh doanh của PNJ trong trung hạn. Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 113.500 đồng/cổ phiếu.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.