PNJ – Qu&#253; 3/2025: Ngược d&#242;ng kỳ vọng, trở lại quỹ đạo tăng trưởng

PNJ ghi nhận kết quả kinh doanh qu&#253; 3/2025 khởi sắc hơn đ&#225;ng kể so với dự đo&#225;n trước đ&#243;. Doanh thu v&#224; lợi nhuận đều tăng trưởng mạnh, bi&#234;n lợi nhuận lập đỉnh lịch sử c&#249;ng kỳ, cho thấy hiệu quả vận h&#224;nh được cải thiện r&#245; rệt từ nửa cuối năm. Xu hướng phục hồi của ng&#224;nh trang sức v&#224; diễn biến gi&#225; v&#224;ng tiếp tục hỗ trợ kết quả kinh doanh của PNJ trong c&#225;c qu&#253; tới.

Kết quả kinh doanh qu&#253; 3/2025: Doanh thu v&#224; lợi nhuận vượt kỳ vọng
Doanh thu

Qu&#253; 3/2025, PNJ đạt 8.136 tỷ đồng doanh thu (+14,1% YoY, +7,3% QoQ).
Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ:

Mảng v&#224;ng tăng 88,3% YoY, do gi&#225; v&#224;ng li&#234;n tục lập đỉnh, khiến d&#242;ng tiền ưu ti&#234;n t&#237;ch trữ v&#224;ng thay v&#236; trang sức.

Mảng b&#225;n lẻ trang sức tăng trưởng khi&#234;m tốn 4,5% YoY.

Mảng sỉ suy giảm khi kh&#225;ch h&#224;ng hạn chế nhập h&#224;ng do gi&#225; v&#224;ng biến động mạnh v&#224; quy định quản l&#253; h&#243;a đơn nghi&#234;m ngặt.

Lợi nhuận

LNST c&#244;ng ty mẹ đạt 496 tỷ đồng (+129,8% YoY, +12,5% QoQ), lập mức cao nhất lịch sử Qu&#253; 3 của PNJ.

Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện nhờ:

Chủ động tăng gi&#225; b&#225;n để ph&#249; hợp xu hướng tăng gi&#225; v&#224;ng, trong khi gi&#225; vốn thấp nhờ:

Mua lại trang sức thanh l&#253; để t&#225;i chế.

Dự trữ nguy&#234;n vật liệu với gi&#225; thấp hơn giai đoạn trước.

Kiểm so&#225;t chặt chi ph&#237; vận h&#224;nh:

Đ&#243;ng 10 cửa h&#224;ng k&#233;m hiệu quả, mở mới 10 cửa h&#224;ng tại vị tr&#237; tốt hơn.

Chi ph&#237; marketing chủ yếu ghi nhận trong Q1–Q2, gi&#250;p tỷ trọng chi ph&#237; trong Q3 giảm.

Diễn biến theo từng mảng kinh doanh
1. B&#225;n lẻ trang sức: Tăng trưởng nhẹ nhưng chất lượng cải thiện

Tăng 4,5% YoY, d&#249; sức mua to&#224;n ng&#224;nh suy yếu khi gi&#225; v&#224;ng vượt xa tầm mua của nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng phổ th&#244;ng.

PNJ vẫn tăng trưởng nhờ:

T&#225;i thiết kế danh mục sản phẩm, chế t&#225;c nữ trang h&#224;m lượng v&#224;ng nhẹ.

Ticket size tăng nhờ kh&#225;ch h&#224;ng thu nhập cao mua sắm trở lại.

N&#226;ng cấp cửa h&#224;ng, tập trung v&#224;o điểm b&#225;n c&#243; lưu lượng lớn.

Hợp t&#225;c KOLs, thu h&#250;t kh&#225;ch trẻ, tăng tốc độ sold-out.

2. Mảng sỉ: Giảm 11,5% YoY

Thị trường truyền thống thận trọng v&#236; gi&#225; v&#224;ng tăng cao.

Quy định h&#243;a đơn – chứng từ v&#224; thanh tra thị trường khiến nhiều cửa h&#224;ng nhỏ tạm ngừng hoạt động.

PNJ vẫn giữ vị thế dẫn đầu về ti&#234;u chuẩn – nguồn gốc nhưng kh&#243; bứt ph&#225; trong giai đoạn n&#224;y.

3. Mảng v&#224;ng: Tăng mạnh nhờ gi&#225;

Gi&#225; v&#224;ng tăng 50–60% YTD th&#250;c đẩy doanh thu d&#249; số lượng b&#225;n ra kh&#244;ng tăng tương ứng.

Kh&#225;ch h&#224;ng chấp nhận trả mức gi&#225; cao hơn ni&#234;m yết, đặc biệt với v&#224;ng 24K.

Bi&#234;n gộp mảng v&#224;ng ước tăng l&#234;n 1,5–2%.

Triển vọng qu&#253; 4/2025: Giai đoạn khởi sắc tiếp tục

Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; qu&#253; 4/2025 sẽ l&#224; qu&#253; phục hồi mạnh nhất năm của PNJ nhờ:

1. Yếu tố m&#249;a vụ

Q4 tr&#249;ng với nhiều dịp lễ – kỷ niệm – nhu cầu mua sắm tăng mạnh ở cả nữ trang v&#224; nam trang.

2. Nhu cầu từ nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng thu nhập cao

Nh&#243;m n&#224;y đ&#227; bắt đầu chi ti&#234;u trở lại từ Q3 v&#224; dự kiến duy tr&#236; t&#237;ch cực trong Q4.

3. Nghị định 232/2025/NĐ-CP

PNJ đ&#227; nộp đầy đủ hồ sơ xin hạn ngạch nhập v&#224;ng nguy&#234;n liệu.

NHNN đang thẩm định, hạn mức phụ thuộc v&#224;o:

cung–cầu ngoại hối,

bối cảnh vĩ m&#244;,

khả năng sản xuất của doanh nghiệp.

D&#249; chưa c&#243; hạn mức cụ thể, việc nghị định c&#243; hiệu lực gi&#250;p PNJ chủ động hơn về nguồn cung 2026–2027.

4. Cơ hội mới từ c&#225;c NHTM

Một số ng&#226;n h&#224;ng thương mại đề xuất được chọn đối t&#225;c gia c&#244;ng sỉ v&#236; hạn chế m&#225;y m&#243;c v&#224; quy tr&#236;nh.
PNJ – với kinh nghiệm sản xuất l&#226;u năm v&#224; ti&#234;u chuẩn vận h&#224;nh cao – c&#243; thể trở th&#224;nh ứng vi&#234;n ph&#249; hợp nếu ch&#237;nh s&#225;ch n&#224;y được chấp thuận.

Kết luận

Qu&#253; 3/2025 đ&#225;nh dấu bước ngoặt quan trọng của PNJ:

Doanh thu vượt kỳ vọng nhờ mảng v&#224;ng.

LNST tăng gấp đ&#244;i, bi&#234;n lợi nhuận lập đỉnh.

B&#225;n lẻ trang sức duy tr&#236; tăng trưởng trong bối cảnh thị trường kh&#243; khăn.

Chi ph&#237; được tối ưu h&#243;a r&#245; rệt.

Hướng đi t&#237;ch cực trong Q4 v&#224; triển vọng 2026 mở ra từ Nghị định 232.

Với hiệu quả vận h&#224;nh v&#224; chiến lược sản phẩm r&#245; r&#224;ng, PNJ c&#243; khả năng sớm vượt kế hoạch năm 2025 v&#224; bước v&#224;o chu kỳ tăng trưởng mới từ nửa cuối 2025 sang 2026.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

PNJ – Quý 3/2025: Ngược dòng kỳ vọng, trở lại quỹ đạo tăng trưởng

PNJ ghi nhận kết quả kinh doanh quý 3/2025 khởi sắc hơn đáng kể so với dự đoán trước đó. Doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng mạnh, biên lợi nhuận lập đỉnh lịch sử cùng kỳ, cho thấy hiệu quả vận hành được cải thiện rõ rệt từ nửa cuối năm. Xu hướng phục hồi của ngành trang sức và diễn biến giá vàng tiếp tục hỗ trợ kết quả kinh doanh của PNJ trong các quý tới.

Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Doanh thu và lợi nhuận vượt kỳ vọng
Doanh thu

Quý 3/2025, PNJ đạt 8.136 tỷ đồng doanh thu (+14,1% YoY, +7,3% QoQ).
Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ:

Mảng vàng tăng 88,3% YoY, do giá vàng liên tục lập đỉnh, khiến dòng tiền ưu tiên tích trữ vàng thay vì trang sức.

Mảng bán lẻ trang sức tăng trưởng khiêm tốn 4,5% YoY.

Mảng sỉ suy giảm khi khách hàng hạn chế nhập hàng do giá vàng biến động mạnh và quy định quản lý hóa đơn nghiêm ngặt.

Lợi nhuận

LNST công ty mẹ đạt 496 tỷ đồng (+129,8% YoY, +12,5% QoQ), lập mức cao nhất lịch sử Quý 3 của PNJ.

Biên lợi nhuận cải thiện nhờ:

Chủ động tăng giá bán để phù hợp xu hướng tăng giá vàng, trong khi giá vốn thấp nhờ:

Mua lại trang sức thanh lý để tái chế.

Dự trữ nguyên vật liệu với giá thấp hơn giai đoạn trước.

Kiểm soát chặt chi phí vận hành:

Đóng 10 cửa hàng kém hiệu quả, mở mới 10 cửa hàng tại vị trí tốt hơn.

Chi phí marketing chủ yếu ghi nhận trong Q1–Q2, giúp tỷ trọng chi phí trong Q3 giảm.

Diễn biến theo từng mảng kinh doanh
1. Bán lẻ trang sức: Tăng trưởng nhẹ nhưng chất lượng cải thiện

Tăng 4,5% YoY, dù sức mua toàn ngành suy yếu khi giá vàng vượt xa tầm mua của nhóm khách hàng phổ thông.

PNJ vẫn tăng trưởng nhờ:

Tái thiết kế danh mục sản phẩm, chế tác nữ trang hàm lượng vàng nhẹ.

Ticket size tăng nhờ khách hàng thu nhập cao mua sắm trở lại.

Nâng cấp cửa hàng, tập trung vào điểm bán có lưu lượng lớn.

Hợp tác KOLs, thu hút khách trẻ, tăng tốc độ sold-out.

2. Mảng sỉ: Giảm 11,5% YoY

Thị trường truyền thống thận trọng vì giá vàng tăng cao.

Quy định hóa đơn – chứng từ và thanh tra thị trường khiến nhiều cửa hàng nhỏ tạm ngừng hoạt động.

PNJ vẫn giữ vị thế dẫn đầu về tiêu chuẩn – nguồn gốc nhưng khó bứt phá trong giai đoạn này.

3. Mảng vàng: Tăng mạnh nhờ giá

Giá vàng tăng 50–60% YTD thúc đẩy doanh thu dù số lượng bán ra không tăng tương ứng.

Khách hàng chấp nhận trả mức giá cao hơn niêm yết, đặc biệt với vàng 24K.

Biên gộp mảng vàng ước tăng lên 1,5–2%.

Triển vọng quý 4/2025: Giai đoạn khởi sắc tiếp tục

Chúng tôi đánh giá quý 4/2025 sẽ là quý phục hồi mạnh nhất năm của PNJ nhờ:

1. Yếu tố mùa vụ

Q4 trùng với nhiều dịp lễ – kỷ niệm – nhu cầu mua sắm tăng mạnh ở cả nữ trang và nam trang.

2. Nhu cầu từ nhóm khách hàng thu nhập cao

Nhóm này đã bắt đầu chi tiêu trở lại từ Q3 và dự kiến duy trì tích cực trong Q4.

3. Nghị định 232/2025/NĐ-CP

PNJ đã nộp đầy đủ hồ sơ xin hạn ngạch nhập vàng nguyên liệu.

NHNN đang thẩm định, hạn mức phụ thuộc vào:

cung–cầu ngoại hối,

bối cảnh vĩ mô,

khả năng sản xuất của doanh nghiệp.

Dù chưa có hạn mức cụ thể, việc nghị định có hiệu lực giúp PNJ chủ động hơn về nguồn cung 2026–2027.

4. Cơ hội mới từ các NHTM

Một số ngân hàng thương mại đề xuất được chọn đối tác gia công sỉ vì hạn chế máy móc và quy trình.
PNJ – với kinh nghiệm sản xuất lâu năm và tiêu chuẩn vận hành cao – có thể trở thành ứng viên phù hợp nếu chính sách này được chấp thuận.

Kết luận

Quý 3/2025 đánh dấu bước ngoặt quan trọng của PNJ:

Doanh thu vượt kỳ vọng nhờ mảng vàng.

LNST tăng gấp đôi, biên lợi nhuận lập đỉnh.

Bán lẻ trang sức duy trì tăng trưởng trong bối cảnh thị trường khó khăn.

Chi phí được tối ưu hóa rõ rệt.

Hướng đi tích cực trong Q4 và triển vọng 2026 mở ra từ Nghị định 232.

Với hiệu quả vận hành và chiến lược sản phẩm rõ ràng, PNJ có khả năng sớm vượt kế hoạch năm 2025 và bước vào chu kỳ tăng trưởng mới từ nửa cuối 2025 sang 2026.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996