Imexpharm (IMP) – Kỳ vọng tăng trưởng bền vững nhờ lợi thế kh&#225;ng sinh ti&#234;m

Gi&#225; mục ti&#234;u 2026: 52.000 đồng/cp
Khuyến nghị: Theo d&#245;i (P/E mục ti&#234;u 23 lần)

Triển vọng 2026: T&#237;ch cực nhưng vẫn c&#243; rủi ro

Điểm t&#237;ch cực:

Lợi thế trong k&#234;nh ETC nhờ c&#225;c sản phẩm kh&#225;ng sinh ti&#234;m chất lượng cao, &#237;t bị đề kh&#225;ng, ph&#249; hợp nhu cầu bệnh viện.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp duy tr&#236; ở mức cao so với ng&#224;nh.

Điểm ti&#234;u cực:

Doanh thu mảng OTC giảm do hệ thống nh&#224; thuốc phản ứng với đợt tăng gi&#225; th&#225;ng 7.

Rủi ro:

Doanh thu OTC c&#243; thể tiếp tục suy yếu.

&#193;p lực tỷ gi&#225; khiến chi ph&#237; API tăng trở lại.

Kết quả kinh doanh 9 th&#225;ng 2025

Lũy kế 9T2025, IMP ghi nhận:

Doanh thu thuần đạt 1.800 tỷ đồng (+16% YoY)

LNTT đạt 311 tỷ đồng (+23% YoY)

Ho&#224;n th&#224;nh 68% kế hoạch doanh thu v&#224; 63% kế hoạch LNTT năm 2025.

DSC dự ph&#243;ng cả năm 2025:

Doanh thu thuần: 2.646 tỷ đồng (+20% YoY)

LNST: 476 tỷ đồng (+18% YoY)

C&#225;c giả định ch&#237;nh:

K&#234;nh ETC tiếp tục tăng trưởng nhờ thế mạnh kh&#225;ng sinh ti&#234;m.

K&#234;nh OTC hồi phục nhờ t&#237;ch trữ h&#224;ng cuối năm.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp duy tr&#236; ở mức cao.

C&#226;u chuyện doanh nghiệp: Kh&#225;ng sinh ti&#234;m th&#250;c đẩy đ&#224; tăng trưởng
1. Lợi thế cạnh tranh tại k&#234;nh ETC

Nhu cầu kh&#225;ng sinh tại bệnh viện tiếp tục tăng, v&#224; IMP đang nắm lợi thế r&#245; rệt ở nh&#243;m thuốc kh&#225;ng sinh ti&#234;m nh&#243;m 1–2 nhờ:

Chất lượng sản phẩm vượt trội, tỷ lệ kh&#225;ng thấp.

Gi&#225; cạnh tranh, thấp hơn trung b&#236;nh 39% so với h&#224;ng nhập khẩu.

Nhờ vậy, thị phần thuốc nh&#243;m 2 của IMP tăng mạnh từ 14,6% năm 2024 l&#234;n 22,9% trong Q3/2025, vượt r&#245; c&#225;c đối thủ.

Kh&#225;ng sinh ti&#234;m sẽ tiếp tục l&#224; động lực tăng trưởng ch&#237;nh nhờ:

IMP l&#224; doanh nghiệp nội địa duy nhất sở hữu d&#226;y chuyền EU-GMP sản xuất kh&#225;ng sinh ti&#234;m.

Mảng n&#224;y chiếm gần 70% gi&#225; trị tr&#250;ng thầu của IMP trong ETC với mức gi&#225; b&#225;n cao.

2. Mở rộng sang thuốc đặc trị – Bước chuyển quan trọng

IMP đang x&#226;y dựng nh&#224; m&#225;y dược C&#225;t Kh&#225;nh (IMP5) tại Đồng Th&#225;p, vận h&#224;nh dự kiến cuối năm 2028. Nh&#224; m&#225;y n&#224;y sẽ sản xuất:

Thuốc tim mạch

Thuốc tiểu đường

C&#225;c nh&#243;m thuốc đặc trị c&#243; nhu cầu tăng mạnh

Việc Livzon Pharmaceutical Group (Trung Quốc) sở hữu gần 65% IMP sẽ mở ra cơ hội:

Chuyển giao c&#244;ng nghệ thuốc tim mạch – thần kinh

Tăng khả năng ph&#225;t triển sản phẩm đặc trị tại Việt Nam

Củng cố chiến lược ph&#225;t triển d&#224;i hạn

Điểm nhấn t&#224;i ch&#237;nh
KQKD Q3/2025 tăng trưởng ổn định

Doanh thu: 574 tỷ đồng (+5% YoY)

LNTT: 101 tỷ đồng (+11% YoY)

Trong đ&#243;:

K&#234;nh ETC: 380 tỷ đồng (+16% YoY)

K&#234;nh OTC: 274 tỷ đồng (-6,5% YoY)

Sự suy giảm của OTC đến từ việc nh&#224; thuốc tăng tồn kho trong Q2 để ứng ph&#243; với đợt tăng gi&#225; th&#225;ng 7.

Tuy nhi&#234;n, doanh thu OTC dự kiến sẽ phục hồi nhờ:

Xu hướng nhập h&#224;ng tăng v&#224;o cuối năm.

Mở rộng hệ thống ph&#226;n phối ra miền Bắc, nơi doanh thu OTC 9T2025 của IMP tăng tới 56% YoY.

Bi&#234;n lợi nhuận duy tr&#236; mức cao

Q3/2025, bi&#234;n lợi nhuận gộp đạt 40%, cao hơn nhiều doanh nghiệp c&#249;ng ng&#224;nh.

Ba yếu tố hỗ trợ:

Cơ cấu sản phẩm chuyển dịch sang kh&#225;ng sinh ti&#234;m v&#224; vi&#234;n n&#233;n ph&#226;n t&#225;n, vốn c&#243; bi&#234;n cao.

Chi ph&#237; API b&#236;nh qu&#226;n giảm 1% tr&#234;n mỗi đơn vị sản phẩm.

Gi&#225; nhập khẩu Amoxicillin Trihydrate giảm mạnh 18,6% QoQ.

DSC đ&#225;nh gi&#225; bi&#234;n lợi nhuận duy tr&#236; ổn định khi nh&#243;m sản phẩm c&#243; bi&#234;n cao ng&#224;y c&#224;ng chiếm tỷ trọng lớn.

Chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; tăng theo chiến lược mở rộng

9T2025:

Chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng: 277 tỷ đồng (+17% YoY)

Chi ph&#237; QLDN: 116 tỷ đồng (+25% YoY)

Nguy&#234;n nh&#226;n:

Mở rộng mảng OTC ra ph&#237;a Bắc, cần tăng số lượng tr&#236;nh dược vi&#234;n.

Đẩy mạnh hoạt động marketing tại k&#234;nh nh&#224; thuốc truyền thống.

Đầu tư nh&#226;n sự v&#224; chuyển đổi số trong vận h&#224;nh.

Kết luận

IMP đang cho thấy:

Thế mạnh vượt trội ở k&#234;nh ETC nhờ kh&#225;ng sinh ti&#234;m.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp cao v&#224; ổn định.

Tiềm năng tăng trưởng d&#224;i hạn từ chiến lược mở rộng sản phẩm đặc trị.

Tuy nhi&#234;n, k&#234;nh OTC v&#224; biến động chi ph&#237; API vẫn l&#224; rủi ro cần theo d&#245;i.

Gi&#225; mục ti&#234;u 2026 ở mức 52.000 đồng/cp, khuyến nghị Theo d&#245;i.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

Imexpharm (IMP) – Kỳ vọng tăng trưởng bền vững nhờ lợi thế kháng sinh tiêm

Giá mục tiêu 2026: 52.000 đồng/cp
Khuyến nghị: Theo dõi (P/E mục tiêu 23 lần)

Triển vọng 2026: Tích cực nhưng vẫn có rủi ro

Điểm tích cực:

Lợi thế trong kênh ETC nhờ các sản phẩm kháng sinh tiêm chất lượng cao, ít bị đề kháng, phù hợp nhu cầu bệnh viện.

Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao so với ngành.

Điểm tiêu cực:

Doanh thu mảng OTC giảm do hệ thống nhà thuốc phản ứng với đợt tăng giá tháng 7.

Rủi ro:

Doanh thu OTC có thể tiếp tục suy yếu.

Áp lực tỷ giá khiến chi phí API tăng trở lại.

Kết quả kinh doanh 9 tháng 2025

Lũy kế 9T2025, IMP ghi nhận:

Doanh thu thuần đạt 1.800 tỷ đồng (+16% YoY)

LNTT đạt 311 tỷ đồng (+23% YoY)

Hoàn thành 68% kế hoạch doanh thu và 63% kế hoạch LNTT năm 2025.

DSC dự phóng cả năm 2025:

Doanh thu thuần: 2.646 tỷ đồng (+20% YoY)

LNST: 476 tỷ đồng (+18% YoY)

Các giả định chính:

Kênh ETC tiếp tục tăng trưởng nhờ thế mạnh kháng sinh tiêm.

Kênh OTC hồi phục nhờ tích trữ hàng cuối năm.

Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao.

Câu chuyện doanh nghiệp: Kháng sinh tiêm thúc đẩy đà tăng trưởng
1. Lợi thế cạnh tranh tại kênh ETC

Nhu cầu kháng sinh tại bệnh viện tiếp tục tăng, và IMP đang nắm lợi thế rõ rệt ở nhóm thuốc kháng sinh tiêm nhóm 1–2 nhờ:

Chất lượng sản phẩm vượt trội, tỷ lệ kháng thấp.

Giá cạnh tranh, thấp hơn trung bình 39% so với hàng nhập khẩu.

Nhờ vậy, thị phần thuốc nhóm 2 của IMP tăng mạnh từ 14,6% năm 2024 lên 22,9% trong Q3/2025, vượt rõ các đối thủ.

Kháng sinh tiêm sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính nhờ:

IMP là doanh nghiệp nội địa duy nhất sở hữu dây chuyền EU-GMP sản xuất kháng sinh tiêm.

Mảng này chiếm gần 70% giá trị trúng thầu của IMP trong ETC với mức giá bán cao.

2. Mở rộng sang thuốc đặc trị – Bước chuyển quan trọng

IMP đang xây dựng nhà máy dược Cát Khánh (IMP5) tại Đồng Tháp, vận hành dự kiến cuối năm 2028. Nhà máy này sẽ sản xuất:

Thuốc tim mạch

Thuốc tiểu đường

Các nhóm thuốc đặc trị có nhu cầu tăng mạnh

Việc Livzon Pharmaceutical Group (Trung Quốc) sở hữu gần 65% IMP sẽ mở ra cơ hội:

Chuyển giao công nghệ thuốc tim mạch – thần kinh

Tăng khả năng phát triển sản phẩm đặc trị tại Việt Nam

Củng cố chiến lược phát triển dài hạn

Điểm nhấn tài chính
KQKD Q3/2025 tăng trưởng ổn định

Doanh thu: 574 tỷ đồng (+5% YoY)

LNTT: 101 tỷ đồng (+11% YoY)

Trong đó:

Kênh ETC: 380 tỷ đồng (+16% YoY)

Kênh OTC: 274 tỷ đồng (-6,5% YoY)

Sự suy giảm của OTC đến từ việc nhà thuốc tăng tồn kho trong Q2 để ứng phó với đợt tăng giá tháng 7.

Tuy nhiên, doanh thu OTC dự kiến sẽ phục hồi nhờ:

Xu hướng nhập hàng tăng vào cuối năm.

Mở rộng hệ thống phân phối ra miền Bắc, nơi doanh thu OTC 9T2025 của IMP tăng tới 56% YoY.

Biên lợi nhuận duy trì mức cao

Q3/2025, biên lợi nhuận gộp đạt 40%, cao hơn nhiều doanh nghiệp cùng ngành.

Ba yếu tố hỗ trợ:

Cơ cấu sản phẩm chuyển dịch sang kháng sinh tiêm và viên nén phân tán, vốn có biên cao.

Chi phí API bình quân giảm 1% trên mỗi đơn vị sản phẩm.

Giá nhập khẩu Amoxicillin Trihydrate giảm mạnh 18,6% QoQ.

DSC đánh giá biên lợi nhuận duy trì ổn định khi nhóm sản phẩm có biên cao ngày càng chiếm tỷ trọng lớn.

Chi phí bán hàng và quản lý tăng theo chiến lược mở rộng

9T2025:

Chi phí bán hàng: 277 tỷ đồng (+17% YoY)

Chi phí QLDN: 116 tỷ đồng (+25% YoY)

Nguyên nhân:

Mở rộng mảng OTC ra phía Bắc, cần tăng số lượng trình dược viên.

Đẩy mạnh hoạt động marketing tại kênh nhà thuốc truyền thống.

Đầu tư nhân sự và chuyển đổi số trong vận hành.

Kết luận

IMP đang cho thấy:

Thế mạnh vượt trội ở kênh ETC nhờ kháng sinh tiêm.

Biên lợi nhuận gộp cao và ổn định.

Tiềm năng tăng trưởng dài hạn từ chiến lược mở rộng sản phẩm đặc trị.

Tuy nhiên, kênh OTC và biến động chi phí API vẫn là rủi ro cần theo dõi.

Giá mục tiêu 2026 ở mức 52.000 đồng/cp, khuyến nghị Theo dõi.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996