PPH – Tổng CTCP Phong Ph&#250; (UpCOM)
Kết quả t&#237;ch cực trong Q3, triển vọng ổn định cho 2025–2026
Khuyến nghị: MUA – Gi&#225; mục ti&#234;u: 38,500 đồng/cp

Tổng CTCP Phong Ph&#250; (PPH) l&#224; một trong những doanh nghiệp dệt may l&#226;u đời tại khu vực ph&#237;a Nam, với hoạt động ch&#237;nh tập trung v&#224;o sản xuất sợi v&#224; h&#224;ng dệt gia dụng. Sau giai đoạn t&#225;i cấu tr&#250;c k&#233;o d&#224;i, PPH đang cho thấy sự hồi phục v&#224; ổn định trong hoạt động kinh doanh, đồng thời duy tr&#236; tăng trưởng lợi nhuận t&#237;ch cực.

Trong b&#225;o c&#225;o n&#224;y, ch&#250;ng t&#244;i giữ nguy&#234;n khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PPH với gi&#225; mục ti&#234;u 38,500 đồng, dựa tr&#234;n m&#244; h&#236;nh chiết khấu d&#242;ng tiền FCFF v&#224; c&#225;c giả định d&#224;i hạn thận trọng.

Bối cảnh ng&#224;nh v&#224; yếu tố vĩ m&#244;

Ng&#224;nh dệt may Việt Nam đang hưởng lợi từ sự dịch chuyển đơn h&#224;ng ra khỏi Trung Quốc v&#224; c&#225;c th&#225;ch thức cạnh tranh của c&#225;c nước lớn. Trong 10 th&#225;ng 2025, xuất khẩu dệt may tăng 7,6% so với c&#249;ng kỳ. C&#225;c chỉ số sản xuất trong nước cũng duy tr&#236; tăng trưởng t&#237;ch cực, với IIP ng&#224;nh dệt tăng 8% v&#224; ng&#224;nh may mặc tăng 13,3%.

B&#234;n cạnh đ&#243;, hệ số sử dụng lao động tăng trong cả hai mảng, phản &#225;nh nhu cầu sản xuất tiếp tục phục hồi. Tuy nhi&#234;n, chỉ số niềm tin ti&#234;u d&#249;ng Mỹ giảm cho thấy rủi ro đối với nhu cầu thị trường cuối, d&#249; c&#225;c doanh nghiệp trong nước vẫn ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận trong Q3 v&#224; 9T 2025.

Diễn biến kinh doanh Q3/2025

Hoạt động của PPH trong Q3 duy tr&#236; ổn định với doanh thu đạt 629,1 tỷ đồng (-0,4% YoY). Điểm s&#225;ng lớn nhất nằm ở bi&#234;n lợi nhuận gộp, tăng từ 17,1% l&#234;n 19,2%, gi&#250;p lợi nhuận gộp tăng 11,7% l&#234;n 120,9 tỷ đồng.

Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh tăng mạnh l&#234;n 22,4 tỷ đồng do lỗ tỷ gi&#225; v&#224; chi ph&#237; dự ph&#242;ng. B&#249; lại, lợi nhuận từ c&#244;ng ty li&#234;n kết tăng 23,5%, chủ yếu nhờ sự cải thiện hoạt động của Coats Phong Ph&#250; – đối t&#225;c quan trọng của PPH trong lĩnh vực sợi.

Chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; giảm nhẹ 5,5%. Kết quả, lợi nhuận hoạt động đạt 94,4 tỷ đồng (+31,6%) v&#224; LNST đạt 95,2 tỷ đồng (+29,3%).

Trong 9T 2025, PPH ghi nhận:

Doanh thu: 1.834,9 tỷ đồng (+9,4% YoY)

LNST: 310,8 tỷ đồng (+22,2% YoY)

Triển vọng 2025–2026

Dựa tr&#234;n kết quả Q3 t&#237;ch cực v&#224; bối cảnh ng&#224;nh thuận lợi, ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; dự ph&#243;ng năm 2025 của PPH. Sang năm 2026, động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ:

Xu hướng chuyển dịch sản xuất khỏi Trung Quốc

Quan hệ hợp t&#225;c chiến lược với Tập đo&#224;n Coats

Mở rộng năng lực sản xuất khăn v&#224; sản phẩm dệt gia dụng

Theo kịch bản cơ sở:

Doanh thu 2026: 2.302,8 tỷ đồng (+2,2% YoY)

Lợi nhuận hoạt động: 392,4 tỷ đồng (+3,8% YoY)

LNST 2026: 388,5 tỷ đồng (+3,8% YoY)

C&#225;c chi ph&#237; được giả định tăng ph&#249; hợp với lạm ph&#225;t.

Luận điểm đầu tư

PPH sở hữu nhiều yếu tố hấp dẫn trong d&#224;i hạn:

Lợi thế cạnh tranh r&#245; rệt ở mảng sợi, đặc biệt l&#224; sợi chỉ may, nhờ hợp t&#225;c s&#226;u rộng với Coats – tập đo&#224;n sợi chỉ h&#224;ng đầu thế giới.

Danh mục sản phẩm dệt gia dụng (khăn, h&#224;ng dệt) được mở rộng, bi&#234;n lợi nhuận cải thiện.

Ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức tiền mặt ổn định, c&#249;ng nền tảng t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh.

Thuế TNDN rất thấp nhờ ưu đ&#227;i của địa phương.

Hiệu quả t&#225;i cấu tr&#250;c trong những năm gần đ&#226;y gi&#250;p doanh nghiệp tăng trưởng ổn định trở lại.

Với vị thế đặc biệt trong chuỗi cung ứng dệt may, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng PPH sẽ tiếp tục cải thiện năng lực sinh lời v&#224; tăng trưởng bền vững trong trung hạn.

Định gi&#225;

Ch&#250;ng t&#244;i sử dụng m&#244; h&#236;nh FCFF với c&#225;c giả định:

Tỷ suất lợi nhuận y&#234;u cầu: 15%

Tăng trưởng d&#224;i hạn sau 2035: 0%

Quy m&#244; lao động v&#224; năng suất tiếp tục mở rộng
Kết quả, gi&#225; trị hợp l&#253; của PPH l&#224; 38,500 đồng/cp, tương ứng khuyến nghị MUA.

Rủi ro cần theo d&#245;i

Sự phụ thuộc lớn v&#224;o Tập đo&#224;n Coats.

Nhu cầu dệt may to&#224;n cầu c&#243; thể chịu t&#225;c động từ chiến tranh thương mại.

Rủi ro l&#227;i suất.

Kế hoạch đầu tư, t&#225;i cấu tr&#250;c v&#224; tho&#225;i vốn của doanh nghiệp.

Biến động gi&#225; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o (b&#244;ng, polyester).

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

PPH – Tổng CTCP Phong Phú (UpCOM)
Kết quả tích cực trong Q3, triển vọng ổn định cho 2025–2026
Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu: 38,500 đồng/cp

Tổng CTCP Phong Phú (PPH) là một trong những doanh nghiệp dệt may lâu đời tại khu vực phía Nam, với hoạt động chính tập trung vào sản xuất sợi và hàng dệt gia dụng. Sau giai đoạn tái cấu trúc kéo dài, PPH đang cho thấy sự hồi phục và ổn định trong hoạt động kinh doanh, đồng thời duy trì tăng trưởng lợi nhuận tích cực.

Trong báo cáo này, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PPH với giá mục tiêu 38,500 đồng, dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền FCFF và các giả định dài hạn thận trọng.

Bối cảnh ngành và yếu tố vĩ mô

Ngành dệt may Việt Nam đang hưởng lợi từ sự dịch chuyển đơn hàng ra khỏi Trung Quốc và các thách thức cạnh tranh của các nước lớn. Trong 10 tháng 2025, xuất khẩu dệt may tăng 7,6% so với cùng kỳ. Các chỉ số sản xuất trong nước cũng duy trì tăng trưởng tích cực, với IIP ngành dệt tăng 8% và ngành may mặc tăng 13,3%.

Bên cạnh đó, hệ số sử dụng lao động tăng trong cả hai mảng, phản ánh nhu cầu sản xuất tiếp tục phục hồi. Tuy nhiên, chỉ số niềm tin tiêu dùng Mỹ giảm cho thấy rủi ro đối với nhu cầu thị trường cuối, dù các doanh nghiệp trong nước vẫn ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận trong Q3 và 9T 2025.

Diễn biến kinh doanh Q3/2025

Hoạt động của PPH trong Q3 duy trì ổn định với doanh thu đạt 629,1 tỷ đồng (-0,4% YoY). Điểm sáng lớn nhất nằm ở biên lợi nhuận gộp, tăng từ 17,1% lên 19,2%, giúp lợi nhuận gộp tăng 11,7% lên 120,9 tỷ đồng.

Chi phí tài chính tăng mạnh lên 22,4 tỷ đồng do lỗ tỷ giá và chi phí dự phòng. Bù lại, lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 23,5%, chủ yếu nhờ sự cải thiện hoạt động của Coats Phong Phú – đối tác quan trọng của PPH trong lĩnh vực sợi.

Chi phí bán hàng và quản lý giảm nhẹ 5,5%. Kết quả, lợi nhuận hoạt động đạt 94,4 tỷ đồng (+31,6%) và LNST đạt 95,2 tỷ đồng (+29,3%).

Trong 9T 2025, PPH ghi nhận:

Doanh thu: 1.834,9 tỷ đồng (+9,4% YoY)

LNST: 310,8 tỷ đồng (+22,2% YoY)

Triển vọng 2025–2026

Dựa trên kết quả Q3 tích cực và bối cảnh ngành thuận lợi, chúng tôi duy trì dự phóng năm 2025 của PPH. Sang năm 2026, động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ:

Xu hướng chuyển dịch sản xuất khỏi Trung Quốc

Quan hệ hợp tác chiến lược với Tập đoàn Coats

Mở rộng năng lực sản xuất khăn và sản phẩm dệt gia dụng

Theo kịch bản cơ sở:

Doanh thu 2026: 2.302,8 tỷ đồng (+2,2% YoY)

Lợi nhuận hoạt động: 392,4 tỷ đồng (+3,8% YoY)

LNST 2026: 388,5 tỷ đồng (+3,8% YoY)

Các chi phí được giả định tăng phù hợp với lạm phát.

Luận điểm đầu tư

PPH sở hữu nhiều yếu tố hấp dẫn trong dài hạn:

Lợi thế cạnh tranh rõ rệt ở mảng sợi, đặc biệt là sợi chỉ may, nhờ hợp tác sâu rộng với Coats – tập đoàn sợi chỉ hàng đầu thế giới.

Danh mục sản phẩm dệt gia dụng (khăn, hàng dệt) được mở rộng, biên lợi nhuận cải thiện.

Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định, cùng nền tảng tài chính lành mạnh.

Thuế TNDN rất thấp nhờ ưu đãi của địa phương.

Hiệu quả tái cấu trúc trong những năm gần đây giúp doanh nghiệp tăng trưởng ổn định trở lại.

Với vị thế đặc biệt trong chuỗi cung ứng dệt may, chúng tôi kỳ vọng PPH sẽ tiếp tục cải thiện năng lực sinh lời và tăng trưởng bền vững trong trung hạn.

Định giá

Chúng tôi sử dụng mô hình FCFF với các giả định:

Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: 15%

Tăng trưởng dài hạn sau 2035: 0%

Quy mô lao động và năng suất tiếp tục mở rộng
Kết quả, giá trị hợp lý của PPH là 38,500 đồng/cp, tương ứng khuyến nghị MUA.

Rủi ro cần theo dõi

Sự phụ thuộc lớn vào Tập đoàn Coats.

Nhu cầu dệt may toàn cầu có thể chịu tác động từ chiến tranh thương mại.

Rủi ro lãi suất.

Kế hoạch đầu tư, tái cấu trúc và thoái vốn của doanh nghiệp.

Biến động giá nguyên liệu đầu vào (bông, polyester).

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996