MSN – H&#224;nh tr&#236;nh n&#226;ng cao hiệu quả hoạt động vẫn thuận lợi

Trong qu&#253; 3/2025, Tập đo&#224;n Masan (MSN) ghi nhận doanh thu thuần 21.164 tỷ đồng (+15,6% so với qu&#253; trước, -1,5% so với c&#249;ng kỳ) v&#224; lợi nhuận sau thuế cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ đạt 1.208 tỷ đồng (+17,1% QoQ, +72,4% YoY), ph&#249; hợp với kỳ vọng. Kết quả t&#237;ch cực n&#224;y đến từ bi&#234;n lợi nhuận cải thiện tại WinCommerce (WCM), Masan High-Tech (MSR), Masan MEATLife (MML), Ph&#250;c Long Heritage (PLH) v&#224; đ&#243;ng g&#243;p ổn định từ Techcombank (TCB), d&#249; Masan Consumer (MCH) vẫn chịu ảnh hưởng tạm thời.

Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; dự b&#225;o LNST năm 2025 của MSN đạt 3.679 tỷ đồng (+84% YoY) v&#224; gi&#225; mục ti&#234;u 93.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng khuyến nghị MUA.

1. Masan Consumer (MCH): T&#225;i cấu tr&#250;c ph&#226;n phối, chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới

Doanh thu qu&#253; 3/2025 đạt 7.517 tỷ đồng (+19,8% QoQ, -5,9% YoY). Mức giảm YoY chủ yếu do:

T&#225;c động ng&#224;nh: Ch&#237;nh s&#225;ch thuế GTGT v&#224; TNCN mới &#225;p dụng từ th&#225;ng 6/2025 khiến c&#225;c hộ kinh doanh nhỏ e ngại k&#234; khai doanh thu, tạm thời giảm nhập h&#224;ng, l&#224;m h&#224;ng tồn kho tại đại l&#253; giảm mạnh.

Chiến lược c&#244;ng ty: MCH t&#225;i cấu tr&#250;c to&#224;n bộ k&#234;nh ph&#226;n phối GT, chuyển sang m&#244; h&#236;nh quản l&#253; trực tiếp theo v&#249;ng thay v&#236; qua đại l&#253; truyền thống, gi&#250;p giảm phụ thuộc trung gian, d&#249; l&#224;m doanh thu ngắn hạn bị ảnh hưởng.

Tuy nhi&#234;n, hiệu quả ph&#226;n phối đ&#227; cải thiện r&#245; rệt:

Hệ thống bao phủ 345.000 điểm b&#225;n (+40% so với trước t&#225;i cấu tr&#250;c).

Lượt gh&#233; thăm điểm b&#225;n tăng gấp đ&#244;i.

Doanh thu qua đại l&#253; sỉ giảm c&#242;n 30% (so với 60% trước đ&#226;y).

Số SKU trung b&#236;nh/đơn h&#224;ng tăng 50%.

MCH đang dần ổn định sau qu&#225; tr&#236;nh t&#225;i cấu tr&#250;c, đặc biệt ở c&#225;c mảng đồ uống v&#224; h&#224;ng chăm s&#243;c c&#225; nh&#226;n, vốn &#237;t chịu ảnh hưởng hơn nh&#243;m gia vị. Bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng đạt 22,3%, cải thiện nhẹ so với qu&#253; trước.

Hai n&#250;t thắt lớn cần thời gian để giải quyết:

T&#226;m l&#253; e d&#232; thuế/h&#243;a đơn điện tử của c&#225;c hộ kinh doanh (c&#243; thể k&#233;o d&#224;i đến hết 2025).

Hiệu quả của hệ thống ph&#226;n phối mới cần th&#234;m thời gian kiểm chứng, nhưng sẽ l&#224; nền tảng tăng trưởng d&#224;i hạn từ 2026.

2. Masan MEATLife (MML): Tăng trưởng bền vững từ thịt m&#225;t

MML ghi nhận doanh thu 2.340 tỷ đồng (+1,9% QoQ, +23,2% YoY) nhờ tăng trưởng ở cả 3 mảng: thịt chế biến, chăn nu&#244;i heo v&#224; g&#224;.

C&#225;c yếu tố hỗ trợ ch&#237;nh:

Gi&#225; heo tăng, bi&#234;n lợi nhuận cải thiện.

Doanh thu thịt m&#225;t tăng mạnh nhờ mở rộng độ phủ trong chuỗi WCM, đạt 2,3 triệu đồng/ng&#224;y/cửa h&#224;ng (+15,6% YoY).

Lợi nhuận sau thuế c&#244;ng ty mẹ đạt 102 tỷ đồng (so với 20 tỷ đồng năm trước), nhờ bi&#234;n lợi nhuận gộp v&#224; hiệu quả chi ph&#237; tốt hơn, bi&#234;n lợi nhuận trước thuế v&#224; l&#227;i vay đạt 6,0% (+3,7 điểm % YoY).

3. WinCommerce (WCM): Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện r&#245; rệt

Doanh thu đạt 10.544 tỷ đồng (+15,5% QoQ, +22,5% YoY) – mức tăng mạnh nhất trong 2 năm gần đ&#226;y.

Hệ thống cửa h&#224;ng: đạt 4.292 cửa h&#224;ng (+146 cửa h&#224;ng trong qu&#253;), chủ yếu ở miền Trung v&#224; Bắc.

Doanh thu b&#236;nh qu&#226;n mỗi cửa h&#224;ng: 0,82 tỷ đồng/th&#225;ng (+11,6% QoQ).

Trong đ&#243;, m&#244; h&#236;nh WinMart+ n&#244;ng th&#244;n (WMP) l&#224; động lực tăng trưởng ch&#237;nh:

Doanh thu cửa h&#224;ng 0,64 tỷ đồng/th&#225;ng (+19,9% QoQ).

H&#224;ng h&#243;a ph&#249; hợp nhu cầu địa phương, m&#244; h&#236;nh chi ph&#237; linh hoạt, gi&#250;p tăng trưởng cửa h&#224;ng cũ vượt 10% YoY.

Lợi nhuận r&#242;ng của WCM đạt 175 tỷ đồng, tăng gấp 10 lần so với qu&#253; trước, bi&#234;n lợi nhuận 1,7% – mức cao nhất từ trước đến nay, cho thấy nỗ lực tối ưu chi ph&#237; vận h&#224;nh đ&#227; ph&#225;t huy hiệu quả.

4. Masan High-Tech (MSR): Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện d&#249; doanh thu giảm

Doanh thu giảm mạnh 45,2% YoY c&#242;n 2.041 tỷ đồng do tho&#225;i vốn khỏi c&#244;ng ty H.C. Starck. Tuy nhi&#234;n, bi&#234;n lợi nhuận cải thiện đ&#225;ng kể nhờ gi&#225; vonfram v&#224; bismuth tăng lần lượt +55% v&#224; +165% YoY.

MSR ghi nhận l&#227;i 5 tỷ đồng (so với lỗ năm ngo&#225;i), trong khi sản lượng vonfram th&#244; tăng 54% QoQ cho thấy hoạt động khai th&#225;c ổn định hơn.

5. Ph&#250;c Long Heritage (PLH): Đ&#224; tăng trưởng ổn định, bi&#234;n lợi nhuận ngang Highlands

PLH đạt doanh thu 516 tỷ đồng (+18,9% QoQ, +21,4% YoY), với 187 cửa h&#224;ng độc lập, doanh thu b&#236;nh qu&#226;n 0,91 tỷ đồng/th&#225;ng/cửa h&#224;ng.

Chiến lược mở rộng sang mảng đồ ăn nhanh gi&#250;p doanh thu tăng 45,3% YoY, chiếm 10% tổng doanh thu. Bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng đạt 10,1%, tương đương c&#225;c chuỗi c&#224; ph&#234; h&#224;ng đầu Việt Nam, LNST đạt 56 tỷ đồng (+125% YoY).

6. Đ&#243;ng g&#243;p từ Techcombank (TCB)

MSN hiện sở hữu 19,9% TCB, đ&#243;ng g&#243;p 1.242 tỷ đồng lợi nhuận (+9,4% YoY).

7. Đ&#225;nh gi&#225; tổng quan v&#224; khuyến nghị

Tổng thể, MSN đang đi đ&#250;ng hướng trong chiến lược n&#226;ng cao hiệu quả hoạt động th&#244;ng qua t&#225;i cấu tr&#250;c ph&#226;n phối, mở rộng chuỗi b&#225;n lẻ v&#224; tối ưu danh mục sản phẩm.

Dự ph&#243;ng 2025: LNST 3.679 tỷ đồng (+84% YoY).

Gi&#225; mục ti&#234;u: 93.600 đồng/cổ phiếu.

Khuyến nghị: MUA.

8. Rủi ro cần theo d&#245;i

Chất lượng t&#224;i sản vay của TCB nếu thị trường bất động sản k&#233;m khả quan.

Biến động gi&#225; h&#224;ng h&#243;a (vonfram, fluorit, đồng) ảnh hưởng đến MSR.

Tốc độ dịch chuyển từ b&#225;n lẻ truyền thống (GT) sang hiện đại (MT) chậm hơn kỳ vọng, c&#243; thể ảnh hưởng tới WCM v&#224; MCH.

Tổng kết:
Mặc d&#249; c&#242;n một số th&#225;ch thức ngắn hạn, Masan vẫn đang duy tr&#236; đ&#224; cải thiện hiệu quả hoạt động, củng cố vị thế trong hệ sinh th&#225;i ti&#234;u d&#249;ng – b&#225;n lẻ – t&#224;i ch&#237;nh. Triển vọng tăng trưởng trung v&#224; d&#224;i hạn của MSN tiếp tục t&#237;ch cực.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

MSN – Hành trình nâng cao hiệu quả hoạt động vẫn thuận lợi

Trong quý 3/2025, Tập đoàn Masan (MSN) ghi nhận doanh thu thuần 21.164 tỷ đồng (+15,6% so với quý trước, -1,5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 1.208 tỷ đồng (+17,1% QoQ, +72,4% YoY), phù hợp với kỳ vọng. Kết quả tích cực này đến từ biên lợi nhuận cải thiện tại WinCommerce (WCM), Masan High-Tech (MSR), Masan MEATLife (MML), Phúc Long Heritage (PLH) và đóng góp ổn định từ Techcombank (TCB), dù Masan Consumer (MCH) vẫn chịu ảnh hưởng tạm thời.

Chúng tôi duy trì dự báo LNST năm 2025 của MSN đạt 3.679 tỷ đồng (+84% YoY) và giá mục tiêu 93.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng khuyến nghị MUA.

1. Masan Consumer (MCH): Tái cấu trúc phân phối, chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới

Doanh thu quý 3/2025 đạt 7.517 tỷ đồng (+19,8% QoQ, -5,9% YoY). Mức giảm YoY chủ yếu do:

Tác động ngành: Chính sách thuế GTGT và TNCN mới áp dụng từ tháng 6/2025 khiến các hộ kinh doanh nhỏ e ngại kê khai doanh thu, tạm thời giảm nhập hàng, làm hàng tồn kho tại đại lý giảm mạnh.

Chiến lược công ty: MCH tái cấu trúc toàn bộ kênh phân phối GT, chuyển sang mô hình quản lý trực tiếp theo vùng thay vì qua đại lý truyền thống, giúp giảm phụ thuộc trung gian, dù làm doanh thu ngắn hạn bị ảnh hưởng.

Tuy nhiên, hiệu quả phân phối đã cải thiện rõ rệt:

Hệ thống bao phủ 345.000 điểm bán (+40% so với trước tái cấu trúc).

Lượt ghé thăm điểm bán tăng gấp đôi.

Doanh thu qua đại lý sỉ giảm còn 30% (so với 60% trước đây).

Số SKU trung bình/đơn hàng tăng 50%.

MCH đang dần ổn định sau quá trình tái cấu trúc, đặc biệt ở các mảng đồ uống và hàng chăm sóc cá nhân, vốn ít chịu ảnh hưởng hơn nhóm gia vị. Biên lợi nhuận ròng đạt 22,3%, cải thiện nhẹ so với quý trước.

Hai nút thắt lớn cần thời gian để giải quyết:

Tâm lý e dè thuế/hóa đơn điện tử của các hộ kinh doanh (có thể kéo dài đến hết 2025).

Hiệu quả của hệ thống phân phối mới cần thêm thời gian kiểm chứng, nhưng sẽ là nền tảng tăng trưởng dài hạn từ 2026.

2. Masan MEATLife (MML): Tăng trưởng bền vững từ thịt mát

MML ghi nhận doanh thu 2.340 tỷ đồng (+1,9% QoQ, +23,2% YoY) nhờ tăng trưởng ở cả 3 mảng: thịt chế biến, chăn nuôi heo và gà.

Các yếu tố hỗ trợ chính:

Giá heo tăng, biên lợi nhuận cải thiện.

Doanh thu thịt mát tăng mạnh nhờ mở rộng độ phủ trong chuỗi WCM, đạt 2,3 triệu đồng/ngày/cửa hàng (+15,6% YoY).

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 102 tỷ đồng (so với 20 tỷ đồng năm trước), nhờ biên lợi nhuận gộp và hiệu quả chi phí tốt hơn, biên lợi nhuận trước thuế và lãi vay đạt 6,0% (+3,7 điểm % YoY).

3. WinCommerce (WCM): Biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt

Doanh thu đạt 10.544 tỷ đồng (+15,5% QoQ, +22,5% YoY) – mức tăng mạnh nhất trong 2 năm gần đây.

Hệ thống cửa hàng: đạt 4.292 cửa hàng (+146 cửa hàng trong quý), chủ yếu ở miền Trung và Bắc.

Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng: 0,82 tỷ đồng/tháng (+11,6% QoQ).

Trong đó, mô hình WinMart+ nông thôn (WMP) là động lực tăng trưởng chính:

Doanh thu cửa hàng 0,64 tỷ đồng/tháng (+19,9% QoQ).

Hàng hóa phù hợp nhu cầu địa phương, mô hình chi phí linh hoạt, giúp tăng trưởng cửa hàng cũ vượt 10% YoY.

Lợi nhuận ròng của WCM đạt 175 tỷ đồng, tăng gấp 10 lần so với quý trước, biên lợi nhuận 1,7% – mức cao nhất từ trước đến nay, cho thấy nỗ lực tối ưu chi phí vận hành đã phát huy hiệu quả.

4. Masan High-Tech (MSR): Biên lợi nhuận cải thiện dù doanh thu giảm

Doanh thu giảm mạnh 45,2% YoY còn 2.041 tỷ đồng do thoái vốn khỏi công ty H.C. Starck. Tuy nhiên, biên lợi nhuận cải thiện đáng kể nhờ giá vonfram và bismuth tăng lần lượt +55% và +165% YoY.

MSR ghi nhận lãi 5 tỷ đồng (so với lỗ năm ngoái), trong khi sản lượng vonfram thô tăng 54% QoQ cho thấy hoạt động khai thác ổn định hơn.

5. Phúc Long Heritage (PLH): Đà tăng trưởng ổn định, biên lợi nhuận ngang Highlands

PLH đạt doanh thu 516 tỷ đồng (+18,9% QoQ, +21,4% YoY), với 187 cửa hàng độc lập, doanh thu bình quân 0,91 tỷ đồng/tháng/cửa hàng.

Chiến lược mở rộng sang mảng đồ ăn nhanh giúp doanh thu tăng 45,3% YoY, chiếm 10% tổng doanh thu. Biên lợi nhuận ròng đạt 10,1%, tương đương các chuỗi cà phê hàng đầu Việt Nam, LNST đạt 56 tỷ đồng (+125% YoY).

6. Đóng góp từ Techcombank (TCB)

MSN hiện sở hữu 19,9% TCB, đóng góp 1.242 tỷ đồng lợi nhuận (+9,4% YoY).

7. Đánh giá tổng quan và khuyến nghị

Tổng thể, MSN đang đi đúng hướng trong chiến lược nâng cao hiệu quả hoạt động thông qua tái cấu trúc phân phối, mở rộng chuỗi bán lẻ và tối ưu danh mục sản phẩm.

Dự phóng 2025: LNST 3.679 tỷ đồng (+84% YoY).

Giá mục tiêu: 93.600 đồng/cổ phiếu.

Khuyến nghị: MUA.

8. Rủi ro cần theo dõi

Chất lượng tài sản vay của TCB nếu thị trường bất động sản kém khả quan.

Biến động giá hàng hóa (vonfram, fluorit, đồng) ảnh hưởng đến MSR.

Tốc độ dịch chuyển từ bán lẻ truyền thống (GT) sang hiện đại (MT) chậm hơn kỳ vọng, có thể ảnh hưởng tới WCM và MCH.

Tổng kết:
Mặc dù còn một số thách thức ngắn hạn, Masan vẫn đang duy trì đà cải thiện hiệu quả hoạt động, củng cố vị thế trong hệ sinh thái tiêu dùng – bán lẻ – tài chính. Triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn của MSN tiếp tục tích cực.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996