GMD – Kết quả kinh doanh qu&#253; 3 năm t&#224;i ch&#237;nh 2025: Sản lượng vẫn tăng tốt, nhưng lợi nhuận sụt giảm do chi ph&#237; tăng cao

CTCP Gemadept (GMD) vừa c&#244;ng bố kết quả kinh doanh qu&#253; 3 năm t&#224;i ch&#237;nh 2025 (Q3-FY25) với lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 312 tỷ đồng, giảm 30% so với qu&#253; trước (QoQ) v&#224; 7% so với c&#249;ng kỳ (YoY) – thấp hơn 24% so với dự ph&#243;ng (410 tỷ đồng). Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ chi ph&#237; SG&amp;A tăng cao hơn dự b&#225;o, ảnh hưởng đ&#225;ng kể đến bi&#234;n lợi nhuận.

1. Doanh thu tăng tốt nhờ mảng cảng – điểm s&#225;ng duy nhất

Doanh thu thuần qu&#253; n&#224;y đạt 1.557 tỷ đồng (+4% QoQ, +23% YoY), vượt 7% so với kỳ vọng.
Động lực tăng trưởng đến từ mảng xếp dỡ container, đặc biệt tại khu vực Hải Ph&#242;ng, gi&#250;p doanh thu mảng cảng đạt 1.373 tỷ đồng (+5% QoQ, +25% YoY).

Mảng logistics tiếp tục ghi nhận tăng trưởng dương với doanh thu 188 tỷ đồng (-2% QoQ, +9% YoY), tuy nhi&#234;n tốc độ chậm lại do t&#224;u Pride Pacific hết thời hạn cho thu&#234; từ th&#225;ng 8/2025.

2. Sản lượng tại cảng vẫn duy tr&#236; ở mức cao

Cảng Nam Đ&#236;nh Vũ (NĐV): đạt 381 ngh&#236;n TEU (+2% QoQ, +13% YoY). Sau 9 th&#225;ng 2025, thị phần của GMD tại Hải Ph&#242;ng tăng 87 điểm cơ bản (bps) – cho thấy năng lực cạnh tranh được củng cố, d&#249; c&#243; th&#234;m 4 bến cảng mới tại Lạch Huyện đi v&#224;o hoạt động.

D&#249; NĐV bị ảnh hưởng bởi việc kh&#225;ch h&#224;ng MSC dịch chuyển, nhưng đ&#227; thu h&#250;t được SITC từ T&#226;n Vũ về, nhờ lợi thế mớn nước s&#226;u v&#224; vị tr&#237; thuận lợi.

Hiện NĐV vận h&#224;nh vượt 24% c&#244;ng suất thiết kế, do đ&#243; dư địa tăng trưởng mới sẽ mở ra khi giai đoạn 3 của NĐV đi v&#224;o hoạt động trong qu&#253; 4/2025.

Cụm cảng ph&#237;a Nam (B&#236;nh Dương v&#224; PIP): sản lượng ước đạt 850 ngh&#236;n TEU (+2% YoY), được hưởng lợi gi&#225;n tiếp từ tăng trưởng mạnh của Gemalink.

Gemalink (GML): đạt 490 ngh&#236;n TEU (+3% YoY). Trong th&#225;ng 7–8/2025, sản lượng đạt trung b&#236;nh 170 ngh&#236;n TEU/th&#225;ng, hưởng lợi từ xu hướng nhập h&#224;ng sớm của thị trường Mỹ trước đợt điều chỉnh thuế quan.

Tuy nhi&#234;n, th&#225;ng 9/2025 sản lượng giảm xuống khoảng 150 ngh&#236;n TEU, khi hoạt động nhập khẩu tại Mỹ hạ nhiệt.

D&#249; vậy, GML vẫn duy tr&#236; c&#244;ng suất vượt 30% thiết kế, cho thấy năng lực vận h&#224;nh hiệu quả v&#224; ổn định.

3. Lợi nhuận từ c&#225;c c&#244;ng ty li&#234;n doanh (JVs) tiếp tục đ&#243;ng g&#243;p lớn

Lợi nhuận từ JVs đạt 297 tỷ đồng (+34% YoY), chiếm 69% tổng LNTT của GMD, trong đ&#243;:

Gemalink (GML): đ&#243;ng g&#243;p 208 tỷ đồng (+36% YoY).

SCS (Cảng h&#224;ng kh&#244;ng SCSC): ghi nhận 70 tỷ đồng (+21% YoY) – tiếp tục duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng t&#237;ch cực.

4. Bi&#234;n lợi nhuận suy giảm do chi ph&#237; tăng mạnh

Bi&#234;n lợi nhuận gộp giảm c&#242;n 43,5% (-5 điểm % QoQ, -2,4 điểm % YoY).

Trong mảng cảng, chi ph&#237; dịch vụ thu&#234; ngo&#224;i tăng đột biến l&#234;n 716 tỷ đồng (+53% QoQ, +112% YoY), k&#233;o bi&#234;n gộp mảng cảng giảm về 43% (-10 điểm % YoY).

Mảng logistics đạt bi&#234;n gộp 40,5% (-15 điểm % QoQ), chủ yếu do hết hợp đồng cho thu&#234; t&#224;u Pride Pacific – vốn c&#243; mức gi&#225; cước cao trước đ&#243;.

Chi ph&#237; SG&amp;A đạt 320 tỷ đồng, tăng 50% QoQ v&#224; 75% YoY, cao bất thường so với trung b&#236;nh lịch sử. Phần lớn được ghi nhận l&#224; “chi ph&#237; kh&#225;c”, chưa c&#243; thuyết minh chi tiết – đ&#226;y l&#224; yếu tố cần l&#224;m r&#245; trong b&#225;o c&#225;o chi tiết sắp tới.

Kết quả l&#224; bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng giảm mạnh từ 26% c&#249;ng kỳ xuống 20%, phản &#225;nh &#225;p lực chi ph&#237; v&#224; lợi nhuận suy giảm.

5. Đ&#225;nh gi&#225; của chuy&#234;n vi&#234;n

Kết quả qu&#253; 3/2025 của GMD cho thấy sản lượng tại c&#225;c cảng trọng điểm vẫn duy tr&#236; t&#237;ch cực, chứng tỏ vị thế dẫn đầu ng&#224;nh logistics cảng biển của doanh nghiệp. Tuy nhi&#234;n, chi ph&#237; tăng đột biến (đặc biệt l&#224; SG&amp;A v&#224; thu&#234; ngo&#224;i) đ&#227; b&#224;o m&#242;n lợi nhuận, khiến LNST thấp hơn kỳ vọng gần 25%.

Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng trong qu&#253; 4/2025, khi cảng Nam Đ&#236;nh Vũ giai đoạn 3 đi v&#224;o hoạt động, Gemalink tiếp tục duy tr&#236; c&#244;ng suất cao, v&#224; chi ph&#237; hoạt động dần ổn định, GMD c&#243; thể phục hồi bi&#234;n lợi nhuận phần n&#224;o.

6. Quan điểm đầu tư

Khuyến nghị: T&#205;CH LŨY

Gi&#225; mục ti&#234;u: 71.000 đồng/cổ phiếu

Định gi&#225; hiện tại: P/E 12 th&#225;ng ở mức 22x, EV/EBITDA 14x – cao hơn mặt bằng trung b&#236;nh ng&#224;nh.

D&#249; nền tảng kinh doanh cốt l&#245;i ổn định, rủi ro chi ph&#237; tăng bất thường v&#224; tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại c&#243; thể khiến cổ phiếu GMD đối mặt &#225;p lực điều chỉnh ngắn hạn. Tuy nhi&#234;n, trong trung – d&#224;i hạn, khi c&#244;ng suất cảng mở rộng v&#224; mảng logistics được t&#225;i cơ cấu, GMD vẫn l&#224; một trong những lựa chọn đ&#225;ng ch&#250; &#253; trong nh&#243;m cổ phiếu hạ tầng cảng biển Việt Nam.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

GMD – Kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2025: Sản lượng vẫn tăng tốt, nhưng lợi nhuận sụt giảm do chi phí tăng cao

CTCP Gemadept (GMD) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2025 (Q3-FY25) với lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 312 tỷ đồng, giảm 30% so với quý trước (QoQ) và 7% so với cùng kỳ (YoY) – thấp hơn 24% so với dự phóng (410 tỷ đồng). Nguyên nhân chính đến từ chi phí SG&A tăng cao hơn dự báo, ảnh hưởng đáng kể đến biên lợi nhuận.

1. Doanh thu tăng tốt nhờ mảng cảng – điểm sáng duy nhất

Doanh thu thuần quý này đạt 1.557 tỷ đồng (+4% QoQ, +23% YoY), vượt 7% so với kỳ vọng.
Động lực tăng trưởng đến từ mảng xếp dỡ container, đặc biệt tại khu vực Hải Phòng, giúp doanh thu mảng cảng đạt 1.373 tỷ đồng (+5% QoQ, +25% YoY).

Mảng logistics tiếp tục ghi nhận tăng trưởng dương với doanh thu 188 tỷ đồng (-2% QoQ, +9% YoY), tuy nhiên tốc độ chậm lại do tàu Pride Pacific hết thời hạn cho thuê từ tháng 8/2025.

2. Sản lượng tại cảng vẫn duy trì ở mức cao

Cảng Nam Đình Vũ (NĐV): đạt 381 nghìn TEU (+2% QoQ, +13% YoY). Sau 9 tháng 2025, thị phần của GMD tại Hải Phòng tăng 87 điểm cơ bản (bps) – cho thấy năng lực cạnh tranh được củng cố, dù có thêm 4 bến cảng mới tại Lạch Huyện đi vào hoạt động.

Dù NĐV bị ảnh hưởng bởi việc khách hàng MSC dịch chuyển, nhưng đã thu hút được SITC từ Tân Vũ về, nhờ lợi thế mớn nước sâu và vị trí thuận lợi.

Hiện NĐV vận hành vượt 24% công suất thiết kế, do đó dư địa tăng trưởng mới sẽ mở ra khi giai đoạn 3 của NĐV đi vào hoạt động trong quý 4/2025.

Cụm cảng phía Nam (Bình Dương và PIP): sản lượng ước đạt 850 nghìn TEU (+2% YoY), được hưởng lợi gián tiếp từ tăng trưởng mạnh của Gemalink.

Gemalink (GML): đạt 490 nghìn TEU (+3% YoY). Trong tháng 7–8/2025, sản lượng đạt trung bình 170 nghìn TEU/tháng, hưởng lợi từ xu hướng nhập hàng sớm của thị trường Mỹ trước đợt điều chỉnh thuế quan.

Tuy nhiên, tháng 9/2025 sản lượng giảm xuống khoảng 150 nghìn TEU, khi hoạt động nhập khẩu tại Mỹ hạ nhiệt.

Dù vậy, GML vẫn duy trì công suất vượt 30% thiết kế, cho thấy năng lực vận hành hiệu quả và ổn định.

3. Lợi nhuận từ các công ty liên doanh (JVs) tiếp tục đóng góp lớn

Lợi nhuận từ JVs đạt 297 tỷ đồng (+34% YoY), chiếm 69% tổng LNTT của GMD, trong đó:

Gemalink (GML): đóng góp 208 tỷ đồng (+36% YoY).

SCS (Cảng hàng không SCSC): ghi nhận 70 tỷ đồng (+21% YoY) – tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực.

4. Biên lợi nhuận suy giảm do chi phí tăng mạnh

Biên lợi nhuận gộp giảm còn 43,5% (-5 điểm % QoQ, -2,4 điểm % YoY).

Trong mảng cảng, chi phí dịch vụ thuê ngoài tăng đột biến lên 716 tỷ đồng (+53% QoQ, +112% YoY), kéo biên gộp mảng cảng giảm về 43% (-10 điểm % YoY).

Mảng logistics đạt biên gộp 40,5% (-15 điểm % QoQ), chủ yếu do hết hợp đồng cho thuê tàu Pride Pacific – vốn có mức giá cước cao trước đó.

Chi phí SG&A đạt 320 tỷ đồng, tăng 50% QoQ và 75% YoY, cao bất thường so với trung bình lịch sử. Phần lớn được ghi nhận là “chi phí khác”, chưa có thuyết minh chi tiết – đây là yếu tố cần làm rõ trong báo cáo chi tiết sắp tới.

Kết quả là biên lợi nhuận ròng giảm mạnh từ 26% cùng kỳ xuống 20%, phản ánh áp lực chi phí và lợi nhuận suy giảm.

5. Đánh giá của chuyên viên

Kết quả quý 3/2025 của GMD cho thấy sản lượng tại các cảng trọng điểm vẫn duy trì tích cực, chứng tỏ vị thế dẫn đầu ngành logistics cảng biển của doanh nghiệp. Tuy nhiên, chi phí tăng đột biến (đặc biệt là SG&A và thuê ngoài) đã bào mòn lợi nhuận, khiến LNST thấp hơn kỳ vọng gần 25%.

Chúng tôi cho rằng trong quý 4/2025, khi cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 3 đi vào hoạt động, Gemalink tiếp tục duy trì công suất cao, và chi phí hoạt động dần ổn định, GMD có thể phục hồi biên lợi nhuận phần nào.

6. Quan điểm đầu tư

Khuyến nghị: TÍCH LŨY

Giá mục tiêu: 71.000 đồng/cổ phiếu

Định giá hiện tại: P/E 12 tháng ở mức 22x, EV/EBITDA 14x – cao hơn mặt bằng trung bình ngành.

Dù nền tảng kinh doanh cốt lõi ổn định, rủi ro chi phí tăng bất thường và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại có thể khiến cổ phiếu GMD đối mặt áp lực điều chỉnh ngắn hạn. Tuy nhiên, trong trung – dài hạn, khi công suất cảng mở rộng và mảng logistics được tái cơ cấu, GMD vẫn là một trong những lựa chọn đáng chú ý trong nhóm cổ phiếu hạ tầng cảng biển Việt Nam.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996