Tổng C&#244;ng ty CP Bia – Rượu – Nước giải kh&#225;t S&#224;i G&#242;n (HSX: SAB)
Điểm nhấn từ cổ tức tiền mặt lớn

KQKD Q2-FY25: Doanh thu chịu t&#225;c động từ c&#225;ch hạch to&#225;n thuế TTĐB, chi ph&#237; NVL giảm trở th&#224;nh điểm s&#225;ng

Trong Q2-FY25, SAB ghi nhận doanh thu thuần 6.804 tỷ đồng (-15,9% YoY) v&#224; LNST c&#244;ng ty mẹ 1.208 tỷ đồng (-3,3% YoY). Kết quả n&#224;y đến từ nhiều yếu tố:

Sụt giảm thị phần so với c&#225;c đối thủ (đặc biệt l&#224; Heineken) tr&#234;n k&#234;nh sell-in. SAB chủ động giảm đơn h&#224;ng cho hệ thống ph&#226;n phối nhằm kiểm so&#225;t tồn kho, chuẩn bị cho việc tăng gi&#225; b&#225;n từ H2-2025.

Thay đổi c&#225;ch hạch to&#225;n thuế TTĐB sau khi Sabibeco (SBB) trở th&#224;nh c&#244;ng ty con (SAB sở hữu 65%) từ 2025. Thuế TTĐB được trừ thẳng từ doanh thu hợp nhất, thay v&#236; t&#237;nh v&#224;o gi&#225; vốn như trước, khiến doanh thu b&#225;o c&#225;o giảm s&#226;u bất thường.

Điểm t&#237;ch cực trong bức tranh KQKD Q2 l&#224; chi ph&#237; nguy&#234;n vật liệu đầu v&#224;o giảm đ&#225;ng kể. SAB đ&#227; sử dụng hết lượng nguy&#234;n liệu gi&#225; cao nhập trong năm 2024, v&#224; từ 2025 được hưởng lợi từ gi&#225; mạch nha b&#236;nh thường h&#243;a, c&#249;ng gi&#225; nh&#244;m đ&#243;ng lon đ&#227; được chốt sớm ở mức hợp l&#253;.

Triển vọng FY25: Th&#225;ch thức duy tr&#236; tăng trưởng, tối ưu chi ph&#237; l&#224; trụ cột ch&#237;nh

Ng&#224;nh bia năm 2025 tiếp tục gặp kh&#243; bởi:

Ảnh hưởng từ Nghị định 168, siết chặt hoạt động quảng c&#225;o – khuyến m&#227;i.

T&#226;m l&#253; ti&#234;u d&#249;ng h&#224;ng FMCGs, bia – rượu c&#242;n yếu hậu Covid-19.

Yếu tố m&#249;a vụ kh&#244;ng thuận lợi trong dịp Tết.

Do đ&#243;, tăng trưởng doanh thu kh&#243; đạt kỳ vọng, v&#224; điểm tựa ch&#237;nh của SAB sẽ đến từ việc tối ưu chi ph&#237; NVL, chiết khấu v&#224; quảng c&#225;o.

Q3-FY25: Doanh thu thuần dự ph&#243;ng 6.243 tỷ đồng (-8,9% YoY), LNST c&#244;ng ty mẹ 1.096 tỷ đồng (-2,0% YoY).

Cả năm 2025: Doanh thu thuần ước đạt 25.802 tỷ đồng (-19,0% YoY), LNST c&#244;ng ty mẹ 4.120 tỷ đồng (-4,9% YoY), EPS đạt 3.212 đồng/cp.

Quan điểm đầu tư &amp; Khuyến nghị

Bức tranh trung – d&#224;i hạn của ng&#224;nh bia Việt Nam c&#242;n đối mặt nhiều th&#225;ch thức do:

Mục ti&#234;u của Ch&#237;nh phủ trong việc giảm ti&#234;u thụ bia b&#236;nh qu&#226;n đầu người (hiện ở mức cao so với thế giới).

C&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch quản l&#253; như Nghị định 100/2019/NĐ-CP, Nghị định 168, v&#224; dự thảo tăng thuế TTĐB đối với bia – rượu.

Cạnh tranh gay gắt với c&#225;c thương hiệu quốc tế như Heineken v&#224; Carlsberg, trong khi lợi thế về sản phẩm v&#224; ph&#226;n phối của SAB kh&#244;ng qu&#225; kh&#225;c biệt.

Trong bối cảnh n&#224;y, chiến lược tối ưu chi ph&#237; đầu v&#224;o được xem l&#224; hiệu quả nhất, gi&#250;p bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng dần quay lại mức trung b&#236;nh ng&#224;nh (14–16%). Điểm nhấn lớn đối với cổ đ&#244;ng l&#224; cổ tức tiền mặt hấp dẫn, 5.000 đồng/cp/năm trong giai đoạn 2025–2026, chi trả định kỳ v&#224;o th&#225;ng 6 v&#224; th&#225;ng 12.

Ch&#250;ng t&#244;i định gi&#225; SAB bằng phương ph&#225;p EV/EBITDA (ngắn hạn) v&#224; DCF (d&#224;i hạn) với tỷ trọng 50:50, x&#225;c định gi&#225; hợp l&#253; 1 năm tới l&#224; 53.000 đồng/cp (bao gồm cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cp), tương ứng P/E fwd 2025 ~15,0x.

&#128073; Dựa tr&#234;n gi&#225; đ&#243;ng cửa ng&#224;y 28/08/2025, ch&#250;ng t&#244;i khuyến nghị T&#205;CH LŨY đối với SAB.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

Tổng Công ty CP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (HSX: SAB)
Điểm nhấn từ cổ tức tiền mặt lớn

KQKD Q2-FY25: Doanh thu chịu tác động từ cách hạch toán thuế TTĐB, chi phí NVL giảm trở thành điểm sáng

Trong Q2-FY25, SAB ghi nhận doanh thu thuần 6.804 tỷ đồng (-15,9% YoY) và LNST công ty mẹ 1.208 tỷ đồng (-3,3% YoY). Kết quả này đến từ nhiều yếu tố:

Sụt giảm thị phần so với các đối thủ (đặc biệt là Heineken) trên kênh sell-in. SAB chủ động giảm đơn hàng cho hệ thống phân phối nhằm kiểm soát tồn kho, chuẩn bị cho việc tăng giá bán từ H2-2025.

Thay đổi cách hạch toán thuế TTĐB sau khi Sabibeco (SBB) trở thành công ty con (SAB sở hữu 65%) từ 2025. Thuế TTĐB được trừ thẳng từ doanh thu hợp nhất, thay vì tính vào giá vốn như trước, khiến doanh thu báo cáo giảm sâu bất thường.

Điểm tích cực trong bức tranh KQKD Q2 là chi phí nguyên vật liệu đầu vào giảm đáng kể. SAB đã sử dụng hết lượng nguyên liệu giá cao nhập trong năm 2024, và từ 2025 được hưởng lợi từ giá mạch nha bình thường hóa, cùng giá nhôm đóng lon đã được chốt sớm ở mức hợp lý.

Triển vọng FY25: Thách thức duy trì tăng trưởng, tối ưu chi phí là trụ cột chính

Ngành bia năm 2025 tiếp tục gặp khó bởi:

Ảnh hưởng từ Nghị định 168, siết chặt hoạt động quảng cáo – khuyến mãi.

Tâm lý tiêu dùng hàng FMCGs, bia – rượu còn yếu hậu Covid-19.

Yếu tố mùa vụ không thuận lợi trong dịp Tết.

Do đó, tăng trưởng doanh thu khó đạt kỳ vọng, và điểm tựa chính của SAB sẽ đến từ việc tối ưu chi phí NVL, chiết khấu và quảng cáo.

Q3-FY25: Doanh thu thuần dự phóng 6.243 tỷ đồng (-8,9% YoY), LNST công ty mẹ 1.096 tỷ đồng (-2,0% YoY).

Cả năm 2025: Doanh thu thuần ước đạt 25.802 tỷ đồng (-19,0% YoY), LNST công ty mẹ 4.120 tỷ đồng (-4,9% YoY), EPS đạt 3.212 đồng/cp.

Quan điểm đầu tư & Khuyến nghị

Bức tranh trung – dài hạn của ngành bia Việt Nam còn đối mặt nhiều thách thức do:

Mục tiêu của Chính phủ trong việc giảm tiêu thụ bia bình quân đầu người (hiện ở mức cao so với thế giới).

Các chính sách quản lý như Nghị định 100/2019/NĐ-CP, Nghị định 168, và dự thảo tăng thuế TTĐB đối với bia – rượu.

Cạnh tranh gay gắt với các thương hiệu quốc tế như Heineken và Carlsberg, trong khi lợi thế về sản phẩm và phân phối của SAB không quá khác biệt.

Trong bối cảnh này, chiến lược tối ưu chi phí đầu vào được xem là hiệu quả nhất, giúp biên lợi nhuận ròng dần quay lại mức trung bình ngành (14–16%). Điểm nhấn lớn đối với cổ đông là cổ tức tiền mặt hấp dẫn, 5.000 đồng/cp/năm trong giai đoạn 2025–2026, chi trả định kỳ vào tháng 6 và tháng 12.

Chúng tôi định giá SAB bằng phương pháp EV/EBITDA (ngắn hạn) và DCF (dài hạn) với tỷ trọng 50:50, xác định giá hợp lý 1 năm tới là 53.000 đồng/cp (bao gồm cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cp), tương ứng P/E fwd 2025 ~15,0x.

👉 Dựa trên giá đóng cửa ngày 28/08/2025, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với SAB.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996