QNS – Kỳ vọng cơn gi&#243; ngược ng&#224;nh đường dần qua đi
Kết quả kinh doanh qu&#253; 2/2025 của CTCP Đường Quảng Ng&#227;i (QNS) ghi nhận sự ph&#226;n h&#243;a r&#245; rệt giữa hai mảng hoạt động ch&#237;nh: sữa v&#224; đường. Mặc d&#249; doanh thu thuần đạt 2.956 tỷ đồng (+4,8% YoY), nhưng lợi nhuận sau thuế c&#244;ng ty mẹ giảm 20,9% YoY, đạt 546 tỷ đồng – nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ sự sụt giảm về sản lượng v&#224; gi&#225; b&#225;n ở mảng đường, l&#224;m lu mờ đ&#224; tăng trưởng ấn tượng của mảng sữa.

Ng&#224;nh sữa – Bệ đỡ vững chắc
Mảng sữa tiếp tục l&#224; điểm s&#225;ng với doanh thu tăng 16,3% YoY, đạt 1.378 tỷ đồng, nhờ hai yếu tố:

Gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n tăng 14,0% YoY do tỷ trọng sản phẩm cao cấp (Famigold, Greensoy, Veyo) ng&#224;y c&#224;ng lớn

Sản lượng ti&#234;u thụ tăng 2,7% YoY, bất chấp xu hướng suy giảm chung của ng&#224;nh FMCG trong nước

Bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng sữa được giữ ổn định nhờ ch&#237;nh s&#225;ch điều chỉnh khuyến m&#227;i linh hoạt (giảm khuyến mại trực tiếp, tăng chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng), cho thấy sự th&#237;ch ứng tốt của QNS với m&#244;i trường kinh doanh thay đổi.

Ng&#224;nh đường – Gập ghềnh nhưng kỳ vọng cải thiện
Mảng đường qu&#253; 2 vẫn đang chịu nhiều sức &#233;p:

Doanh thu đạt 955 tỷ đồng, giảm 9,9% YoY

Gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n giảm 7,3% YoY về v&#249;ng 18.000–18.400 đồng/kg

Sản lượng ti&#234;u thụ giảm 5,3% YoY do nhu cầu yếu từ ảnh hưởng của Nghị định 70 v&#224; &#225;p lực cạnh tranh từ đường lậu/đường lỏng HFCS

Tuy nhi&#234;n, điểm t&#237;ch cực l&#224; tồn kho ng&#224;nh đường trong nước đang c&#243; xu hướng hạ nhiệt. QNS cũng chủ động th&#250;c đẩy ti&#234;u thụ bằng c&#225;ch giảm gi&#225; b&#225;n, linh hoạt hệ thống ph&#226;n phối để th&#237;ch ứng với ch&#237;nh s&#225;ch thuế mới.

Triển vọng phục hồi trong những qu&#253; tới
Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng mảng đường sẽ từng bước phục hồi trong 2H/2025 nhờ:

Cung–Cầu dần c&#226;n bằng lại:

Hoạt động siết chặt đường lậu được tăng cường

Tồn kho tại nh&#224; m&#225;y giảm dần

Nhu cầu ti&#234;u thụ tăng trở lại v&#224;o m&#249;a cao điểm qu&#253; 3 (m&#249;a h&#232;, trung thu)

Gi&#225; đường thế giới bật tăng:
Gi&#225; đường đ&#227; tạo đ&#225;y 3 năm v&#224; c&#243; dấu hiệu phục hồi về v&#249;ng 16,55 cent/bao. Việc chuyển đổi từ sản xuất đường sang ethanol tại Ấn Độ, Brazil c&#243; thể dẫn đến chu kỳ tăng gi&#225; mới cho ng&#224;nh đường to&#224;n cầu.

Chiến lược chủ động từ QNS:

Mở rộng v&#249;ng trồng m&#237;a l&#234;n 35.000 ha, tăng sản lượng &#233;p m&#237;a dự kiến +20,5% YoY

Gia tăng đ&#243;ng g&#243;p từ mảng điện sinh khối, vừa tăng doanh thu vừa tối ưu sản xuất

Dự &#225;n Ethanol – C&#226;u chuyện d&#224;i hạn hấp dẫn
Th&#244;ng tin Ch&#237;nh phủ Việt Nam dự kiến triển khai xăng sinh học E10 từ năm 2026, v&#224; th&#237; điểm tại TP.HCM, H&#224; Nội, Hải Ph&#242;ng từ th&#225;ng 8/2025 được xem l&#224; catalyst d&#224;i hạn t&#237;ch cực cho QNS. Dự &#225;n nh&#224; m&#225;y ethanol từ m&#237;a (khởi động thử nghiệm từ 2027, vận h&#224;nh ch&#237;nh thức 2028) nếu đi v&#224;o hoạt động thuận lợi sẽ gi&#250;p QNS:

Đa dạng h&#243;a nguồn doanh thu

Giảm rủi ro chu kỳ ng&#224;nh đường

Tận dụng hiệu quả v&#249;ng nguy&#234;n liệu sẵn c&#243;

Hiện dự &#225;n n&#224;y chưa được đưa v&#224;o định gi&#225;, do đ&#243; tạo ra tiềm năng tăng gi&#225; cho cổ phiếu nếu lộ tr&#236;nh triển khai thuận lợi.

Rủi ro cần theo d&#245;i – Đường lỏng siro ng&#244; (HFCS)
Một yếu tố cạnh tranh đ&#225;ng ch&#250; &#253; l&#224; sự gia tăng nhanh ch&#243;ng của đường lỏng HFCS – sản phẩm thay thế chi ph&#237; thấp, đang chiếm khoảng 10% ti&#234;u thụ đường tại Việt Nam. Loại đường n&#224;y nhập khẩu chủ yếu từ Trung Quốc với gi&#225; chỉ bằng ~50–70% đường m&#237;a, g&#226;y &#225;p lực kh&#244;ng nhỏ l&#234;n c&#225;c doanh nghiệp nội địa như QNS.

B&#234;n cạnh đ&#243;, HFCS c&#242;n bị đặt dấu hỏi lớn về ảnh hưởng ti&#234;u cực đến sức khỏe, g&#243;p phần l&#224;m tăng nguy cơ b&#233;o ph&#236;, gan nhiễm mỡ, tiểu đường… Đ&#226;y cũng l&#224; điểm m&#224; QNS c&#249;ng Hiệp hội M&#237;a đường đ&#227; kiến nghị l&#234;n cơ quan chức năng, tuy chưa c&#243; h&#224;nh lang ph&#225;p l&#253; cụ thể.

Định gi&#225; v&#224; khuyến nghị
Trong kịch bản cơ sở, khi gi&#225; đường nội địa duy tr&#236; quanh v&#249;ng 18.400–18.600 đồng/kg (ngang thời điểm &#225;p dụng biện ph&#225;p ph&#242;ng vệ thương mại với đường Th&#225;i Lan), ch&#250;ng t&#244;i định gi&#225; QNS ở mức 56.100 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt), tương đương với khuyến nghị T&#205;CH LŨY.

Kết luận
Bức tranh Q2/2025 cho thấy sự ph&#226;n h&#243;a r&#245; n&#233;t giữa hai mảng kinh doanh của QNS. Nếu ng&#224;nh sữa l&#224; điểm tựa vững chắc th&#236; mảng đường lại đang trong giai đoạn t&#225;i c&#226;n bằng. Tuy nhi&#234;n, những t&#237;n hiệu t&#237;ch cực từ gi&#225; đường, tồn kho, ch&#237;nh s&#225;ch thuế v&#224; dự &#225;n ethanol d&#224;i hạn cho thấy QNS đang ở giai đoạn tiệm cận đ&#225;y chu kỳ ng&#224;nh đường v&#224; c&#243; dư địa tăng trưởng tốt hơn về cuối năm.

Đ&#226;y l&#224; thời điểm hợp l&#253; để nh&#224; đầu tư xem x&#233;t t&#237;ch lũy QNS cho mục ti&#234;u trung – d&#224;i hạn, đặc biệt khi c&#225;c rủi ro ng&#224;nh đường được giải tỏa v&#224; tiềm năng mới từ dự &#225;n Ethanol được hiện thực h&#243;a.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

QNS – Kỳ vọng cơn gió ngược ngành đường dần qua đi
Kết quả kinh doanh quý 2/2025 của CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) ghi nhận sự phân hóa rõ rệt giữa hai mảng hoạt động chính: sữa và đường. Mặc dù doanh thu thuần đạt 2.956 tỷ đồng (+4,8% YoY), nhưng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ giảm 20,9% YoY, đạt 546 tỷ đồng – nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm về sản lượng và giá bán ở mảng đường, làm lu mờ đà tăng trưởng ấn tượng của mảng sữa.

Ngành sữa – Bệ đỡ vững chắc
Mảng sữa tiếp tục là điểm sáng với doanh thu tăng 16,3% YoY, đạt 1.378 tỷ đồng, nhờ hai yếu tố:

Giá bán bình quân tăng 14,0% YoY do tỷ trọng sản phẩm cao cấp (Famigold, Greensoy, Veyo) ngày càng lớn

Sản lượng tiêu thụ tăng 2,7% YoY, bất chấp xu hướng suy giảm chung của ngành FMCG trong nước

Biên lợi nhuận gộp mảng sữa được giữ ổn định nhờ chính sách điều chỉnh khuyến mãi linh hoạt (giảm khuyến mại trực tiếp, tăng chi phí bán hàng), cho thấy sự thích ứng tốt của QNS với môi trường kinh doanh thay đổi.

Ngành đường – Gập ghềnh nhưng kỳ vọng cải thiện
Mảng đường quý 2 vẫn đang chịu nhiều sức ép:

Doanh thu đạt 955 tỷ đồng, giảm 9,9% YoY

Giá bán bình quân giảm 7,3% YoY về vùng 18.000–18.400 đồng/kg

Sản lượng tiêu thụ giảm 5,3% YoY do nhu cầu yếu từ ảnh hưởng của Nghị định 70 và áp lực cạnh tranh từ đường lậu/đường lỏng HFCS

Tuy nhiên, điểm tích cực là tồn kho ngành đường trong nước đang có xu hướng hạ nhiệt. QNS cũng chủ động thúc đẩy tiêu thụ bằng cách giảm giá bán, linh hoạt hệ thống phân phối để thích ứng với chính sách thuế mới.

Triển vọng phục hồi trong những quý tới
Chúng tôi kỳ vọng mảng đường sẽ từng bước phục hồi trong 2H/2025 nhờ:

Cung–Cầu dần cân bằng lại:

Hoạt động siết chặt đường lậu được tăng cường

Tồn kho tại nhà máy giảm dần

Nhu cầu tiêu thụ tăng trở lại vào mùa cao điểm quý 3 (mùa hè, trung thu)

Giá đường thế giới bật tăng:
Giá đường đã tạo đáy 3 năm và có dấu hiệu phục hồi về vùng 16,55 cent/bao. Việc chuyển đổi từ sản xuất đường sang ethanol tại Ấn Độ, Brazil có thể dẫn đến chu kỳ tăng giá mới cho ngành đường toàn cầu.

Chiến lược chủ động từ QNS:

Mở rộng vùng trồng mía lên 35.000 ha, tăng sản lượng ép mía dự kiến +20,5% YoY

Gia tăng đóng góp từ mảng điện sinh khối, vừa tăng doanh thu vừa tối ưu sản xuất

Dự án Ethanol – Câu chuyện dài hạn hấp dẫn
Thông tin Chính phủ Việt Nam dự kiến triển khai xăng sinh học E10 từ năm 2026, và thí điểm tại TP.HCM, Hà Nội, Hải Phòng từ tháng 8/2025 được xem là catalyst dài hạn tích cực cho QNS. Dự án nhà máy ethanol từ mía (khởi động thử nghiệm từ 2027, vận hành chính thức 2028) nếu đi vào hoạt động thuận lợi sẽ giúp QNS:

Đa dạng hóa nguồn doanh thu

Giảm rủi ro chu kỳ ngành đường

Tận dụng hiệu quả vùng nguyên liệu sẵn có

Hiện dự án này chưa được đưa vào định giá, do đó tạo ra tiềm năng tăng giá cho cổ phiếu nếu lộ trình triển khai thuận lợi.

Rủi ro cần theo dõi – Đường lỏng siro ngô (HFCS)
Một yếu tố cạnh tranh đáng chú ý là sự gia tăng nhanh chóng của đường lỏng HFCS – sản phẩm thay thế chi phí thấp, đang chiếm khoảng 10% tiêu thụ đường tại Việt Nam. Loại đường này nhập khẩu chủ yếu từ Trung Quốc với giá chỉ bằng ~50–70% đường mía, gây áp lực không nhỏ lên các doanh nghiệp nội địa như QNS.

Bên cạnh đó, HFCS còn bị đặt dấu hỏi lớn về ảnh hưởng tiêu cực đến sức khỏe, góp phần làm tăng nguy cơ béo phì, gan nhiễm mỡ, tiểu đường… Đây cũng là điểm mà QNS cùng Hiệp hội Mía đường đã kiến nghị lên cơ quan chức năng, tuy chưa có hành lang pháp lý cụ thể.

Định giá và khuyến nghị
Trong kịch bản cơ sở, khi giá đường nội địa duy trì quanh vùng 18.400–18.600 đồng/kg (ngang thời điểm áp dụng biện pháp phòng vệ thương mại với đường Thái Lan), chúng tôi định giá QNS ở mức 56.100 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY.

Kết luận
Bức tranh Q2/2025 cho thấy sự phân hóa rõ nét giữa hai mảng kinh doanh của QNS. Nếu ngành sữa là điểm tựa vững chắc thì mảng đường lại đang trong giai đoạn tái cân bằng. Tuy nhiên, những tín hiệu tích cực từ giá đường, tồn kho, chính sách thuế và dự án ethanol dài hạn cho thấy QNS đang ở giai đoạn tiệm cận đáy chu kỳ ngành đường và có dư địa tăng trưởng tốt hơn về cuối năm.

Đây là thời điểm hợp lý để nhà đầu tư xem xét tích lũy QNS cho mục tiêu trung – dài hạn, đặc biệt khi các rủi ro ngành đường được giải tỏa và tiềm năng mới từ dự án Ethanol được hiện thực hóa.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996