#TDM - LNST hợp nhất dự kiến sẽ tăng gấp đ&#244;i trong 2 năm tới

Ch&#250;ng t&#244;i hạ gi&#225; mục ti&#234;u 1% xuống 58.100 đồng/cổ phiếu v&#224; điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN đối với TDM. Mức điều chỉnh n&#224;y phản &#225;nh mức giảm 5,7% trong dự b&#225;o lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025-2029, chủ yếu do ho&#227;n thời điểm tăng gi&#225; nước v&#224; mức gi&#225; nước b&#236;nh qu&#226;n năm 2024 thấp hơn dự kiến.

Triển vọng lợi nhuận 2025 v&#224; tăng trưởng d&#224;i hạn
Lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự kiến tăng 52% so với c&#249;ng kỳ, nhờ v&#224;o:
Sản lượng nước tăng 5%.
Khoản thu nhập cổ tức từ BWE.
Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh giảm 35% do mức tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng thấp hơn tại CTCP Cấp Nước Gia T&#226;n.
Yếu tố n&#224;y sẽ b&#249; đắp cho phần khấu hao bổ sung từ hệ thống đường ống nước th&#244; tại Dĩ An.
Lợi nhuận hợp nhất dự kiến tăng gấp đ&#244;i trong 2 năm tới, đạt 1.000 tỷ đồng.
Tốc độ tăng trưởng k&#233;p lợi nhuận (CAGR) giai đoạn 2024-2029 dự kiến đạt 28%.
Định gi&#225; hấp dẫn với P/E dự ph&#243;ng 2025 của c&#244;ng ty mẹ v&#224; hợp nhất lần lượt l&#224; 20 lần v&#224; 12 lần, tương ứng với PEG 0,7 v&#224; 0,4.
Điều chỉnh dự b&#225;o sản lượng nước nhưng vẫn lạc quan d&#224;i hạn
Dự b&#225;o tăng trưởng sản lượng năm 2025 giảm từ 7% xuống 5%, năm 2026 từ 11% xuống 10%.
Tuy nhi&#234;n, nhờ mở rộng hệ thống đường ống tại Dĩ An v&#224; kế hoạch mở rộng tại B&#224;u B&#224;ng, sản lượng nước dự kiến sẽ tăng tốc l&#234;n 12-14% trong giai đoạn 2027-2028.
Quy hoạch tổng thể tỉnh B&#236;nh Dương, được ph&#234; duyệt v&#224;o th&#225;ng 8/2024, đ&#227; điều chỉnh tăng 60% c&#244;ng suất cấp nước cho B&#224;u B&#224;ng l&#234;n 350.000 m&#179;/ng&#224;y v&#224;o năm 2030, gấp 6 lần so với năm 2023. Điều n&#224;y củng cố kỳ vọng tăng trưởng sản lượng nước của TDM.
Cập nhật tiến độ tăng gi&#225; nước
Ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giả định về thời điểm tăng gi&#225; nước 3%/năm từ th&#225;ng 7/2025 sang th&#225;ng 1/2026 do thủ tục ph&#225;p l&#253; v&#224; h&#224;nh ch&#237;nh k&#233;o d&#224;i.
Ban l&#227;nh đạo BWE vẫn tự tin về khả năng được ph&#234; duyệt, kỳ vọng c&#243; quyết định ch&#237;nh thức v&#224;o cuối năm 2025. Khi gi&#225; nước của BWE được điều chỉnh, khả năng cao gi&#225; nước của TDM cũng sẽ được điều chỉnh tương ứng.
Mở rộng c&#244;ng suất gi&#250;p đảm bảo tăng trưởng d&#224;i hạn
TDM đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh hệ thống đường ống nước th&#244; tại Dĩ An, gi&#250;p tăng gấp đ&#244;i c&#244;ng suất cấp nước l&#234;n 400.000 m&#179;/ng&#224;y.
Chi ph&#237; x&#226;y dựng ho&#224;n th&#224;nh ở mức 184 tỷ đồng, thấp hơn 33% so với mức ng&#226;n s&#225;ch dự kiến l&#224; 276 tỷ đồng.
C&#244;ng ty đang mở rộng c&#244;ng suất nh&#224; m&#225;y xử l&#253; nước l&#234;n 400.000 m&#179;/ng&#224;y, dự kiến ho&#224;n th&#224;nh v&#224;o năm 2027.
Yếu tố hỗ trợ v&#224; rủi ro
Yếu tố hỗ trợ: Việc tăng gi&#225; nước diễn ra sớm hơn hoặc mức tăng cao hơn dự kiến.
Rủi ro: Nhu cầu sử dụng nước phục hồi yếu hơn kỳ vọng.
D&#249; đối mặt với một số th&#225;ch thức ngắn hạn, triển vọng d&#224;i hạn của TDM vẫn rất t&#237;ch cực nhờ chiến lược mở rộng c&#244;ng suất, nhu cầu nước ng&#224;y c&#224;ng tăng v&#224; khả năng tăng gi&#225; nước trong tương lai.

&#128313; Anh/Chị cần tư vấn danh mục đầu tư? &#128200; Nhắn ngay Zalo: 0978948996 để được hỗ trợ chi tiết!
&#128313; Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!

#TDM - LNST hợp nhất dự kiến sẽ tăng gấp đôi trong 2 năm tới

Chúng tôi hạ giá mục tiêu 1% xuống 58.100 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN đối với TDM. Mức điều chỉnh này phản ánh mức giảm 5,7% trong dự báo lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025-2029, chủ yếu do hoãn thời điểm tăng giá nước và mức giá nước bình quân năm 2024 thấp hơn dự kiến.

Triển vọng lợi nhuận 2025 và tăng trưởng dài hạn
Lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự kiến tăng 52% so với cùng kỳ, nhờ vào:
Sản lượng nước tăng 5%.
Khoản thu nhập cổ tức từ BWE.
Chi phí tài chính giảm 35% do mức trích lập dự phòng thấp hơn tại CTCP Cấp Nước Gia Tân.
Yếu tố này sẽ bù đắp cho phần khấu hao bổ sung từ hệ thống đường ống nước thô tại Dĩ An.
Lợi nhuận hợp nhất dự kiến tăng gấp đôi trong 2 năm tới, đạt 1.000 tỷ đồng.
Tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận (CAGR) giai đoạn 2024-2029 dự kiến đạt 28%.
Định giá hấp dẫn với P/E dự phóng 2025 của công ty mẹ và hợp nhất lần lượt là 20 lần và 12 lần, tương ứng với PEG 0,7 và 0,4.
Điều chỉnh dự báo sản lượng nước nhưng vẫn lạc quan dài hạn
Dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2025 giảm từ 7% xuống 5%, năm 2026 từ 11% xuống 10%.
Tuy nhiên, nhờ mở rộng hệ thống đường ống tại Dĩ An và kế hoạch mở rộng tại Bàu Bàng, sản lượng nước dự kiến sẽ tăng tốc lên 12-14% trong giai đoạn 2027-2028.
Quy hoạch tổng thể tỉnh Bình Dương, được phê duyệt vào tháng 8/2024, đã điều chỉnh tăng 60% công suất cấp nước cho Bàu Bàng lên 350.000 m³/ngày vào năm 2030, gấp 6 lần so với năm 2023. Điều này củng cố kỳ vọng tăng trưởng sản lượng nước của TDM.
Cập nhật tiến độ tăng giá nước
Chúng tôi điều chỉnh giả định về thời điểm tăng giá nước 3%/năm từ tháng 7/2025 sang tháng 1/2026 do thủ tục pháp lý và hành chính kéo dài.
Ban lãnh đạo BWE vẫn tự tin về khả năng được phê duyệt, kỳ vọng có quyết định chính thức vào cuối năm 2025. Khi giá nước của BWE được điều chỉnh, khả năng cao giá nước của TDM cũng sẽ được điều chỉnh tương ứng.
Mở rộng công suất giúp đảm bảo tăng trưởng dài hạn
TDM đã hoàn thành hệ thống đường ống nước thô tại Dĩ An, giúp tăng gấp đôi công suất cấp nước lên 400.000 m³/ngày.
Chi phí xây dựng hoàn thành ở mức 184 tỷ đồng, thấp hơn 33% so với mức ngân sách dự kiến là 276 tỷ đồng.
Công ty đang mở rộng công suất nhà máy xử lý nước lên 400.000 m³/ngày, dự kiến hoàn thành vào năm 2027.
Yếu tố hỗ trợ và rủi ro
Yếu tố hỗ trợ: Việc tăng giá nước diễn ra sớm hơn hoặc mức tăng cao hơn dự kiến.
Rủi ro: Nhu cầu sử dụng nước phục hồi yếu hơn kỳ vọng.
Dù đối mặt với một số thách thức ngắn hạn, triển vọng dài hạn của TDM vẫn rất tích cực nhờ chiến lược mở rộng công suất, nhu cầu nước ngày càng tăng và khả năng tăng giá nước trong tương lai.

🔹 Anh/Chị cần tư vấn danh mục đầu tư? 📈 Nhắn ngay Zalo: 0978948996 để được hỗ trợ chi tiết!
🔹 Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!