Ng&#224;nh ph&#226;n b&#243;n - Quốc hội đ&#227; th&#244;ng qua việc &#225;p dụng mức thuế VAT 5% đối với ph&#226;n b&#243;n, hiện đang được miễn thuế VAT. Sự điều chỉnh n&#224;y sẽ c&#243; hiệu lực từ ng&#224;y 1/7/2025. Theo đ&#243;, với thay đổi n&#224;y, c&#225;c nh&#224; sản xuất ph&#226;n b&#243;n trong nước sẽ được hưởng lợi đ&#225;ng kể từ việc ho&#224;n thuế VAT đối với nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o, gi&#250;p giảm chi ph&#237; sản xuất v&#224; tạo điều kiện giảm gi&#225; b&#225;n (nhằm b&#249; đắp mức thuế VAT 5% l&#224;m tăng chi ph&#237; cho người sử dụng cuối). Trong khi đ&#243;, c&#225;c sản phẩm nhập khẩu sẽ gặp nhiều th&#225;ch thức hơn do kh&#244;ng c&#243; khả năng giảm gi&#225; b&#225;n tương ứng, khiến ch&#250;ng k&#233;m cạnh tranh hơn về gi&#225;.
Đối với DGC (Khuyến nghị Mua; Gi&#225; mục ti&#234;u VND135,100), c&#225;c chi ph&#237; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o ch&#237;nh bao gồm quặng apatit (5% VAT), lưu huỳnh (10% VAT) v&#224; chi ph&#237; điện (10% VAT). Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh chi ph&#237; sản xuất ph&#226;n b&#243;n của DGC sẽ giảm khoảng VND60 tỷ trong 6 th&#225;ng của năm t&#224;i ch&#237;nh 2025 v&#224; VND130 tỷ trong năm 2026, tương đương với mức tăng 1.6%/3% trong dự b&#225;o lợi nhuận r&#242;ng của ch&#250;ng t&#244;i cho năm 2025/2026 nhờ thay đổi n&#224;y trong luật thuế VAT được sửa đổi.
Đối với DPM, c&#225;c chi ph&#237; đầu v&#224;o ch&#237;nh bao gồm kh&#237; tự nhi&#234;n (chiếm 70-75% chi ph&#237; sản xuất, chịu thuế VAT 10%), h&#243;a chất như axit photphoric, axit nitric, axit sulfuric (VAT 10%), quặng photphat (VAT 5%), điện (VAT 10%) v&#224; c&#225;c chi ph&#237; thu&#234; ngo&#224;i kh&#225;c. Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh chi ph&#237; sản xuất của DPM sẽ giảm khoảng VND250 tỷ trong 6 th&#225;ng cuối năm t&#224;i ch&#237;nh 2025 v&#224; VND550 tỷ trong năm 2026, tương đương mức giảm 2.3% v&#224; 5% chi ph&#237;, lần lượt.
Đối với DCM, c&#225;c chi ph&#237; đầu v&#224;o ch&#237;nh cũng bao gồm kh&#237; tự nhi&#234;n (70-75% chi ph&#237; sản xuất, chịu thuế VAT 10%), DAP (VAT 6%), điện v&#224; c&#225;c chi ph&#237; thu&#234; ngo&#224;i kh&#225;c. Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh chi ph&#237; sản xuất của DCM sẽ giảm khoảng VND200 tỷ trong 6 th&#225;ng cuối năm t&#224;i ch&#237;nh 2025 v&#224; VND450 tỷ trong năm 2026, tương ứng mức giảm 1.9% v&#224; 4% chi ph&#237;.
Theo dự b&#225;o hiện tại, lợi nhuận r&#242;ng năm 2025 của DPM dự kiến tăng 22% l&#234;n VND1,019 tỷ, trong khi DCM tăng 9.3% so với c&#249;ng kỳ, đạt VND1,433 tỷ. Mặc d&#249; ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; t&#237;nh đến t&#225;c động của sửa đổi thuế VAT trong m&#244; h&#236;nh dự b&#225;o, giả định hiện tại phản &#225;nh luật thuế mới sẽ c&#243; hiệu lực từ ng&#224;y 1/1/2025 thay v&#236; 1/7/2025. Điều n&#224;y tạo ra rủi ro giảm đối với ước t&#237;nh lợi nhuận năm 2025 cho cả DPM v&#224; DCM.

Ngành phân bón - Quốc hội đã thông qua việc áp dụng mức thuế VAT 5% đối với phân bón, hiện đang được miễn thuế VAT. Sự điều chỉnh này sẽ có hiệu lực từ ngày 1/7/2025. Theo đó, với thay đổi này, các nhà sản xuất phân bón trong nước sẽ được hưởng lợi đáng kể từ việc hoàn thuế VAT đối với nguyên liệu đầu vào, giúp giảm chi phí sản xuất và tạo điều kiện giảm giá bán (nhằm bù đắp mức thuế VAT 5% làm tăng chi phí cho người sử dụng cuối). Trong khi đó, các sản phẩm nhập khẩu sẽ gặp nhiều thách thức hơn do không có khả năng giảm giá bán tương ứng, khiến chúng kém cạnh tranh hơn về giá.
Đối với DGC (Khuyến nghị Mua; Giá mục tiêu VND135,100), các chi phí nguyên liệu đầu vào chính bao gồm quặng apatit (5% VAT), lưu huỳnh (10% VAT) và chi phí điện (10% VAT). Chúng tôi ước tính chi phí sản xuất phân bón của DGC sẽ giảm khoảng VND60 tỷ trong 6 tháng của năm tài chính 2025 và VND130 tỷ trong năm 2026, tương đương với mức tăng 1.6%/3% trong dự báo lợi nhuận ròng của chúng tôi cho năm 2025/2026 nhờ thay đổi này trong luật thuế VAT được sửa đổi.
Đối với DPM, các chi phí đầu vào chính bao gồm khí tự nhiên (chiếm 70-75% chi phí sản xuất, chịu thuế VAT 10%), hóa chất như axit photphoric, axit nitric, axit sulfuric (VAT 10%), quặng photphat (VAT 5%), điện (VAT 10%) và các chi phí thuê ngoài khác. Chúng tôi ước tính chi phí sản xuất của DPM sẽ giảm khoảng VND250 tỷ trong 6 tháng cuối năm tài chính 2025 và VND550 tỷ trong năm 2026, tương đương mức giảm 2.3% và 5% chi phí, lần lượt.
Đối với DCM, các chi phí đầu vào chính cũng bao gồm khí tự nhiên (70-75% chi phí sản xuất, chịu thuế VAT 10%), DAP (VAT 6%), điện và các chi phí thuê ngoài khác. Chúng tôi ước tính chi phí sản xuất của DCM sẽ giảm khoảng VND200 tỷ trong 6 tháng cuối năm tài chính 2025 và VND450 tỷ trong năm 2026, tương ứng mức giảm 1.9% và 4% chi phí.
Theo dự báo hiện tại, lợi nhuận ròng năm 2025 của DPM dự kiến tăng 22% lên VND1,019 tỷ, trong khi DCM tăng 9.3% so với cùng kỳ, đạt VND1,433 tỷ. Mặc dù chúng tôi đã tính đến tác động của sửa đổi thuế VAT trong mô hình dự báo, giả định hiện tại phản ánh luật thuế mới sẽ có hiệu lực từ ngày 1/1/2025 thay vì 1/7/2025. Điều này tạo ra rủi ro giảm đối với ước tính lợi nhuận năm 2025 cho cả DPM và DCM.