Theo SGI Capital, GDP qu&#253; III/2025 tăng 8,25%, mức cao nhất trong nhiều năm, phản &#225;nh hiệu quả từ loạt ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ nền kinh tế đối ph&#243; rủi ro thuế quan từ Mỹ. Ch&#237;nh phủ đ&#227; đẩy mạnh đầu tư c&#244;ng, th&#225;o gỡ vướng mắc ph&#225;p l&#253;, giữ l&#227;i suất thấp v&#224; th&#250;c đẩy t&#237;n dụng tăng trưởng tới 13,3% sau 9 th&#225;ng. Nhờ đ&#243;, c&#225;c thị trường t&#224;i sản như bất động sản v&#224; chứng kho&#225;n l&#224; nh&#243;m hưởng lợi sớm nhất.

Tuy nhi&#234;n, việc tăng cung tiền v&#224; hạ l&#227;i suất cũng khiến &#225;p lực tỷ gi&#225; gia tăng, trong khi d&#242;ng tiền đầu cơ c&#243; thể h&#236;nh th&#224;nh c&#225;c bong b&#243;ng t&#224;i sản trong tương lai.

SGI Capital chỉ ra rằng huy động vốn tăng chậm hơn t&#237;n dụng trong thời gian d&#224;i do l&#227;i suất thấp, buộc nhiều ng&#226;n h&#224;ng phải dựa v&#224;o thị trường hai để b&#249; thanh khoản. D&#249; Ng&#226;n h&#224;ng Nh&#224; nước đ&#227; bơm tiền qua k&#234;nh OMO, l&#227;i suất li&#234;n ng&#226;n h&#224;ng vẫn duy tr&#236; ở mức cao suốt ba th&#225;ng gần đ&#226;y.

Lợi suất tr&#225;i phiếu ch&#237;nh phủ cũng đang tăng, phản &#225;nh nhu cầu vốn lớn của nền kinh tế. Khi c&#225;c mặt bằng l&#227;i suất nhạy cảm tăng l&#234;n, thanh khoản v&#224; gi&#225; trị giao dịch tr&#234;n thị trường chứng kho&#225;n thường suy giảm. Nếu t&#237;n dụng tiếp tục tăng mạnh 18–20%/năm, mặt bằng l&#227;i suất huy động c&#243; thể sớm phải điều chỉnh tăng để b&#249; đắp thanh khoản.

Chất lượng h&#224;ng h&#243;a v&#224; sức hấp dẫn của doanh nghiệp l&#224; &quot;điều kiện đủ&quot;

SGI Capital cho biết, d&#249; khối ngoại đ&#227; b&#225;n r&#242;ng hơn 110.000 tỷ đồng từ đầu năm, VN-Index vẫn trụ vững, cho thấy sức mạnh d&#242;ng tiền nội. Nếu Việt Nam được FTSE n&#226;ng hạng v&#224;o th&#225;ng 9/2026, c&#225;c quỹ thụ động (passive) c&#243; thể ph&#226;n bổ khoảng 1,5 tỷ USD từ th&#225;ng 3/2027, trong khi d&#242;ng vốn từ c&#225;c quỹ chủ động c&#243; thể lớn hơn t&#249;y sức hấp dẫn thị trường.

Tuy nhi&#234;n, với quy m&#244; vốn h&#243;a v&#224; thanh khoản hiện nay, việc v&#224;i tỷ USD đổ v&#224;o trong 6–12 th&#225;ng “kh&#244;ng c&#242;n mang t&#237;nh quyết định xu hướng thị trường”.

Thị trường s&#244;i động đ&#227; gi&#250;p doanh nghiệp IPO v&#224; ph&#225;t h&#224;nh gần 40.000 tỷ đồng trong qu&#253; III. D&#249; vậy, d&#242;ng tiền nộp mới trong nước đang chững lại, trong khi &#225;p lực tho&#225;i vốn từ khối ngoại, cổ đ&#244;ng nội bộ v&#224; nhu cầu vốn ph&#225;t h&#224;nh tăng mạnh khiến thanh khoản thị trường giảm r&#245; rệt.

SGI Capital cho biết với lượng margin tăng l&#234;n mức kỷ lục tại nhiều c&#244;ng ty chứng kho&#225;n, thị trường cần d&#242;ng tiền mới để duy tr&#236; đ&#224; tăng trong những th&#225;ng cuối năm.

Tựu chung lại, nh&#243;m ph&#226;n t&#237;ch nhấn mạnh: “ N&#226;ng hạng l&#224; tin vui lớn, nhưng kh&#244;ng n&#234;n kỳ vọng d&#242;ng tiền ngoại sẽ ồ ạt đổ v&#224;o. Yếu tố quyết định xu hướng tăng của thị trường vẫn l&#224; sự ổn định vĩ m&#244; – m&#244;i trường gi&#250;p doanh nghiệp mở rộng hoạt động, tăng trưởng lợi nhuận bền vững cho cổ đ&#244;ng. N&#226;ng hạng l&#224; điều kiện cần, nhưng chất lượng h&#224;ng h&#243;a v&#224; sức hấp dẫn của doanh nghiệp mới l&#224; điều kiện đủ để Việt Nam thu h&#250;t d&#242;ng vốn ngoại d&#224;i hạn”.

Theo SGI Capital, GDP quý III/2025 tăng 8,25%, mức cao nhất trong nhiều năm, phản ánh hiệu quả từ loạt chính sách hỗ trợ nền kinh tế đối phó rủi ro thuế quan từ Mỹ. Chính phủ đã đẩy mạnh đầu tư công, tháo gỡ vướng mắc pháp lý, giữ lãi suất thấp và thúc đẩy tín dụng tăng trưởng tới 13,3% sau 9 tháng. Nhờ đó, các thị trường tài sản như bất động sản và chứng khoán là nhóm hưởng lợi sớm nhất.

Tuy nhiên, việc tăng cung tiền và hạ lãi suất cũng khiến áp lực tỷ giá gia tăng, trong khi dòng tiền đầu cơ có thể hình thành các bong bóng tài sản trong tương lai.

SGI Capital chỉ ra rằng huy động vốn tăng chậm hơn tín dụng trong thời gian dài do lãi suất thấp, buộc nhiều ngân hàng phải dựa vào thị trường hai để bù thanh khoản. Dù Ngân hàng Nhà nước đã bơm tiền qua kênh OMO, lãi suất liên ngân hàng vẫn duy trì ở mức cao suốt ba tháng gần đây.

Lợi suất trái phiếu chính phủ cũng đang tăng, phản ánh nhu cầu vốn lớn của nền kinh tế. Khi các mặt bằng lãi suất nhạy cảm tăng lên, thanh khoản và giá trị giao dịch trên thị trường chứng khoán thường suy giảm. Nếu tín dụng tiếp tục tăng mạnh 18–20%/năm, mặt bằng lãi suất huy động có thể sớm phải điều chỉnh tăng để bù đắp thanh khoản.

Chất lượng hàng hóa và sức hấp dẫn của doanh nghiệp là "điều kiện đủ"

SGI Capital cho biết, dù khối ngoại đã bán ròng hơn 110.000 tỷ đồng từ đầu năm, VN-Index vẫn trụ vững, cho thấy sức mạnh dòng tiền nội. Nếu Việt Nam được FTSE nâng hạng vào tháng 9/2026, các quỹ thụ động (passive) có thể phân bổ khoảng 1,5 tỷ USD từ tháng 3/2027, trong khi dòng vốn từ các quỹ chủ động có thể lớn hơn tùy sức hấp dẫn thị trường.

Tuy nhiên, với quy mô vốn hóa và thanh khoản hiện nay, việc vài tỷ USD đổ vào trong 6–12 tháng “không còn mang tính quyết định xu hướng thị trường”.

Thị trường sôi động đã giúp doanh nghiệp IPO và phát hành gần 40.000 tỷ đồng trong quý III. Dù vậy, dòng tiền nộp mới trong nước đang chững lại, trong khi áp lực thoái vốn từ khối ngoại, cổ đông nội bộ và nhu cầu vốn phát hành tăng mạnh khiến thanh khoản thị trường giảm rõ rệt.

SGI Capital cho biết với lượng margin tăng lên mức kỷ lục tại nhiều công ty chứng khoán, thị trường cần dòng tiền mới để duy trì đà tăng trong những tháng cuối năm.

Tựu chung lại, nhóm phân tích nhấn mạnh: “ Nâng hạng là tin vui lớn, nhưng không nên kỳ vọng dòng tiền ngoại sẽ ồ ạt đổ vào. Yếu tố quyết định xu hướng tăng của thị trường vẫn là sự ổn định vĩ mô – môi trường giúp doanh nghiệp mở rộng hoạt động, tăng trưởng lợi nhuận bền vững cho cổ đông. Nâng hạng là điều kiện cần, nhưng chất lượng hàng hóa và sức hấp dẫn của doanh nghiệp mới là điều kiện đủ để Việt Nam thu hút dòng vốn ngoại dài hạn”.