CTCP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM)
Định gi&#225; hấp dẫn cho tăng trưởng lợi nhuận 2025

Q4/24, lợi nhuận r&#242;ng giảm 8.7% svck chủ yếu do ảnh hưởng của gi&#225;
nguy&#234;n vật liệu đầu v&#224;o

Q4/24, doanh thu nội địa giảm 2% svck, chủ yếu đến từ sự giảm mạnh của MCM (sữa Mộc Ch&#226;u). B&#234;n cạnh đấy, doanh thu xuất khẩu tăng 4% svck với sự cải thiện mạnh mẽ hai chữ số của c&#225;c chi nh&#225;nh con nước ngo&#224;i (+12% svck),ngược lại doanh thu xuất khẩu trực tiếp giảm 4% svck. Bi&#234;n LN gộp giảm 1.1đ% svck, ghi nhận 40.1% do gi&#225; bột sữa đầu v&#224;o tăng cao svck, đặc biệt l&#224; gi&#225; bột sữa nguy&#234;n kem (+9% svck, theo mức gi&#225; Q3/24). Tổng kết, LN r&#242;ng Q4/24 giảm 9% svck, ghi nhận 2,124 tỷ đồng. Lợi nhuận r&#242;ng cả năm 2024 ghi nhận 9,392 tỷ đồng (+6% svck), ho&#224;n tất 94% dự ph&#243;ng cũ của ch&#250;ng t&#244;i do sự phục hồi của thị trường sữa k&#233;m hơn kỳ vọng ban đầu.

Lợi nhuận r&#242;ng ước t&#237;nh tăng 6%/6% svck trong năm 2025F-26F

Với động lực từ (1) sản lượng b&#225;n h&#224;ng c&#243; thể tăng 1%/2% svck, (2) gi&#225; b&#225;n sản phẩm trung b&#236;nh tăng 4%/2% svck, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng doanh thu nội địa VNM c&#243; thể tăng 6.1%/5.4% svck trong năm 2025-26. B&#234;n cạnh đấy, doanh thu nước ngo&#224;i dự b&#225;o tăng 10/9%/11.5% svck chủ yếu nhờ v&#224;o sự tăng trưởng 2 chữ số của Angkor Milk v&#224; Driftwood. Bi&#234;n LN gộp ghi nhận 41.1% (-0.3d% svck) trong năm 2025 v&#224; duy tr&#236; trong năm 2026. Tổng kết, ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh lợi nhuận r&#242;ng tăng 6%/6% svck trong năm 2025-26

Duy tr&#236; khuyến nghị KHẢ QUAN với gi&#225; mục ti&#234;u 77,500 VND/cổ phiếu

CTCP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM)
Định giá hấp dẫn cho tăng trưởng lợi nhuận 2025

Q4/24, lợi nhuận ròng giảm 8.7% svck chủ yếu do ảnh hưởng của giá
nguyên vật liệu đầu vào

Q4/24, doanh thu nội địa giảm 2% svck, chủ yếu đến từ sự giảm mạnh của MCM (sữa Mộc Châu). Bên cạnh đấy, doanh thu xuất khẩu tăng 4% svck với sự cải thiện mạnh mẽ hai chữ số của các chi nhánh con nước ngoài (+12% svck),ngược lại doanh thu xuất khẩu trực tiếp giảm 4% svck. Biên LN gộp giảm 1.1đ% svck, ghi nhận 40.1% do giá bột sữa đầu vào tăng cao svck, đặc biệt là giá bột sữa nguyên kem (+9% svck, theo mức giá Q3/24). Tổng kết, LN ròng Q4/24 giảm 9% svck, ghi nhận 2,124 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng cả năm 2024 ghi nhận 9,392 tỷ đồng (+6% svck), hoàn tất 94% dự phóng cũ của chúng tôi do sự phục hồi của thị trường sữa kém hơn kỳ vọng ban đầu.

Lợi nhuận ròng ước tính tăng 6%/6% svck trong năm 2025F-26F

Với động lực từ (1) sản lượng bán hàng có thể tăng 1%/2% svck, (2) giá bán sản phẩm trung bình tăng 4%/2% svck, chúng tôi kỳ vọng doanh thu nội địa VNM có thể tăng 6.1%/5.4% svck trong năm 2025-26. Bên cạnh đấy, doanh thu nước ngoài dự báo tăng 10/9%/11.5% svck chủ yếu nhờ vào sự tăng trưởng 2 chữ số của Angkor Milk và Driftwood. Biên LN gộp ghi nhận 41.1% (-0.3d% svck) trong năm 2025 và duy trì trong năm 2026. Tổng kết, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng tăng 6%/6% svck trong năm 2025-26

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 77,500 VND/cổ phiếu