HPG - Triển vọng lợi nhuận t&#237;ch cực

Điểm nhấn t&#224;i ch&#237;nh:

- Doanh thu Q3/23 giảm 17% svck, chủ yếu do doanh thu mảng th&#233;p giảm 17% svck. Sản lượng th&#233;p kh&#244;ng đổi nhưng gi&#225; b&#225;n trung b&#236;nh giảm xuống c&#242;n 14,6 triệu đồng (603 USD)/tấn đối với th&#233;p x&#226;y dựng (-6% svck) v&#224; 620 USD đối với HRC (-8% svck).

- Bi&#234;n LN gộp Q3/23 được cải thiện l&#234;n 12,6% (+10% đ) nhờ gi&#225; than cốc giảm đ&#225;ng kể (-35% svck).

- Ch&#250;ng t&#244;i giảm dự ph&#243;ng LN r&#242;ng 2023-24 xuống c&#242;n 6.448 tỷ đồng (-24% svck) v&#224; 14.202 tỷ đồng (120% svck) chủ yếu do chi ph&#237; đầu v&#224;o cao hơn

Luận điểm đầu tư:

- Thị trường BĐS phục hồi gi&#250;p gia tăng sản lượng ti&#234;u thụ th&#233;p:
Mặc d&#249; sản lượng th&#233;p x&#226;y dựng trong nước của HPG trong Q3/23 giảm 3,7% svck nhưng vẫn tăng 12% sv qu&#253; trước do thị trường BĐS Việt Nam tr&#234;n đ&#224; phục hồi. Với l&#227;i suất vay đang trong xu hướng giảm v&#224; vấn đề ph&#225;p l&#253; đang được t&#237;ch cực th&#225;o gỡ, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng thị trường BĐS sẽ tiếp tục phục hồi v&#224;o năm 2024, từ đ&#243;, hỗ trợ nhu cầu th&#233;p, với sản lượng ti&#234;u thụ kỳ vọng tăng 8%/21% svck năm 2024-25.

- Nhu cầu phục hồi từ Trung Quốc đang hỗ trợ gi&#225; th&#233;p tăng:
Th&#225;ng 11/2023, ch&#237;nh phủ Trung Quốc đ&#227; bổ sung th&#234;m 137 tỷ USD nợ ch&#237;nh phủ để hỗ trợ x&#226;y dựng, c&#249;ng với một loạt biện ph&#225;p được đưa ra trước đ&#243;, nhằm ổn định lĩnh vực BĐS đang gặp kh&#243; khăn. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng rằng nhu cầu th&#233;p của Trung Quốc sẽ tăng từ mức thấp năm 2023 do tồn kho th&#233;p đ&#227; chạm đ&#225;y. Điều n&#224;y, c&#249;ng với nguồn cung sụt giảm do bi&#234;n LN gộp của nh&#224; sản xuất th&#233;p Trung Quốc ở mức thấp kỷ lục trong 6 năm, sẽ đẩy gi&#225; b&#225;n trung b&#236;nh 
l&#234;n v&#224;o năm 2024.

- Chi ph&#237; đầu v&#224;o ổn định chủ yếu do nhu cầu than cốc hạ nhiệt:
Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng gi&#225; than cốc sẽ ổn định trở lại với việc nguồn cung từ &#218;c duy tr&#236; mức cao do mức đầu tư thăm d&#242; khai th&#225;c vẫn lớn v&#224; c&#225;c ảnh hưởng từ thời tiết giảm
bớt. Trong khi đ&#243;, tăng trưởng nhu cầu to&#224;n cầu được dự b&#225;o sẽ giảm nhẹ. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng gi&#225; quặng sắt trung b&#236;nh sẽ tăng nhẹ 2% svck trong khi gi&#225; than cốc giảm 6%
v&#224;o năm 2024.

- Dung Quất 2 củng cố triển vọng tăng trưởng d&#224;i hạn
Khu Li&#234;n hợp Dung Quất 2 (KLHDQ 2) dần đi v&#224;o hoạt động từ nửa cuối năm 2025 c&#243; thể cải thiện tốc độ tăng trưởng k&#233;p 2025-2027 l&#234;n 30% khi bổ sung th&#234;m 6 triệu
tấn HRC v&#224;o c&#244;ng suất hiện tại.



HPG - Triển vọng lợi nhuận tích cực

Điểm nhấn tài chính:

- Doanh thu Q3/23 giảm 17% svck, chủ yếu do doanh thu mảng thép giảm 17% svck. Sản lượng thép không đổi nhưng giá bán trung bình giảm xuống còn 14,6 triệu đồng (603 USD)/tấn đối với thép xây dựng (-6% svck) và 620 USD đối với HRC (-8% svck).

- Biên LN gộp Q3/23 được cải thiện lên 12,6% (+10% đ) nhờ giá than cốc giảm đáng kể (-35% svck).

- Chúng tôi giảm dự phóng LN ròng 2023-24 xuống còn 6.448 tỷ đồng (-24% svck) và 14.202 tỷ đồng (120% svck) chủ yếu do chi phí đầu vào cao hơn

Luận điểm đầu tư:

- Thị trường BĐS phục hồi giúp gia tăng sản lượng tiêu thụ thép:
Mặc dù sản lượng thép xây dựng trong nước của HPG trong Q3/23 giảm 3,7% svck nhưng vẫn tăng 12% sv quý trước do thị trường BĐS Việt Nam trên đà phục hồi. Với lãi suất vay đang trong xu hướng giảm và vấn đề pháp lý đang được tích cực tháo gỡ, chúng tôi kỳ vọng thị trường BĐS sẽ tiếp tục phục hồi vào năm 2024, từ đó, hỗ trợ nhu cầu thép, với sản lượng tiêu thụ kỳ vọng tăng 8%/21% svck năm 2024-25.

- Nhu cầu phục hồi từ Trung Quốc đang hỗ trợ giá thép tăng:
Tháng 11/2023, chính phủ Trung Quốc đã bổ sung thêm 137 tỷ USD nợ chính phủ để hỗ trợ xây dựng, cùng với một loạt biện pháp được đưa ra trước đó, nhằm ổn định lĩnh vực BĐS đang gặp khó khăn. Chúng tôi kỳ vọng rằng nhu cầu thép của Trung Quốc sẽ tăng từ mức thấp năm 2023 do tồn kho thép đã chạm đáy. Điều này, cùng với nguồn cung sụt giảm do biên LN gộp của nhà sản xuất thép Trung Quốc ở mức thấp kỷ lục trong 6 năm, sẽ đẩy giá bán trung bình 
lên vào năm 2024.

- Chi phí đầu vào ổn định chủ yếu do nhu cầu than cốc hạ nhiệt:
Chúng tôi kỳ vọng giá than cốc sẽ ổn định trở lại với việc nguồn cung từ Úc duy trì mức cao do mức đầu tư thăm dò khai thác vẫn lớn và các ảnh hưởng từ thời tiết giảm
bớt. Trong khi đó, tăng trưởng nhu cầu toàn cầu được dự báo sẽ giảm nhẹ. Chúng tôi kỳ vọng giá quặng sắt trung bình sẽ tăng nhẹ 2% svck trong khi giá than cốc giảm 6%
vào năm 2024.

- Dung Quất 2 củng cố triển vọng tăng trưởng dài hạn
Khu Liên hợp Dung Quất 2 (KLHDQ 2) dần đi vào hoạt động từ nửa cuối năm 2025 có thể cải thiện tốc độ tăng trưởng kép 2025-2027 lên 30% khi bổ sung thêm 6 triệu
tấn HRC vào công suất hiện tại.

