KBC - Tăng trưởng bứt ph&#225; nhờ hoạt động kinh
doanh cốt l&#245;i.

Điểm nhấn t&#224;i ch&#237;nh

- DT 9T23 đạt đỉnh mới trong khi DT Q3/23 giảm 90% sv qu&#253; trước do kh&#244;ng b&#224;n giao.
- Kh&#244;ng ghi nhận khoản thu nhập bất thường trong Q3/23, LN r&#242;ng 9T23 giảm 4,9% svck, ho&#224;n th&#224;nh 86,9% dự ph&#243;ng cả năm của ch&#250;ng t&#244;i.
- KBC đ&#227; chi gần 3.900 tỷ đồng để thanh to&#225;n to&#224;n bộ dư nợ tr&#225;i phiếu trong 9T23, cắt giảm tỷ lệ D/E giảm xuống 0,2x (từ 0,4x đầu năm 2023).
- D&#242;ng tiền từ hoạt động kinh doanh được cải thiện mạnh mẽ trong 9T23,đạt khoảng 2.402 tỷ đồng sau 3 năm liền th&#226;m hụt.

Luận điểm đầu tư

- Tiến độ giải ph&#243;ng mặt bằng gi&#250;p việc b&#224;n giao đất KCN đi đ&#250;ng kế hoạch:
Diện t&#237;ch c&#242;n lại từ KCN Quang Ch&#226;u mở rộng v&#224; một phần từ Nam Sơn Hạp Lĩnh đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh GPMB v&#224; dự kiến sẽ b&#224;n giao cho kh&#225;ch h&#224;ng trong Q4/23. KBC đang c&#243; 50ha sẵn s&#224;ng b&#224;n giao v&#224; 30ha đang trong giai đoạn GPMB. Ước t&#237;nh sẽ đ&#243;ng g&#243;p khoảng 1.700 tỷ đồng v&#224;o doanh thu năm 2023, gi&#250;p cho dự ph&#243;ng cả năm của ch&#250;ng t&#244;i vẫn được duy tr&#236;.

- D&#242;ng vốn FDI mạnh mẽ l&#224; yếu tố hỗ trợ t&#237;ch cực cho triển vọng tươi s&#225;ng:
Kể từ giữa năm 2023, d&#242;ng vốn FDI đổ v&#224;o Việt Nam đ&#227; cho thấy xu hướng tăng qua từng th&#225;ng v&#224; dự kiến sẽ ph&#225; vỡ kỉ lục năm 2022. Ch&#250;ng t&#244;i tin rằng sự hồi phục của hoạt động sản xuất v&#224; xu hướng Trung Quốc +1 sẽ l&#224; động lực mạnh mẽ cho d&#242;ng vốn FDI tiếp tục đổ v&#224;o trong những năm tới, dẫn đến nhu cầu cao về đất KCN sẵn s&#224;ng cho thu&#234;.

- Tr&#224;ng Duệ 3 sẽ l&#224; động lực ch&#237;nh cho tăng trưởng LN giai đoạn 2024-25:
Quy hoạch tổng thể 1/2000 của KCN Tr&#224;ng Duệ 3 đ&#227; được Ủy ban Nh&#226;n d&#226;n tỉnh Hải Ph&#242;ng ph&#234; duyệt trong th&#225;ng 11. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng KBC sẽ ho&#224;n tất thủ tục ph&#225;p l&#253; cho dự &#225;n n&#224;y v&#224; sẵn s&#224;ng cho thu&#234; từ Q1/24. Trang Due 3 sẽ nhanh ch&#243;ng thu h&#250;t vốn FDI tới từ: 1) vị tr&#237; chiến lược với quỹ đất chất lượng cao, 2) tập trung v&#224;o việc cung cấp chuỗi gi&#225; trị ho&#224;n chỉnh cho sản xuất linh kiện điện tử v&#224; b&#225;n dẫn. Với đ&#243;ng g&#243;p mới từ KCN Tr&#224;ng Duệ 3, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng LN r&#242;ng năm 2024-25 sẽ tăng trưởng ở mức 5,9%/33,4% svck.

- Hấp dẫn hơn với việc bổ sung cổ tức bằng tiền mặt: 
Gi&#225; mục ti&#234;u của ch&#250;ng t&#244;i tương đương với P/E 2024 l&#224; 13,3x v&#224; P/B l&#224; 1,5x. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng mức định gi&#225; n&#224;y l&#224; hấp dẫn nhờ KBC c&#243; quỹ đất lớn c&#243; thể mang lại mức tăng trưởng LN lớn trong năm 2025. Ngo&#224;i ra, KBC dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt năm 2022 khoảng 2.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ suất cổ tức l&#224; 6,4%.


KBC - Tăng trưởng bứt phá nhờ hoạt động kinh
doanh cốt lõi.

Điểm nhấn tài chính

- DT 9T23 đạt đỉnh mới trong khi DT Q3/23 giảm 90% sv quý trước do không bàn giao.
- Không ghi nhận khoản thu nhập bất thường trong Q3/23, LN ròng 9T23 giảm 4,9% svck, hoàn thành 86,9% dự phóng cả năm của chúng tôi.
- KBC đã chi gần 3.900 tỷ đồng để thanh toán toàn bộ dư nợ trái phiếu trong 9T23, cắt giảm tỷ lệ D/E giảm xuống 0,2x (từ 0,4x đầu năm 2023).
- Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được cải thiện mạnh mẽ trong 9T23,đạt khoảng 2.402 tỷ đồng sau 3 năm liền thâm hụt.

Luận điểm đầu tư

- Tiến độ giải phóng mặt bằng giúp việc bàn giao đất KCN đi đúng kế hoạch:
Diện tích còn lại từ KCN Quang Châu mở rộng và một phần từ Nam Sơn Hạp Lĩnh đã hoàn thành GPMB và dự kiến sẽ bàn giao cho khách hàng trong Q4/23. KBC đang có 50ha sẵn sàng bàn giao và 30ha đang trong giai đoạn GPMB. Ước tính sẽ đóng góp khoảng 1.700 tỷ đồng vào doanh thu năm 2023, giúp cho dự phóng cả năm của chúng tôi vẫn được duy trì.

- Dòng vốn FDI mạnh mẽ là yếu tố hỗ trợ tích cực cho triển vọng tươi sáng:
Kể từ giữa năm 2023, dòng vốn FDI đổ vào Việt Nam đã cho thấy xu hướng tăng qua từng tháng và dự kiến sẽ phá vỡ kỉ lục năm 2022. Chúng tôi tin rằng sự hồi phục của hoạt động sản xuất và xu hướng Trung Quốc +1 sẽ là động lực mạnh mẽ cho dòng vốn FDI tiếp tục đổ vào trong những năm tới, dẫn đến nhu cầu cao về đất KCN sẵn sàng cho thuê.

- Tràng Duệ 3 sẽ là động lực chính cho tăng trưởng LN giai đoạn 2024-25:
Quy hoạch tổng thể 1/2000 của KCN Tràng Duệ 3 đã được Ủy ban Nhân dân tỉnh Hải Phòng phê duyệt trong tháng 11. Chúng tôi kỳ vọng KBC sẽ hoàn tất thủ tục pháp lý cho dự án này và sẵn sàng cho thuê từ Q1/24. Trang Due 3 sẽ nhanh chóng thu hút vốn FDI tới từ: 1) vị trí chiến lược với quỹ đất chất lượng cao, 2) tập trung vào việc cung cấp chuỗi giá trị hoàn chỉnh cho sản xuất linh kiện điện tử và bán dẫn. Với đóng góp mới từ KCN Tràng Duệ 3, chúng tôi kỳ vọng LN ròng năm 2024-25 sẽ tăng trưởng ở mức 5,9%/33,4% svck.

- Hấp dẫn hơn với việc bổ sung cổ tức bằng tiền mặt: 
Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương với P/E 2024 là 13,3x và P/B là 1,5x. Chúng tôi cho rằng mức định giá này là hấp dẫn nhờ KBC có quỹ đất lớn có thể mang lại mức tăng trưởng LN lớn trong năm 2025. Ngoài ra, KBC dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt năm 2022 khoảng 2.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ suất cổ tức là 6,4%.
