Thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam hiếm c&#243; cổ phiếu n&#224;o g&#226;y tranh c&#227;i v&#224; thu h&#250;t sự ch&#250; &#253; như VIX, đặc biệt l&#224; trong giai đoạn vừa qua. Với bi&#234;n độ biến động gi&#225; khổng lồ, VIX l&#224; một v&#237; dụ kinh điển về cả cơ hội lẫn rủi ro tột c&#249;ng m&#224; một nh&#224; đầu tư c&#243; thể đối mặt.

Th&#244;ng qua việc &quot;b&#243;c t&#225;ch&quot; c&#225;c giai đoạn thăng trầm của cổ phiếu n&#224;y, ch&#250;ng ta sẽ r&#250;t ra những b&#224;i học đầu tư quan trọng, gi&#250;p x&#226;y dựng một nền tảng tư duy vững chắc hơn. Đ&#250;ng như một nhận định quen thuộc về cổ phiếu n&#224;y: &quot;Bao năm vẫn vậy, vẫn phong c&#225;ch tăng mạnh giảm sốc&quot;.

1.Lợi Nhuận Kỷ Lục Kh&#244;ng Đến Từ Nhiều Nguồn: Sức Mạnh Gần Như Tuyệt Đối Của Mảng Tự Doanh
Kết quả kinh doanh qu&#253; 3/2025 của VIX cực kỳ vượt trội, với lợi nhuận sau thuế tăng gấp 9.24 lần so với c&#249;ng kỳ. Tuy nhi&#234;n, sự tăng trưởng đột ph&#225; n&#224;y kh&#244;ng phải l&#224; một sự b&#249;ng nổ tr&#234;n to&#224;n diện hoạt động của c&#244;ng ty.

Ph&#226;n t&#237;ch s&#226;u hơn cho thấy, nguồn gốc của lợi nhuận kỷ lục n&#224;y lại tập trung gần như tuyệt đối v&#224;o một mảng duy nhất: mảng tự doanh, chiếm tới 87% tổng lợi nhuận gộp của VIX trong qu&#253; 3/2025. Điều n&#224;y c&#224;ng trở n&#234;n đ&#225;ng ch&#250; &#253; khi so s&#225;nh với mảng cho vay, vốn ghi nhận mức tăng trưởng tốt v&#224; c&#243; phần bền vững hơn nhưng lại chỉ đ&#243;ng g&#243;p một phần nhỏ. Sự phụ thuộc qu&#225; lớn v&#224;o hiệu suất của mảng tự doanh đầy biến động cho thấy một rủi ro tiềm ẩn, thay v&#236; một m&#244; h&#236;nh kinh doanh c&#226;n bằng v&#224; ổn định.

2. Canh Bạc &quot;Tất Tay&quot;: Danh Mục Tự Doanh Tập Trung Cao Độ V&#224;o Hệ Sinh Th&#225;i &quot;GEX&quot;

Khi ph&#226;n t&#237;ch s&#226;u hơn, danh mục tự doanh của VIX cho thấy một chiến lược kh&#244;ng hề đa dạng. Thay v&#224;o đ&#243;, n&#243; tập trung gần như to&#224;n bộ v&#224;o c&#225;c cổ phiếu thuộc &quot;họ nh&#224; GEX&quot;, cụ thể l&#224; GEX, GEE, v&#224; EIB.

Sự tăng gi&#225; mạnh mẽ của ch&#237;nh những cổ phiếu n&#224;y l&#224; động cơ đ&#227; th&#250;c đẩy kết quả kinh doanh kỷ lục của VIX. Tuy nhi&#234;n, chiến lược n&#224;y cũng ẩn chứa rủi ro nghịch l&#253;: Vận mệnh của VIX gần như gắn liền với một v&#224;i cổ phiếu c&#243; li&#234;n quan, khiến c&#244;ng ty trở n&#234;n cực kỳ mong manh nếu &quot;hệ sinh th&#225;i&quot; n&#224;y suy giảm. Rủi ro n&#224;y c&#224;ng trở n&#234;n tiềm ẩn khi c&#243; những dấu hiệu cho thấy &quot;việc k&#233;o cổ phiếu một c&#225;ch kh&#225; bất chấp cũng như c&#243; chủ đ&#237;ch g&#236; đ&#243; ở ph&#237;a sau m&#224; ph&#226;n t&#237;ch thuần FA ch&#250;ng ta sẽ kh&#244;ng nh&#236;n ra được&quot;

3.V&#242;ng Lặp Quen Thuộc: Đỉnh Lợi Nhuận -&gt; Tăng Vốn &amp; Pha Lo&#227;ng -&gt; Cổ Phiếu &quot;Nằm Im&quot;

Lịch sử của VIX đ&#227; cho thấy một quy luật c&#243; t&#237;nh chu kỳ sau mỗi lần đạt đỉnh lợi nhuận. V&#242;ng lặp n&#224;y thường diễn ra theo c&#225;c bước sau:
* Đầu ti&#234;n, VIX b&#225;o c&#225;o lợi nhuận đạt đỉnh.
* Tiếp theo, c&#244;ng ty thường th&#244;ng b&#225;o kế hoạch tăng vốn. V&#224; dường như, chu kỳ n&#224;y đang c&#243; dấu hiệu bắt đầu lặp lại với những kế hoạch gần đ&#226;y của c&#244;ng ty, cụ thể l&#224; kế hoạch ph&#225;t h&#224;nh quyền mua trong qu&#253; 1/2026 với gi&#225; 12.000 đồng/cổ phiếu.
* Sau đ&#243;, khi quyền mua được thực hiện, cổ phiếu trở n&#234;n bị pha lo&#227;ng nặng (&quot;CP lo&#227;ng như ch&#225;o&quot;) v&#224; gi&#225; cổ phiếu c&#243; xu hướng giảm s&#226;u, về gần mức gi&#225; ph&#225;t h&#224;nh.
* Cuối c&#249;ng, cổ phiếu thường bước v&#224;o giai đoạn &quot;ngủ đ&#244;ng&quot; , với lợi nhuận rất thấp hoặc thậm ch&#237; b&#225;o lỗ.
Diễn biến thực tế của gi&#225; cổ phiếu VIX đ&#227; phản &#225;nh ch&#237;nh x&#225;c những rủi ro n&#224;y, v&#224; từ đ&#243;, ch&#250;ng ta c&#243; thể r&#250;t ra những b&#224;i học v&#244; gi&#225;.

Thực tế, gi&#225; VIX đ&#227; điều chỉnh hơn 50% từ đỉnh 40,000 đồng/cổ phiếu. Điều n&#224;y l&#224; minh chứng sống động cho tầm quan trọng của việc hiện thực h&#243;a lợi nhuận. Việc gi&#225; cổ phiếu tăng 4 lần rồi giảm một nửa vẫn mang lại th&#224;nh quả nh&#226;n đ&#244;i (x2) so với đầu năm – một mức tăng rất ấn tượng. Quản trị rủi ro v&#224; biết chốt lời l&#224; ch&#236;a kh&#243;a để bảo vệ th&#224;nh quả.

Hiểu được chu kỳ của VIX ch&#237;nh l&#224; hiểu được một quy luật cốt l&#245;i của thị trường: nơi lợi nhuận phi thường lu&#244;n đi k&#232;m với rủi ro tương xứng. Nắm vững b&#224;i học n&#224;y, nh&#224; đầu tư sẽ kh&#244;ng chỉ tồn tại, m&#224; c&#242;n c&#243; thể thực sự trưởng th&#224;nh.

Thị trường chứng khoán Việt Nam hiếm có cổ phiếu nào gây tranh cãi và thu hút sự chú ý như VIX, đặc biệt là trong giai đoạn vừa qua. Với biên độ biến động giá khổng lồ, VIX là một ví dụ kinh điển về cả cơ hội lẫn rủi ro tột cùng mà một nhà đầu tư có thể đối mặt.

Thông qua việc "bóc tách" các giai đoạn thăng trầm của cổ phiếu này, chúng ta sẽ rút ra những bài học đầu tư quan trọng, giúp xây dựng một nền tảng tư duy vững chắc hơn. Đúng như một nhận định quen thuộc về cổ phiếu này: "Bao năm vẫn vậy, vẫn phong cách tăng mạnh giảm sốc".

1.Lợi Nhuận Kỷ Lục Không Đến Từ Nhiều Nguồn: Sức Mạnh Gần Như Tuyệt Đối Của Mảng Tự Doanh
Kết quả kinh doanh quý 3/2025 của VIX cực kỳ vượt trội, với lợi nhuận sau thuế tăng gấp 9.24 lần so với cùng kỳ. Tuy nhiên, sự tăng trưởng đột phá này không phải là một sự bùng nổ trên toàn diện hoạt động của công ty.

Phân tích sâu hơn cho thấy, nguồn gốc của lợi nhuận kỷ lục này lại tập trung gần như tuyệt đối vào một mảng duy nhất: mảng tự doanh, chiếm tới 87% tổng lợi nhuận gộp của VIX trong quý 3/2025. Điều này càng trở nên đáng chú ý khi so sánh với mảng cho vay, vốn ghi nhận mức tăng trưởng tốt và có phần bền vững hơn nhưng lại chỉ đóng góp một phần nhỏ. Sự phụ thuộc quá lớn vào hiệu suất của mảng tự doanh đầy biến động cho thấy một rủi ro tiềm ẩn, thay vì một mô hình kinh doanh cân bằng và ổn định.

2. Canh Bạc "Tất Tay": Danh Mục Tự Doanh Tập Trung Cao Độ Vào Hệ Sinh Thái "GEX"

Khi phân tích sâu hơn, danh mục tự doanh của VIX cho thấy một chiến lược không hề đa dạng. Thay vào đó, nó tập trung gần như toàn bộ vào các cổ phiếu thuộc "họ nhà GEX", cụ thể là GEX, GEE, và EIB.

Sự tăng giá mạnh mẽ của chính những cổ phiếu này là động cơ đã thúc đẩy kết quả kinh doanh kỷ lục của VIX. Tuy nhiên, chiến lược này cũng ẩn chứa rủi ro nghịch lý: Vận mệnh của VIX gần như gắn liền với một vài cổ phiếu có liên quan, khiến công ty trở nên cực kỳ mong manh nếu "hệ sinh thái" này suy giảm. Rủi ro này càng trở nên tiềm ẩn khi có những dấu hiệu cho thấy "việc kéo cổ phiếu một cách khá bất chấp cũng như có chủ đích gì đó ở phía sau mà phân tích thuần FA chúng ta sẽ không nhìn ra được"

3.Vòng Lặp Quen Thuộc: Đỉnh Lợi Nhuận -> Tăng Vốn & Pha Loãng -> Cổ Phiếu "Nằm Im"

Lịch sử của VIX đã cho thấy một quy luật có tính chu kỳ sau mỗi lần đạt đỉnh lợi nhuận. Vòng lặp này thường diễn ra theo các bước sau:
* Đầu tiên, VIX báo cáo lợi nhuận đạt đỉnh.
* Tiếp theo, công ty thường thông báo kế hoạch tăng vốn. Và dường như, chu kỳ này đang có dấu hiệu bắt đầu lặp lại với những kế hoạch gần đây của công ty, cụ thể là kế hoạch phát hành quyền mua trong quý 1/2026 với giá 12.000 đồng/cổ phiếu.
* Sau đó, khi quyền mua được thực hiện, cổ phiếu trở nên bị pha loãng nặng ("CP loãng như cháo") và giá cổ phiếu có xu hướng giảm sâu, về gần mức giá phát hành.
* Cuối cùng, cổ phiếu thường bước vào giai đoạn "ngủ đông" , với lợi nhuận rất thấp hoặc thậm chí báo lỗ.
Diễn biến thực tế của giá cổ phiếu VIX đã phản ánh chính xác những rủi ro này, và từ đó, chúng ta có thể rút ra những bài học vô giá.

Thực tế, giá VIX đã điều chỉnh hơn 50% từ đỉnh 40,000 đồng/cổ phiếu. Điều này là minh chứng sống động cho tầm quan trọng của việc hiện thực hóa lợi nhuận. Việc giá cổ phiếu tăng 4 lần rồi giảm một nửa vẫn mang lại thành quả nhân đôi (x2) so với đầu năm – một mức tăng rất ấn tượng. Quản trị rủi ro và biết chốt lời là chìa khóa để bảo vệ thành quả.

Hiểu được chu kỳ của VIX chính là hiểu được một quy luật cốt lõi của thị trường: nơi lợi nhuận phi thường luôn đi kèm với rủi ro tương xứng. Nắm vững bài học này, nhà đầu tư sẽ không chỉ tồn tại, mà còn có thể thực sự trưởng thành.

Cộng đồng nhà đầu tư trên FireAnt

Đ&#250;ng như em nhận địn m&#245;m. Gi&#224;u chưa e

Đúng như em nhận địn mõm. Giàu chưa e