HHV - HIỆU QUẢ KINH DOANH CẢI THIỆN TẠI C&#193;C DỰ &#193;N MỚI
V&#224;i n&#233;t về doanh nghiệp 
HHV l&#224; th&#224;nh vi&#234;n quan trọng thuộc hệ thống Tập đo&#224;n Đ&#232;o Cả - một trong những doanh nghiệp h&#224;ng đầu trong lĩnh vực đầu tư thi c&#244;ng c&#225;c dự &#225;n hạ tầng giao th&#244;ng. Hiện tại, HHV hoạt động tr&#234;n một số lĩnh vực ch&#237;nh: (1) Đầu tư, khai th&#225;c dự &#225;n BOT, (2) Duy tu, bảo dưỡng v&#224; quản l&#253; vận h&#224;nh hạ tầng giao th&#244;ng, (3) X&#226;y lắp c&#244;ng tr&#236;nh giao th&#244;ng
CẬP NHẬT KQKD: 
Doanh thu thuần Q1.2024 đạt 690 tỷ đồng, tăng trưởng 27,9% so với c&#249;ng kỳ. Hai mảng kinh doanh chủ đạo (Thu ph&#237; BOT v&#224; X&#226;y lắp) c&#249;ng ghi nhận mức tăng trưởng t&#237;ch cực (lần lượt đạt 23,1% v&#224; 43,3% yoy) nhờ: (1) Mức gi&#225; thu ph&#237; tại c&#225;c trạm BOT được điều chỉnh tăng từ cuối năm 2023; (2) HHV đẩy mạnh thi c&#244;ng c&#225;c g&#243;i thầu x&#226;y lắp lớn. 
Lợi nhuận thuần đạt 96 tỷ đồng (+31,7% yoy). Bi&#234;n lợi nhuận được cải thiện nhẹ so với Q1.2023 do: (1) Bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng thu ph&#237; mở rộng nhờ điều chỉnh mức gi&#225; thu ph&#237;, (2) Chi ph&#237; quản l&#253; được kiểm so&#225;t hiệu quả, (3) Bắt đầu ghi nhận doanh thu t&#224;i ch&#237;nh từ hoạt động hợp t&#225;c đầu tư tại dự &#225;n cao tốc Cam L&#226;m – Vĩnh Hảo.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 
Lợi nhuận thu ph&#237; BOT k&#236; vọng tăng trưởng t&#237;ch cực trong năm 2024 VCBS đ&#225;nh gi&#225; lợi nhuận mảng thu ph&#237; của HHV c&#243; thể ghi nhận mức tăng trưởng tr&#234;n 30% trong năm 2024 nhờ: (1) Được chấp thuận tăng ph&#237; tại một số trạm với mức tăng trung b&#236;nh khoảng 18%, (2) Lưu lượng xe qua trạm duy tr&#236; xu hướng hồi
phục.
Gia tăng mạnh tỷ lệ vốn ng&#226;n s&#225;ch tham gia tại c&#225;c dự &#225;n PPP mới. Hiệu quả đầu tư v&#224; t&#237;nh khả thi của việc đảm bảo phương &#225;n t&#224;i ch&#237;nh tại c&#225;c dự &#225;n PPP mới (cao tốc Đồng Đăng – Tr&#224; Lĩnh v&#224; Hữu Nghị - Chi Lăng) dự kiến được cải thiện đ&#225;ng kể nhờ mức tham gia cao hơn của vốn ng&#226;n s&#225;ch tại dự &#225;n. Do đ&#243;, doanh nghiệp giảm bớt sự phụ thuộc v&#224;o nguồn vốn t&#237;n dụng v&#224; hạn chế &#225;p lực chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh. Tăng tốc ghi nhận doanh thu từ c&#225;c g&#243;i thầu x&#226;y lắp
KQKD mảng x&#226;y lắp của HHV dự b&#225;o ghi nhận sự b&#249;ng nổ trong c&#225;c năm 2024 – 2026 nhờ: (1) C&#225;c g&#243;i thầu quan trọng bắt đầu v&#224;o giai đoạn thi c&#244;ng hạng mục ch&#237;nh, (2) Bi&#234;n lợi nhuận gộp x&#226;y lắp hồi phục dần về mức 8 - 9%. Về d&#224;i hạn, ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao năng lực kinh doanh v&#224; khả năng tiếp tục tr&#250;ng c&#225;c g&#243;i
thầu x&#226;y lắp hạ tầng của HHV &amp; Tập đo&#224;n Đ&#232;o Cả
Đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HHV với mức định gi&#225; hợp l&#253; l&#224; 16.720 VND/ cổ phiếu.

HHV - HIỆU QUẢ KINH DOANH CẢI THIỆN TẠI CÁC DỰ ÁN MỚI
Vài nét về doanh nghiệp 
HHV là thành viên quan trọng thuộc hệ thống Tập đoàn Đèo Cả - một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực đầu tư thi công các dự án hạ tầng giao thông. Hiện tại, HHV hoạt động trên một số lĩnh vực chính: (1) Đầu tư, khai thác dự án BOT, (2) Duy tu, bảo dưỡng và quản lý vận hành hạ tầng giao thông, (3) Xây lắp công trình giao thông
CẬP NHẬT KQKD: 
Doanh thu thuần Q1.2024 đạt 690 tỷ đồng, tăng trưởng 27,9% so với cùng kỳ. Hai mảng kinh doanh chủ đạo (Thu phí BOT và Xây lắp) cùng ghi nhận mức tăng trưởng tích cực (lần lượt đạt 23,1% và 43,3% yoy) nhờ: (1) Mức giá thu phí tại các trạm BOT được điều chỉnh tăng từ cuối năm 2023; (2) HHV đẩy mạnh thi công các gói thầu xây lắp lớn. 
Lợi nhuận thuần đạt 96 tỷ đồng (+31,7% yoy). Biên lợi nhuận được cải thiện nhẹ so với Q1.2023 do: (1) Biên lợi nhuận gộp mảng thu phí mở rộng nhờ điều chỉnh mức giá thu phí, (2) Chi phí quản lý được kiểm soát hiệu quả, (3) Bắt đầu ghi nhận doanh thu tài chính từ hoạt động hợp tác đầu tư tại dự án cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 
Lợi nhuận thu phí BOT kì vọng tăng trưởng tích cực trong năm 2024 VCBS đánh giá lợi nhuận mảng thu phí của HHV có thể ghi nhận mức tăng trưởng trên 30% trong năm 2024 nhờ: (1) Được chấp thuận tăng phí tại một số trạm với mức tăng trung bình khoảng 18%, (2) Lưu lượng xe qua trạm duy trì xu hướng hồi
phục.
Gia tăng mạnh tỷ lệ vốn ngân sách tham gia tại các dự án PPP mới. Hiệu quả đầu tư và tính khả thi của việc đảm bảo phương án tài chính tại các dự án PPP mới (cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh và Hữu Nghị - Chi Lăng) dự kiến được cải thiện đáng kể nhờ mức tham gia cao hơn của vốn ngân sách tại dự án. Do đó, doanh nghiệp giảm bớt sự phụ thuộc vào nguồn vốn tín dụng và hạn chế áp lực chi phí tài chính. Tăng tốc ghi nhận doanh thu từ các gói thầu xây lắp
KQKD mảng xây lắp của HHV dự báo ghi nhận sự bùng nổ trong các năm 2024 – 2026 nhờ: (1) Các gói thầu quan trọng bắt đầu vào giai đoạn thi công hạng mục chính, (2) Biên lợi nhuận gộp xây lắp hồi phục dần về mức 8 - 9%. Về dài hạn, chúng tôi đánh giá cao năng lực kinh doanh và khả năng tiếp tục trúng các gói
thầu xây lắp hạ tầng của HHV & Tập đoàn Đèo Cả
Đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HHV với mức định giá hợp lý là 16.720 VND/ cổ phiếu.