VCB - NG&#194;N H&#192;NG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM
Khuyến nghị mua: quanh 64.x target 68 - 73
LUẬN ĐIỂM CƠ BẢN
• VCB ghi nhận LNTT Q4/2024 đạt 10,7 ngh&#236;n tỷ đồng (-9% YoY), cả năm đạt 42,2 ngh&#236;n tỷ đồng (+2% YoY), ph&#249; hợp dự ph&#243;ng. Tổng thu nhập hoạt động đi ngang ở mức 66,8 ngh&#236;n tỷ đồng, trong khi thu nhập từ dịch vụ (-7% YoY) v&#224; kinh doanh ngoại tệ (-6% YoY) giảm do nhu cầu thị trường yếu. NIM cả năm giảm xuống 2,94% (giảm30-35 bps trong Q4/2024), chủ yếu do giảm l&#227;i suất đầu ra.
• Chất lượng t&#224;i sản duy tr&#236; t&#237;ch cực với tỷ lệ nợ xấu giảm c&#242;n 0,96% (Q3/2024: 1,22%) nhờ ho&#224;n nhập nợ xấu, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng l&#234;n 223%, mức cao nhất ng&#224;nh. Chi ph&#237; dự ph&#242;ng giảm mạnh 30% YoY, hỗ trợ lợi nhuận nhưng chưa tạo động lực tăng trưởng mạnh. ROAE giảm xuống 18,5% (2023: 22,0%), mức thấp nhất kể từ 2018, phản &#225;nh lợi nhuận tăng trưởng chậm hơn vốn chủ sở hữu.
• Năm 2025, VCB đặt mục ti&#234;u tăng trưởng t&#237;n dụng tối thiểu 16,28%, LNTT tăng tối thiểu 5% v&#224; kiểm so&#225;t tỷ lệ nợ xấu dưới 1,5%. Tuy nhi&#234;n, với &#225;p lực từ bi&#234;n lợi nhuận thu hẹp v&#224; lợi nhuận tăng trưởng thấp, ROE c&#243; thể tiếp tục suy giảm. D&#249; triển vọng lợi nhuận kh&#244;ng đột biến, ng&#226;n h&#224;ng vẫn giữ vị thế h&#224;ng đầu về chất lượng t&#224;i sản. Với định gi&#225; P/B 2,7x, cổ phiếu VCB c&#243; thể k&#233;m hấp dẫn hơn trong ngắn hạn nhưng vẫn ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư d&#224;i hạn t&#236;m kiếm sự ổn định. Duy tr&#236; khuyến nghị T&#205;CH LŨY với gi&#225; mục ti&#234;u 108.100 VNĐ/cp.

G&#211;C NH&#204;N KỸ THUẬT
• Diễn biển điều chỉnh của VCB, từ v&#249;ng cản 67 - 68, đang c&#243; dấu hiệu dừng lại gần v&#249;ng hỗ trợ 63,5, v&#249;ng cản m&#224; VCB đ&#227; vượt qua trong ng&#224;y 10/03/2025. Hiện tại, VCB đang c&#243; dao động thăm d&#242; tại v&#249;ng 64 - 65,3 v&#224; kiểm tra lại v&#249;ng
MA(20), v&#249;ng 65,3. Tạm thời v&#249;ng MA(20) vẫn đang c&#243; &#225;p lực cản đối với VCB nhưng dự kiến VCB sẽ tiếp tục nhận được hỗ trợ khi l&#249;i bước. Đồng thời, xu hướng tăng trước đ&#243; vẫn c&#242;n t&#225;c động hỗ trợ cho VCB. Do vậy, nh&#224; đầu tư c&#243; thể kỳ vọng VCB sẽ c&#243; đợt tăng gi&#225; sau giai đoạn thăm d&#242; hiện tại.
• Hỗ trợ : 63.500 VNĐ.
• Kh&#225;ng cự : 73.500 VNĐ.

VCB - NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM
Khuyến nghị mua: quanh 64.x target 68 - 73
LUẬN ĐIỂM CƠ BẢN
• VCB ghi nhận LNTT Q4/2024 đạt 10,7 nghìn tỷ đồng (-9% YoY), cả năm đạt 42,2 nghìn tỷ đồng (+2% YoY), phù hợp dự phóng. Tổng thu nhập hoạt động đi ngang ở mức 66,8 nghìn tỷ đồng, trong khi thu nhập từ dịch vụ (-7% YoY) và kinh doanh ngoại tệ (-6% YoY) giảm do nhu cầu thị trường yếu. NIM cả năm giảm xuống 2,94% (giảm30-35 bps trong Q4/2024), chủ yếu do giảm lãi suất đầu ra.
• Chất lượng tài sản duy trì tích cực với tỷ lệ nợ xấu giảm còn 0,96% (Q3/2024: 1,22%) nhờ hoàn nhập nợ xấu, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 223%, mức cao nhất ngành. Chi phí dự phòng giảm mạnh 30% YoY, hỗ trợ lợi nhuận nhưng chưa tạo động lực tăng trưởng mạnh. ROAE giảm xuống 18,5% (2023: 22,0%), mức thấp nhất kể từ 2018, phản ánh lợi nhuận tăng trưởng chậm hơn vốn chủ sở hữu.
• Năm 2025, VCB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng tối thiểu 16,28%, LNTT tăng tối thiểu 5% và kiểm soát tỷ lệ nợ xấu dưới 1,5%. Tuy nhiên, với áp lực từ biên lợi nhuận thu hẹp và lợi nhuận tăng trưởng thấp, ROE có thể tiếp tục suy giảm. Dù triển vọng lợi nhuận không đột biến, ngân hàng vẫn giữ vị thế hàng đầu về chất lượng tài sản. Với định giá P/B 2,7x, cổ phiếu VCB có thể kém hấp dẫn hơn trong ngắn hạn nhưng vẫn phù hợp với nhà đầu tư dài hạn tìm kiếm sự ổn định. Duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu 108.100 VNĐ/cp.

GÓC NHÌN KỸ THUẬT
• Diễn biển điều chỉnh của VCB, từ vùng cản 67 - 68, đang có dấu hiệu dừng lại gần vùng hỗ trợ 63,5, vùng cản mà VCB đã vượt qua trong ngày 10/03/2025. Hiện tại, VCB đang có dao động thăm dò tại vùng 64 - 65,3 và kiểm tra lại vùng
MA(20), vùng 65,3. Tạm thời vùng MA(20) vẫn đang có áp lực cản đối với VCB nhưng dự kiến VCB sẽ tiếp tục nhận được hỗ trợ khi lùi bước. Đồng thời, xu hướng tăng trước đó vẫn còn tác động hỗ trợ cho VCB. Do vậy, nhà đầu tư có thể kỳ vọng VCB sẽ có đợt tăng giá sau giai đoạn thăm dò hiện tại.
• Hỗ trợ : 63.500 VNĐ.
• Kháng cự : 73.500 VNĐ.