Tổng C&#244;ng ty Điện lực Dầu kh&#237; Việt Nam - CTCP (POW)

Th&#225;ng 11, 2024
C&#244;ng bố KQKD sơ bộ 10T.2024. 10T.2024, POW ghi nhận doanh thu v&#224; LNST hợp nhất đạt 24.672 tỷ đồng (+1% y/y) v&#224; 1.218 tỷ đồng (+20% y/y) – ho&#224;n th&#224;nh 78%/148% kế hoạch kinh doanh được ĐHCĐ giao. Sản lượng điện to&#224;n C&#244;ng ty đạt 12.695 triệu kWh (+3% y/y), được đ&#243;ng g&#243;p chủ yếu từ nh&#224; m&#225;y nhiệt điện Vũng &#193;ng 1 v&#224; C&#224; Mau, b&#249; đắp cho sự sụt giảm sản lượng nghi&#234;m trọng từ cụm điện kh&#237; Nhơn Trạch. NT2 kỳ vọng được huy động với mức sản lượng cao trong năm 2025. Ở cụm c&#225;c nh&#224; m&#225;y nhiệt điện kh&#237; Đ&#244;ng Nam Bộ, chỉ c&#242;n duy nhất NT2 c&#242;n hợp đồng nghĩa vụ bao ti&#234;u kh&#237; với GAS cho phần khối lượng 784 triệu Sm3 kh&#237;/năm (tương đương sản lượng điện ph&#225;t khoảng gần 4 tỷ kWh). Việc c&#243; hợp đồng bao ti&#234;u kh&#237; với GAS gi&#250;p NT2 đảm bảo v&#224; tự chủ được nguồn nhi&#234;n liệu, đồng thời với chi ph&#237; hợp l&#253; hơn kh&#237; LNG nhập khẩu. Dự b&#225;o sản lượng điện ph&#225;t 2024-2025 của NT2 lần lượt đạt 2.750 triệu kWh (-5% y/y) v&#224; 3.300 triệu kWh (+20% y/y).

Cập nhật tiến độ nh&#224; m&#225;y NT3, NT4. Tiến độ tổng thể của g&#243;i thầu EPC hiện tại ước đạt 94%. POW đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh k&#253; kết hợp đồng PPA với EPTC v&#224;o đầu Th&#225;ng 10/2024, v&#224; dự kiến sẽ k&#253; hợp đồng GSA với GAS v&#224;o Th&#225;ng 12/2024. NT3 dự kiến ch&#237;nh thức vận h&#224;nh thương mại v&#224;o Th&#225;ng 6/2025, NT4 dự kiến sẽ vận h&#224;nh thương mại v&#224;o Th&#225;ng 9/2025. Dự &#225;n dự kiến sẽ đ&#243;ng g&#243;p t&#237;ch cực v&#224; l&#224; nguồn
động lực ch&#237;nh cho KQKD chung to&#224;n C&#244;ng ty trong trung v&#224; d&#224;i hạn.
Dự b&#225;o KQKD 2024. KQKD năm 2024 của POW dự b&#225;o sẽ tăng trưởng mạnh với doanh thu 29.897 tỷ đồng (+6% y/y) v&#224; LNST sau CĐTS 1.945 tỷ đồng (+87% y/y). Động lực ch&#237;nh đến từ khoản bồi thường 1.000 tỷ đồng cho sự cố tại nh&#224; m&#225;y Vũng &#193;ng 1. Nếu t&#237;nh ri&#234;ng hoạt động cốt l&#245;i, LNST-CĐTS đạt 1.145 tỷ đồng (+10% y/y). Sản lượng điện thương phẩm dự b&#225;o đạt 15.753 triệu kWh (+9% y/y).

KQKD 2025 sụt giảm. Ch&#250;ng t&#244;i đưa ra dự b&#225;o với doanh thu đạt 39.890 tỷ (+33% y/y) v&#224; LNST-CĐTS đạt 1.060 tỷ (-45% y/y). Sản lượng điện tăng mạnh 24% y/y, đạt 19.537 triệu kWh. T&#237;nh ri&#234;ng HĐKD cốt l&#245;i, LNST-CĐTS năm 2025 giảm 7% y/y v&#236; NT3-NT4 ghi nhận lỗ do &#225;p lực t&#224;i ch&#237;nh v&#224; chi ph&#237; khấu hao lớn.

Khuyến nghị đầu tư. Ch&#250;ng t&#244;i cập nhật gi&#225; mục ti&#234;u mới cho POW l&#224; 13.900 đồng/cp, giảm 1% so với b&#225;o c&#225;o gần nhất, chủ yếu do điều chỉnh giảm dự b&#225;o sản lượng điện trung b&#236;nh nhiều năm do t&#236;nh h&#236;nh cung ứng nhi&#234;n liệu cho c&#225;c nh&#224; m&#225;y gặp k&#233;m thuận lợi hơn so với dự b&#225;o trước đ&#243;. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i tiếp tục khuyến nghị OUTPERFORM cho POW do gi&#225; cổ phiếu đ&#227; điều chỉnh giảm
mạnh trong những th&#225;ng gần đ&#226;y, với tiềm năng tăng gi&#225; l&#224; 23,0%. Ch&#250;ng t&#244;i ưa th&#237;ch POW do đ&#226;y l&#224; một trong những doanh nghiệp ph&#225;t điện h&#224;ng đầu Việt Nam.

Từ nay đến 2030, triển vọng tăng trưởng nhu cầu ti&#234;u thụ điện dự b&#225;o đạt 7–9%, POW với vị thế l&#224; nh&#224; ph&#225;t điện c&#243; c&#244;ng suất lớn thứ 5 cả nước, c&#249;ng với những dự &#225;n chuẩn bị ho&#224;n th&#224;nh như NT3, NT4, hay xa hơn l&#224; LNG Quảng Ninh sẽ l&#224; yếu tố hỗ trợ lợi nhuận C&#244;ng ty trong trung v&#224; d&#224;i hạn.

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP (POW)

Tháng 11, 2024
Công bố KQKD sơ bộ 10T.2024. 10T.2024, POW ghi nhận doanh thu và LNST hợp nhất đạt 24.672 tỷ đồng (+1% y/y) và 1.218 tỷ đồng (+20% y/y) – hoàn thành 78%/148% kế hoạch kinh doanh được ĐHCĐ giao. Sản lượng điện toàn Công ty đạt 12.695 triệu kWh (+3% y/y), được đóng góp chủ yếu từ nhà máy nhiệt điện Vũng Áng 1 và Cà Mau, bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng nghiêm trọng từ cụm điện khí Nhơn Trạch. NT2 kỳ vọng được huy động với mức sản lượng cao trong năm 2025. Ở cụm các nhà máy nhiệt điện khí Đông Nam Bộ, chỉ còn duy nhất NT2 còn hợp đồng nghĩa vụ bao tiêu khí với GAS cho phần khối lượng 784 triệu Sm3 khí/năm (tương đương sản lượng điện phát khoảng gần 4 tỷ kWh). Việc có hợp đồng bao tiêu khí với GAS giúp NT2 đảm bảo và tự chủ được nguồn nhiên liệu, đồng thời với chi phí hợp lý hơn khí LNG nhập khẩu. Dự báo sản lượng điện phát 2024-2025 của NT2 lần lượt đạt 2.750 triệu kWh (-5% y/y) và 3.300 triệu kWh (+20% y/y).

Cập nhật tiến độ nhà máy NT3, NT4. Tiến độ tổng thể của gói thầu EPC hiện tại ước đạt 94%. POW đã hoàn thành ký kết hợp đồng PPA với EPTC vào đầu Tháng 10/2024, và dự kiến sẽ ký hợp đồng GSA với GAS vào Tháng 12/2024. NT3 dự kiến chính thức vận hành thương mại vào Tháng 6/2025, NT4 dự kiến sẽ vận hành thương mại vào Tháng 9/2025. Dự án dự kiến sẽ đóng góp tích cực và là nguồn
động lực chính cho KQKD chung toàn Công ty trong trung và dài hạn.
Dự báo KQKD 2024. KQKD năm 2024 của POW dự báo sẽ tăng trưởng mạnh với doanh thu 29.897 tỷ đồng (+6% y/y) và LNST sau CĐTS 1.945 tỷ đồng (+87% y/y). Động lực chính đến từ khoản bồi thường 1.000 tỷ đồng cho sự cố tại nhà máy Vũng Áng 1. Nếu tính riêng hoạt động cốt lõi, LNST-CĐTS đạt 1.145 tỷ đồng (+10% y/y). Sản lượng điện thương phẩm dự báo đạt 15.753 triệu kWh (+9% y/y).

KQKD 2025 sụt giảm. Chúng tôi đưa ra dự báo với doanh thu đạt 39.890 tỷ (+33% y/y) và LNST-CĐTS đạt 1.060 tỷ (-45% y/y). Sản lượng điện tăng mạnh 24% y/y, đạt 19.537 triệu kWh. Tính riêng HĐKD cốt lõi, LNST-CĐTS năm 2025 giảm 7% y/y vì NT3-NT4 ghi nhận lỗ do áp lực tài chính và chi phí khấu hao lớn.

Khuyến nghị đầu tư. Chúng tôi cập nhật giá mục tiêu mới cho POW là 13.900 đồng/cp, giảm 1% so với báo cáo gần nhất, chủ yếu do điều chỉnh giảm dự báo sản lượng điện trung bình nhiều năm do tình hình cung ứng nhiên liệu cho các nhà máy gặp kém thuận lợi hơn so với dự báo trước đó. Tuy nhiên, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị OUTPERFORM cho POW do giá cổ phiếu đã điều chỉnh giảm
mạnh trong những tháng gần đây, với tiềm năng tăng giá là 23,0%. Chúng tôi ưa thích POW do đây là một trong những doanh nghiệp phát điện hàng đầu Việt Nam.

Từ nay đến 2030, triển vọng tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ điện dự báo đạt 7–9%, POW với vị thế là nhà phát điện có công suất lớn thứ 5 cả nước, cùng với những dự án chuẩn bị hoàn thành như NT3, NT4, hay xa hơn là LNG Quảng Ninh sẽ là yếu tố hỗ trợ lợi nhuận Công ty trong trung và dài hạn.

Châu Giang

cư xử c&#243; văn h&#243;a v&#224;o bạn ơi
