CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG)

Q3 thấp hơn kỳ vọng do cơ cấu doanh thu v&#224; chi ph&#237; một lần

KQKD Q3 2024 k&#233;m hơn kỳ vọng. MWG ghi nhận doanh thu 34,1 ngh&#236;n tỷ (+12,7% yoy) v&#224; lợi nhuận sau thuế - cđts 800 tỷ (x20,7 lần), qua đ&#243; vượt 20% kế hoạch lợi nhuận năm chỉ sau 9 th&#225;ng. Mức lợi nhuận n&#224;y thấp hơn so với dự ph&#243;ng 1.250 tỷ trước đ&#243; của ch&#250;ng t&#244;i. Một số điểm nhấn ch&#237;nh:

• Mảng ĐT&amp;** tăng tốc trong Q3 với doanh thu tăng trưởng 8% yoy, hỗ trợ bởi điện thoại, laptop v&#224; c&#225;c thiết bị ICT kh&#225;c trong khi c&#225;c mặt h&#224;ng điện tử đi ngang sau m&#249;a cao điểm trong Qu&#253; 2. C&#225;c chuỗi b&#225;n lẻ TGDĐ &amp; TopZone ghi nhận doanh thu tăng trưởng 11,1% yoy, tăng mạnh so với mức 2% trong Q1 v&#224; 0,5% trong Q2. ĐMX cũng ghi nhận mức tăng trưởng 6,4% yoy trong Q3, giảm nhẹ từ mức 8,9% trong Q1 v&#224; 9,2% trong Q2. Theo ban l&#227;nh đạo, nhu cầu c&#225;c mặt h&#224;ng ĐT&amp;** vẫn chưa ho&#224;n to&#224;n hồi phục trong 9 th&#225;ng đầu năm. Đ&#226;y l&#224; một th&#224;nh quả đ&#225;ng kh&#237;ch lệ của MWG khi vẫn ghi nhận tăng trưởng dương trong khi đ&#227; đ&#243;ng 86 cửa h&#224;ng trong qu&#253; 3, n&#226;ng tổng số lượng l&#234;n 215 cửa h&#224;ng từ đầu năm để cải thiện hiệu quả to&#224;n chuỗi.

• Hiệu quả BHX tiếp tục cải thiện với lợi nhuận 90 tỷ trong Q3, tăng 13 lần so với qu&#253; trước. Doanh thu Q3 tăng nhẹ so với Q2 v&#224; tăng 25,6% so với năm ngo&#225;i, với doanh thu b&#236;nh qu&#226;n th&#225;ng tr&#234;n mỗi cửa h&#224;ng chững lại ở mức 2,1 tỷ đồng. Doanh thu b&#236;nh qu&#226;n mỗi cửa h&#224;ng c&#243; vẻ như đ&#227; đạt đến ngưỡng giới hạn v&#224; BHX hiện đang chuyển trọng t&#226;m sang tối ưu h&#243;a chi ph&#237; v&#224; giảm thiểu hao hụt. Mạng lưới hoạt động của BHX chứng kiến sự mở rộng của 28 cửa h&#224;ng kể từ đầu năm với 25 cửa h&#224;ng được mở chỉ ri&#234;ng trong Q3. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng số lượng mở mới sẽ đạt 50 trong 2024 v&#224; kế hoạch CAPEX ban đầu của BHX cho thấy tiềm năng mở mới khoảng 150-200 của h&#224;ng trong 2025. Xin nhắc lại, theo m&#244; h&#236;nh định gi&#225; DCF của ch&#250;ng t&#244;i, dự b&#225;o BHX c&#243; thể mở mới 250 cửa h&#224;ng/năm trong giai đoạn 2025-2030.

• Bi&#234;n gộp thấp hơn kỳ vọng do cơ cấu doanh thu. Bi&#234;n gộp Q3 chỉ ở mức 20,2% giảm so với 21,3% trong Q1 v&#224; 21,4% trong Q2. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ việc doanh thu điện thoại, laptop v&#224; c&#225;c thiết bị ICT tăng trưởng vượt kỳ vọng trong Q3, đ&#243;ng g&#243;p 37,1% v&#224;o tổng doanh thu Q3 so với mức 30,3% trong Q2, trong khi đ&#243;ng g&#243;p của mảng điện m&#225;y giảm từ 36,9% xuống c&#242;n 28,7%. Nh&#236;n chung, c&#225;c sản phẩm ICT vốn c&#243; bi&#234;n gộp thấp hơn điện m&#225;y n&#234;n ch&#237;nh l&#224; nguy&#234;n nh&#226;n l&#224;m cho bi&#234;n gộp chung thấp hơn kỳ vọng.

• Chi ph&#237; kh&#225;c tăng mạnh trong Q3 l&#234;n mức 258 tỷ đồng, chủ yếu do đ&#243;ng cửa h&#224;ng. MWG kỳ vọng c&#225;c chi ph&#237; một lần n&#224;y sẽ giảm đ&#225;ng kể trong Q4.

Triển vọng Q4. Doanh số th&#225;ng 10 vẫn kh&#225; ổn cho cả 2 mảng ĐT&amp;** v&#224; BHX. Tuy nhi&#234;n, mặc d&#249; sẽ giảm c&#225;c chi ph&#237; ph&#225;t sinh một lần, MWG chia sẻ rằng doanh nghiệp c&#243; thể sẽ đẩy mạnh c&#225;c chương tr&#236;nh b&#225;n h&#224;ng để hỗ trợ cho nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng cuối năm v&#224; m&#249;a Tết. Qua đ&#243;, bi&#234;n gộp v&#224; chi ph&#237; SG&amp;A c&#243; thể sẽ chịu &#225;p lực theo quan điểm của ch&#250;ng t&#244;i.


CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG)

Q3 thấp hơn kỳ vọng do cơ cấu doanh thu và chi phí một lần

KQKD Q3 2024 kém hơn kỳ vọng. MWG ghi nhận doanh thu 34,1 nghìn tỷ (+12,7% yoy) và lợi nhuận sau thuế - cđts 800 tỷ (x20,7 lần), qua đó vượt 20% kế hoạch lợi nhuận năm chỉ sau 9 tháng. Mức lợi nhuận này thấp hơn so với dự phóng 1.250 tỷ trước đó của chúng tôi. Một số điểm nhấn chính:

• Mảng ĐT&** tăng tốc trong Q3 với doanh thu tăng trưởng 8% yoy, hỗ trợ bởi điện thoại, laptop và các thiết bị ICT khác trong khi các mặt hàng điện tử đi ngang sau mùa cao điểm trong Quý 2. Các chuỗi bán lẻ TGDĐ & TopZone ghi nhận doanh thu tăng trưởng 11,1% yoy, tăng mạnh so với mức 2% trong Q1 và 0,5% trong Q2. ĐMX cũng ghi nhận mức tăng trưởng 6,4% yoy trong Q3, giảm nhẹ từ mức 8,9% trong Q1 và 9,2% trong Q2. Theo ban lãnh đạo, nhu cầu các mặt hàng ĐT&** vẫn chưa hoàn toàn hồi phục trong 9 tháng đầu năm. Đây là một thành quả đáng khích lệ của MWG khi vẫn ghi nhận tăng trưởng dương trong khi đã đóng 86 cửa hàng trong quý 3, nâng tổng số lượng lên 215 cửa hàng từ đầu năm để cải thiện hiệu quả toàn chuỗi.

• Hiệu quả BHX tiếp tục cải thiện với lợi nhuận 90 tỷ trong Q3, tăng 13 lần so với quý trước. Doanh thu Q3 tăng nhẹ so với Q2 và tăng 25,6% so với năm ngoái, với doanh thu bình quân tháng trên mỗi cửa hàng chững lại ở mức 2,1 tỷ đồng. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng có vẻ như đã đạt đến ngưỡng giới hạn và BHX hiện đang chuyển trọng tâm sang tối ưu hóa chi phí và giảm thiểu hao hụt. Mạng lưới hoạt động của BHX chứng kiến sự mở rộng của 28 cửa hàng kể từ đầu năm với 25 cửa hàng được mở chỉ riêng trong Q3. Chúng tôi kỳ vọng số lượng mở mới sẽ đạt 50 trong 2024 và kế hoạch CAPEX ban đầu của BHX cho thấy tiềm năng mở mới khoảng 150-200 của hàng trong 2025. Xin nhắc lại, theo mô hình định giá DCF của chúng tôi, dự báo BHX có thể mở mới 250 cửa hàng/năm trong giai đoạn 2025-2030.

• Biên gộp thấp hơn kỳ vọng do cơ cấu doanh thu. Biên gộp Q3 chỉ ở mức 20,2% giảm so với 21,3% trong Q1 và 21,4% trong Q2. Nguyên nhân chính đến từ việc doanh thu điện thoại, laptop và các thiết bị ICT tăng trưởng vượt kỳ vọng trong Q3, đóng góp 37,1% vào tổng doanh thu Q3 so với mức 30,3% trong Q2, trong khi đóng góp của mảng điện máy giảm từ 36,9% xuống còn 28,7%. Nhìn chung, các sản phẩm ICT vốn có biên gộp thấp hơn điện máy nên chính là nguyên nhân làm cho biên gộp chung thấp hơn kỳ vọng.

• Chi phí khác tăng mạnh trong Q3 lên mức 258 tỷ đồng, chủ yếu do đóng cửa hàng. MWG kỳ vọng các chi phí một lần này sẽ giảm đáng kể trong Q4.

Triển vọng Q4. Doanh số tháng 10 vẫn khá ổn cho cả 2 mảng ĐT&** và BHX. Tuy nhiên, mặc dù sẽ giảm các chi phí phát sinh một lần, MWG chia sẻ rằng doanh nghiệp có thể sẽ đẩy mạnh các chương trình bán hàng để hỗ trợ cho nhu cầu tiêu dùng cuối năm và mùa Tết. Qua đó, biên gộp và chi phí SG&A có thể sẽ chịu áp lực theo quan điểm của chúng tôi.
