C&#244;ng ty Cổ phần Tập đo&#224;n H&#224; Đ&#244; (HDG)

Thủy điện hồi phục mạnh mẽ, Charm Villas vẫn l&#224; dự &#225;n BĐS chủ lực
C&#244;ng bố KQKD Q3.24. Doanh thu 567 tỷ đồng (+23% y/y) v&#224; LNST sau CĐTS 138 tỷ đồng (+63% y/y). Lũy kế 9T.24: doanh thu đạt 1.965 tỷ đồng (-3% y/y) v&#224; LNST sau CĐTS 423 tỷ đồng – tương đương c&#249;ng kỳ 2023. Cụ thể:
▪ Mảng BĐS. C&#244;ng ty đ&#227; b&#224;n giao v&#224; ghi nhận hết c&#225;c căn biệt thự tại dự &#225;n Charm Villas giai đoạn 2 trong 1H.24, đem về 407 tỷ đồng doanh thu v&#224; 132 tỷ đồng lợi nhuận gộp. Trong Q3.24, hoạt động BĐS kh&#244;ng đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o KQKD của HDG, do C&#244;ng ty chưa mở b&#225;n giai đoạn 3 (108 căn c&#242;n lại của dự &#225;n Charm Villas).
▪ Mảng năng lượng. Sau thời gian đầu năm kh&#243; khăn do thủy văn k&#233;m t&#237;ch cực v&#224; phương thức huy động của NSMO thay đổi, c&#225;c nh&#224; m&#225;y thủy điện của HDG đ&#227; ph&#225;t điện t&#237;ch cực trở lại v&#224; đ&#243;ng g&#243;p chủ yếu v&#224;o KQKD tăng trưởng của C&#244;ng ty trong Q3.24. Doanh thu v&#224; lợi nhuận gộp ph&#225;t điện trong Q3.24 lần lượt đạt 445 tỷ đồng (+24% y/y) v&#224; 309 tỷ đồng (+45% y/y). Sản lượng điện ph&#225;t l&#224; 407 tr.kWh, trong đ&#243; thuỷ điện l&#224; 341 tr.kWh (+32% y/y).
▪ Mảng kh&#225;ch sạn v&#224; cho thu&#234; BĐS. Doanh thu v&#224; lợi nhuận gộp trong Q3.24 lần lượt đạt 122 tỷ đồng (+31% y/y) v&#224; 44 tỷ đồng (+10% y/y).
Charm Villas vẫn l&#224; dự &#225;n chủ lực cho mảng BĐS. HDG c&#242;n 108 căn ở giai đoạn 3 chưa mở b&#225;n, C&#244;ng ty đặt kế hoạch sẽ mở b&#225;n từng phần trong thời gian sắp tới, gi&#225; sẽ c&#226;n đối tham chiếu theo c&#225;c dự &#225;n l&#226;n cận (hiện tại khoảng 115–150 triệu/m2). Hiện tại, HDG chưa c&#243; quỹ đất c&#243; thể sẵn s&#224;ng để c&#243; thể triển khai nối tiếp sau Charm Villas, do c&#225;c dự &#225;n vẫn c&#242;n vướng mắc thủ tục ph&#225;p l&#253;, chủ yếu ở kh&#226;u chuyển đổi
mục đ&#237;ch sử dụng đất.

KQKD 2024 thấp hơn kỳ vọng. C&#244;ng ty li&#234;n tục tr&#236; ho&#227;n mở b&#225;n những sản phẩm c&#242;n lại của Charm Villas. Doanh thu đạt 2.705 tỷ đồng (-6% y/y) v&#224; LNST-CĐTS 692 tỷ đồng (-3% y/y).

Triển vọng KQKD 2025. Ch&#250;ng t&#244;i lần đầu đưa ra dự b&#225;o KQKD cho năm 2025 với doanh thu đạt 2.973 tỷ (+10% y/y) v&#224; LNST-CĐTS đạt 854 tỷ (+23% y/y), đến từ: (1) sản lượng thuỷ điện phục hồi; (2) điện gi&#243; 7A được ph&#225;t với c&#244;ng suất cao hơn, b&#249; đắp cho gi&#225; b&#225;n điện giảm v&#224; phần doanh thu hồi tố từ Hồng Phong 4; (3) b&#224;n giao v&#224;
ghi nhận KQKD tại Charm Villas; v&#224; (4) &#225;p lực t&#224;i ch&#237;nh giảm.

Khuyến nghị đầu tư. BVSC cập nhật gi&#225; mục ti&#234;u mới cho HDG l&#224; 32.000 đồng/cp, giảm 2% so với b&#225;o c&#225;o gần nhất, chủ yếu do điều chỉnh định gi&#225; tại dự &#225;n Hồng Phong 4, b&#249; trừ cho t&#225;c động t&#237;ch cực từ việc l&#249;i thời điểm định gi&#225; sang cuối năm 2024. Ch&#250;ng t&#244;i ưa th&#237;ch HDG do đ&#226;y l&#224; doanh nghiệp c&#243; danh mục t&#224;i sản c&#243; gi&#225; trị lớn, c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện hoạt động hiệu quả, c&#242;n nhiều dư địa tăng trưởng KQKD từ cả BĐS v&#224; năng lượng. Ngo&#224;i ra, c&#225;c th&#244;ng tin về việc mở b&#225;n giai đoạn 3 Charm Villas v&#224; về dự thảo th&#237; điểm thực hiện dự &#225;n nh&#224; ở thương mại đối với đất kh&#225;c (nếu c&#243; điểm t&#234;n HDG) sẽ tạo t&#225;c động t&#237;ch cực cho gi&#225; cổ phiếu trong thời gian sắp tới.

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô (HDG)

Thủy điện hồi phục mạnh mẽ, Charm Villas vẫn là dự án BĐS chủ lực
Công bố KQKD Q3.24. Doanh thu 567 tỷ đồng (+23% y/y) và LNST sau CĐTS 138 tỷ đồng (+63% y/y). Lũy kế 9T.24: doanh thu đạt 1.965 tỷ đồng (-3% y/y) và LNST sau CĐTS 423 tỷ đồng – tương đương cùng kỳ 2023. Cụ thể:
▪ Mảng BĐS. Công ty đã bàn giao và ghi nhận hết các căn biệt thự tại dự án Charm Villas giai đoạn 2 trong 1H.24, đem về 407 tỷ đồng doanh thu và 132 tỷ đồng lợi nhuận gộp. Trong Q3.24, hoạt động BĐS không đóng góp vào KQKD của HDG, do Công ty chưa mở bán giai đoạn 3 (108 căn còn lại của dự án Charm Villas).
▪ Mảng năng lượng. Sau thời gian đầu năm khó khăn do thủy văn kém tích cực và phương thức huy động của NSMO thay đổi, các nhà máy thủy điện của HDG đã phát điện tích cực trở lại và đóng góp chủ yếu vào KQKD tăng trưởng của Công ty trong Q3.24. Doanh thu và lợi nhuận gộp phát điện trong Q3.24 lần lượt đạt 445 tỷ đồng (+24% y/y) và 309 tỷ đồng (+45% y/y). Sản lượng điện phát là 407 tr.kWh, trong đó thuỷ điện là 341 tr.kWh (+32% y/y).
▪ Mảng khách sạn và cho thuê BĐS. Doanh thu và lợi nhuận gộp trong Q3.24 lần lượt đạt 122 tỷ đồng (+31% y/y) và 44 tỷ đồng (+10% y/y).
Charm Villas vẫn là dự án chủ lực cho mảng BĐS. HDG còn 108 căn ở giai đoạn 3 chưa mở bán, Công ty đặt kế hoạch sẽ mở bán từng phần trong thời gian sắp tới, giá sẽ cân đối tham chiếu theo các dự án lân cận (hiện tại khoảng 115–150 triệu/m2). Hiện tại, HDG chưa có quỹ đất có thể sẵn sàng để có thể triển khai nối tiếp sau Charm Villas, do các dự án vẫn còn vướng mắc thủ tục pháp lý, chủ yếu ở khâu chuyển đổi
mục đích sử dụng đất.

KQKD 2024 thấp hơn kỳ vọng. Công ty liên tục trì hoãn mở bán những sản phẩm còn lại của Charm Villas. Doanh thu đạt 2.705 tỷ đồng (-6% y/y) và LNST-CĐTS 692 tỷ đồng (-3% y/y).

Triển vọng KQKD 2025. Chúng tôi lần đầu đưa ra dự báo KQKD cho năm 2025 với doanh thu đạt 2.973 tỷ (+10% y/y) và LNST-CĐTS đạt 854 tỷ (+23% y/y), đến từ: (1) sản lượng thuỷ điện phục hồi; (2) điện gió 7A được phát với công suất cao hơn, bù đắp cho giá bán điện giảm và phần doanh thu hồi tố từ Hồng Phong 4; (3) bàn giao và
ghi nhận KQKD tại Charm Villas; và (4) áp lực tài chính giảm.

Khuyến nghị đầu tư. BVSC cập nhật giá mục tiêu mới cho HDG là 32.000 đồng/cp, giảm 2% so với báo cáo gần nhất, chủ yếu do điều chỉnh định giá tại dự án Hồng Phong 4, bù trừ cho tác động tích cực từ việc lùi thời điểm định giá sang cuối năm 2024. Chúng tôi ưa thích HDG do đây là doanh nghiệp có danh mục tài sản có giá trị lớn, các nhà máy điện hoạt động hiệu quả, còn nhiều dư địa tăng trưởng KQKD từ cả BĐS và năng lượng. Ngoài ra, các thông tin về việc mở bán giai đoạn 3 Charm Villas và về dự thảo thí điểm thực hiện dự án nhà ở thương mại đối với đất khác (nếu có điểm tên HDG) sẽ tạo tác động tích cực cho giá cổ phiếu trong thời gian sắp tới.