CTCP Tập đo&#224;n Masan 

KQKD Q3 2024 khởi sắc, vượt kỳ vọng. MSN c&#244;ng bố kết quả kinh doanh 9 th&#225;ng đầu năm với doanh thu thuần đạt 60.476 tỷ (+5,2% yoy) v&#224; LNST-CĐTS đạt 1.308 tỷ (+255% yoy). Ri&#234;ng trong Q3/2024, LNST-CĐTS đạt 701 tỷ, tăng 39% qoq v&#224; gấp gần 15 lần so với c&#249;ng kỳ, nhỉnh hơn so với dự b&#225;o trước đ&#243; của BVSC l&#224; 650 tỷ. Tăng trưởng mạnh mẽ ở mức hai chữ số ở hầu hết c&#225;c mảng ti&#234;u d&#249;ng ch&#237;nh tạo n&#234;n kết quả kinh doanh ấn tượng trong Qu&#253; 3, bất chấp thị trường ti&#234;u d&#249;ng chưa thực sự khởi sắc. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng MSN ho&#224;n to&#224;n c&#243; khả năng đạt v&#224; thậm ch&#237; vượt mức lợi nhuận mục ti&#234;u trong kịch bản t&#237;ch cực l&#224; 2.000 tỷ đồng, nhờ đ&#224; tăng trưởng mạnh mẽ của c&#225;c trụ cột ch&#237;nh v&#224; tiềm năng từ c&#225;c yếu tố đột biến trong qu&#253; cuối năm.

Dự b&#225;o MSN kết th&#250;c năm 2024 với KQKD đột biến trong Q4. Dự b&#225;o KQKD 2024 của ch&#250;ng t&#244;i tương đối s&#225;t với cập nhật trước đ&#243; với một số điều chỉnh nhỏ. Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o doanh thu thuần đạt 87.001 tỷ (+11,2% yoy) v&#224; LNSTCĐTS đạt 2.781 tỷ (+564,3% yoy), bao gồm khoản thu nhập bất thường từ thương vụ b&#225;n H.C Starck. Điều n&#224;y nghĩa l&#224; ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng LNST-CĐTS trong Q4 sẽ đạt 1.473 tỷ, gấp 2 lần qoq v&#224; 29 lần yoy.

Sơ lược triển vọng 2025. Ch&#250;ng t&#244;i lần đầu đưa ra dự b&#225;o KQKD cho năm 2025 với doanh thu thuần đạt 96.826 tỷ (+11,3% yoy) v&#224; LNST-CĐTS đạt 3.845 tỷ (+38,2% yoy), chủ yếu nhờ:
(i) Masan Consumer tăng trưởng ổn định; 
(ii) WinCommerce lần đầu đ&#243;ng g&#243;p lợi nhuận dương cả năm; 
(iii) TCB đ&#243;ng g&#243;p lợi nhuận cao hơn.

Khuyến nghị. Bằng phương ph&#225;p SOTP, BVSC duy tr&#236; khuyến nghị
OUTPERFORM đối với MSN với mức gi&#225; mục ti&#234;u 108.000 đồng/cp, tăng 12% so với cập nhật trước, chủ yếu do tốc độ tăng trưởng vượt kỳ vọng của mảng b&#225;n lẻ – WinCommerce. 
Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng MSN l&#224; một trong những cổ phiếu hấp dẫn nhất trong thời gian tới, nhờ: 
(i) tăng trưởng lợi nhuận cốt l&#245;i vững chắc, đặc biệt từ mảng b&#225;n lẻ – một phần quan trọng trong định gi&#225; Tập đo&#224;n; 
(ii) thu nhập bất thường v&#224; cập nhật mới li&#234;n quan đến việc pha lo&#227;ng
cổ phần tại MHT trong Q4; 
(iii) MCH chuyển ni&#234;m yết từ UPCOM sang HOSE, v&#224;
(iv) MSN l&#224; một trong những cổ phiếu hưởng lợi từ d&#242;ng vốn ngoại nếu thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam được FTSE n&#226;ng hạng trong 2025.


CTCP Tập đoàn Masan 

KQKD Q3 2024 khởi sắc, vượt kỳ vọng. MSN công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm với doanh thu thuần đạt 60.476 tỷ (+5,2% yoy) và LNST-CĐTS đạt 1.308 tỷ (+255% yoy). Riêng trong Q3/2024, LNST-CĐTS đạt 701 tỷ, tăng 39% qoq và gấp gần 15 lần so với cùng kỳ, nhỉnh hơn so với dự báo trước đó của BVSC là 650 tỷ. Tăng trưởng mạnh mẽ ở mức hai chữ số ở hầu hết các mảng tiêu dùng chính tạo nên kết quả kinh doanh ấn tượng trong Quý 3, bất chấp thị trường tiêu dùng chưa thực sự khởi sắc. Chúng tôi cho rằng MSN hoàn toàn có khả năng đạt và thậm chí vượt mức lợi nhuận mục tiêu trong kịch bản tích cực là 2.000 tỷ đồng, nhờ đà tăng trưởng mạnh mẽ của các trụ cột chính và tiềm năng từ các yếu tố đột biến trong quý cuối năm.

Dự báo MSN kết thúc năm 2024 với KQKD đột biến trong Q4. Dự báo KQKD 2024 của chúng tôi tương đối sát với cập nhật trước đó với một số điều chỉnh nhỏ. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 87.001 tỷ (+11,2% yoy) và LNSTCĐTS đạt 2.781 tỷ (+564,3% yoy), bao gồm khoản thu nhập bất thường từ thương vụ bán H.C Starck. Điều này nghĩa là chúng tôi kỳ vọng LNST-CĐTS trong Q4 sẽ đạt 1.473 tỷ, gấp 2 lần qoq và 29 lần yoy.

Sơ lược triển vọng 2025. Chúng tôi lần đầu đưa ra dự báo KQKD cho năm 2025 với doanh thu thuần đạt 96.826 tỷ (+11,3% yoy) và LNST-CĐTS đạt 3.845 tỷ (+38,2% yoy), chủ yếu nhờ:
(i) Masan Consumer tăng trưởng ổn định; 
(ii) WinCommerce lần đầu đóng góp lợi nhuận dương cả năm; 
(iii) TCB đóng góp lợi nhuận cao hơn.

Khuyến nghị. Bằng phương pháp SOTP, BVSC duy trì khuyến nghị
OUTPERFORM đối với MSN với mức giá mục tiêu 108.000 đồng/cp, tăng 12% so với cập nhật trước, chủ yếu do tốc độ tăng trưởng vượt kỳ vọng của mảng bán lẻ – WinCommerce. 
Chúng tôi cho rằng MSN là một trong những cổ phiếu hấp dẫn nhất trong thời gian tới, nhờ: 
(i) tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi vững chắc, đặc biệt từ mảng bán lẻ – một phần quan trọng trong định giá Tập đoàn; 
(ii) thu nhập bất thường và cập nhật mới liên quan đến việc pha loãng
cổ phần tại MHT trong Q4; 
(iii) MCH chuyển niêm yết từ UPCOM sang HOSE, và
(iv) MSN là một trong những cổ phiếu hưởng lợi từ dòng vốn ngoại nếu thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE nâng hạng trong 2025.
