&#127757; Thị trường tr&#225;i phiếu to&#224;n cầu: Chi ph&#237; vay d&#224;i hạn tăng vọt
&#128200; Lợi suất tr&#225;i phiếu tăng mạnh
Mỹ: Lợi suất tr&#225;i phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm quanh mức 5,09%, tăng +70 điểm cơ bản từ th&#225;ng 3/2025.

Anh: Tr&#225;i phiếu kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất kể từ cuối những năm 1990.

Nhật Bản: Ghi nhận kết quả đấu gi&#225; tệ nhất cho JGB kể từ 2012, lợi suất tăng đột biến.

&#128161; Tăng lợi suất = Chi ph&#237; vay của ch&#237;nh phủ cao hơn, do nh&#224; đầu tư y&#234;u cầu mức b&#249; rủi ro lớn hơn để b&#249; đắp lạm ph&#225;t, th&#226;m hụt ng&#226;n s&#225;ch v&#224; nợ c&#244;ng tăng cao.

&#129512; Th&#244;ng điệp từ nh&#224; đầu tư: “H&#227;y trả nhiều hơn để vay l&#226;u hơn”
C&#225;c đợt đấu gi&#225; tr&#225;i phiếu gần đ&#226;y (đặc biệt kỳ hạn 20-30 năm) ế ẩm hoặc c&#243; kết quả k&#233;m tại:

Mỹ

Nhật Bản

Anh

&#128204; Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh:
Lạm ph&#225;t v&#224; th&#226;m hụt cao: G&#226;y lo ngại về bền vững nợ c&#244;ng.

Chi ti&#234;u ch&#237;nh phủ mở rộng, cắt giảm thuế kh&#244;ng đi k&#232;m tăng thu.

Phần b&#249; rủi ro kỳ hạn (term premium) tăng – phản &#225;nh rủi ro khi nắm giữ tr&#225;i phiếu d&#224;i hạn.

&#128201; Phần b&#249; rủi ro kỳ hạn – yếu tố then chốt
Tr&#225;i phiếu	Phần b&#249; rủi ro kỳ hạn (ước t&#237;nh)
Mỹ – kỳ hạn 10 năm	0,79%
Mức thấp so với lịch sử – &lt; năm 2011 v&#224; rất xa mức ~5% trong những năm 1970 (thời kỳ đ&#236;nh lạm)	

&#128270; Điều n&#224;y cho thấy thị trường vẫn chưa định gi&#225; đầy đủ rủi ro lạm ph&#225;t v&#224; t&#224;i kh&#243;a – nhưng đang dần điều chỉnh.

&#128165; Sự r&#250;t lui của nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i
Người nước ngo&#224;i nắm giữ &gt;9.000 tỷ USD tr&#225;i phiếu Mỹ (t&#237;nh đến T3/2025).

Nhật Bản: 1.100 tỷ USD

Trung Quốc: 965 tỷ USD

Tỷ lệ tham gia của nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i trong phi&#234;n đấu gi&#225; tr&#225;i phiếu 30 năm gần nhất chỉ c&#242;n ~58,9%, mức thấp nhất từ 2019.

&#128161; D&#242;ng tiền r&#250;t khỏi tr&#225;i phiếu d&#224;i hạn đang tạo &#225;p lực k&#233;p: tăng lợi suất v&#224; bất ổn chi ph&#237; vay.

&#127974; C&#225;c quốc gia lớn – ai lo lắng, ai trụ vững?
&#127482;&#127480; Mỹ
Nợ li&#234;n bang: 36.200 tỷ USD

Dự b&#225;o nợ c&#244;ng tăng từ 100% GDP → 134% GDP trong 10 năm tới (theo Moody&#39;s)

Bị hạ t&#237;n nhiệm từ mức Aaa do nợ tăng v&#224; bất ổn t&#224;i kh&#243;a.

&#127471;&#127477; Nhật Bản
BOJ giảm mua tr&#225;i phiếu → nh&#224; đầu tư hoang mang.

Lo ngại th&#226;m hụt tăng do k&#237;ch th&#237;ch t&#224;i kh&#243;a trước bầu cử Thượng viện th&#225;ng 7.

&#127465;&#127466; Đức – điểm s&#225;ng
L&#224; nền kinh tế G7 duy nhất c&#243; nợ/GDP &lt;100%

Được coi l&#224; &quot;nơi tr&#250; ẩn&quot; trong đợt b&#225;n th&#225;o to&#224;n cầu th&#225;ng 4/2025.

Cam kết chi ti&#234;u nhưng nền tảng t&#224;i kh&#243;a bền vững hơn.

&#129504; Chiến lược gia n&#243;i g&#236;?
“Phần b&#249; rủi ro kỳ hạn đang được định gi&#225; lại. Đ&#226;y l&#224; mối lo ngại &#226;m ỉ nhưng kh&#244;ng trở th&#224;nh vấn đề cho đến khi n&#243; trở th&#224;nh vấn đề.”
— Rong Ren Goh, Eastspring Investments

“Kh&#244;ng gian t&#224;i kh&#243;a l&#224; hữu hạn… v&#224; kh&#244;ng chỉ Mỹ c&#243; vấn đề.”
— Robin Brooks, Brookings

“Ch&#250;ng t&#244;i đang trong qu&#225; tr&#236;nh thử nghiệm v&#224; sai lầm để t&#236;m lại sự c&#226;n bằng mới về lợi suất.”
— Masayuki Kichikawa, Sumitomo Mitsui DS

&#128282; Kết luận: Kỷ nguy&#234;n chi ph&#237; vay rẻ đang kh&#233;p lại
Ch&#237;nh phủ c&#225;c nước kh&#244;ng c&#242;n dễ d&#224;ng b&#225;n tr&#225;i phiếu d&#224;i hạn với l&#227;i suất thấp.

Chi ph&#237; vay tăng k&#233;o theo rủi ro l&#227;i suất, &#225;p lực l&#234;n ng&#226;n s&#225;ch v&#224; đầu tư c&#244;ng.

C&#225;c nền kinh tế cần xem lại chiến lược t&#224;i kh&#243;a: giảm chi, tăng thu, hoặc chấp nhận trả gi&#225; cao hơn để tiếp tục vay d&#224;i hạn.

🌍 Thị trường trái phiếu toàn cầu: Chi phí vay dài hạn tăng vọt
📈 Lợi suất trái phiếu tăng mạnh
Mỹ: Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm quanh mức 5,09%, tăng +70 điểm cơ bản từ tháng 3/2025.

Anh: Trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất kể từ cuối những năm 1990.

Nhật Bản: Ghi nhận kết quả đấu giá tệ nhất cho JGB kể từ 2012, lợi suất tăng đột biến.

💡 Tăng lợi suất = Chi phí vay của chính phủ cao hơn, do nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro lớn hơn để bù đắp lạm phát, thâm hụt ngân sách và nợ công tăng cao.

🧨 Thông điệp từ nhà đầu tư: “Hãy trả nhiều hơn để vay lâu hơn”
Các đợt đấu giá trái phiếu gần đây (đặc biệt kỳ hạn 20-30 năm) ế ẩm hoặc có kết quả kém tại:

Mỹ

Nhật Bản

Anh

📌 Nguyên nhân chính:
Lạm phát và thâm hụt cao: Gây lo ngại về bền vững nợ công.

Chi tiêu chính phủ mở rộng, cắt giảm thuế không đi kèm tăng thu.

Phần bù rủi ro kỳ hạn (term premium) tăng – phản ánh rủi ro khi nắm giữ trái phiếu dài hạn.

📉 Phần bù rủi ro kỳ hạn – yếu tố then chốt
Trái phiếu	Phần bù rủi ro kỳ hạn (ước tính)
Mỹ – kỳ hạn 10 năm	0,79%
Mức thấp so với lịch sử – < năm 2011 và rất xa mức ~5% trong những năm 1970 (thời kỳ đình lạm)	

🔎 Điều này cho thấy thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ rủi ro lạm phát và tài khóa – nhưng đang dần điều chỉnh.

💥 Sự rút lui của nhà đầu tư nước ngoài
Người nước ngoài nắm giữ >9.000 tỷ USD trái phiếu Mỹ (tính đến T3/2025).

Nhật Bản: 1.100 tỷ USD

Trung Quốc: 965 tỷ USD

Tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trong phiên đấu giá trái phiếu 30 năm gần nhất chỉ còn ~58,9%, mức thấp nhất từ 2019.

💡 Dòng tiền rút khỏi trái phiếu dài hạn đang tạo áp lực kép: tăng lợi suất và bất ổn chi phí vay.

🏦 Các quốc gia lớn – ai lo lắng, ai trụ vững?
🇺🇸 Mỹ
Nợ liên bang: 36.200 tỷ USD

Dự báo nợ công tăng từ 100% GDP → 134% GDP trong 10 năm tới (theo Moody's)

Bị hạ tín nhiệm từ mức Aaa do nợ tăng và bất ổn tài khóa.

🇯🇵 Nhật Bản
BOJ giảm mua trái phiếu → nhà đầu tư hoang mang.

Lo ngại thâm hụt tăng do kích thích tài khóa trước bầu cử Thượng viện tháng 7.

🇩🇪 Đức – điểm sáng
Là nền kinh tế G7 duy nhất có nợ/GDP <100%

Được coi là "nơi trú ẩn" trong đợt bán tháo toàn cầu tháng 4/2025.

Cam kết chi tiêu nhưng nền tảng tài khóa bền vững hơn.

🧠 Chiến lược gia nói gì?
“Phần bù rủi ro kỳ hạn đang được định giá lại. Đây là mối lo ngại âm ỉ nhưng không trở thành vấn đề cho đến khi nó trở thành vấn đề.”
— Rong Ren Goh, Eastspring Investments

“Không gian tài khóa là hữu hạn… và không chỉ Mỹ có vấn đề.”
— Robin Brooks, Brookings

“Chúng tôi đang trong quá trình thử nghiệm và sai lầm để tìm lại sự cân bằng mới về lợi suất.”
— Masayuki Kichikawa, Sumitomo Mitsui DS

🔚 Kết luận: Kỷ nguyên chi phí vay rẻ đang khép lại
Chính phủ các nước không còn dễ dàng bán trái phiếu dài hạn với lãi suất thấp.

Chi phí vay tăng kéo theo rủi ro lãi suất, áp lực lên ngân sách và đầu tư công.

Các nền kinh tế cần xem lại chiến lược tài khóa: giảm chi, tăng thu, hoặc chấp nhận trả giá cao hơn để tiếp tục vay dài hạn.