1/ Ng&#224;nh bảo hiểm bản chất l&#224; chơi hụi. Tất cả nộp tiền v&#224;o 1 c&#225;i pool, ch&#250; n&#224;o &quot;may mắn&quot; th&#236; lấy tiền từ pool ra trả. 
C&#244;ng ty bảo hiểm, nh&#236;n chung l&#224; c&#243; 5 d&#242;ng tiền, 2 d&#243;ng tiền v&#224;o v&#224; 3 d&#242;ng tiền ra. 2 d&#242;ng tiền v&#224;o l&#224; Ph&#237; bảo hiểm v&#224; Lợi nhuận đầu tư. 3 d&#242;ng tiền ra l&#224;: Chi ph&#237; (cả sale v&#224; non-sale), Bồi thường v&#224; Tăng dự ph&#242;ng.
Như vậy, tất cả c&#225;c yếu tố c&#243; thể t&#225;c động tới 5 cfs kia sẽ ảnh hưởng tới lợi nhuận của cty bảo hiểm.
2/ Ng&#224;nh BH t&#225;ch th&#224;nh 2 ng&#224;nh nhỏ, kh&#225;c hẳn nhau từ g&#243;c độ t&#237;nh to&#225;n kỹ thuật l&#224; BH nh&#226;n thọ v&#224; Phi nh&#226;n thọ. Hầu hết c&#225;c cty ni&#234;m yết ở thị trường VN l&#224; bảo hiểm Phi nh&#226;n thọ, ngoại trừ BVH c&#243; k&#232;m cả Nh&#226;n thọ. Nh&#236;n chung kỹ thuật t&#237;nh to&#225;n Ph&#237; bảo hiểm v&#224; t&#237;nh to&#225;n Dự ph&#242;ng to&#225;n học của 2 b&#234;n l&#224; kh&#225;c nhau.
+) Nh&#226;n thọ: Ph&#237; bảo hiểm theo discounted cash flow c&#243; t&#237;nh tới yếu tố rủi ro sống chết.
Dự ph&#242;ng = PV(Future Benefit) - PV(Future premium) t&#237;nh theo 1 l&#227;i suất chiết khấu ri&#234;ng được quy định theo luật.
Như vậy, khi l&#227;i suất tăng, dự ph&#242;ng bảo hiểm của Nh&#226;n thọ sẽ c&#243; xu hướng giảm, nhất l&#224; với c&#225;c sản phẩm truyền thống dạng bảo vệ. Với c&#225;c sản phẩm dạng li&#234;n kết đầu tư th&#236; kh&#244;ng giảm được mấy ---&gt; Dự ph&#242;ng của BVH Life sẽ giảm xuống với c&#225;c nh&#243;m sản phẩm truyền thống đ&#227; b&#225;n, c&#242;n với nh&#243;m sản phẩm li&#234;n kết mới b&#225;n th&#236; cũng kh&#244;ng giảm g&#236; từ chuyện n&#224;y.
+) Phi nh&#226;n thọ: Ph&#237; bảo hiểm thường t&#237;nh theo regression model, ph&#237; bảo hiểm thường t&#237;nh cho rủi ro trong 1-2 năm.
Dự ph&#242;ng: Đa số l&#224; t&#237;nh theo dạng expected loss v&#224; kh&#244;ng phải chiết khấu d&#242;ng tiền như Nh&#226;n thọ. 
---&gt; Dự ph&#242;ng của c&#225;c cty phi nh&#226;n thọ đối với c&#225;c d&#242;ng sản phẩm như xe cộ, y tế, h&#224;ng h&#243;a l&#224; kh&#244;ng bị ảnh hưởng bởi yếu tố l&#227;i suất.
3/ C&#244;ng thức t&#237;nh ph&#237;: gộp chung lại th&#236; gọi GP l&#224; Ph&#237; bảo hiểm sẽ thu của kh&#225;ch h&#224;ng, th&#236;: 

GP*(1+Inv_rate) - Outflows = GP * Profit_Margin

Inv_rate: Investment rate of return tại thời điểm định ph&#237;.
Với Outflow ở đ&#226;y l&#224; tất cả c&#225;c yếu tố li&#234;n quan tới giảm lợi nhuận. Outflows c&#243; thể hiểu l&#224; 1 h&#224;m của GP (variable expense như hoa hồng, chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng, hoặc l&#224; chi ph&#237; cố định như giấy tờ in hợp đồng...)
4/ Danh mục đầu tư của c&#225;c cty bảo hiểm thường l&#224; tiền gửi, hoặc tr&#225;i phiếu để hedging d&#242;ng tiền (Redemption value của tr&#225;i phiếu match ngược với d&#242;ng maturity benefit trả cho kh&#225;ch h&#224;ng) để đảm bảo duration matching.
5/ Khi l&#227;i suất tăng, bản chất l&#224; c&#244;ng ty bảo hiểm kh&#244;ng được lợi g&#236; mấy từ danh mục đầu tư hiện c&#243; v&#236;: Danh mục tr&#225;i phiếu giảm gi&#225; trị (do lợi suất tăng), Tiền gửi c&#243; kỳ hạn vẫn ăn theo rate cũ cho hết kỳ hạn, chỉ bắt đầu được lợi từ kỳ tiếp theo --m&#224; l&#250;c đ&#243; th&#236; cả thị trường đều được hưởng mức l&#227;i suất đ&#243;, n&#234;n nh&#236;n chung l&#224; kh&#244;ng c&#243; lợi thế nổi trội gi.
6/ L&#227;i suất tăng, c&#244;ng ty bảo hiểm chắc chắn c&#243; lợi, nhưng lợi l&#224; do c&#243; investment gain từ bước định ph&#237; 3/. Bởi khi l&#227;i suất tăng, c&#225;c c&#244;ng ty BH vẫn b&#225;n sản phẩm được định ph&#237; từ trước. Bản chất hơi giống với h&#224;ng tồn kho tăng gi&#225; của NKG.
7/ C&#225;c c&#244;ng ty Phi nh&#226;n thọ VN đều k&#233;m ở bước định ph&#237; do yếu k&#233;m về hệ thống dữ liệu, tr&#236;nh độ con người. Dẫn tới chuyện Định ph&#237; ko phản &#225;nh ch&#237;nh x&#225;c rủi ro thực của cty.
8/ Ng&#224;nh BH, đặc biệt l&#224; Phi nh&#226;n thọ c&#243; 1 hiện tượng l&#224; anti selection, tức l&#224; c&#225;c kh&#225;ch h&#224;ng xấu do bị tăng gi&#225; (do rủi ro cao, claim nhiều của năm trước) sẽ t&#236;m đến những c&#244;ng ty đang mở rộng thị phần. Dẫn tới doanh thu tăng, nhưng đ&#244;i khi tỉ lệ bồi thường + chi ph&#237; li&#234;n quan qu&#225; tội phần ph&#237; thu được. Tỷ lệ combined ratio của c&#225;c cty BH phi nh&#226;n thọ thường xuy&#234;n hơn 95%.
9/ Do bản chất l&#224; ng&#224;nh chơi hụi để lấy l&#227;i đầu tư, n&#234;n với c&#225;c c&#244;ng ty BH lợi thế của người đi đầu (thị phần) rất quan trọng. Khoảng c&#225;ch giữa Top 5 v&#224; phần c&#242;n lại rất lớn. Dẫn tới thường xuy&#234;n cạnh tranh nhau bằng gi&#225;, v&#224; c&#225;c cty lớn c&#243; thể offer mức gi&#225; thấp hơn, chịu lỗ để lấy thị phần
Ở VN, BV đ&#243;ng vai tr&#242; chốt chặn dưới, dẫn tới cạnh tranh gi&#225; kh&#244;ng l&#224;nh mạnh. Gi&#225; m&#224; kh&#244;ng ai chấp nhận trả th&#236; kh&#244;ng phải l&#224; gi&#225;. Đ&#226;y l&#224; l&#253; do m&#224; c&#225;c cty BH Phi nh&#226;n thọ t&#237;ch cực b&#225;n sản phẩm Sức khỏe, tuy nhi&#234;n hiếm khi c&#243; l&#227;i hoạt động từ d&#242;ng sản phẩm n&#224;y.

(6)+(7)+(8)+(9) ---&gt; L&#227;i suất tăng, c&#244;ng ty BH c&#243; lợi do c&#243; investment gain + giảm dự ph&#242;ng (nh&#226;n thọ), tuy nhi&#234;n nếu Pricing từ đầu kh&#244;ng đ&#250;ng gi&#225; thực cần charge th&#236; lợi cũng &#237;t th&#244;i.
(1)--&gt;(10): Suy ra chỉ mua cổ BH khi c&#243; game b&#225;n vốn :|
Kết luận của c&#225; nh&#226;n: Khi n&#224;o TCB c&#243; gi&#225; 64.9 th&#236; đề xuất mua ABI

1/ Ngành bảo hiểm bản chất là chơi hụi. Tất cả nộp tiền vào 1 cái pool, chú nào "may mắn" thì lấy tiền từ pool ra trả. 
Công ty bảo hiểm, nhìn chung là có 5 dòng tiền, 2 dóng tiền vào và 3 dòng tiền ra. 2 dòng tiền vào là Phí bảo hiểm và Lợi nhuận đầu tư. 3 dòng tiền ra là: Chi phí (cả sale và non-sale), Bồi thường và Tăng dự phòng.
Như vậy, tất cả các yếu tố có thể tác động tới 5 cfs kia sẽ ảnh hưởng tới lợi nhuận của cty bảo hiểm.
2/ Ngành BH tách thành 2 ngành nhỏ, khác hẳn nhau từ góc độ tính toán kỹ thuật là BH nhân thọ và Phi nhân thọ. Hầu hết các cty niêm yết ở thị trường VN là bảo hiểm Phi nhân thọ, ngoại trừ BVH có kèm cả Nhân thọ. Nhìn chung kỹ thuật tính toán Phí bảo hiểm và tính toán Dự phòng toán học của 2 bên là khác nhau.
+) Nhân thọ: Phí bảo hiểm theo discounted cash flow có tính tới yếu tố rủi ro sống chết.
Dự phòng = PV(Future Benefit) - PV(Future premium) tính theo 1 lãi suất chiết khấu riêng được quy định theo luật.
Như vậy, khi lãi suất tăng, dự phòng bảo hiểm của Nhân thọ sẽ có xu hướng giảm, nhất là với các sản phẩm truyền thống dạng bảo vệ. Với các sản phẩm dạng liên kết đầu tư thì không giảm được mấy ---> Dự phòng của BVH Life sẽ giảm xuống với các nhóm sản phẩm truyền thống đã bán, còn với nhóm sản phẩm liên kết mới bán thì cũng không giảm gì từ chuyện này.
+) Phi nhân thọ: Phí bảo hiểm thường tính theo regression model, phí bảo hiểm thường tính cho rủi ro trong 1-2 năm.
Dự phòng: Đa số là tính theo dạng expected loss và không phải chiết khấu dòng tiền như Nhân thọ. 
---> Dự phòng của các cty phi nhân thọ đối với các dòng sản phẩm như xe cộ, y tế, hàng hóa là không bị ảnh hưởng bởi yếu tố lãi suất.
3/ Công thức tính phí: gộp chung lại thì gọi GP là Phí bảo hiểm sẽ thu của khách hàng, thì: 

GP*(1+Inv_rate) - Outflows = GP * Profit_Margin

Inv_rate: Investment rate of return tại thời điểm định phí.
Với Outflow ở đây là tất cả các yếu tố liên quan tới giảm lợi nhuận. Outflows có thể hiểu là 1 hàm của GP (variable expense như hoa hồng, chi phí bán hàng, hoặc là chi phí cố định như giấy tờ in hợp đồng...)
4/ Danh mục đầu tư của các cty bảo hiểm thường là tiền gửi, hoặc trái phiếu để hedging dòng tiền (Redemption value của trái phiếu match ngược với dòng maturity benefit trả cho khách hàng) để đảm bảo duration matching.
5/ Khi lãi suất tăng, bản chất là công ty bảo hiểm không được lợi gì mấy từ danh mục đầu tư hiện có vì: Danh mục trái phiếu giảm giá trị (do lợi suất tăng), Tiền gửi có kỳ hạn vẫn ăn theo rate cũ cho hết kỳ hạn, chỉ bắt đầu được lợi từ kỳ tiếp theo --mà lúc đó thì cả thị trường đều được hưởng mức lãi suất đó, nên nhìn chung là không có lợi thế nổi trội gi.
6/ Lãi suất tăng, công ty bảo hiểm chắc chắn có lợi, nhưng lợi là do có investment gain từ bước định phí 3/. Bởi khi lãi suất tăng, các công ty BH vẫn bán sản phẩm được định phí từ trước. Bản chất hơi giống với hàng tồn kho tăng giá của NKG.
7/ Các công ty Phi nhân thọ VN đều kém ở bước định phí do yếu kém về hệ thống dữ liệu, trình độ con người. Dẫn tới chuyện Định phí ko phản ánh chính xác rủi ro thực của cty.
8/ Ngành BH, đặc biệt là Phi nhân thọ có 1 hiện tượng là anti selection, tức là các khách hàng xấu do bị tăng giá (do rủi ro cao, claim nhiều của năm trước) sẽ tìm đến những công ty đang mở rộng thị phần. Dẫn tới doanh thu tăng, nhưng đôi khi tỉ lệ bồi thường + chi phí liên quan quá tội phần phí thu được. Tỷ lệ combined ratio của các cty BH phi nhân thọ thường xuyên hơn 95%.
9/ Do bản chất là ngành chơi hụi để lấy lãi đầu tư, nên với các công ty BH lợi thế của người đi đầu (thị phần) rất quan trọng. Khoảng cách giữa Top 5 và phần còn lại rất lớn. Dẫn tới thường xuyên cạnh tranh nhau bằng giá, và các cty lớn có thể offer mức giá thấp hơn, chịu lỗ để lấy thị phần
Ở VN, BV đóng vai trò chốt chặn dưới, dẫn tới cạnh tranh giá không lành mạnh. Giá mà không ai chấp nhận trả thì không phải là giá. Đây là lý do mà các cty BH Phi nhân thọ tích cực bán sản phẩm Sức khỏe, tuy nhiên hiếm khi có lãi hoạt động từ dòng sản phẩm này.

(6)+(7)+(8)+(9) ---> Lãi suất tăng, công ty BH có lợi do có investment gain + giảm dự phòng (nhân thọ), tuy nhiên nếu Pricing từ đầu không đúng giá thực cần charge thì lợi cũng ít thôi.
(1)-->(10): Suy ra chỉ mua cổ BH khi có game bán vốn :|
Kết luận của cá nhân: Khi nào TCB có giá 64.9 thì đề xuất mua ABI