Le Anh

Phái Sinh là chuyện nhỏ

Năm 2025, ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng doanh thu v&#224; l&#227;i r&#242;ng đạt 3.094 v&#224; 644 tỷ đồng, tăng 14% v&#224; 85% so với c&#249;ng kỳ: 1) Bi&#234;n lợi nhuận gộp tăng từ 58,5% l&#234;n 60,3%; 2) Doanh thu hoạt động sản xuất v&#224; kinh doanh điện đạt 2.004 tỷ đồng tăng 6% YoY; 3) Doanh thu kinh doanh bất động sản đạt 631 tỷ đồng tăng +52% YoY nhờ ghi nhận khoảng 30% doanh thu từ Hado Charm Villas; 4) Doanh thu kinh doanh kh&#225;ch sạn đạt 129 tỷ (+1% YoY). Doanh thu cho thu&#234;, quản l&#253; bất động sản đạt 321 tỷ (-2% YoY).
EPS forward 2025 ước đạt 1,917 đ/cp, tương ứng P/E forward ở mức 13,2 lần. Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; T&#205;CH CỰC cho HDG: 1) QHĐ8ĐC chủ trương tiếp tục đẩy mạnh NLTT mục ti&#234;u đến 2030 (Điện gi&#243; tr&#234;n bờ v&#224; gần bờ 27.791 - 34.667 MW, điện gi&#243; ngo&#224;i khơi 6.000 MW, điện mặt trời 46.459 - 73.416 MW, thủy điện 34.600 MW); 2) Dự thảo QHĐ8 dự kiến nhu cầu điện giai đoạn 2025–2030 tăng 10,3 –12,5% ph&#249; hợp với kịch bản cơ sở v&#224; tăng trưởng kinh tế; 3) Thị trường bất động sản hồi phục nhờ Luật đất đai, Luật nh&#224; ở v&#224; Luật kinh doanh bất động sản sửa đổi ban h&#224;nh th&#225;o gỡ ph&#225;p l&#253;.

Năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu và lãi ròng đạt 3.094 và 644 tỷ đồng, tăng 14% và 85% so với cùng kỳ: 1) Biên lợi nhuận gộp tăng từ 58,5% lên 60,3%; 2) Doanh thu hoạt động sản xuất và kinh doanh điện đạt 2.004 tỷ đồng tăng 6% YoY; 3) Doanh thu kinh doanh bất động sản đạt 631 tỷ đồng tăng +52% YoY nhờ ghi nhận khoảng 30% doanh thu từ Hado Charm Villas; 4) Doanh thu kinh doanh khách sạn đạt 129 tỷ (+1% YoY). Doanh thu cho thuê, quản lý bất động sản đạt 321 tỷ (-2% YoY).
EPS forward 2025 ước đạt 1,917 đ/cp, tương ứng P/E forward ở mức 13,2 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC cho HDG: 1) QHĐ8ĐC chủ trương tiếp tục đẩy mạnh NLTT mục tiêu đến 2030 (Điện gió trên bờ và gần bờ 27.791 - 34.667 MW, điện gió ngoài khơi 6.000 MW, điện mặt trời 46.459 - 73.416 MW, thủy điện 34.600 MW); 2) Dự thảo QHĐ8 dự kiến nhu cầu điện giai đoạn 2025–2030 tăng 10,3 –12,5% phù hợp với kịch bản cơ sở và tăng trưởng kinh tế; 3) Thị trường bất động sản hồi phục nhờ Luật đất đai, Luật nhà ở và Luật kinh doanh bất động sản sửa đổi ban hành tháo gỡ pháp lý.

Qu&#253; 1/2025, doanh thu thuần đạt 598 tỷ đồng v&#224; l&#227;i r&#242;ng đạt 155 tỷ đồng, giảm 29% v&#224; 30% YoY do kh&#244;ng ghi nhận doanh thu bất động sản v&#224; tr&#237;ch lập ch&#234;nh lệch gi&#225; b&#225;n điện của dự &#225;n Điện mặt trời Hồng Phong 4: 1) Bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện từ 51,6% l&#234;n 66,9% do bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng điện đạt 70,8%, chiếm 81% doanh thu qu&#253; 1; 2) Doanh thu điện năng lượng đạt 502 tỷ đồng (+21,5% YoY), hoạt động x&#226;y lắp (+9,3% YoY), dịch vụ cho thu&#234; BĐS đầu tư (-1,6% YoY), dịch vụ kh&#225;ch sạn (+6,8%); 3) Doanh thu t&#224;i ch&#237;nh đạt 14 tỷ đồng, tăng 7,1% YoY.
HDG tiếp tục đầu tư, ho&#224;n thiện ph&#225;p l&#253; 2 dự &#225;n thủy điện Sơn Linh v&#224; Sơn Nham, tổng c&#244;ng suất 13,8 MW l&#234;n 24 MW, dự kiến nh&#224; m&#225;y Sơn Nham sẽ vận h&#224;nh ph&#225;t điện trong năm 2026. Theo Trung t&#226;m Kh&#237; tượng &amp; Thủy văn, thời tiết 2025 nghi&#234;ng về trạng th&#225;i trung t&#237;nh La Nina chỉ xuất hiện trong thời gian ngắn, khả năng nắng n&#243;ng ở mức trung b&#236;nh nhiều năm, do đ&#243; ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng mảng thủy điện duy tr&#236; ổn định, kh&#243; đột biến từ mức nền cao 2024.
Đối với mảng điện gi&#243;, điện gi&#243; 7A đ&#227; ch&#237;nh thức k&#253; kết phụ lục hợp đồng mua b&#225;n điện với EVN, gi&#250;p tăng sản lượng 20%, đ&#243;ng g&#243;p 50 tỷ đồng doanh thu h&#224;ng năm. B&#234;n cạnh đ&#243;, HDG l&#234;n kế hoạch mở rộng c&#244;ng suất th&#244;ng qua nhiều dự &#225;n: Dự &#225;n nh&#224; m&#225;y điện gi&#243; B&#236;nh Gia (80 MW) đ&#227; được UBND tỉnh Lạng Sơn trao bi&#234;n bản ghi nhớ đầu tư. Dự &#225;n Phước Hữu (50 MW) tại Ninh Thuận đ&#227; được cấp giấy chứng nhận đăng k&#253; đầu tư v&#224; dự kiến vận h&#224;nh trong giai đoạn 2023–2027 theo quy hoạch điện VIII điều chỉnh (QHĐ8ĐC).
Động lực ch&#237;nh năm 2025, kỳ vọng đến từ dự &#225;n Hado Charm Villas GĐ 3 (108 căn), dự kiến mở b&#225;n Q2/2025 gi&#225; b&#225;n ước t&#237;nh trung b&#236;nh 160 triệu đồng/m2, doanh thu khoảng 2.500 tỷ đồng giai đoạn 2025 – 2027. Ngo&#224;i ra, dự &#225;n 62 Phan Đ&#236;nh Gi&#243;t đ&#227; được ph&#234; duyệt thực hiện th&#237; điểm nh&#224; ở thương mại sau khi Ch&#237;nh phủ ban h&#224;nh quy định chi tiết thi h&#224;nh NQ 171/2024/QH15. B&#236;nh An (Green lane), Minh Long đang tiếp tục chờ được ph&#234; duyệt.

Quý 1/2025, doanh thu thuần đạt 598 tỷ đồng và lãi ròng đạt 155 tỷ đồng, giảm 29% và 30% YoY do không ghi nhận doanh thu bất động sản và trích lập chênh lệch giá bán điện của dự án Điện mặt trời Hồng Phong 4: 1) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 51,6% lên 66,9% do biên lợi nhuận gộp mảng điện đạt 70,8%, chiếm 81% doanh thu quý 1; 2) Doanh thu điện năng lượng đạt 502 tỷ đồng (+21,5% YoY), hoạt động xây lắp (+9,3% YoY), dịch vụ cho thuê BĐS đầu tư (-1,6% YoY), dịch vụ khách sạn (+6,8%); 3) Doanh thu tài chính đạt 14 tỷ đồng, tăng 7,1% YoY.
HDG tiếp tục đầu tư, hoàn thiện pháp lý 2 dự án thủy điện Sơn Linh và Sơn Nham, tổng công suất 13,8 MW lên 24 MW, dự kiến nhà máy Sơn Nham sẽ vận hành phát điện trong năm 2026. Theo Trung tâm Khí tượng & Thủy văn, thời tiết 2025 nghiêng về trạng thái trung tính La Nina chỉ xuất hiện trong thời gian ngắn, khả năng nắng nóng ở mức trung bình nhiều năm, do đó chúng tôi kỳ vọng mảng thủy điện duy trì ổn định, khó đột biến từ mức nền cao 2024.
Đối với mảng điện gió, điện gió 7A đã chính thức ký kết phụ lục hợp đồng mua bán điện với EVN, giúp tăng sản lượng 20%, đóng góp 50 tỷ đồng doanh thu hàng năm. Bên cạnh đó, HDG lên kế hoạch mở rộng công suất thông qua nhiều dự án: Dự án nhà máy điện gió Bình Gia (80 MW) đã được UBND tỉnh Lạng Sơn trao biên bản ghi nhớ đầu tư. Dự án Phước Hữu (50 MW) tại Ninh Thuận đã được cấp giấy chứng nhận đăng ký đầu tư và dự kiến vận hành trong giai đoạn 2023–2027 theo quy hoạch điện VIII điều chỉnh (QHĐ8ĐC).
Động lực chính năm 2025, kỳ vọng đến từ dự án Hado Charm Villas GĐ 3 (108 căn), dự kiến mở bán Q2/2025 giá bán ước tính trung bình 160 triệu đồng/m2, doanh thu khoảng 2.500 tỷ đồng giai đoạn 2025 – 2027. Ngoài ra, dự án 62 Phan Đình Giót đã được phê duyệt thực hiện thí điểm nhà ở thương mại sau khi Chính phủ ban hành quy định chi tiết thi hành NQ 171/2024/QH15. Bình An (Green lane), Minh Long đang tiếp tục chờ được phê duyệt.